El punto de partida del lento alcista de largo plazo de Bitcoin ya se ha formado

Recientemente, el mercado de Bitcoin se encuentra en el inicio de un ciclo alcista de largo plazo, incluso de diez años. El punto de inflexión clave que forma esta tendencia es la aprobación del ETF de Bitcoin a finales de 2023. Desde entonces, las propiedades del mercado de Bitcoin han comenzado a experimentar un cambio cualitativo, transformándose gradualmente de un activo de riesgo puro a un activo refugio. Actualmente, Bitcoin se encuentra en las primeras etapas de convertirse en un activo refugio, mientras que Estados Unidos también ha entrado en un ciclo de reducción de tasas de interés, lo que proporciona un buen espacio para el crecimiento de Bitcoin. El papel de Bitcoin en la asignación de activos está cambiando de "objeto de especulación" a "herramienta de asignación de activos", lo que estimula un incremento en la demanda a más largo plazo.

La evolución de las propiedades de este activo ocurre justo en el punto de inflexión donde la política monetaria pasa de ser restrictiva a expansiva. El ciclo de recortes de tasas de la Reserva Federal no solo es un contexto macroeconómico, sino que también tiene un impacto sustancial en Bitcoin, cambiando las señales de precio del capital.

Bajo este mecanismo, Bitcoin presenta nuevas características operativas: cada vez que el mercado corrige tras un exceso de optimismo y los precios se acercan al borde de un mercado bajista, siempre hay nuevos flujos de capital que interrumpen la tendencia a la baja. Otros activos criptográficos, debido a la evaporación de la sobrevaloración y a que la tecnología aún no se ha materializado, carecen temporalmente de una lógica de asignación a medio plazo; en este momento, Bitcoin se convierte en "el único activo en el que se puede apostar con certeza". Por lo tanto, mientras exista una expectativa de flexibilización, y los ETF sigan absorbiendo capital, Bitcoin tendrá dificultades para formar un mercado bajista en el sentido tradicional durante todo el ciclo de reducción de tasas, y como máximo experimentará correcciones por etapas o limpiezas de burbujas locales provocadas por eventos imprevistos.

Esto significa que Bitcoin atravesará todo el ciclo de recortes de tasas como un "activo refugio", y su lógica de anclaje de precios también pasará gradualmente de ser "impulsada por la aversión al riesgo" a ser "sostenida por la certidumbre macroeconómica". A medida que pase el tiempo, la madurez de los ETF y el aumento del peso de la asignación institucional, Bitcoin también completará su transformación inicial de activo de riesgo a activo refugio. Cuando comience el próximo ciclo de aumento de tasas, es muy probable que Bitcoin se convierta por primera vez realmente en un "refugio en medio de aumentos de tasas", ganando confianza en el mercado. Esto no solo elevará su posición de asignación en los mercados tradicionales, sino que también podría obtener un efecto de succión de fondos en la competencia con activos refugio tradicionales como el oro y los bonos, iniciando así un ciclo alcista estructural de más de diez años.

Los aranceles como herramienta de ajuste positivo para Bitcoin

Recientemente, los problemas arancelarios se han convertido en un factor importante que perturba el sentimiento del mercado, pero desde otra perspectiva, los aranceles pueden considerarse como una herramienta de ajuste benigna para Bitcoin, en lugar de ser simplemente un desencadenante de cisne negro. El principal objetivo de la política arancelaria del gobierno de Trump es fomentar el regreso de la manufactura, mejorar la situación fiscal y presionar a los principales países rivales. Aunque los ingresos arancelarios representan menos del 2% de los ingresos fiscales federales, lo que es muy insuficiente para compensar el aumento del gasto en intereses, Trump sigue utilizando con frecuencia esta herramienta de política arancelaria.

El objetivo central de la política arancelaria es determinar la actitud de los aliados y obtener protección de seguridad. Estados Unidos está intentando reestructurar el sistema de comercio global en una "red de comercio amistoso" centrada en Estados Unidos, manteniendo la exclusividad y lealtad de esta red a través de aranceles y otros medios. Los altos aranceles no significan que Estados Unidos se retire de la globalización, sino que son una herramienta para retomar el control sobre la dirección y las reglas de la globalización. La imposición de altos aranceles a los productos chinos por parte de Trump es, en esencia, forzar a los fabricantes globales a "tomar partido", trasladando la capacidad de producción a otros países o a Estados Unidos.

Sin embargo, la política arancelaria también tiene efectos secundarios, que pueden provocar inflación importada, incitar a represalias de países oponentes y protestas de aliados. Cuando los aranceles amenazan los mercados de capital y los costos de interés del gobierno de EE. UU., Trump rápidamente libera noticias favorables para salvar el sentimiento del mercado. Por lo tanto, la capacidad destructiva de la política arancelaria es limitada, pero cada vez que aparece una noticia relacionada, el mercado de valores y el precio de Bitcoin tienden a corregirse. En el contexto de la disminución de las expectativas de recesión en EE. UU., la probabilidad de que los aranceles por sí solos provoquen un evento cisne negro es baja, y Trump no permitirá que los efectos negativos aumenten los costos de interés.

La disminución del estatus del dólar y la nueva misión de las stablecoins del dólar

La debilitación del control del dólar en el panorama financiero global se ha convertido en un hecho que no se puede ignorar. Este cambio se debe a la larga acumulación y evolución de múltiples factores estructurales, y no a un solo evento o error de política. Aunque la posición dominante del dólar en las finanzas y el comercio internacionales sigue siendo aparentemente sólida, desde la perspectiva de la infraestructura financiera subyacente, las rutas de expansión de capital y la efectividad de las herramientas de política monetaria, su influencia global enfrenta desafíos sistémicos.

Primero, la tendencia de la multipolaridad económica global está reconfigurando la necesidad relativa del dólar. A medida que otras economías se desarrollan rápidamente, especialmente con el crecimiento de los sistemas financieros autoorganizados en Asia y Oriente Medio, el mecanismo de liquidación único centrado en el dólar enfrenta cada vez más la competencia de opciones alternativas. La ventaja de liquidez global del dólar y su posición monopolística en la liquidación comienzan a ser erosionadas.

En segundo lugar, en los últimos años, Estados Unidos ha mostrado una tendencia de sobrecarga de crédito en sus operaciones fiscales y monetarias. La expansión del crédito del pasado y la emisión excesiva de dólares han amplificado significativamente los efectos secundarios en un mercado global que es más sincrónico en la era digital. A medida que el orden financiero tradicional aún no se ha adaptado completamente a la nueva economía digital y el nuevo modelo de crecimiento dominado por la IA, las limitaciones de las herramientas de gobernanza financiera de Estados Unidos son cada vez más evidentes.

La rápida evolución del sistema de criptomonedas también está forzando a los sistemas de monedas soberanas a hacer concesiones estratégicas. El dólar ya no es el único vehículo de activos capaz de proporcionar liquidación global y almacenamiento de valor, su papel está siendo gradualmente diluido por activos protocolarios diversificados. La aprobación de la ley GENIUS puede considerarse, en cierta medida, como una respuesta estratégica y un compromiso institucional del sistema federal de EE. UU. ante la lógica financiera de esta nueva era.

Ley GENIUS: El compromiso estratégico de Estados Unidos

La ley GENIUS refleja la clara conciencia de Estados Unidos sobre el cambio de paradigma en la gobernanza monetaria provocado por las criptomonedas, siendo una concesión estratégica de "retroceder para avanzar". La amplia distribución de activos en dólares en el ecosistema cripto hace que Estados Unidos no pueda bloquear su desarrollo a través de una regulación simple, sino que necesita asegurar, mediante una "regulación inclusiva", que los activos en dólares no se vean marginados en la próxima fase de competencia monetaria en la cadena.

El proyecto de ley ya no tiene como objetivo principal la "represión", sino que busca construir un marco de cumplimiento predecible, reintegrando el desarrollo de las stablecoins en dólares en la visión federal. Esto responde a la necesidad de defender la soberanía monetaria, y no a una buena voluntad abierta. El proyecto de ley GENIUS es una "retirada táctica" de la moneda soberana de EE. UU. bajo un nuevo paradigma, con el objetivo de re-integrar recursos y re-anclar la estructura de poder monetario en la cadena.

Las criptomonedas no solo traen nuevos mercados o nuevas clases de activos, sino que son un desafío fundamental a la lógica de control financiero y a la forma de asignación de valor. Estados Unidos elige hacer concesiones a través de la ley GENIUS: sacrifica el control directo sobre los activos criptográficos en la parte marginal, a cambio de la legitimidad de los activos en dólares de las stablecoins; cede parte del derecho a construir el orden en la cadena a cambio de la continuación del derecho a anclar los activos centrales.

Dólar en cadena: Una nueva forma de moneda sombra

La ley GENIUS explora esencialmente un nuevo mecanismo de expansión de la estructura monetaria del dólar, aprovechando el sistema en cadena para extender la lógica de las monedas en la sombra existentes. El modelo de Restaking en el ecosistema DeFi proporciona una inspiración directa para este cambio estructural. El Restaking no solo es la reutilización de activos, sino que también es una forma de maximizar la eficiencia del uso de los colaterales subyacentes a través de la lógica de la capa de protocolo, logrando la derivación y reutilización del crédito de los activos en cadena sin alterar la fuente de crédito original.

El sistema de stablecoins en cadena presenta características de modularidad y automatización más fuertes, lo que hace que la ruta de formación del multiplicador monetario sea más corta y más transparente. Si el colateral de la stablecoin son bonos del Tesoro de EE.UU., en esencia se utiliza el crédito nacional como fuente de anclaje de primer nivel, y luego se amplifica a través de la estructura del protocolo en cadena en múltiples rondas. Cada ronda de amplificación se puede diseñar como colateral parcial, staking cíclico o apoyo cruzado de múltiples activos, en combinación con la liquidez en cadena y las necesidades del escenario, formando un nuevo sistema de expansión del crédito en dólares impulsado por la lógica en cadena.

Esta estructura no solo continúa las características jerárquicas de las monedas sombra tradicionales, sino que también introduce mecanismos de liquidación y seguimiento en cadena más operativos. La ley GENIUS no prohíbe explícitamente este tipo de operaciones, lo que significa que la regulación ha dado por sentado la sostenibilidad de la estructura de moneda sombra en cadena, limitándose a realizar selecciones y revisiones en la emisión de la primera capa.

El efecto del multiplicador monetario en un entorno en cadena posee una natural capacidad de combinación. Una vez que las monedas estables en cadena cuenten con una amplia base de circulación de protocolos, su capacidad de estacar ya no estará limitada por la estructura de activos y pasivos del sistema financiero tradicional, sino que se realizará a través de contratos inteligentes que permitirán rutas de flujo de activos más granuladas. Esto significa que los límites de crédito del dólar en cadena serán determinados conjuntamente por el comportamiento del mercado y el diseño del protocolo, y no dependerán completamente de permisos regulatorios.

La lógica detrás de la ley GENIUS probablemente ha aceptado el hecho de que la expansión irreversible de estos límites de crédito es un hecho. Estados Unidos no ha establecido restricciones absolutas sobre las rutas de emisión y reempaquetado en el extranjero, sino que ha creado una estructura monetaria multinivel de "paralelo fuera de la balanza y colaborativo en cadena y fuera de cadena". Esto permite a los reguladores estadounidenses mantener la posición de base de crédito del dólar en el sistema en cadena, sin intervenir en las rutas operativas específicas, y controlar el riesgo sistémico a través de un mecanismo de acceso de primer nivel.

Nueva interpretación de los indicadores del mercado de Bitcoin

En la nueva trayectoria de mercado de Bitcoin, muchos indicadores tradicionales han perdido su significado de juicio; la esencia es que los principales tenedores de Bitcoin se han trasladado de los inversores individuales a las instituciones. Por lo tanto, indicadores como el precio de apagado de los mineros, el múltiplo de P/E y NUPL, que se usaron en el ciclo anterior para juzgar los mínimos y máximos, han comenzado a fallar.

En el nuevo ciclo, necesitamos reemplazar el concepto de alternancia alcista y bajista por el uso de los puntos altos y bajos de la emoción del mercado como base para juzgar el estado temporal de Bitcoin. La emoción del mercado es la variable puente que conecta los indicadores a priori y a posteriori, la lógica estructural y el comportamiento comercial. La reversión o los extremos de la emoción se pueden analizar observando la relación entre los poseedores a largo plazo (LTH) y los poseedores a corto plazo (STH).

La relación de ganancias y pérdidas entre los poseedores a largo plazo y los poseedores a corto plazo ( LTH-RPC y STH-RPC ) se ha convertido en un importante indicador de la señal de sentimiento del mercado. Cuando LTH-RPC muestra que los poseedores a largo plazo comienzan a tener pérdidas generales, a menudo significa que el mercado se acerca a un punto bajo temporal. STH-RPC, por otro lado, es una señal de entrada en la parte derecha, que al cambiar de negativo a positivo demuestra que la demanda actual es mucho más fuerte que la oferta, y al cambiar de positivo a negativo indica un máximo local.

En el ciclo actual, la amplitud de la corrección del Bitcoin bajo la presión de condiciones extremas es limitada. Cuando el STH-RPC se convierte en un valor negativo, la emoción del mercado se acelera hacia el pesimismo, lo que lleva a que la tasa de pérdidas del LTH-RPC aumente por debajo del 4%, lo que es un signo de que la emoción del mercado ha tocado fondo. Sin embargo, la señal de mercado bajista de que el LTH-RPC pierda más del 10% puede ser difícil de activar bajo el entorno político actual y las expectativas del mercado.

La estructura de tendencia alcista de largo plazo del Bitcoin no es lineal, sino que está compuesta por un camino de ondas formado por cambios en políticas, conflictos geopolíticos, transformaciones tecnológicas y emociones del mercado. Mientras el camino de "evolución de la propiedad del activo" del Bitcoin se mantenga claro, tendrá el potencial de convertirse en el activo más seguro en esta ola de revalorización del capital global.