Dos paradigmas de tokenización de acciones: abierto y cerrado

La tokenización de activos del mundo real se ha convertido en una importante tendencia en el campo financiero. Especialmente la tokenización de acciones, con la entrada de empresas de tecnología financiera como Kraken y Robinhood, esta transformación impulsada por la tecnología blockchain está en marcha. Este informe analizará en profundidad la lógica interna de los productos de tokenización de acciones más populares en la actualidad, enfocándose en "cómo lograrlo" y "cuáles son los riesgos".

Vamos a realizar un análisis comparativo utilizando dos casos típicos: xStocks(, que representa el camino de "DeFi abierto" y es emitido por Backed Finance, con el comercio proporcionado por Kraken), y Robinhood, que representa el camino de "jardín de muros regulatorios". Al analizar cómo estas plataformas logran equilibrar la regulación, la tecnología y las oportunidades de mercado, se revelan las diferencias fundamentales en su lógica subyacente y diseño de cumplimiento.

Uno, la lógica subyacente de dos grandes modelos principales

El principal desafío de la tokenización de acciones es la conformidad. El mercado ha formado dos caminos de conformidad diferentes: tokens de valores respaldados por activos 1:1 y tokens de contratos derivados. Estas dos modalidades presentan diferencias significativas en la estructura legal y la lógica operativa.

Modo uno: xStocks - Abrazando el camino abierto de DeFi

Definición clave: los Tokens que poseen los usuarios representan legalmente, de manera directa o indirecta, la propiedad o los derechos sobre acciones reales. Esta es la representación en la cadena de acciones reales, buscando la autenticidad y la transparencia de los activos.

Estructura legal:

• Emitido por la empresa suiza Backed Finance, conforme a la ley DLT de Suiza
• Establecer un vehículo de propósito especial en Liechtenstein (SPV) para poseer acciones reales y lograr la separación de riesgos.

Estrategias de activos respaldados y de liquidez:

• 1:1 anclaje, cada Token corresponde a una acción de una acción real
• Prueba de Reserva ( Proof of Reserve ) integración Chainlink PoR
• Liquidez de doble vía: creadores de mercado CEX y protocolos DeFi

Modo dos: Robinhood - "jardín amurallado" priorizando la conformidad

Definición clave: Los tokens de acciones comprados por el usuario son contratos de derivados financieros y no representan la propiedad de acciones. Los tokens en la cadena son solo un certificado digital de los derechos del contrato.

Estructura legal:

• Emitido por Robinhood Europe UAB, regulado por el banco central de Lituania
• El producto se adhiere al marco MiFID II de la UE y se clasifica como derivados.

Diseño técnico y de cumplimiento:

• Desplegar 213 tipos de tokens de acciones en la cadena Arbitrum
• KYC en cadena y lista blanca, limitación de transferencias de Token
• Combinabilidad limitada de DeFi
• Plan para desarrollar Robinhood Chain

Comparación de dos modos:

xStocks está más cerca del espíritu abierto de Crypto Native y DeFi, persiguiendo la "tokenización de activos". Robinhood, por otro lado, busca un "atajo" dentro del marco regulatorio existente, que en esencia es "negocios en la cadena".

Dos, las diferencias en la arquitectura técnica

Las diferencias en la selección de tecnología y el diseño de componentes entre xStocks y Robinhood reflejan dos conceptos: "abierto" y "cerrado".

1. Elección de la cadena de bloques de nivel inferior

xStocks elige Solana:

• Buscar un rendimiento extremo: alta capacidad de procesamiento, bajo costo, confirmación rápida
• pero existen desafíos de estabilidad

Robinhood elige Arbitrum:

• Heredar la seguridad y el ecosistema de Ethereum
• Planificar la migración futura a una red Layer 2 construida por nosotros mismos

2. Componentes tecnológicos clave

Diseño de contratos inteligentes:

• xStocks: Token SPL estándar, transferible libremente
• Robinhood: lógica de restricción de transferencias integrada

Oracle ( Función:

• Proporcionar información de precios
• Implementación de la prueba de reservas ) PoR (

Interoperabilidad entre cadenas:

• Utilizar Chainlink CCIP para la transferencia de activos entre cadenas

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) 3. Activos en cadena y funcionamiento de SPV

1. Aislamiento de activos: comprar acciones reales y depositarlas en SPV
2. Acuñación de Token: autorización de acuñación en cadena tras la confirmación de SPV
3. Distribución de Token: a través de la exchange o venta directa a inversores calificados
4. Gestión del ciclo de vida: manejar acciones de la empresa ### como dividendos, divisiones de acciones (
5. Redención y destrucción: asegurar un equilibrio 1:1 entre la circulación en la cadena y la reserva fuera de la cadena.

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Tres, Modelo de negocio y evaluación de riesgos

) 1. Modelo de negocio y fuentes de ingresos

Robinhood:

• Tarifa de conversión de divisas ###0.1% (
• Potencial introducción de pago por flujo de órdenes, servicios de membresía, etc.
• Expandir el mercado de capital privado

xStocks)Kraken & Backed Finance(:

• Tarifa de transacción
• Tarifa de acuñación/reembolso
• Servicio de tokenización de activos B2B

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) 2. Matriz de evaluación de riesgos

• Riesgo regulatorio: incertidumbre normativa, desafíos de cumplimiento transfronterizo
• Riesgo técnico: vulnerabilidades en contratos inteligentes, falla de oráculos
• Riesgo de mercado: falta de liquidez, volatilidad de precios
• Riesgo operativo: falla de KYC/AML, error humano
• Riesgos legales: disputas de propiedad, jurisdicción judicial transfronteriza
• Riesgo de crédito: incumplimiento del contraparte, problemas de custodia de activos

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Perspectivas y reflexiones futuras

• De la aislamiento a la fusión: la tokenización de activos conecta TradFi y DeFi
• Innovación impulsada por la regulación: reglas claras que incentivan la innovación conforme a la normativa
• Entrada de instituciones y diversificación de productos
• La tokenización de capital privado se convierte en un nuevo mar azul

Pregunta central:

• La lucha entre abierto y cerrado: dos modelos que podrían coexistir a largo plazo
• La carrera entre la tecnología y la ley: ¿puede la innovación tecnológica obtener certeza legal?

La tokenización de acciones está reconfigurando el paradigma de emisión, negociación, liquidación y propiedad de activos, apuntando a un mercado financiero global más eficiente, transparente e inclusivo. Los participantes del mercado deben abrazar esta revolución financiera de manera activa y cautelosa, basándose en una comprensión profunda de su lógica subyacente y los riesgos potenciales.

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