La tempête se prépare, la synergie du marché va propulser l'ETH vers la découverte de sa valeur.

Récemment, avec la bonne performance des actions de cryptomonnaies comme CRCL et HOOD, plusieurs amis investisseurs ont posé quelques questions pertinentes : "Si le projet de loi sur les stablecoins passe vraiment, où apparaîtra l'augmentation du marché ?" "Pourquoi des jetons comme SBET et BMNR connaissent-ils un big pump en s'associant à l'actualité d'Ethereum ?" "Les opportunités RWA sont-elles liées à Ethereum ?" "Pourquoi, quelle que soit la hausse ou la chute des prix à court terme, continuez-vous à croire fermement en ETH ?" Pour ces différentes questions, nous avons fourni des réponses fragmentées, cet article organisera systématiquement les informations, en offrant un résumé basé sur une logique sous-jacente et une perspective à plus long terme, tout en servant de contenu complémentaire au rapport précédent.

"La hausse de l'ETH n'est pas poussée par les achats ou la promotion d'une ou deux institutions, mais est le choix commun des institutions majeures lors de la mise en place de changements, et le point critique de changement de tendance est sur le point d'arriver."

I. Partir des données

Les stablecoins ont connu un rythme de développement dépassant les attentes du marché, avec une capitalisation boursière atteignant un nouveau record historique de 258,3 milliards de dollars. Le projet de loi "Genius" américain a été adopté par un vote au Sénat et est maintenant au stade de la Chambre des représentants dominée par le Parti républicain. Trump demande que le projet de loi sur les stablecoins aux États-Unis soit finalisé avant la pause du Congrès en août. La "réglementation sur les stablecoins" de Hong Kong a déjà été adoptée et entrera en vigueur le 1er août. Le secrétaire au Trésor américain, Yellen, prédit que si le projet de loi sur les stablecoins aux États-Unis est adopté, la capitalisation boursière des stablecoins pourrait rapidement atteindre plus de 2 000 milliards de dollars au cours des prochaines années (actuellement plus de 10 fois). La tokenisation d'actifs est l'un des marchés connaissant la croissance la plus rapide en dehors des stablecoins, avec les RWA passant de 5,2 milliards de dollars en 2023 à 24,3 milliards de dollars actuellement, soit une augmentation de 460 %.

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Actuellement, la capitalisation boursière totale des finances traditionnelles dépasse 400 billions, la capitalisation boursière totale du marché des chiffrement est de 3,3 billions, la capitalisation boursière totale des stablecoins est de 0,25 billion, et la capitalisation boursière totale des RWA est de 0,024 billion. Selon les prévisions de Standard Chartered, Redstone, RWA.xyz et d'autres acteurs du secteur, d'ici 2030-2034, 10%-30% des actifs mondiaux pourraient être tokenisés, soit une échelle de 40-120 billions, et la capitalisation boursière totale des RWA pourrait être multipliée par plus de 1000 par rapport à son niveau actuel.

Quels sont les autres secteurs d'activité que les "BlackRock" les plus proactifs dans la promotion des stablecoins et des ETF cryptographiques sont en train de développer ?

(1) Fonds BUIDL de BlackRock : BUIDL (Fonds de Liquidité Numérique Institutionnelle en USD de BlackRock) est un fonds lié au dollar tokenisé basé sur la blockchain lancé par BlackRock, utilisant la forme tokenisée pour représenter les actifs sous-jacents (principalement des obligations du Trésor américain), avec un AUM actuel de 2,86 milliards de dollars (11,7 % du marché RWA), 95 % des fonds étant déployés sur Ethereum.

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(2) Securitize : une société de tokenisation d'actifs financée par BlackRock, Jump et d'autres institutions telles que Coinbase. En plus d'émettre BUIDL avec BlackRock, elle a également collaboré avec plusieurs institutions financières traditionnelles pour émettre divers produits tokenisés : en collaboration avec Hamilton Lane pour tokeniser son fonds de capital-investissement ; avec VanEck pour explorer l'émission de produits d'investissement tokenisés ; avec Apollo pour tokeniser certains de ses produits de crédit privé et d'investissement alternatif ; et pour aider KKR à tokeniser des fonds. La capitalisation boursière des produits tokenisés émis par Securitize atteint 3,7 milliards de dollars (15 % du marché RWA), dont 80 % sont déployés sur Ethereum.

(3) Fonds BENJI de Franklin Templeton : BENJI (Fonds Tokenisé BENJI) est un fonds tokenisé lancé par Franklin, transformant des actifs traditionnels (fonds du marché monétaire ou obligations) en jetons numériques, permettant la numérisation et la division des actifs, autorisant les petits investisseurs à participer, tout en soutenant des fonctionnalités de contrat intelligent pour la distribution des revenus ou le réinvestissement. Actuellement, l'AUM est de 743 millions de dollars (3 % du marché RWA), 59 % des fonds sont déployés sur Stellar, 10 % sont déployés sur Ethereum.

Il y a encore plus de finances traditionnelles qui avancent vers la mise en chaîne des actifs et la tokenisation des actifs. L'adoption actuelle des institutions représente enfin le déploiement à grande échelle des infrastructures construites depuis des années.Eml3ml1YMPgrbhSIufMYjhrxcSBLi0WWNSSkjokn.jpeg

Deux, réévaluer les RWA

Les RWA (Real-World Assets) se réfèrent à la numérisation et à la cartographie d'actifs tangibles ou intangibles du monde réel (tels que l'immobilier, les œuvres d'art, les obligations, les actions, les marchandises, etc.) en utilisant la technologie blockchain ou des moyens de tokenisation, et à leur représentation sous forme de jetons ou d'actifs numériques sur la blockchain. Au sens large, je considère que dans l'industrie, les RWA correspondent principalement à la chaîne et à la tokenisation de tout actif en dehors des actifs natifs de la blockchain, permettant que tous les droits de propriété, la circulation et le règlement des actifs sous-jacents soient réalisés entièrement via la blockchain.

La tokenisation présente les avantages structurels suivants :

  1. Programmabilité - Révolution de la gestion des actifs pilotée par des contrats intelligents : La programmabilité fait référence à la codification des règles, conditions et logiques d'exécution des actifs en tant que code automatisé et vérifiable via des contrats intelligents sur la blockchain. Les actifs tokenisés peuvent intégrer des fonctionnalités telles que des dividendes, des rachats et des mises, éliminant ainsi l'intervention humaine. Cela fait passer les actifs d'une détention statique à une gestion dynamique, évoluant d'un transfert de données manuel à une mise à jour automatisée sur la chaîne.

  2. Révolution de la liquidation - Amélioration de l'efficacité et contrôle des risques : La tokenisation permet des liquidations instantanées de pair à pair grâce à la blockchain, remplaçant le long cycle de compensation T+2 qui a longtemps gêné le système financier traditionnel. Les deux parties à la transaction peuvent transférer la propriété directement par jeton, sans intermédiaire centralisé, réduisant ainsi le risque de contrepartie et les exigences en capital.

  3. Révolution de la liquidité - Le cœur de l'adhésion de la finance traditionnelle à la chiffrement : La tokenisation, en divisant des actifs traditionnellement peu liquides (comme l'immobilier, le capital-investissement, etc.) en jetons normalisés de petite taille, et en les négociant sur le marché secondaire tout en combinant avec un système DeFi de plus en plus mature, va considérablement améliorer la liquidité des actifs. L'environnement de trading 7*24 unique à la blockchain amplifie encore cet effet.

Chaque fois qu'un actif est mis sur la chaîne, l'efficacité de règlement s'améliore et les actifs inactifs sont utilisés par la DeFi. "Plus la vitesse de règlement de la valeur est rapide, plus la fréquence de réinvestissement des fonds est élevée, ce qui permet d'élargir davantage l'échelle économique globale. Le modèle commercial ne dépendra plus des frais sur le processus de [liquidité], mais créera de nouvelles sources de revenus grâce à l'effet de [momentum]" (-Sumanth Neppalli). C'est le cœur de la fusion de la finance traditionnelle avec le chiffrement.

  1. Accessibilité mondiale - Briser les barrières géographiques de la fragmentation du capital : La tokenisation repose sur les caractéristiques distribuées de la blockchain, permettant aux investisseurs du monde entier d'accéder aux actifs tokenisés via Internet, sans avoir besoin d'intermédiaires complexes pour les opérations transfrontalières ou de comptes locaux, élargissant ainsi considérablement le groupe d'investisseurs tout en réduisant les coûts de distribution. L'application mondiale des stablecoins en est le meilleur témoignage, et cette tendance se propage à davantage de marchés tels que le marché boursier.

Quels actifs sont en cours de tokenisation ?

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  1. Crédit privé - le plus grand domaine de la tokenisation des RWA : Contrairement à la plupart des idées reçues, le crédit privé est actuellement le plus grand marché en termes de tokenisation d'actifs, avec une taille totale atteignant 14,3 milliards de dollars, représentant 58,8 % de la taille totale des RWA. Figure, Tradable et Maple fournissent respectivement 10,6 milliards, 2 milliards et 800 millions de prêts actifs.

  2. Obligations d'État - Point de départ de la tokenisation des institutions traditionnelles : La taille du marché des obligations d'État tokenisées atteint 7,4 milliards de dollars, représentant 30 % de la taille totale des RWA, parmi lesquels les plus représentatifs sont BUIDL de BlackRock ; BENJI de Franklin Templeton ; USTB de Superstate ; USDY d'Ondo Finance. Les institutions financières traditionnelles, sur la base des produits obligataires tokenisés, commencent à explorer le développement de produits financiers dérivés en chaîne et l'intégration de la DeFi.

  3. Le marché des actions tokenisées s'accélère : le 30 juin, les bourses de cryptomonnaies Kraken et Bybit ont annoncé le lancement de xStocks pour la tokenisation des actions américaines et des ETF, permettant un trading 5*24 heures. Bien qu'il ne s'agisse pas d'actions natales en blockchain, il est possible de participer au trading d'écarts grâce à la tokenisation des actions, brisant ainsi les frontières géographiques du marché boursier américain. Par ailleurs, Robinhood a annoncé qu'elle construisait la "Robinhood Chain" sur la blockchain Arbitrum, visant à soutenir la gestion décentralisée de la propriété des actifs à l'avenir. Cela marque sa transformation d'un courtier traditionnel vers une plateforme natale en blockchain, divisant la tokenisation des actions en trois étapes pour intégrer les avantages de la combinabilité offerts par la blockchain. Pendant ce temps, Coinbase positionne la tokenisation des actions comme "une priorité absolue", son directeur juridique Paul Grewal s'efforçant activement d'obtenir l'approbation de la Securities and Exchange Commission (SEC) pour offrir des services de trading d'actions basés sur la blockchain, en utilisant son réseau Base Layer 2 comme infrastructure potentielle pour le règlement futur des actions tokenisées. Cette année, nous pourrions peut-être être témoins de ces leaders lançant des actions populaires natales en blockchain.

  4. La tokenisation des marchandises est principalement axée sur l'or : l'or représente presque 100 % des marchandises tokenisées. Paxos Gold ( PAXG ) est en tête avec une capitalisation boursière d'environ 850 millions de dollars.

  5. Exploration active de la tokenisation des capitaux privés : Les capitaux privés sont l'objectif ultime de la tokenisation, cette technologie peut résoudre des problèmes structurels qui existent depuis des décennies et transformer la liquidité très faible des capitaux privés traditionnels.

Trois, stablecoin-RWA-DeFi

Les stablecoins sont la base fondamentale la plus importante de l'intégration de la finance traditionnelle sur la blockchain, car ils rendent la monnaie programmable et décentralisée, et constituent la base de la circulation et du règlement de tous les actifs financiers sur la blockchain. Le Dr Xiao Feng, président de Hashkey Group, a également partagé lors d'une interview avec l'enseignant Meng Yan que "l'équipe présidentielle américaine et le Congrès sont relativement francs et transparents sur les motivations législatives concernant les stablecoins. Premièrement, c'est pour moderniser le système de paiement et financier américain, deuxièmement, pour renforcer et consolider la position du dollar, créant des milliers de milliards de dollars de demande pour la dette publique américaine dans les années à venir". "Les réserves nationales de Bitcoin sont secondaires pour les États-Unis, les stablecoins en dollars sont en première position, ce qui constitue un intérêt fondamental pour les États-Unis."

Le développement rapide de RWA dans ce cycle est dû à la conformité institutionnelle qui explore sans cesse de nouvelles façons de fusionner et à la législation des projets de loi sur la structure du marché des actifs numériques. Une fois que les législations sur les stablecoins et la structure du marché seront finalisées, un grand nombre d'actifs seront rapidement poussés sur la chaîne, avec des transactions, des revenus et des règlements fonctionnant sur la blockchain native, utilisant les stablecoins comme unité monétaire de base et vecteur de valeur.

Une fois qu'une grande quantité d'actifs sera mise en chaîne, la DeFi commencera à jouer un rôle, fusionnant les nouveaux actifs mis en chaîne avec des protocoles DeFi de plus en plus matures, afin d'atteindre l'efficacité, l'automatisation et la conformité. Cela encouragera la création de produits dérivés et la génération et la distribution de rendements à haute liquidité. Ce cycle pourrait peut-être représenter une nouvelle opportunité de développement florissant pour l'ensemble de l'écosystème DeFi depuis l'été DeFi.

Cas d'intégration entre RWA et DeFi

  1. Securitize connecte les systèmes DeFi via sTokens :

Le plus grand émetteur d'actifs tokenisés au monde, Securitize, ne prend pas en charge l'utilisation directe de ses titres tokenisés natifs dans les protocoles DeFi en raison de considérations de conformité, les jetons doivent d'abord être déposés dans sVault, puis un version compatible avec DeFi, sTokens, peut être émise pour se connecter à l'écosystème DeFi existant.

BlackRock BUIDL et le protocole Euler : le sBUIDL de Securitize (un jeton dérivé de BUIDL) a été intégré au protocole de prêt Euler sur Avalanche. Les détenteurs peuvent déposer leur sBUIDL dans le sToken Vault, emprunter d'autres actifs tout en continuant à recevoir des revenus quotidiens de BUIDL.

Apollo ACRED et le protocole Morpho : La version sToken d'ACRED (sACRED) fonctionne sur Polygon PoS via Morpho, permettant aux détenteurs de sACRED d'emprunter des USDC en utilisant sACRED comme garantie, et de réinvestir automatiquement pour amplifier les gains.

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2、La fusion USDtb d'Ethena avec BUIDL permet d'obtenir un seuil de rendement stable.

Le comité des risques d'Ethena a approuvé l'utilisation de USDtb comme principal actif de soutien lorsque la stratégie de financement neutre Delta atteint un minimum local. 90 % des réserves de USDtb sont détenues dans le fonds BUIDL de BlackRock, ayant une double fonction : fournir des garanties à faible risque pour le trading sur les échanges centralisés et offrir une exposition réglementée au Trésor dans un environnement de financement défavorable.

« L'ajout de USDe au soutien de USDtb a indirectement catalysé une croissance explosive des stratégies de rendement DeFi complexes, en particulier en facilitant le marché monétaire robuste de la division du capital de Pendle (PT) et des jetons de rendement (YT) — — la finance traditionnelle considère ces outils comme des marchés de taux d'intérêt. Pendant les périodes où les taux d'intérêt de financement des produits dérivés cryptographiques deviennent négatifs ou sont considérablement compressés, le soutien de USDtb offre une stabilité cruciale du rendement minimal (généralement de 4 à 5 % d'intérêt annuel). Cette base de rendement minimum prévisible est essentielle pour l'évaluation des jetons PT et le système oracle d'AAVE, qui peut fournir des modèles de tarification plus précis et des mécanismes de liquidation plus sûrs pour le mécanisme d'obligations sans intérêt.

Actuellement, les institutions financières traditionnelles partent des stablecoins et, sur la base des produits obligataires tokenisés, commencent à explorer le développement de produits financiers dérivés sur la chaîne et l'intégration réglementée de la DeFi.

Quatre, l'ETH est le choix principal des institutions actuellement.

sMVp1nmrk1ZrzT4AeKeWK2pGBaL6sYKkGCxYVoou.jpegActuellement, d'après les données, ETH reste la principale chaîne publique pour la tokenisation des actifs par les institutions, avec une capitalisation boursière tokenisée de 7,5 milliards de dollars, représentant 58,41 % de l'ensemble, la capitalisation boursière tokenisée de l'ETH sur L2 ZKsync Era est de 2,245 milliards, représentant 17,47 %, et la capitalisation boursière tokenisée d'Aptos, qui est première parmi les autres chaînes publiques, est de 540 millions de dollars, représentant environ 4,23 %.

En réfléchissant à la logique de base, il y a trois raisons pour lesquelles les institutions privilégient l'ETH comme principal terrain pour la digitalisation des actifs :

1. Ethereum possède la plus haute sécurité parmi toutes les chaînes publiques actuelles. Avec dix ans d'antécédents en matière de sécurité, il n'y a pas eu de pannes ou de problèmes graves. Lorsque Ethereum a effectué sa mise à niveau de PoW vers PoS, sa capacité à réaliser la mise à niveau de l'architecture centrale sans interruption a été décrite comme "changer les moteurs pendant que l'avion vole". La stabilité démontrée par une excellente base technique et des capacités d'intégration organisationnelle est conforme au principe de prudence des institutions dans le cadre de la mise en place de nouvelles activités.

2, possédant l'écosystème DeFi le plus mature et la meilleure liquidité, le protocole DeFi le plus mature. La plupart des mécanismes de produits les plus innovants existent sur Ethereum, et après que les institutions aient intégré l'ETH, elles peuvent rapidement accéder aux systèmes DeFi matures et profiter de la meilleure liquidité.

3. Une décentralisation extrêmement élevée et une portée mondiale des affaires, également le centre d'équilibre des intérêts des grandes institutions et des investissements mondiaux. L'une des raisons pour lesquelles les stablecoins revêtent une importance stratégique si cruciale pour les États-Unis est qu'ils réalisent une portée mondiale décentralisée grâce à la chaîne, brisant les barrières monétaires nationales divisées politiquement dans le passé, et propulsant les équivalents du dollar à travers le monde via le réseau. La tokenisation des actifs est également ainsi, comme la récente tokenisation des actions américaines, permettant à ceux qui n'ont pas pu investir dans les actions américaines de contourner les restrictions d'entrée nationales et de participer aux actions américaines via la chaîne. L'ETH, bénéficiant de la meilleure liquidité et influence, est la blockchain publique de choix pour la portée mondiale des affaires, tout en tirant parti de ses caractéristiques décentralisées, elle est le centre d'équilibre des intérêts des grandes institutions et des investisseurs mondiaux, les grandes institutions des pays souverains ne seraient pas prêtes à choisir une blockchain publique complètement dominée et contrôlée par un autre pays pour émettre des produits et participer à de grandes activités financières.

Voyons comment Etherealize dit

EF a connu une claire différenciation fonctionnelle et une spécialisation, se restructurant en trois grands groupes d'affaires, tout en externalisant certaines fonctions à des organisations externes, donnant naissance à Etherealize. Sa position est celle de "pilier marketing et produit" de l'écosystème Ethereum, se concentrant sur le traitement des connexions avec la finance traditionnelle et Wall Street, afin d'accélérer l'adoption d'Ethereum au sein des institutions.

Etherealize pense que l'ETH ne doit pas être évalué comme une action technologique, mais comme une toute nouvelle catégorie d'actifs : l'ETH est du pétrole numérique — — un actif qui alimente, garantit et réserve le nouveau système financier de l'internet.

« Le système financier traditionnel est à l'aube d'une transformation structurelle, passant d'infrastructures analogiques à une architecture numérique native. Ethereum devrait devenir la couche de logiciel de base — semblable à un système d'exploitation, comme Microsoft Windows — sur laquelle le nouveau système financier mondial sera construit. »

Lorsque tout cela sera réalisé, l'ETH deviendra l'actif de base d'une plateforme mondiale intégrée, qui couvrira l'avenir des domaines tels que la finance, la tokenisation, l'identité, le calcul, l'intelligence artificielle, etc. Cette complexité inhérente rend l'ETH plus difficile à définir, en particulier par rapport à des actifs de stockage de valeur simples comme le Bitcoin — — mais cela confère également à l'ETH une valeur stratégique plus élevée et implique que l'ETH possède un potentiel à long terme plus important.

De plus, l'ETH n'est pas seulement une cryptomonnaie, c'est un actif multifonctionnel, dont les fonctions incluent : carburant de calcul ; actif de valeur avec rendement ; collatéral de règlement brut ; actif déflationniste ; manifestation de la croissance économique tokenisée : paires de réserve de trading : actif de réserve stratégique.

Par conséquent, ETH ne peut pas être évalué avec précision par la méthode d'actualisation des flux de trésorerie. Au contraire, ETH doit être considéré sous l'angle de la valeur stratégique de stockage et de la rareté induite par l'utilité. ETH alimente l'économie numérique, garantit la sécurité de l'économie numérique, capte de la valeur grâce à la croissance de l'économie numérique, et présente une rareté intrinsèque en raison de sa dynamique d'offre et de son plafond d'émission. Alors que l'économie mondiale se transforme vers une infrastructure tokenisée, ETH deviendra indispensable, non seulement comme carburant, mais aussi comme actif natif de la couche monétaire et de règlement du système financier futur.

Pourquoi l'ETH est-il en retard par rapport au BTC ?

La réponse est simple : le récit du Bitcoin a été accepté par les institutions, tandis que celui de l'Ethereum ne l'a pas encore été. En comparaison, la proposition de valeur de l'Ethereum est plus difficile à définir — non pas parce qu'elle est plus faible, mais parce qu'elle est plus large. Le Bitcoin est un actif de stockage de valeur à usage unique, tandis que l'Ethereum est la base programmable qui soutient toute l'économie tokenisée.

Le processus de redéfinition du prix de l'ETH est en cours :

  1. Demande en forte hausse : au niveau institutionnel, il y a eu une adoption et un déploiement rapides à grande échelle des actifs tokenisés et des infrastructures financières sur Ethereum, comme le prouve les données de cet article.

  2. La demande de revenus en chiffrement natif s'accélère : avec la tendance des institutions à construire massivement sur la base de l'ETH, le staking d'ETF sur Ethereum n'est qu'une question de temps, et l'apparition d'un modèle de souscription/rachat physique pour les institutions augmentera considérablement l'intérêt des institutions pour les revenus de staking de l'ETH.

  3. Accumulation stratégique d'ETH : Un concours est en train de se dérouler au sein de l'écosystème Ethereum pour accumuler l'ETH en tant qu'actif de valeur de réserve avec une prime monétaire. Récemment, la société cotée en bourse Bitmine Immersion Technologies a levé 250 millions de dollars pour lancer une stratégie financière en ETH, faisant grimper son action de 4 dollars à un maximum de 74 dollars en deux jours, soit une hausse de plus de 180 %.

  4. ETH en tant qu'actif de fonds institutionnels : Les caractéristiques uniques de l'ETH — — garantie originale, neutralité, rendement et utilité mondiale — — en font l'actif de réserve de fonds privilégié par les institutions et à l'échelle mondiale.

En résumé, l'ETH n'est pas le seul choix à long terme pour les institutions entrant dans la blockchain, mais c'est actuellement la meilleure solution pour la mise en chaîne d'actifs à grande échelle. En combinant des données, des exemples, une logique sous-jacente et les récentes Big News, on peut voir une tendance à une nouvelle valorisation de l'ETH qui se profile à l'horizon.

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