Ley de moneda estable de EE. UU.: una transformación profunda del sistema financiero

El 19 de mayo de 2025, el Senado de EE. UU. aprobó por 66 votos a favor y 32 en contra la moción de procedimiento del proyecto de ley sobre la moneda estable GENIUS. A primera vista, se trata de una legislación técnica destinada a regular los activos digitales y proteger los derechos de los consumidores, pero al analizar en profundidad la lógica político-económica detrás de ella, descubrimos que podría ser el comienzo de una transformación sistémica más compleja y profunda.

En el actual contexto de gran presión de la deuda en Estados Unidos, y con discrepancias entre el gobierno y el banco central sobre la política monetaria, el momento para avanzar con la ley de monedas estables merece una profunda reflexión.

Crisis de la deuda estadounidense: el impulsor de la política de moneda estable

Durante la pandemia, Estados Unidos implementó una política de expansión monetaria sin precedentes. La oferta monetaria M2 de la Reserva Federal se disparó de 15.5 billones de dólares en febrero de 2020 a los actuales 21.6 billones de dólares, alcanzando en un momento una tasa de crecimiento del 26.9%, muy por encima de los niveles de la crisis financiera de 2008 y del período de gran inflación de los años 70 y 80.

Al mismo tiempo, el balance de la Reserva Federal se ha expandido a 7.1 billones de dólares, con gastos de rescate por la pandemia que alcanzan los 5.2 billones de dólares, lo que equivale al 25% del PIB, superando el gasto total de las 13 principales guerras en la historia de Estados Unidos.

En resumen, en dos años, Estados Unidos ha añadido aproximadamente 7 billones de dólares a la oferta de moneda, sembrando las semillas para la futura inflación y crisis de deuda.

El gasto en intereses de la deuda del gobierno de Estados Unidos está alcanzando un nivel histórico. Hasta abril de 2025, el total de la deuda pública de EE. UU. ha superado los 36 billones de dólares, y se espera que el total de capital e intereses de la deuda pública a pagar en 2025 sea de aproximadamente 9 billones de dólares, de los cuales aproximadamente 7.2 billones de dólares son la parte del capital que vence.

En los próximos diez años, se espera que el gasto en intereses del gobierno de Estados Unidos alcance los 138,000 millones de dólares, y la proporción del gasto en intereses de la deuda pública respecto al PIB aumentará año tras año. Para pagar la deuda, el gobierno puede verse obligado a aumentar los impuestos o recortar el gasto, lo que tendrá un efecto negativo en la economía.

Gobierno y banco central: divergencia en la reducción de tasas de interés

Posición del gobierno: Urgente necesidad de bajar las tasas de interés

El gobierno actualmente necesita urgentemente que la Reserva Federal baje las tasas de interés, y la razón es evidente: las altas tasas de interés afectan directamente las hipotecas y el consumo, lo que representa una amenaza para las perspectivas políticas del gobierno. Más importante aún, el gobierno siempre ha considerado el rendimiento del mercado de valores como un indicador de logros políticos, y un entorno de altas tasas de interés ha reprimido el aumento adicional del mercado de valores, lo que amenaza directamente los datos centrales que el gobierno utiliza para mostrar sus logros.

Además, la política arancelaria ha llevado a un aumento en los costos de importación, lo que a su vez ha elevado el nivel de precios en el país y ha aumentado la presión inflacionaria. Una reducción moderada de las tasas de interés puede, hasta cierto punto, contrarrestar el impacto negativo de la política arancelaria en el crecimiento económico, aliviando la desaceleración económica y creando un entorno económico más favorable para la reelección.

Posición del banco central: mantener un juicio independiente

La doble misión de la Reserva Federal es el pleno empleo y el mantenimiento de la estabilidad de precios. A diferencia de la forma en que el gobierno toma decisiones basadas en expectativas políticas y el rendimiento del mercado de valores, la Reserva Federal actúa estrictamente según un enfoque basado en datos, sin hacer juicios predictivos sobre la economía, sino evaluando la ejecución de la doble misión en función de los datos económicos existentes. Solo cuando surgen problemas con los objetivos de inflación o empleo, se implementan políticas correctivas específicas.

La tasa de desempleo en EE. UU. en abril fue del 4.2%, y la inflación también se ajusta básicamente al objetivo a largo plazo del 2%. Con el impacto de políticas como los aranceles, la posible recesión económica aún no se ha reflejado en los datos reales, por lo que la Reserva Federal no tomará ninguna medida. La Reserva Federal cree que la política arancelaria del gobierno "probablemente elevará la inflación, al menos temporalmente", y que "el efecto inflacionario también puede ser más duradero". Tomar la decisión de bajar las tasas de interés precipitadamente, antes de que los datos de inflación hayan vuelto completamente al objetivo del 2%, podría empeorar la situación inflacionaria.

Además, la independencia de la Reserva Federal es un principio crucial en su proceso de toma de decisiones. La creación de la Reserva Federal tuvo como objetivo permitir que la política monetaria se basara en fundamentos económicos y análisis profesionales para garantizar que la formulación de la política monetaria se realice en función de los intereses a largo plazo de la economía nacional, y no para satisfacer demandas políticas a corto plazo. Frente a la presión del gobierno, la Reserva Federal se mantiene firme en la defensa de su independencia.

Ley GENIUS: Un nuevo canal de financiación para la deuda estadounidense

Los datos del mercado demuestran de manera suficiente la importante influencia de las monedas estables en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. El mayor emisor de monedas estables realizó compras netas de 33,1 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. en 2024, convirtiéndose en el séptimo mayor comprador de bonos del Tesoro de EE. UU. del mundo, con una tenencia total de 113 mil millones de dólares. El segundo mayor emisor de monedas estables tiene una capitalización de mercado de aproximadamente 60 mil millones de dólares, que también está completamente respaldada por efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo.

La ley GENIUS exige que la emisión de monedas estables se mantenga con reservas de al menos 1:1, siendo los activos de reserva incluidos activos en dólares como bonos del Tesoro a corto plazo. Actualmente, el tamaño del mercado de monedas estables ha alcanzado los 243 mil millones de dólares, y si se incluye completamente en el marco de la ley GENIUS, se generará una demanda de compra de bonos del gobierno de cientos de miles de millones de dólares.

impacto positivo de la ley

1. Efecto de financiamiento directo evidente: por cada 1 dólar de moneda estable que se emite, teóricamente se necesita comprar 1 dólar de bonos del tesoro a corto plazo o activos equivalentes, lo que proporciona directamente una nueva fuente de financiamiento para el gobierno.

2. Ventaja de costos: En comparación con las subastas tradicionales de bonos del gobierno, la demanda de reservas de moneda estable es más estable y predecible, lo que reduce la incertidumbre en el financiamiento gubernamental.

3. Efecto de escala: Después de la implementación de la ley, más emisores de moneda estable se verán obligados a comprar bonos del Tesoro estadounidense, creando una demanda institucional a gran escala.

4. Prima regulatoria: El gobierno controla los estándares de emisión de moneda estable a través de leyes, obteniendo en realidad el poder de influir en la asignación de este enorme fondo. Este "arbitraje regulatorio" permite al gobierno aprovechar la innovación para avanzar en los objetivos tradicionales de financiamiento de deuda, al mismo tiempo que elude las restricciones políticas e institucionales que enfrentan las políticas monetarias tradicionales.

riesgos potenciales de la ley

1. El riesgo de que la política monetaria sea secuestrada por la política: La emisión masiva de monedas estables en dólares en realidad le otorga al gobierno un "derecho de impresión" que elude a la Reserva Federal y puede lograr indirectamente el objetivo de estimular la economía mediante recortes de tasas de interés. Cuando la política monetaria ya no está sujeta a los juicios profesionales y la toma de decisiones independiente del banco central, es fácil que se convierta en una herramienta al servicio de los intereses a corto plazo de los políticos.

2. Riesgo de inflación oculta: el usuario gasta 1 dólar en moneda estable, aparentemente no hay más dinero, pero en realidad, 1 dólar en efectivo se divide en dos partes: la moneda estable de 1 dólar que tiene el usuario + el bono del gobierno a corto plazo de 1 dólar que compró el emisor. Estos bonos también tienen una función de cuasi-moneda en el sistema financiero: alta liquidez, pueden ser utilizados como colateral, y los bancos los utilizan para gestionar la liquidez. En otras palabras, la función monetaria original de 1 dólar ahora se ha duplicado, aumentando la liquidez efectiva en todo el sistema financiero, lo que eleva los precios de los activos y la demanda de consumo, y la inflación inevitablemente enfrentará presiones alcistas.

3. Lecciones de la historia: En 1971, el gobierno de Estados Unidos, al enfrentar una escasez de reservas de oro y presiones económicas, anunció unilateralmente la desvinculación del dólar del oro, lo que cambió por completo el sistema monetario internacional. De manera similar, cuando el gobierno de Estados Unidos enfrente una crisis de deuda agravada y una carga de intereses excesiva, es muy probable que surja una motivación política para desvincular la moneda estable de los bonos del Tesoro, lo que finalmente hará que el mercado asuma el costo.

DeFi: amplificador de riesgos

Es muy probable que la emisión de moneda estable fluya hacia el ecosistema DeFi: minería de liquidez, préstamos colaterales, diversas actividades de farming, etc. A través de una serie de operaciones como préstamos DeFi, staking y reinversión, inversión en bonos tokenizados, los riesgos se amplifican en múltiples capas.

El mecanismo de Restaking es un ejemplo típico, apalancando activos repetidamente entre diferentes protocolos, cada capa adicional añade un nivel de riesgo, y si el valor de los activos reestacados cae drásticamente, puede desencadenar una serie de liquidaciones, provocando una venta masiva por pánico en el mercado.

Aunque las reservas de estas monedas estables siguen siendo bonos del Tesoro estadounidense, después de múltiples capas de anidación en DeFi, el comportamiento del mercado es completamente diferente al de los tenedores tradicionales de bonos del Tesoro estadounidense, y este riesgo está completamente fuera del sistema de regulación tradicional.

Conclusión

Las monedas estables en dólares estadounidenses están relacionadas con la política monetaria, la regulación financiera, la innovación tecnológica y la lucha política; cualquier análisis desde un solo ángulo no es suficiente. La dirección final de las monedas estables depende de cómo se establezcan las regulaciones, cómo se desarrolle la tecnología, cómo jueguen los participantes del mercado y cómo cambie el entorno macroeconómico. Solo a través de una observación continua y un análisis racional podremos entender realmente el profundo impacto de las monedas estables en dólares estadounidenses en el sistema financiero global.

Sin embargo, hay un punto que se puede asegurar: en este juego financiero, es muy probable que los inversores comunes sigan siendo los que paguen la cuenta al final. Por lo tanto, al participar en inversiones relacionadas, es necesario mantener una alta vigilancia y reconocer plenamente los riesgos implicados.