Les deux grands problèmes auxquels sont confrontés les holders d'XRP

Pendant des années, le jeton XRP m'a toujours semblé déroutant. Sa blockchain native - XRP Ledger - n'a presque pas d'utilisation pratique en dehors de la spéculation et du trading, mais cet actif reste toujours dans le top cinq des cryptoactifs en termes de capitalisation boursière.

Au cours des dernières années, l'entreprise avait un prétexte très pratique : personne ne voulait collaborer avec eux, car tout le monde les considérait comme une "entreprise souillée" injustement poursuivie par la SEC. Mais maintenant, ce procès touche à sa fin et l'entreprise n'est plus accablée par une mauvaise réputation. Alors, cela signifie-t-il que le XRP Ledger et ses stablecoins vont réellement se développer, prouvant ainsi que la valorisation élevée du jeton XRP est justifiée ? Je n'en suis pas sûr.

La bataille juridique de Ripple est terminée, mais vers où va XRP après le passage aux stablecoins ?

L'entreprise est enfin sur le point de mettre fin à son procès contre la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Mais sa Blockchain reste très peu utilisée, et son projet de jeton stable fait face à de nombreux défis.

Après s'être libéré des démêlés avec la SEC, le PDG de Ripple Labs, Brad Garlinghouse, affiche une attitude comme s'il avait "retrouvé sa jeunesse".

Le 2 juillet, l'entreprise a annoncé qu'elle déposait une demande de licence bancaire fédérale auprès de l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC), souhaitant devenir la deuxième entreprise de cryptoactifs à obtenir cet honneur après Anchorage Digital. De plus, leur institution de garde Standard Custody and Trust Company, opérant sous la régulation de l'État de New York, essaie également de devenir la première entreprise de cryptoactifs à obtenir un compte principal à la Réserve fédérale, afin de pouvoir détenir directement ses réserves de 469 millions de dollars en jetons stables RLUSD à la Réserve fédérale.

Garlinghouse a déclaré dans un tweet du 2 juillet : "Comme toujours, nous attachons de l'importance à la conformité, @Ripple demande une licence bancaire nationale auprès de l'OCC. Si elle est approuvée, nous aurons à la fois une réglementation au niveau de l'État (NYDFS) et au niveau fédéral, ce qui deviendra une nouvelle (et unique) référence de confiance sur le marché des stablecoins."

La société continue également d'étendre l'infrastructure de RLUSD, annonçant une collaboration avec AMINA Bank en Suisse et s'associant à OpenPayd, basé à Londres, pour construire un réseau de paiement basé sur des stablecoins.

En outre, le jeton XRP lui-même (principalement détenu par Ripple Labs et étant le jeton natif du XRP Ledger) a augmenté de 347 % depuis le 1er novembre et devrait accueillir son premier ETF au comptant américain plus tard cette année. Cependant, son prix est resté presque stagnant au cours des 6 derniers mois.

Il existe encore de nombreuses questions sérieuses concernant l'avenir de Ripple Labs, du livre de comptes XRP et même de ses stablecoins. Mais la plus grande question tourne toujours autour de son jeton d'origine — XRP.

Avec Ripple qui semble déplacer son axe stratégique davantage vers les stablecoins, on peut dire que si RLUSD parvient vraiment à se développer, il pourrait "grignoter" toute la demande potentielle que Ripple a tenté de cultiver pour le jeton XRP au fil des ans.

Pour Ripple, c'est un nouveau départ. Mais pour cette entreprise de blockchain, les anciens problèmes persistent. Pour que XRP atteigne la prochaine étape de croissance des prix, certaines choses devront peut-être changer. Voici deux défis clés à surveiller.

L'utilisation de XRP reste limitée

En mars 2024, j'ai publié un article intitulé "L'essor des cryptoactifs zombies d'un milliard de dollars" dans Forbes. D'après mes reportages à l'époque, nous avons décidé de faire du XRP Ledger (XRPL) l'un des protagonistes de cet article.

J'ai écrit : « Du point de vue des flux de capitaux mondiaux, Ripple Labs n'a actuellement pratiquement aucun progrès réel, et presque personne ne croit qu'il pourra remplacer l'organisation bancaire belge appelée SWIFT — qui traite 5 000 milliards de dollars de transferts interbancaires chaque jour. Bien qu'il ait échoué à atteindre ses principaux objectifs, la Blockchain de Ripple (c'est-à-dire le registre des transactions XRP) fonctionne toujours normalement. Elle est fondamentalement sans valeur, mais la capitalisation boursière du jeton XRP reste à 36 milliards de dollars, ce qui en fait la sixième plus grande Cryptoactifs. »

Cette déclaration est certainement très acerbe, mais j'ai souligné dans l'article qu'à l'époque, les revenus des frais de XRPL en 2023 n'étaient que de 583 000 dollars, tandis que sa capitalisation boursière atteignait 36 milliards de dollars. Cela signifie que son ratio prix/vente s'élevait à 61 690. Il faut savoir que cette entreprise a été fondée il y a 12 ans (ce n'est plus un petit projet qui débute). À mon avis, ces données montrent que le marché traite essentiellement le XRP comme un "jeton mème" pour la spéculation, plutôt que comme un investissement basé sur l'utilité.

Après être entré dans l'année 2024, les revenus des frais de transaction de XRPL s'élevaient à 1,15 million de dollars, n'augmentant que de 567 000 dollars par rapport à l'année précédente. Pendant ce temps, sa capitalisation boursière a augmenté de 33,32 milliards de dollars au début de l'année à plus de 80 milliards de dollars, faisant ainsi grimper son ratio C/A à 103,826.

D'après ce qui se passe sur XRPL, il n'y a pas vraiment de raison suffisante pour soutenir une telle explosion de capitalisation boursière. Son échange décentralisé phare (DEX) a la plupart du temps un volume de transactions quotidien inférieur à 100 000 dollars. En revanche, le leader PancakeSwap a un volume de transactions spot quotidien dépassant 1 milliard de dollars, sans compter le marché en pleine croissance des dérivés DEX, où les deux grandes plateformes Binance et Hyperliquid traitent des volumes de transactions de plusieurs milliers de milliards de dollars par mois.

Dans le domaine des NFT, XRPL fait également preuve de retard. Selon les données de Messari, le nombre moyen d'utilisateurs de transactions NFT sur XRPL en 2024 n'est que de 550 personnes. Même dans le contexte actuel de morosité générale du marché des NFT, le nombre moyen d'utilisateurs de transactions sur la plateforme Ethereum reste d'environ cinq mille personnes.

De plus, XRPL semble n'avoir jamais réussi à introduire des fonctionnalités de contrats intelligents natifs, ce qui est considéré comme une fonctionnalité de base dans le Blockchain d'aujourd'hui, surtout lorsque Ripple essaie d'élargir son objectif au-delà des paiements vers des cas d'utilisation plus variés. Cependant, au 30 juin, Ripple Labs, en collaboration avec Axelar, a lancé une sidechain compatible EVM pour combler cette lacune. XRP servira de jeton de gas et d'actif natif pour cette chaîne, ce qui pourrait apporter à XRP une nouvelle source de demande au-delà de son utilisation pour les paiements. Mais pour établir une demande réelle et non spéculative, l'entreprise a encore un long chemin à parcourir.

Et RLUSD ?

Les détenteurs de XRP doivent également réfléchir à l'impact potentiel du lancement de la stablecoin RLUSD par Ripple Labs sur la demande de XRP. Après tout, l'idée initiale de XRP était d'agir comme une monnaie de pont, aidant les banques à réaliser des échanges inter-monnaies à moindre coût et avec une plus grande efficacité. Cependant, le lancement d'une stablecoin pourrait entrer en concurrence directe avec cet objectif, surtout si cela renforce la domination du dollar et s'étend aux pays où l'utilisation du dollar est incommode.

La croissance des stablecoins est aussi rapide qu'une fusée. Actuellement, l'offre totale de stablecoins a atteint 254,79 milliards de dollars, tandis que l'ensemble du secteur profite encore de l'IPO très lucrative de l'émetteur de l'USDC, Circle, qui a été réalisée le mois dernier. Le gouvernement américain s'oriente également vers l'adoption de la loi GENIUS — ce sera la première réglementation sur les cryptoactifs à devenir une loi officielle, établissant des normes de fonctionnement spécifiques pour les stablecoins. Dans un contexte de forte afflux de capitaux et de réchauffement de la réglementation, beaucoup de gens voient naturellement les stablecoins comme le cœur des paiements futurs, plutôt que le XRP.

Néanmoins, je peux imaginer une situation où les deux coexistent. Après tout, à moins qu'un nouveau marché émergent n'adopte officiellement le dollar comme sa monnaie légale, la demande d'échanges transfrontaliers continuera d'exister. Et en termes de volatilité, les stablecoins peuvent en réalité être plus adaptés que XRP en tant que monnaie de pont.

David Schwartz, directeur technique de Ripple Labs, a également exprimé cette opinion de "multiple chemins coexistants" lors d'une interview au printemps dernier : "Offrir plusieurs chemins peut offrir une meilleure expérience aux clients et signifie également que vous pouvez servir plus de clients. Si nous ne pouvons opérer qu'avec XRP, alors dans les endroits où XRP n'est pas disponible, nous ne pouvons que dire 'non' aux clients." Cependant, par rapport à l'époque où Ripple Labs a été fondée en 2012, le marché adressable (TAM) pour XRP a probablement rétréci aujourd'hui.

En plus de l'essor global des stablecoins, un autre motif pour lequel Ripple a lancé RLUSD pourrait être de se débarrasser de l'effet « rouge » causé par la poursuite de XRP par la SEC. Owen Lau, directeur général chez Oppenheimer & Co, a déclaré lors d'une interview avec Forbes en avril 2024 : « Ripple pourrait sentir qu'ils n'ont pas d'autre choix que de lancer un stablecoin pour convaincre les banques et les institutions financières de collaborer avec eux. Ces institutions pourraient être réticentes à détenir ou utiliser XRP en raison de sa volatilité et des risques réglementaires (c'est-à-dire la poursuite par la SEC)."

Cependant, pour que RLUSD connaisse une véritable croissance explosive et apporte un retour de valeur à XRP, Ripple doit agir rapidement. Actuellement, le marché des stablecoins est dominé par deux géants : Tether (158,3 milliards de dollars) et Circle (62 milliards de dollars). La percée la plus prometteuse pour Ripple pourrait résider dans la création de valeur et de cas d'utilisation sur une nouvelle sidechain, par exemple en stimulant l'utilisation de RLUSD grâce à des mécanismes d'incitation, augmentant ainsi la demande en XRP nécessaire pour payer les frais de gas — mais cela reste une hypothèse très importante.

Pendant ce temps, les produits de Tether et Circle ont déjà été largement distribués et ils intensifient leur expansion sur le marché. Tether domine non seulement le marché des transactions, mais a également annoncé que son jeton peut être utilisé pour le paiement du gas sur la nouvelle chaîne Stable ; tandis que Circle a établi une collaboration très médiatisée avec Coinbase pour promouvoir l'utilisation de l'USDC sur la chaîne Base et collabore avec des commerçants Shopify pour soutenir les paiements en USDC.

Bien que le domaine des stablecoins soit prometteur, ce n'est certainement pas une "mer bleue" pour RLUSD.

Un avantage de Ripple

Si Ripple Labs a un atout, c'est qu'elle pourrait être la "société de cryptoactifs ayant le plus de capital au monde". Selon son rapport du premier trimestre 2025, la société détient actuellement 4,56 millions de jetons XRP dans son portefeuille, d'une valeur de 10,27 milliards de dollars. Mais ce n'est pas tout : la société a également 371 millions de XRP déposés dans des comptes de garde, d'une valeur de 83,5 milliards de dollars au prix actuel, qui seront déverrouillés au cours des prochaines années.

Bien qu'il soit impossible de récupérer autant de fonds en vendant tous ces jetons en une seule fois, il semble que cette entreprise soit presque incapable de "brûler" réellement son argent.

Pour les détenteurs de XRP, cela signifie que la société dispose de ressources presque "illimitées" pour soutenir la construction de la demande pour sa nouvelle chaîne latérale EVM, ainsi que pour développer des partenariats et des cas d'utilisation pour RLUSD et même XRP lui-même.

Cependant, cela dit, tout cela pourrait ne pas vraiment intéresser les détenteurs de XRP - ils semblent ne pas s'inquiéter de l'apparition d'une pression de vente aussi massive à l'avenir. Après tout, bien que le grand livre XRPL ait manqué de progrès substantiels ces dernières années, le prix de XRP reste étrangement "robuste".