El camino hacia las Finanzas descentralizadas institucionales: interpretación del informe de Deutsche Bank

Las aplicaciones institucionales de las Finanzas descentralizadas ( DeFi ) tienen el potencial de crear un nuevo paradigma financiero basado en los principios de cooperación, composibilidad y código abierto, y sobre una red abierta y transparente. Este artículo explora en profundidad la historia de DeFi y los posibles desarrollos futuros, centrándose en cómo afecta a los servicios financieros institucionales.

Introducción

La evolución de las Finanzas descentralizadas y su potencial de aplicación en casos de uso institucional ha generado un gran interés en la industria. Los defensores creen que hay razones sólidas para el surgimiento de este nuevo paradigma financiero, que se basa en la colaboración, la composibilidad y los principios de código abierto, y que se fundamenta en redes abiertas y transparentes. Como un campo muy observado, se está construyendo un camino para utilizar las Finanzas descentralizadas en actividades financieras reguladas.

Los cambios en la macroeconomía y el entorno regulatorio global han obstaculizado avances significativos y generalizados, y el desarrollo ha ocurrido principalmente en el ámbito minorista o a través de entornos de incubación. Sin embargo, en el próximo uno a tres años, se espera que las Finanzas descentralizadas institucionales despeguen, combinándose con la adopción generalizada de activos digitales y tokenización, para lo cual las instituciones financieras se han estado preparando durante años.

Este camino está impulsado por los avances en la infraestructura de blockchain, albergando organizaciones que operan bajo requisitos de regulación y cumplimiento en forma de Global Layer 1 o Redes Interconectadas. Las cuestiones clave de incertidumbre también están siendo resueltas, incluyendo los requisitos de cumplimiento y de balance, así como la anonimidad de las billeteras de blockchain y cómo cumplir con los requisitos de KYC y AML en una blockchain pública. A medida que la discusión avanza, se hace cada vez más evidente que CeFi y Finanzas descentralizadas no son una oposición binaria; más bien, la adopción integral en el lado institucional del sector financiero puede ser viable solo para aquellas organizaciones que tienen un modelo de gobernanza de operación centralizada en el ecosistema.

En los círculos institucionales, explorar este campo a menudo se posiciona como un viaje de descubrimiento hacia un área llena de potencial atractivo, donde se pueden desarrollar productos de inversión innovadores para alcanzar nuevos consumidores y pools de liquidez que antes no se habían desarrollado, y adoptar nuevos modelos operativos digitalizados y estructuras de mercado más rentables. Solo el tiempo y la innovación podrán demostrar si las Finanzas descentralizadas existirán en su forma más pura, o si veremos un compromiso que permita a cierto grado de descentralización cumplir con la función de puente en el mundo financiero.

Análisis del paisaje de Finanzas descentralizadas

¿Qué es Finanzas descentralizadas?

El núcleo de las Finanzas descentralizadas es proporcionar servicios financieros en la cadena, como préstamos o inversiones, sin depender de intermediarios financieros centralizados tradicionales. En un campo de rápida evolución, no hay una definición oficial y universalmente reconocida; los servicios y soluciones típicos de Finanzas descentralizadas pueden identificar los siguientes elementos:

• Monedero autogestionado, permite a los inversores convertirse en sus propios custodios.
• Utilizar contratos inteligentes de custodia para mantener y gestionar la custodia de activos digitales.
• Contrato de staking que calcula y distribuye recompensas en función del valor del depósito y/o variables.
• Permitir un protocolo de intercambio de activos que permita el intercambio de un activo por otro y su uso en préstamos o en intercambios descentralizados (DEX).
• Emisión de estructuras de securitización y rehipoteca de diferentes activos basados en activos "envueltos" subyacentes, donde los activos emitidos pueden tener un valor en el mercado secundario.

¿Qué es DeFi institucional?

La DeFi institucional se refiere a la adopción y adaptación de la estructura DeFi por parte de instituciones, así como a la participación institucional en aplicaciones descentralizadas ( dApps ) o soluciones. Al explorar este tema dentro del marco regulatorio de la industria financiera, se pueden trasladar las ventajas de DeFi a los mercados financieros tradicionales, abriendo posibilidades para crear nuevas eficiencias de costos y efectividad, al mismo tiempo que se pavimentan caminos para nuevas vías de crecimiento. Estas nuevas vías incluyen la tokenización de activos físicos y valores, así como la integración de la programabilidad en las clases de activos, dando lugar a nuevos modelos operativos.

Finanzas descentralizadas - historia

En un entorno abierto, los proyectos relacionados con Finanzas descentralizadas (DeFi) impulsaron el mercado de criptomonedas en el verano de 2020, dando inicio a una nueva era. Debido a su alta liquidez, activos costosos y altos rendimientos de minería, DeFi surgió rápidamente durante el período de expansión cuantitativa masiva reiniciada por la Reserva Federal en respuesta a la pandemia de COVID-19, con un valor total bloqueado en servicios DeFi de (TVL) que pasó de mil millones de dólares a más de quince mil millones de dólares a finales de año.

Durante este tiempo, nuevos proyectos de Finanzas descentralizadas recibieron un gran apoyo financiero, y la cantidad de proyectos y tokens relacionados se volvió relativamente saturada, intentando aprovechar la tendencia. A finales de 2021, el número total de usuarios de Finanzas descentralizadas se disparó, superando los 7.5 millones de usuarios únicos realizando transacciones en el ecosistema de Finanzas descentralizadas, un aumento del 2550% con respecto al año anterior. Nuevos términos y nombres como Uniswap y Yield Farming fueron introducidos en la vida financiera diaria.

En 2022, debido a múltiples aumentos de tasas de interés y un aumento significativo de la inflación, junto con algunas actividades ilegales en el ecosistema, las Finanzas descentralizadas experimentaron bastantes problemas, incluidos algunos eventos de colapso muy conocidos. Esto significa que todo el mercado se vio obligado a retroceder un paso, entrando en una fase de prudencia y racionalidad en la segunda mitad de 2022.

Esta tendencia se volvió más evidente a principios de 2023, ya que con el aumento de los costos de financiamiento, se agotó la financiación privada en el ámbito de las Finanzas descentralizadas, lo que se refleja en una disminución del 69% en la actividad de transacciones en comparación con el año anterior. Esto llevó a que el TVL en el sistema DeFi cayera a menos de 50 mil millones de dólares en abril de 2023, y cayera a un mínimo de 37 mil millones de dólares a finales de octubre de 2023.

A pesar de enfrentar una caída significativa y el "invierno cripto" de ese período, los fundamentos de la comunidad DeFi siguen siendo resistentes, el número de usuarios crece de manera constante, y muchos proyectos DeFi persisten, enfocándose en la construcción de productos y capacidades.

A finales de 2023, debido a que Estados Unidos aprobó por primera vez productos de ETF de criptomonedas al contado, se considera ampliamente como un gran signo de la integración de los activos digitales en productos financieros tradicionales, lo que ha llevado a un crecimiento en el mercado. Más importante aún, esto ha abierto la puerta para que los participantes institucionales se involucren más profundamente en estos nuevos ecosistemas, lo que traerá la liquidez tan necesaria a este campo.

Implementación de la promesa temprana de Finanzas descentralizadas

En el ámbito de los activos criptográficos nativos, el movimiento DeFi ha llevado a una estructura de codificación, mostrando cómo DeFi funciona sin la participación de ciertos intermediarios, a menudo involucrando contratos inteligentes y/o la base P2P(. Debido a los bajos costos de acceso, los servicios DeFi fueron adoptados rápidamente en sus inicios y demostraron rápidamente su valor en la provisión de grupos de activos eficientes y en la reducción de costos de intermediación, aplicando técnicas de finanzas conductuales para gestionar la demanda, la oferta y los precios.

Estas nuevas ventajas se logran porque las Finanzas descentralizadas rediseñan o reemplazan las actividades intermedias existentes mediante la programación de contratos inteligentes, logrando una mayor eficiencia, lo que transforma los flujos de trabajo y cambia roles y responsabilidades. En la "última milla" con los inversores y usuarios, las aplicaciones DeFi ), es decir, DApps (, son las herramientas que proporcionan estos nuevos servicios financieros. Por lo tanto, la estructura del mercado existente puede cambiar.

Evolución de la estructura del mercado de instituciones de Finanzas descentralizadas

El concepto de mercado impulsado por Finanzas descentralizadas presenta una estructura de mercado atractiva, que es esencialmente dinámica y abierta, y cuyo diseño nativo desafiará las normas de los mercados financieros tradicionales. Esto ha llevado a un debate sobre cómo las Finanzas descentralizadas se integrarán o colaborarán con el ecosistema financiero más amplio, así como sobre las formas que podría adoptar la nueva estructura de mercado.

) Gobernanza, confianza y centralización

En el ámbito institucional, se enfatiza cada vez más la gobernanza y la confianza, y es necesario tener propiedad y responsabilidad en los roles y funciones desempeñados. Aunque esto parece estar en contradicción con la naturaleza descentralizada de las Finanzas descentralizadas, muchas personas creen que es un paso necesario para garantizar el cumplimiento normativo y también un paso necesario para proporcionar claridad a los participantes institucionales para adaptarse y adoptar estos nuevos servicios. Esta situación ha dado lugar al concepto de "ilusión de descentralización", ya que la necesidad de gobernanza inevitablemente conducirá a un cierto grado de centralización y concentración de poder dentro del sistema.

Incluso con un cierto grado de centralización, la nueva estructura del mercado podría ser más ágil que la estructura de mercado que tenemos hoy, ya que las actividades de intermediación organizativa se han reducido significativamente. Como resultado, las interacciones ordenadas se volverán más paralelas y concurrentes. Esto, a su vez, ayuda a reducir la cantidad de interacciones entre entidades, mejorando así la eficiencia operativa y reduciendo costos. En esta estructura, las actividades de gestión, incluidas las verificaciones de lavado de dinero ###AML(, también se volverán más efectivas, ya que la reducción de intermediarios puede aumentar la transparencia.

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) nuevo potencial de funciones y actividades

Los casos de uso pioneros enumerados en el ecosistema DeFi institucional destacan cómo la estructura del mercado actual podría evolucionar hacia la próxima ola de innovación en Finanzas descentralizadas.

De esta manera, las blockchains públicas pueden convertirse en plataformas prácticas de la industria de facto, al igual que Internet se convirtió en la infraestructura de entrega para la banca en línea. Ya existen ciertos precedentes en el lanzamiento de productos de blockchain institucionales en blockchains públicas, especialmente en el ámbito de los fondos del mercado monetario. La industria debería esperar avances adicionales, como en el área de tokenización, o fondos virtuales, clases de activos y servicios de intermediación; y/o con una capa de permisos.

Participar en el mercado de Finanzas descentralizadas

Para las instituciones, la naturaleza misma de las Finanzas descentralizadas es tanto intimidante como convincente.

Participar, operar e intercambiar en el ecosistema abierto que ofrecen los productos de Finanzas descentralizadas puede entrar en conflicto con el entorno cerrado o privado de las finanzas tradicionales. En el entorno financiero tradicional, los clientes, contrapartes y socios son bien conocidos, y los riesgos se aceptan según el nivel adecuado de divulgación y debida diligencia. Esta es también una de las razones por las cuales muchos de los avances en el ámbito de los activos digitales institucionales han ocurrido hasta ahora en el ámbito de redes de blockchain privadas o con licencia, donde las partes de confianza actúan como "operadores de red", siendo los propietarios responsables de aprobar la entrada de los participantes en la red.

En comparación, las redes de cadenas públicas tienen un potencial de escalabilidad abierto, con barreras de entrada bajas y oportunidades de innovación disponibles. Estos entornos son esencialmente descentralizados y se basan en el principio de no tener un único punto de fallo, incentivando a la comunidad de usuarios a "hacer el bien". Los protocolos de consenso que mantienen la seguridad y la coherencia de la blockchain ### Prueba de Participación ( POS (, Prueba de Trabajo ) POW ( son ejemplos principales ) que pueden variar en diferentes cadenas. Esta es una forma en que los participantes, como validadores, pueden contribuir y ser recompensados en lo que consideramos la "economía de la blockchain".

) Participar en el esquema de verificación

Al evaluar la participación en cualquier activo digital y ecosistema de blockchain, los principales factores a considerar deben incluir la madurez de la blockchain y su hoja de ruta correspondiente, el consenso de liquidación final alcanzable, la liquidez, la interoperabilidad con otros activos en cadena, la perspectiva regulatoria y el estado de adopción; también se deben evaluar los riesgos tecnológicos de la red, la seguridad de la red, los planes de continuidad, así como la participación de la comunidad central y de los desarrolladores de esa red. El grado de estandarización técnica y el entendimiento común de la clasificación también pueden allanar el camino para el desarrollo de aplicaciones.

Sobre esta base, las cadenas privadas parecen tener un riesgo menor y ser más atractivas. Sin embargo, el nivel de riesgo más bajo de las cadenas privadas en comparación con las cadenas públicas también debe medirse a través de los siguientes factores: disponibilidad de conocimientos especializados, dependencia de proveedores, accesibilidad, escala de liquidez y los costos de creación, mantenimiento y operación de la cadena privada, factores que pueden determinar el éxito o fracaso del proyecto. Imagina si cada banco tuviera que operar su propia internet privada para soportar sus aplicaciones de banca en línea, el costo sería un factor clave, especialmente durante el período de transición en el que la blockchain operará en paralelo con la pila tecnológica existente, lo cual necesita ser considerado especialmente.

En última instancia, las empresas deben adaptarse a los niveles de transparencia y nuevas formas de trabajo que pueden aceptar y gestionar, al mismo tiempo que mantienen una alta atención a la protección de datos y activos en beneficio de sí mismas y de sus respectivos clientes. No importa de qué lado de las Finanzas descentralizadas te encuentres, la custodia de activos y la seguridad son fundamentales. La clave es entender los enfoques novedosos, como los activos mantenidos por contratos inteligentes como una extensión de la custodia, y abordar sustancialmente las zonas grises en estos campos, lo que ayuda a reducir el riesgo y los problemas regulatorios.

Otro ejemplo es que la identidad es muy importante; en el proceso de institucionalización de las Finanzas descentralizadas, desplegar certificados verificables es uno de los elementos fundamentales. Estos certificados facilitarán la gobernanza y proporcionarán garantías a las instituciones al participar en estos ecosistemas de blockchain abiertos. Los certificados verificables permiten a cualquiera utilizar pruebas criptográficas para demostrar su identidad sin compartir directamente información personal identificable ### PII (, así