La estrategia sugiere pausar la acumulación, Bitcoin podría enfrentar un giro clave

Recientemente, el director ejecutivo de la empresa Strategy publicó en las redes sociales: "A veces solo necesitas mantener". Los analistas del mercado creen que esto sugiere que la empresa podría suspender la compra de Bitcoin. Como la empresa que posee la mayor cantidad de Bitcoin entre las que cotizan en bolsa a nivel mundial, cada movimiento de Strategy genera una gran atención en el mercado, especialmente en el contexto de haber aumentado sus tenencias de Bitcoin durante 13 semanas consecutivas.

Hasta el 8 de julio, la cantidad total de Bitcoin que posee Strategy alcanza las 597,000 monedas, lo que representa el 2.84% del suministro total. Esta cifra no solo supera ampliamente a otras empresas que cotizan en bolsa, sino que también es 2.3 veces la cantidad total que poseen las 100 principales empresas que cotizan en bolsa (excluyendo a Strategy). Según los documentos presentados por la empresa a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., hasta el 30 de junio, el valor de los activos digitales de Strategy era de 64,360 millones de dólares, con un costo promedio de 70,982 dólares/moneda. En el segundo trimestre de 2025, el valor justo total de su Bitcoin se apreció en 14,000 millones de dólares.

La estrategia de inversión de Strategy tiene un impacto significativo en el sentimiento del mercado. A partir de los datos desde 2025, las varias pausas en las compras de la empresa casi siempre han presagiado un retroceso en el mercado a corto plazo. Si esta vez será diferente, merece la pena que el mercado esté muy atento.

Para continuar comprando Bitcoin, Strategy recaudó fondos a través de la emisión de acciones preferentes. Desde febrero de 2025, la compañía ha emitido tres tipos de acciones preferentes, que son STRF, STRK y STRD, cada una con diferentes mecanismos de rendimiento y prioridades de riesgo. Este diseño estructural tiene como objetivo atraer continuamente nuevo capital sin diluir en exceso los derechos de los accionistas comunes, proporcionando apoyo financiero a la compañía para la compra continua de Bitcoin.

Desde el desempeño del mercado, las acciones de Strategy (MSTR) superan claramente a Bitcoin, especialmente impulsadas por la reciente ola de "acciones de criptomonedas". Las acciones preferentes emitidas por la empresa, STRK y STRF, también han tenido un rendimiento destacado, superando incluso significativamente el desempeño de las acciones de MSTR recientemente.

Es importante señalar que la operación de alto apalancamiento de Strategy, aunque amplifica las ganancias contables derivadas del aumento de Bitcoin, también incrementa la carga de flujo de efectivo, especialmente los gastos de intereses anuales del 8% al 10% generados por las acciones preferentes. Hasta ahora, la capitalización de mercado de MSTR es de aproximadamente 1129 mil millones de dólares, y la valoración empresarial está en torno a los 1200 mil millones de dólares, lo que corresponde a un múltiplo de activos netos de 1.7. Aunque todavía se encuentra en un rango razonable, la sostenibilidad de este modelo depende en gran medida de la fortaleza continua del precio de Bitcoin y de la estabilidad del entorno de financiamiento externo.

Desde el punto de vista de los ingresos, la capacidad de "autofinanciamiento" de la empresa ha disminuido. En 2024, los ingresos por software de la empresa fueron de solo 463 millones de dólares, marcando el nivel más bajo desde 2010. En el primer trimestre de 2025, los ingresos totales fueron de 111.1 millones de dólares, una disminución del 3.6% en comparación interanual. Sin embargo, los ingresos por servicios de suscripción fueron de 37.1 millones de dólares, un aumento del 61.6% en comparación interanual, lo que muestra que la empresa ha tenido cierto éxito en su transformación hacia servicios en la nube y modelos de suscripción.

Una de las recientes dificultades que enfrenta Strategy es una demanda colectiva. La razón es que la empresa adoptó por primera vez nuevas normas contables en el primer trimestre de 2025, lo que llevó a la revelación de pérdidas no realizadas por 5,9 mil millones de dólares, provocando una caída del 8% en el precio de las acciones de MSTR en ese trimestre. Algunos inversores acusan a la empresa de no haber divulgado de manera oportuna y completa estos riesgos de pérdidas no realizadas, lo que podría constituir una violación de la ley federal de valores.

A pesar de enfrentar numerosos desafíos, algunas agencias de análisis mantienen una actitud optimista hacia Strategy. TD Cowen reafirmó en su informe de investigación la calificación de "compra" para Strategy y mantiene un precio objetivo de 590 dólares por acción. La agencia considera que el modelo de "ciclo de acciones-BTC" de Strategy le permite utilizar los ingresos de la emisión de acciones para comprar más Bitcoin, lo que impulsa un precio de acción más alto y más compras de Bitcoin, formando un ciclo virtuoso.

Sin embargo, también hay analistas que señalan que, aunque este modelo funciona sin problemas en un mercado alcista, una vez que se entra en un mercado bajista, la estructura de deuda de la empresa, los intereses preferenciales y la estabilidad del flujo de efectivo se enfrentarán a pruebas severas. En cierto sentido, Strategy ya no es una empresa de tecnología en el sentido tradicional, sino más bien una "plataforma de gestión de activos de alto apalancamiento de Bitcoin" envuelta en un software. Su futuro desarrollo dependerá en gran medida de la tendencia del mercado de Bitcoin.