Análisis del proyecto Usual: USD0++ desanclaje y las verdades ocultas detrás de la liquidación de préstamos circulares

Recientemente, el stablecoin USD0++ emitido por Usual ha mostrado un fenómeno de desacople, lo que ha generado un gran debate en el mercado y pánico entre los usuarios. Este artículo analizará sistemáticamente la lógica del producto, el modelo económico y la relación causal del desacople de USD0++ desde la perspectiva del diseño de productos DeFi.

Resumen del proyecto Usual

El proyecto Usual incluye principalmente 4 tipos de tokens:

1. USD0: Stablecoin emitido basado en activos RWA
2. USD0++: Token de bono, puede obtener ingresos RWA subyacentes y estímulos USUAL
3. USUAL: Token del proyecto
4. USUALx: token de gobernanza

La lógica del producto en su conjunto se divide en tres niveles:

1. Primera capa: USD0 stablecoin
2. Segunda capa: USD0++ token de deuda
3. Tercera capa: tokens USUAL y USUALx

Análisis del evento de desanclaje USD0++

El 10 de enero, Usual anunció la modificación de las reglas de redención de USD0++:

1. Redención condicionada: intercambio 1:1, pero se debe pagar parte de los beneficios USUAL
2. Redención incondicional: tasa de intercambio mínima del 87%, sin necesidad de pagar beneficios.

Esta acción provocó una fuerte venta de USD0++, llevando la proporción de USD0/USD0++ en Curve a 9:91.

Análisis de la situación detrás

1. Préstamo cíclico de explosión precisa:

• La plataforma de préstamos Morpho tiene un límite de liquidación de USD0++/USDC del 86%
• La proporción de redención incondicional del 87% está justo por encima de la línea de liquidación.
• Obtener liquidación de posiciones de préstamo circular, logrando desapalancamiento

2. Salvar el precio del USUAL.

• USUAL caer en espiral de muerte
• El mecanismo de redención condicionada tiene como objetivo reducir la circulación de USUAL.
• Pero los efectos son dudosos, los usuarios pueden optar por el reembolso incondicional.

Problemas expuestos

1. El usuario no ha comprendido adecuadamente la documentación del proyecto
2. La toma de decisiones del proyecto es demasiado centralizada
3. La industria DeFi sigue desarrollándose y perfeccionándose.

En general, la operación de Usual tiene como objetivo resolver problemas de préstamos circulares y la caída de precios de las monedas, pero su efectividad aún está por observarse. Esto también refleja que los proyectos de DeFi aún tienen margen de mejora en términos de descentralización y seguridad de los activos.