Mecanismos y desafíos del intercambio de futuros perpetuos de Descentralización

Recientemente, una dirección especial en una plataforma de comercio de futuros perpetuos ha abierto una posición larga en ETH con un apalancamiento de 50x, alcanzando una ganancia flotante máxima de más de 2 millones de dólares. Debido al tamaño de la posición y a la transparencia de DeFi, todo el mercado de criptomonedas está atento a los movimientos de esta "ballena". Lo inesperado es que este trader no eligió aumentar su posición o cerrar directamente para obtener ganancias, sino que adoptó una estrategia única: retirar parte del margen para obtener beneficios, al mismo tiempo que activa el mecanismo del sistema que eleva el precio de liquidación de las posiciones largas. Al final, este trader logró activar la liquidación, obteniendo aproximadamente 1.8 millones de dólares.

Este modo de operación ha tenido un impacto significativo en la liquidez de la plataforma de intercambio. La plataforma utiliza un modelo de creación de mercado activo, manteniendo el funcionamiento del fondo de liquidez a través de la recaudación de comisiones y ganancias de liquidación. Los usuarios también pueden proporcionar fondos para el fondo de liquidez. Dado que las ganancias de este gran tenedor de ETH son excesivas, si se cierra normalmente podría provocar una falta de liquidez. En su lugar, eligió activar la liquidación, lo que hace que esta parte de las pérdidas sea asumida por el fondo de liquidez de la plataforma. Solo en un día, el 12 de marzo, la liquidez de la plataforma se redujo en aproximadamente 4 millones de dólares.

Este evento destaca los graves desafíos que enfrentan los intercambios de futuros perpetuos descentralizados (Perp DEX), especialmente la necesidad urgente de innovación en los mecanismos de los pools de liquidez. Compararemos los mecanismos operativos de varios Perp DEX prominentes (como Hyperliquid, Jupiter y GMX) y exploraremos cómo prevenir ataques similares.

Hyperliquid

• Fuente de liquidez: el fondo de liquidez de la comunidad HLP proporciona capital, los usuarios pueden depositar activos como USDC para participar en el mercado.
• Mecanismo de intercambio: utiliza un libro de órdenes en cadena de alto rendimiento para la ejecución, y HLP actúa como creador de mercado para proporcionar profundidad.
• Proceso de liquidación: se activa la liquidación cuando el margen cae por debajo del umbral, cualquier usuario con fondos suficientes puede participar. HLP también actúa como la bóveda de seguros de liquidación.
• Control de riesgos: Utilizar oráculos de precios de múltiples intercambios para aumentar los requisitos de margen para algunas posiciones grandes.
• Costos de financiamiento: se calcula la tasa de financiamiento larga y corta cada hora, para anclar el precio de los contratos cerca del spot.

Jupiter

• Fuente de liquidez: el JLP de múltiples activos proporciona liquidez, incluyendo criptomonedas principales.
• Mecanismo de comercio: un innovador modelo de LP-a-Trader que logra transacciones con deslizamiento casi nulo a través de la fijación de precios de oráculos.
• Proceso de liquidación: liquidación automática, el contrato inteligente cierra las posiciones según el precio del oráculo.
• Control de riesgos: se puede establecer un límite en la posición total de un solo activo, y la tasa de préstamo aumenta con la tasa de utilización del activo.
• Costos de capital: se utiliza una tarifa de préstamo en lugar de la tarifa de capital tradicional, acumulando intereses por hora.

GMX

• Fuente de liquidez: el índice de múltiples activos GLP proporciona liquidez.
• Mecanismo de negociación: sin libro de órdenes tradicional, cotización a través de oráculos y cobertura automática de activos del pool.
• Proceso de liquidación: liquidación automática, utilizando el precio del índice de Chainlink para calcular el valor de la posición.
• Control de riesgos: establecer un límite máximo de apertura de posiciones para activos fácilmente manipulables y aplicar un mecanismo de tarifas dinámico.
• Cargos por fondos: se utilizan tarifas de préstamo, pagadas directamente al fondo GLP.

Este ataque aprovechó la transparencia del Perp DEX y la característica de que el código determina las reglas. El atacante obtuvo ganancias al establecer posiciones extremadamente grandes, al mismo tiempo que causó un impacto en la liquidez interna del intercambio. Para prevenir situaciones similares, la plataforma puede necesitar reducir la cantidad de apertura de posiciones de los usuarios, como ajustar los múltiplos de apalancamiento y aumentar los requisitos de margen.

Sin embargo, estas medidas pueden estar en desacuerdo con la filosofía de acceso sin permiso de DeFi. A largo plazo, la mejor solución puede ser, a medida que el mercado madura, aumentar gradualmente la liquidez de los Perp DEX, elevando el costo de los ataques hasta que no sea rentable. El desafío actual puede verse como una etapa necesaria en el proceso de desarrollo de las finanzas descentralizadas.