La moneda estable se desarrolla rápidamente, y el marco regulatorio global está tomando forma.

Reconozcamoslo o no, el mundo de las criptomonedas de hoy no presenta diferencias esenciales en el nivel de aplicación en comparación con hace 5-10 años. Aunque la escala sigue creciendo y el Defi se ha convertido en un gran atractivo, en última instancia, lo que más ha salido del círculo en el mercado de criptomonedas sigue siendo las aplicaciones de moneda, aparte de Bitcoin, son las monedas estables.

Aunque ambos son considerados como "salirse del círculo", sus caminos son muy diferentes. Bitcoin ha ganado reconocimiento mundial gracias a su increíble curva de crecimiento, convirtiéndose en el principal representante de la moneda descentralizada. Desde una perspectiva de utilidad, las monedas estables son el verdadero ejemplo de adopción masiva a nivel global en el ámbito de las criptomonedas.

Actualmente, la capitalización de mercado de las monedas estables a nivel mundial ha alcanzado los 243.8 mil millones de dólares. Según las estadísticas de la plataforma de datos, en los últimos 12 meses, el volumen total de transacciones de monedas estables ha llegado a 33.4 billones de dólares, con un número total de transacciones que alcanza los 5.8 mil millones, y un total de 250 millones de direcciones únicas activas.

El alto uso y la gran escala muestran que la demanda y la lógica de aplicación de las monedas estables han madurado. Sin embargo, en términos de regulación, las monedas estables todavía están en una etapa de ajuste. En los últimos años, la regulación de las monedas estables a nivel mundial ha mejorado continuamente. Recientemente, el Senado de EE. UU. aprobó la "Ley de Innovación Nacional de Monedas Estables de EE. UU. (Ley GENIUS)", que ha vuelto a despejar obstáculos para la regulación global de las monedas estables.

El desarrollo de las monedas estables es rápido y el efecto de cabeza es destacado

Las monedas estables ofrecen estabilidad de valor al estar vinculadas a activos subyacentes como monedas fiduciarias y metales preciosos, con el objetivo de eliminar la volatilidad de las criptomonedas y proporcionar a los usuarios herramientas confiables para liquidación, almacenamiento de valor e inversión. Como medida de valor en el mercado de criptomonedas, la expansión de las monedas estables refleja el crecimiento del tamaño de la industria. En 2017, la circulación total de monedas estables en todo el mundo era de menos de mil millones de dólares, y hoy en día se aproxima a los 250 mil millones de dólares. El mercado de criptomonedas global también ha crecido de menos de un billón a un tamaño de 3 billones de dólares, pasando de ser un mercado marginal a estar en la vista del público general.

Este ciclo de mercado alcista puede considerarse como un mercado alcista de monedas estables. Después del evento de FTX, la oferta global de monedas estables cayó de 190 mil millones de dólares a 120 mil millones de dólares, y luego creció de manera constante, aumentando durante 18 meses. Al mismo tiempo, el precio de BTC subió desde un mínimo de 17,500 dólares a más de 100,000 dólares. La razón de esto es que la liquidez de este ciclo alcista proviene de instituciones externas, las cuales suelen preferir las monedas estables como medio de intervención, por lo que se presenta la característica de un aumento de la liquidez externa y una expansión de la escala de monedas estables.

Actualmente, hay una gran variedad de monedas estables, que se pueden clasificar según el centro de control, el tipo de moneda fiduciaria, si devengan intereses o si están respaldadas por colaterales, entre otros aspectos. A diferencia de otros casos de uso, las monedas estables son, en esencia, herramientas de fijación de precios centrales, no se utilizan para especulación, tienen pocas restricciones oficiales y pueden ser adoptadas a nivel mundial, lo que sienta las bases para su ascenso como moneda global.

Desde la perspectiva de cobertura, además de las principales regiones como Europa, América del Norte, Japón y Corea del Sur, mercados emergentes como Brasil, India, Indonesia, Nigeria y Turquía, especialmente en áreas con infraestructura financiera débil y alta inflación, ya han comenzado a utilizar moneda estable en transacciones diarias. Según encuestas, el uso más popular de la moneda estable en el ámbito no criptográfico es como sustituto de moneda (69%), seguido de pagos por bienes y servicios (39%) y pagos transfronterizos (39%).

Como se puede ver, las monedas estables están poco a poco despojándose de la etiqueta de inversión en criptomonedas y se están convirtiendo en un punto de entrada importante para la fusión del mercado de criptomonedas con la economía global. En términos de cuota de mercado, las monedas estables en dólares representan el 99% del mercado de monedas estables, y se les llama con humor "rama del dólar".

Desglosando, debido a que la moneda en sí tiene un efecto de escala, la tendencia de los fuertes a volverse más fuertes y la concentración de actores principales son características clave en el campo de las monedas estables. Las monedas estables centralizadas dominan, con USDT como líder absoluto, con una cuota de mercado de 1520 millones de dólares, que representa el 62.29%. USDC ocupa el segundo lugar, con un tamaño de aproximadamente 603 millones de dólares, que representa el 24.71%. Estos dos juntos ocupan más del 80% del volumen total del mercado, con una concentración extremadamente alta. En tercer lugar, está la moneda estable semi-centralizada USDe, que se destaca por su mecanismo único y alta rentabilidad, con un volumen actual de 49 millones de dólares. Después del incidente de Terra, las monedas estables algorítmicas han disminuido, y solo la moneda estable descentralizada USDS del ecosistema Sky sigue en la parte superior, con un volumen de aproximadamente 35 millones de dólares. DAI se ha visto afectada por la fragmentación, con un volumen reducido a 45 millones de dólares. Desde la perspectiva de las cadenas públicas, Ethereum ocupa una posición dominante absoluta, con una cuota de mercado del 50%, seguido de Tron (31.36%), Solana (4.85%) y BSC (4.15%).

La emisión de moneda estable es un negocio muy rentable. La emisión a gran escala puede hacer que el costo marginal se acerque a cero, y el modelo que permite el intercambio directo de moneda digital por efectivo permite que los emisores obtengan grandes beneficios sin riesgo. Tomando como ejemplo al emisor de USDT, las ganancias netas alcanzaron los 13,7 mil millones de dólares en todo 2024, el patrimonio neto del grupo se disparó a 20 mil millones de dólares, y la compañía solo cuenta con 165 empleados, lo que resulta en una eficiencia impresionante por persona. Estos altos beneficios han atraído a varias instituciones, y en los últimos años, instituciones financieras tradicionales y empresas de Internet han empezado a incursionar en este campo. Actualmente, un proyecto familiar también ha lanzado una moneda estable, que se expandió rápidamente tras su lanzamiento suave el 12 de abril, integrando más de 10 protocolos o aplicaciones.

La adaptación regulatoria se acelera, el Senado de EE. UU. aprueba la "Ley GENIUS"

Con la llegada de instituciones, la regulación ha llegado puntualmente. Actualmente, Estados Unidos, la Unión Europea, Singapur, Dubái, Hong Kong y otros lugares ya han comenzado o perfeccionado los marcos regulatorios para la moneda estable. Como centro de criptomonedas, Estados Unidos es, sin duda, la región más observada del mundo.

La regulación de las monedas estables en Estados Unidos ha pasado de una gran incertidumbre a un proceso gradual de claridad. Antes de 2025, el Congreso de Estados Unidos no promulgó regulaciones específicas para las monedas estables y las criptomonedas; las agencias reguladoras definieron las monedas estables bajo las regulaciones existentes para obtener el dominio en este nuevo campo. La supervisión múltiple ha llevado a una fragmentación regulatoria, e incluso ha generado confusión regulatoria, lo que ha traído una gran incertidumbre y problemas de cumplimiento a la industria.

Con la nueva administración en el poder, la regulación de las monedas estables ha sido acelerada. En febrero de este año, varios legisladores presentaron conjuntamente el "Proyecto de Ley de Promoción de la Transparencia y Responsabilidad de las Monedas Estables de 2025" (Ley STABLE) y el "Proyecto de Ley para Guiar y Establecer la Innovación Nacional de Monedas Estables de EE. UU." (Ley GENIUS). La presentación de estas dos grandes leyes no es casualidad, sino que cuenta con el apoyo de altos funcionarios. En la primera cumbre de criptomonedas de marzo de este año, altos funcionarios afirmaron que las monedas estables se convertirán en un "modelo de crecimiento muy prometedor", y esperan que el Congreso presente la legislación correspondiente a la oficina del presidente antes del receso de agosto.

El 17 de marzo, el Comité Bancario del Senado aprobó el proyecto de ley GENIUS con un apoyo bipartidista de 18 votos a favor y 6 en contra, y el proyecto de ley fue presentado oficialmente al Senado. El 26 de marzo, el proyecto de ley STABLE se presentó exitosamente en versión revisada y fue aprobado por el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes el 3 de abril, siendo presentado a la Cámara para una votación en pleno.

Las dos leyes se centran en aspectos ligeramente diferentes: STABLE prioriza el control unificado a nivel federal, mientras que GENIUS enfatiza la construcción de un sistema de gestión dual paralelo a nivel estatal y federal; STABLE limita las calificaciones de emisión, mientras que GENIUS permite más tipos de emisores; ambas exigen reservas de 1:1 y divulgación mensual, pero STABLE tiene requisitos más estrictos; GENIUS permite que las monedas estables ofrezcan intereses o rendimientos a los titulares, mientras que STABLE prohíbe el pago de intereses.

En el proceso de práctica, ambas leyes enfrentaron múltiples cuestionamientos. STABLE fue objeto de oposición por parte de los gobiernos estatales y algunos profesionales de la industria, mientras que GENIUS principalmente generó discusiones sobre los costos de cumplimiento.

Actualmente, el proyecto de ley GENIUS avanza más rápidamente. El 9 de mayo, el proyecto de ley fracasó en la votación del Senado con 48 votos a favor y 49 en contra, debido a que algunos senadores exigieron el fortalecimiento de las cláusulas de anticorrupción y la prohibición de que los miembros del poder ejecutivo posean criptomonedas. Posteriormente, la versión actualizada del proyecto de ley GENIUS dividió la regulación en mecanismos, estableció una ruptura clara con el crédito de seguros y el crédito gubernamental de EE. UU., y añadió cláusulas restrictivas sobre la participación de las empresas tecnológicas en las monedas estables. La versión actualizada del proyecto de ley recibió el apoyo de algunos senadores, y el Senado de EE. UU. aprobó la moción procesal del proyecto de ley GENIUS con un resultado de 66 votos a favor y 32 en contra, despejando el camino para la legislación final.

La aprobación de esta ley es un hito importante en la historia de los activos criptográficos en Estados Unidos, ya que llenará el vacío regulatorio de la moneda estable en Estados Unidos, aclarará los sujetos y las reglas de regulación, y promoverá aún más el desarrollo de la industria de monedas estables en Estados Unidos, añadiendo impulso a la mainstreamización de la industria cripto. Desde la perspectiva de Estados Unidos, después de la promulgación de la legislación, la influencia de la moneda estable basada en el dólar se hará más evidente, y la tendencia de que el mercado cripto se convierta en un apéndice del dólar seguirá aumentando. Cabe destacar que, sin importar la ley, se requiere que los poseedores de monedas estables mantengan bonos del Tesoro de EE. UU., dólares, etc., lo que también crea una nueva demanda de compra continua para los bonos del Tesoro de EE. UU.

Fuera de Estados Unidos, la regulación de monedas estables a nivel global ha tomado forma inicialmente

Antes de Estados Unidos, la Unión Europea había lanzado la legislación del mercado de activos criptográficos (MiCA), que proporciona un marco regulatorio integral para todos los activos criptográficos, incluidas las monedas estables. MiCA clasifica las monedas estables en tokens de referencia de activos y tokens de moneda electrónica, y también prohíbe las monedas estables algorítmicas, exigiendo a las instituciones emisoras de monedas estables mantener reservas de capital de 1:1, cumplir con las reglas de transparencia y registrarse ante las autoridades reguladoras de la UE. La Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Empresa (EIOPA) recomienda implementar un estricto régimen de gestión de capital para las compañías de seguros que posean activos criptográficos.

Hong Kong también es un líder en la regulación de monedas estables. En diciembre de 2024, el gobierno de Hong Kong presentó el "Proyecto de Ley de Monedas Estables", que se espera que reanude el debate en segunda lectura en la reunión del Consejo Legislativo el 21 de mayo. Hong Kong adopta un enfoque prudente y acogedor hacia la legislación de monedas estables, gestionándolo mediante un sistema de licencias, estableciendo claramente que los emisores deben constituirse en Hong Kong, tener suficientes recursos financieros y activos líquidos, pagar un capital no inferior a 25 millones de dólares de Hong Kong, asegurarse de que los activos de reserva estén separados de otros activos, y que el valor de mercado de los activos de reserva siempre sea igual al valor nominal de las monedas estables en circulación.

Además, Singapur publicó un marco regulatorio para monedas estables en 2023, mientras que Dubái incluyó las monedas estables en el "Reglamento de Servicios de Tokens de Pago".

En general, las diferencias en la regulación de las monedas estables a nivel mundial son limitadas, y los recién llegados han absorbido claramente la experiencia de los anteriores. Los organismos reguladores de cada país se centran en la concesión de licencias para regular a los emisores, y establecen regulaciones claras sobre las reservas de emisión, la separación de riesgos, así como sobre la lucha contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo. Las diferencias se reflejan principalmente en las categorías de monedas estables permitidas, las restricciones a los emisores y el cumplimiento de la normativa local contra el lavado de dinero.

Las principales regiones del mundo han lanzado regulaciones sobre las monedas estables, lo que refleja que el papel de las monedas estables en el mercado financiero global está pasando de ser ignorado a una competencia activa. Las monedas estables se están convirtiendo gradualmente en una parte importante del mercado monetario global, no solo mejorando la voz del mercado de criptomonedas, sino también añadiendo un toque vibrante a las aplicaciones clave en el ámbito de las criptomonedas. Por otro lado, los países del tercer mundo están utilizando monedas estables para liquidaciones globales las 24 horas, logrando en cierta medida la visión original de efectivo electrónico libre.

El mar se convierte en tierra, la vida es cambiante. ¿Cuántas aplicaciones de valor proclamadas podrán sobrevivir después de que las grandes olas hayan barrido todo dentro de cien años de criptomonedas? Por el momento, al menos la moneda estable y el bitcoin aún tienen su significado.