El aumento de tasas del yen provoca una sacudida en el mercado, tres activos caen simultáneamente

Recientemente, el dólar, el oro y el bitcoin han experimentado una rara caída sincronizada, lo que ha suscitado la atención del mercado. Esta anomalía se debe principalmente a la decisión del Banco de Japón de aumentar las tasas de interés, lo que ha provocado una reversión en las operaciones de carry trade del yen.

Orígenes de los movimientos anormales del mercado

Normalmente, el dólar tiene una relación inversa con el oro y el bitcoin. Sin embargo, a principios de agosto de 2024, a pesar de que los datos económicos de EE. UU. eran débiles y las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal aumentaban, el índice del dólar cayó drásticamente, pero los precios del oro y del bitcoin no lograron subir como se esperaba, sino que, por el contrario, experimentaron una fuerte caída.

Este fenómeno anómalo es principalmente causado por el cambio en la política del Banco de Japón. La primera subida de tipos de interés después de que el Banco de Japón anunciara su salida de la política de control de la curva de rendimientos (YCC), ha llevado a una reversión de las operaciones de carry trade en yenes. Durante mucho tiempo, debido a la política de tasas de interés ultra bajas de Japón, muchos inversores han tomado prestados yenes a bajo costo y los han cambiado por dólares para invertir en activos de alto rendimiento, lo que se conoce como "carry trade en yenes".

El impacto de la reversión del carry trade

El reciente aumento de tasas del Banco de Japón ha reducido significativamente la diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos, lo que ha hecho que las operaciones de arbitraje pierdan atractivo, e incluso podrían convertirse en pérdidas. Para evitar que sus posiciones sean liquidadas, muchos inversores se han visto obligados a liquidar activos como el oro y el bitcoin para obtener dólares, necesarios para añadir márgenes. Este proceso ha llevado a que el bitcoin y el oro enfrenten una gran presión de venta a corto plazo, cayendo junto con el índice del dólar.

Actualmente, la diferencia de tasas a largo plazo entre EE. UU. y Japón ha caído por debajo del 3%, y el tipo de cambio del dólar frente al yen japonés sigue cayendo, lo que aumenta el costo y la dificultad de las operaciones de carry trade en yenes. Se espera que este impacto pueda durar alrededor de 3 a 5 meses.

Análisis de datos históricos

A lo largo de la historia, excepto por los activos relacionados con Japón, el impacto de la reversión del carry trade en los precios de otros activos no es evidente. Desde la década de 1990, ha habido 5 rondas de reversión del carry trade, pero la reacción del mercado de valores global ante cada reversión no ha sido consistente, lo que dificulta resumir una regla confiable.

Impacto profundo en la economía japonesa

La tasa de cambio del yen y la reversión del carry trade han formado una cadena lógica de refuerzo cíclico. El aumento de tasas de interés del banco central provoca una reducción del diferencial, la reversión del carry trade, lo que a su vez genera un retorno de capital y una apreciación del yen, debilitando aún más el incentivo para el carry trade.

El objetivo del Banco de Japón al aumentar las tasas de interés es estabilizar el tipo de cambio del yen, pero esto podría tener un impacto profundo en la economía japonesa. A pesar de que el comercio exterior de Japón representa una proporción baja del PIB, las exportaciones de productos manufacturados como automóviles tienen un impacto en la economía japonesa que supera con creces la proporción que muestran los datos del PIB.

La fuerte subida del tipo de cambio del yen podría tener un impacto negativo en industrias clave de Japón, como la automotriz y la de semiconductores. Teniendo en cuenta la continua debilidad de la demanda interna en Japón, la actitud agresiva mostrada por el banco central sin duda ha oscurecido las perspectivas económicas del país.

En general, el ajuste de la política del Banco de Japón no solo ha provocado fluctuaciones en el mercado a corto plazo, sino que también podría tener un impacto a largo plazo en la economía japonesa, lo que merece una atención continua.