Nuevos jugadores en la inversión en Bitcoin: las operaciones de capital de MicroStrategy y su impacto en el mercado

Uno, Introducción

Una empresa de software que originalmente se enfocaba en soluciones de inteligencia comercial, desde 2020 ha dirigido su atención a la inversión en Bitcoin, recaudando fondos a través de la emisión de acciones y bonos convertibles para comprar Bitcoin, convirtiéndose en el centro de atención del mercado de valores de EE. UU. El 6 de febrero de 2025, esta empresa, que posee la mayor cantidad de Bitcoin en el mundo, cambió oficialmente su nombre a Strategy. Hasta el 21 de febrero de 2025, la empresa ha acumulado casi 500,000 monedas de Bitcoin, con un valor superior a 40,000 millones de dólares.

Esta empresa esencialmente convierte el mercado de acciones en un cajero automático de Bitcoin a través del diseño de la estructura de capital: recauda fondos para aumentar su posición en Bitcoin mediante la emisión de nuevas acciones / bonos convertibles, y luego utiliza las tenencias de Bitcoin para respaldar la valoración del precio de las acciones, formando un círculo cerrado de capital profundamente vinculado a los activos criptográficos. Gracias al mecanismo de financiamiento de alta prima característico del mercado de valores de EE. UU., esta empresa no solo se destaca en las acciones relacionadas con Bitcoin, sino que también ha desarrollado una especie de "alquimia" certificada por el mercado de valores estadounidense mediante la emisión de acciones y el control del precio de la moneda.

Dos, los impulsores detrás de la especulación de precios de las acciones

La forma de financiación de la empresa se realiza principalmente a través de una combinación de acciones y bonos para recaudar fondos. Inicialmente, se dependía de la emisión de bonos y de las reservas de efectivo propias, y más tarde se utilizó a gran escala el mecanismo de emisión de acciones ATM (At-the-market), vendiendo acciones directamente en el mercado secundario.

La empresa juega en el mercado de capitales a través de una estrategia combinada de emisión de acciones y emisión de bonos. Con un bajo nivel de apalancamiento, recauda rápidamente fondos mediante la emisión de acciones para comprar Bitcoin, con el fin de aumentar el apalancamiento y mejorar su prima de valoración cuando el Bitcoin sube. Durante el mercado alcista, su prima alcanzó un máximo del 300%.

Con el paso del tiempo, el mercado notó que la empresa estaba vendiendo grandes cantidades de acciones, lo que llevó a una caída en el precio de las acciones y a una reducción de la prima. Después de la disminución de la tasa de apalancamiento, la empresa comenzó a recurrir principalmente a la emisión de deuda como forma de financiamiento. Este cambio hizo que el ritmo de compra de Bitcoin por parte de la empresa se desacelerara, y la demanda de Bitcoin en el mercado también comenzó a debilitarse.

La empresa jugó un juego de "cobertura de prima". Al vender acciones a un alto precio de prima, recaudó fondos para comprar Bitcoin, y cuando la prima cayó, se volvió hacia la emisión de bonos. Este modelo le proporcionó a la empresa suficientes fondos para operar en la compra de Bitcoin, aunque el mercado fue gradualmente consciente de que estas operaciones debilitaban su entusiasmo por las acciones.

Tres, la "jihad criptográfica de poseer Bitcoin y nunca venderlo"

El fundador de la empresa, al aparecer con frecuencia, dar entrevistas y realizar discursos, no solo ha sacado a Bitcoin del anonimato, sino que también ha atraído a un gran número de inversionistas institucionales al mercado. La empresa y el ETF se han convertido en los dos principales compradores en el mercado de Bitcoin actualmente, pero las operaciones de la empresa son más llamativas, ya que su estrategia es comprar y no vender.

El fundador ha declarado que ha dejado un testamento y planea destruir las claves privadas de Bitcoin que posee después de su muerte, borrando completamente estos Bitcoins de la circulación. Esta operación de "nivel de gurú" parece mostrar su eterna contribución a la industria del Bitcoin.

La Bitcoin de la empresa está custodiada por una tercera parte confiable, cumpliendo con los requisitos de auditoría y regulación de las empresas que cotizan en bolsa. El fundador no solo es un gran promotor de Bitcoin, sino que también ha propuesto la inclusión de Bitcoin en las reservas estratégicas nacionales, así como una visión de una economía global en cadena.

Cuatro, el ciclo de Möbius del juego de activos

A pesar de que el precio de Bitcoin ha caído recientemente, la situación de la empresa es mejor que en la última ronda de mercado bajista. El fundador de la empresa posee casi la mitad de los derechos de voto, lo que dificulta la aprobación de cualquier propuesta de liquidación. Incluso si el precio de Bitcoin cae por debajo del costo promedio de las posiciones, la empresa tiene varias formas de hacer frente, como emitir bonos, aumentar la emisión de acciones, o utilizar los Bitcoin que posee como garantía para pedir prestado dinero.

La principal deuda de la empresa no vencerá hasta 2028, por lo que no enfrentará una gran presión financiera a corto plazo. Cada vez más fondos soberanos e instituciones en todo el mundo ven el Bitcoin como un activo de reserva, y esta tendencia es favorable para el desarrollo a largo plazo de la empresa.

Sin embargo, la estrategia de la empresa también enfrenta algunos desafíos:

1. La volatilidad del mercado de Bitcoin podría disminuir, afectando las estrategias de alto rendimiento de la empresa.
2. El modelo de financiamiento de la empresa depende en gran medida del optimismo del mercado, lo que puede dificultar su sostenibilidad a largo plazo.
3. El fundador de la empresa es tanto un partidario de Bitcoin como un arbitrajista de las oportunidades de volatilidad del mercado.

Cinco, ¿motor de riqueza o helada cripto?

Las acciones de la compañía han tenido un rendimiento asombroso, subiendo de 68 dólares a principios de año a aproximadamente 400 dólares ahora, un aumento que supera el de muchas conocidas empresas de tecnología. Algunos creen que esto es el resultado de que el fundador eleva el precio de las acciones a través del modelo de operación "módulo de fondos infinitos", mientras que otros están preocupados de que podría provocar el próximo colapso del mercado de criptomonedas.

Los ingresos por inversión en Bitcoin de la empresa superan con creces los ingresos de sus negocios tradicionales. A través de la emisión continua de bonos y la dilución de acciones, la empresa ha recaudado fondos para comprar más Bitcoin, lo que ha llevado a un aumento en las ganancias generales. Sin embargo, esta operación también ha traído riesgos para la empresa, ya que el negocio principal no puede generar ganancias significativas, y el futuro de la empresa depende en gran medida de la tendencia de los precios de Bitcoin.

La empresa aumenta su capacidad de financiación mediante la emisión de bonos convertibles sin interés. Estos bonos permiten a los inversores convertirlos en acciones de la empresa en el futuro, pero el precio de conversión es mucho más alto que el precio actual de las acciones. Este método de financiación permite a la empresa seguir acumulando Bitcoin, impulsando el aumento simultáneo del precio de las acciones y de Bitcoin.

Este enfoque ingenioso transfiere el riesgo de la empresa al mercado de valores, financiando la compra de Bitcoin mediante la emisión de bonos convertibles, utilizando el mecanismo de conversión de deuda en acciones para evitar el riesgo de deuda. Por lo tanto, la relación de apuestas largas y cortas en el mercado de valores es en general mayor que en el mercado de criptomonedas.