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Tokenización de activos del mundo real: el futuro del sistema DeFi en la cadena de permisos
Cadena de bloques tecnología y la tokenización de activos del mundo real: análisis de la lógica subyacente y la ruta de aplicación a gran escala
En 2023, la tokenización de activos del mundo real (Tokenización de Activos del Mundo Real, RWA) se convirtió en un tema candente en el campo de la cadena de bloques. No solo el mundo Web3 ha discutido esto, sino que muchas instituciones financieras tradicionales y organismos reguladores gubernamentales de diversos países también le han dado gran importancia, considerándolo como una dirección de desarrollo estratégico. Instituciones financieras de renombre como Citibank y JPMorgan han publicado informes de investigación sobre la tokenización y están promoviendo activamente proyectos piloto relacionados.
La Autoridad Monetaria de Hong Kong señaló en su informe anual de 2023 que la tokenización desempeñará un papel clave en el futuro financiero de Hong Kong. La Autoridad Monetaria de Singapur, junto con la Agencia de Servicios Financieros de Japón, JPMorgan, DBS Bank y otros gigantes financieros, lanzó el "Plan Guardián" (Project Guardian), para explorar en profundidad el gran potencial de la tokenización de activos.
A pesar de que el tema de RWA está en boga, aún existen diferencias en la comprensión dentro de la industria, y las discusiones sobre su viabilidad y perspectivas son bastante controvertidas. Hay opiniones que consideran que RWA es solo una especulación del mercado y difícil de someter a un análisis profundo; mientras que otros tienen plena confianza en RWA y ven un futuro prometedor. Al mismo tiempo, han surgido numerosos artículos analizando las diferentes opiniones sobre RWA.
Este artículo tiene como objetivo compartir una perspectiva sobre RWA, así como realizar una profunda exploración y análisis de su estado actual y futuro.
Punto clave:
La cadena de bloques es el primer medio técnico que apoya de manera efectiva la digitalización de contratos, después de las computadoras y las redes. La cadena de bloques es esencialmente una plataforma para contratos digitalizados, y el contrato es la forma básica de expresión de activos. El token (Token) es el portador digital de activos una vez que se forma el contrato, por lo que la cadena de bloques se convierte en la infraestructura ideal para la digitalización/tokenización de activos.
Como un sistema distribuido mantenido por múltiples partes, la Cadena de bloques soporta la creación, verificación, almacenamiento, circulación y ejecución de contratos digitales, resolviendo el problema de la transmisión de la confianza. Como un "sistema computacional", la Cadena de bloques satisface el deseo humano de que "los procesos sean repetibles y los resultados verificables".
DeFi se ha convertido en una innovación "computacional" dentro del sistema financiero, reemplazando la parte "computacional" de las actividades financieras, logrando la ejecución automática y la reducción de costos, al mismo tiempo que permite la programabilidad. Sin embargo, la parte "no computacional", es decir, la parte basada en la cognición humana, la Cadena de bloques no puede reemplazar. Por lo tanto, el sistema DeFi actual no abarca el crédito, y el préstamo no garantizado basado en el crédito aún no se ha implementado en el sistema DeFi actual. Las razones de este fenómeno incluyen la falta de un sistema de identidad que exprese "identidad de relación" en la Cadena de bloques y la ausencia de un sistema legal que proteja los derechos e intereses de ambas partes.
Para el sistema financiero tradicional, el significado de la tokenización de activos del mundo real radica en crear representaciones digitales de activos del mundo real ( como acciones, derivados financieros, monedas, derechos, etc. ) en la cadena de bloques, ampliando las ventajas de la tecnología de contabilidad distribuida a una amplia gama de categorías de activos para facilitar el intercambio y la liquidación.
Las instituciones financieras mejoran aún más la eficiencia al adoptar la tecnología DeFi, utilizando contratos inteligentes para reemplazar los elementos "computacionales" en las finanzas tradicionales, ejecutando automáticamente varios tipos de transacciones financieras de acuerdo con reglas y condiciones predefinidas, lo que mejora las características programables. Esto no solo reduce los costos laborales, sino que en situaciones específicas, puede otorgar nuevas posibilidades a las empresas, especialmente proporcionando soluciones innovadoras a las pequeñas y medianas empresas (SMSE) en los problemas de financiamiento, lo que abre una puerta de gran potencial para el sistema financiero.
A medida que la atención y el reconocimiento de los sectores financieros tradicionales y los gobiernos de diversos países hacia la Cadena de bloques y las tecnologías de tokenización continúan aumentando, y con la mejora constante de la tecnología de infraestructura de la Cadena de bloques, esta se dirige hacia la integración con la arquitectura del mundo tradicional y la solución de los verdaderos puntos críticos en los escenarios de aplicación del mundo real, proporcionando soluciones prácticas para situaciones reales, en lugar de limitarse a un "mundo paralelo" aislado de la realidad.
En el futuro, bajo múltiples patrones de cadenas autorizadas en diferentes jurisdicciones y sistemas regulatorios, la tecnología de cadena cruzada será especialmente importante para resolver problemas de interoperabilidad y fragmentación de liquidez. En el futuro, los activos tokenizados en cadena existirán en cadenas públicas y en cadenas autorizadas operadas por instituciones financieras, y a través de protocolos de cadena cruzada similares a CCIP, se podrán conectar activos tokenizados de cualquier cadena para lograr interoperabilidad y permitir la comunicación entre múltiples cadenas.
Actualmente, muchos países en todo el mundo están promoviendo activamente marcos legales y regulatorios relacionados con la cadena de bloques. Al mismo tiempo, la infraestructura de la cadena de bloques, como billeteras, protocolos de cadena cruzada, oráculos, diversos middleware, etc., se está perfeccionando rápidamente, las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) también se están aplicando constantemente, y están surgiendo estándares de tokens que pueden expresar tipos de activos más complejos, como ERC-3525. Además, el desarrollo de tecnologías de protección de la privacidad, especialmente el continuo desarrollo de las pruebas de conocimiento cero, así como la madurez cada vez mayor de los sistemas de identidad en cadena, parecen indicar que estamos en el umbral de la aplicación masiva de la tecnología de cadena de bloques.
Uno, Introducción al contexto de la tokenización de activos
La tokenización de activos se refiere al proceso de expresar activos en forma de tokens (Token) en una plataforma de cadena de bloques programable. Normalmente, los activos que se pueden tokenizar se dividen en activos tangibles (, como bienes raíces, coleccionables, etc., ) y activos intangibles (, como activos financieros, créditos de carbono, etc. Esta tecnología, que transfiere activos registrados en sistemas contables tradicionales a una plataforma de libro mayor programable compartida, representa una innovación disruptiva para el sistema financiero tradicional e incluso afectará el sistema financiero y monetario de toda la humanidad en el futuro.
Sobre la tokenización de activos RWA, existen principalmente dos grupos con opiniones completamente diferentes, que se pueden denominar RWA de Crypto y RWA de TradFi. El RWA del que se habla en este artículo es el RWA desde la perspectiva de TradFi.
) RWA desde la perspectiva de Crypto
Los RWA de Crypto se pueden considerar como la demanda unilateral del mundo Crypto por los rendimientos de los activos financieros del mundo real, el principal contexto es el entorno de aumento de tasas de interés y reducción de balances de la Reserva Federal. Las altas tasas de interés afectan significativamente la valoración del mercado de riesgos, y la reducción de balances ha extraído en gran medida la liquidez del mercado de criptomonedas, lo que ha llevado a que los rendimientos del mercado DeFi continúen disminuyendo. En este momento, el rendimiento sin riesgo de los bonos del gobierno de EE. UU. que alcanza aproximadamente el 5% se ha convertido en un atractivo para el mercado de criptomonedas, y la acción más destacada ha sido la compra masiva de bonos del gobierno de EE. UU. por parte de MakerDAO este año; hasta el 20 de septiembre de 2023, MakerDAO ha comprado más de 2,9 mil millones de dólares en bonos del gobierno de EE. UU. y otros activos del mundo real.
El significado de que MakerDAO compre bonos del Tesoro de EE. UU. radica en que DAI puede aprovechar la capacidad de crédito externo para diversificar los activos que lo respaldan, y además, los ingresos adicionales a largo plazo provenientes de los bonos del Tesoro de EE. UU. pueden ayudar a estabilizar el tipo de cambio de DAI, aumentar la flexibilidad en la emisión y, al incluir bonos del Tesoro de EE. UU. en el balance, reducir el grado de dependencia de DAI respecto a USDC, disminuyendo así el riesgo de puntos únicos. No solo eso, sino que como los ingresos de los bonos del Tesoro de EE. UU. fluyen completamente hacia la tesorería de MakerDAO, recientemente MakerDAO también ha compartido una parte de esos ingresos, elevando la tasa de interés de DAI al 8% para aumentar la demanda de DAI.
La práctica de MakerDAO claramente no es replicable para todos los proyectos. Con el aumento explosivo del precio del token MRK y el creciente entusiasmo del mercado por el concepto de RWA, además de algunos proyectos de cadena de bloques RWA más grandes que siguen un enfoque regulado, diversos proyectos de concepto RWA han surgido en abundancia. Se han llevado a cabo esfuerzos por trasladar a la cadena de bloques diversos activos del mundo real para su venta en forma de tokens, incluyendo algunos activos bastante absurdos, lo que ha llevado a una mezcla confusa en todo el ámbito de RWA.
La lógica RWA de Crypto gira principalmente en torno a cómo transferir los derechos de los activos que generan ingresos ###, como bonos del Tesoro de EE. UU., ingresos fijos, acciones, etc., a la cadena, poner activos fuera de la cadena en la cadena para obtener liquidez de los activos en la cadena, así como mover diversos activos del mundo real a la cadena para comerciar (, como arena, minerales, bienes raíces, oro, etc. ).
Por lo tanto, podemos descubrir que el RWA de Crypto refleja la demanda unilateral del mundo de las criptomonedas hacia los activos del mundo real, lo cual presenta muchos obstáculos en términos de cumplimiento. La práctica de MakerDAO es, en realidad, que el equipo de MakerDAO realiza la entrada y salida de fondos a través de vías de cumplimiento ( como Coinbase, Circle ), y adquiere bonos del tesoro estadounidense de manera formal para obtener sus rendimientos, en lugar de vender esos rendimientos en la cadena. Es importante señalar que los llamados RWA en la cadena no son en sí mismos bonos del tesoro estadounidense, sino más bien el derecho a sus rendimientos, y este proceso también implica convertir los ingresos en moneda fiduciaria generados por los bonos del tesoro estadounidense en activos en la cadena, lo que aumenta la complejidad de la operación y los costos de fricción.
El rápido ascenso del concepto RWA no se debe únicamente a MakerDAO. De hecho, un informe de investigación titulado "Dinero, tokens y juegos" publicado por Citibank, proveniente del ámbito financiero tradicional, también ha generado una fuerte repercusión en la industria. Este informe revela el gran interés de muchas instituciones financieras tradicionales por RWA, al tiempo que ha despertado el entusiasmo de numerosos especuladores en el mercado. Estos han estado propagando noticias sobre la inminente entrada de diversas instituciones financieras en este sector, lo que ha elevado aún más las expectativas y el ambiente especulativo del mercado.
( RWA desde la perspectiva de TradFi
Si se observa RWA desde la perspectiva de Crypto, su principal expresión es la demanda unidireccional del mundo de las criptomonedas hacia la rentabilidad de los activos del mundo financiero tradicional. Si se establece en esta lógica y se observa desde la perspectiva de las finanzas tradicionales, el tamaño del capital en el mercado de criptomonedas es prácticamente insignificante en comparación con el mercado de las finanzas tradicionales, que tiene un tamaño de varios billones. Ya sea deuda estadounidense o cualquier otro activo financiero, no es necesario tener una vía de venta adicional en la Cadena de bloques.
Por lo tanto, desde la perspectiva del financiamiento tradicional ) TradFi ###, RWA es un viaje bidireccional entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas ( DeFi ). Para el mundo financiero tradicional, los servicios financieros DeFi que se ejecutan automáticamente a través de contratos inteligentes son una herramienta innovadora de tecnología financiera. En el campo financiero tradicional, RWA se centra más en cómo combinar la tecnología DeFi para lograr la tokenización de activos, empoderar el sistema financiero tradicional, reducir costos, aumentar la eficiencia y resolver los puntos débiles existentes en las finanzas tradicionales. El enfoque está en los beneficios que la tokenización aporta al sistema financiero tradicional, y no solo en encontrar un nuevo canal de venta de activos.
Es necesario distinguir la lógica de RWA. Porque desde diferentes perspectivas, la lógica subyacente y el camino de implementación de RWA son muy diferentes. Primero, en la elección del tipo de cadena de bloques, ambos tienen diferentes caminos de implementación. RWA del sistema financiero tradicional sigue el camino de la Cadena de permisos (Permission Chain), mientras que RWA del mundo cripto sigue el camino de la Cadena pública (Public Chain).
Debido a que la cadena de bloques pública cuenta con características como la falta de requisitos de acceso, descentralización y anonimato, las RWA de las finanzas criptográficas no solo enfrentarán grandes obstáculos de cumplimiento por parte de los proyectos, sino que los usuarios tampoco tendrán protección legal en caso de eventos adversos como el Rug. Además, el comportamiento de los hackers exige una alta conciencia de seguridad por parte de los usuarios, por lo tanto, las cadenas de bloques públicas pueden no ser adecuadas para la emisión y el comercio de tokens de una gran cantidad de activos del mundo real.
La cadena de bloques con licencia basada en RWA de las finanzas tradicionales proporciona condiciones básicas para la conformidad legal en diferentes países y regiones, mientras que realizar KYC en la cadena para establecer un sistema de identidad en la cadena es un requisito necesario para realizar RWA. Bajo la premisa de contar con un sistema legal que lo respalde, las instituciones que poseen activos pueden emitir/comerciar activos tokenizados de manera legal y conforme, a diferencia de los RWA de Crypto.