Direction après la big pump du marché boursier : Analyse sous les angles fondamentaux, politiques et d'évaluation

Depuis la fin septembre, le marché boursier chinois a connu une forte hausse. Les politiques financières et les réunions politiques ont dépassé les attentes et ont stimulé le sentiment du marché, avec un rebond marqué des marchés A et Hong Kong, qui se sont distingués sur le plan mondial. Cependant, après les fêtes, dans un contexte d'attentes globalement trop optimistes, le marché a commencé à baisser. Alors, cette vague de hausse est-elle un feu de paille ou le véritable point bas ? Cet article analysera la situation sous trois angles : les fondamentaux de l'économie nationale, les politiques et le niveau global de valorisation du marché boursier.

I. Fondamentaux

Dans l'ensemble, les fondamentaux nationaux restent relativement faibles, bien que des signes d'amélioration marginale aient été observés, aucun signal de retournement clair n'a encore été vu. Pendant la période des fêtes, le niveau de consommation a légèrement augmenté par rapport à l'année précédente et par rapport au trimestre précédent, mais cela ne s'est pas encore reflété dans les principaux indicateurs économiques. On s'attend à ce que, dans les prochains trimestres, la croissance économique de la Chine montre une reprise modérée sous l'effet du soutien des politiques.

En septembre, l'indice PMI manufacturier était de 49,8 %, en hausse de 0,7 point par rapport au mois dernier, indiquant une légère reprise de l'activité manufacturière ; l'indice des activités commerciales non manufacturières était de 50,0 %, en baisse de 0,3 point par rapport au mois dernier, indiquant un léger recul du niveau de prospérité dans le secteur non manufacturier.

En août, en raison de facteurs tels que la base élevée de l'année précédente, les bénéfices des entreprises industrielles de grande taille ont diminué de 17,8 % par rapport à l'année précédente.

En août 2023, les prix à la consommation des ménages au niveau national ont augmenté de 0,6 % par rapport à l'année précédente. Parmi eux, les prix des aliments ont augmenté de 2,8 %, et les prix des produits non alimentaires ont augmenté de 0,2 % ; les prix des biens de consommation ont augmenté de 0,7 %, et les prix des services ont augmenté de 0,5 %. En moyenne, de janvier à août, les prix à la consommation des ménages au niveau national ont augmenté de 0,2 % par rapport à la même période l'année précédente.

En août, le chiffre d'affaires total du commerce de détail des biens de consommation a atteint 38726 milliards de yuans, avec une hausse de 2,1 % par rapport à l'année précédente.

D'un point de vue des indicateurs avancés de la finance, la demande de financement globale de la société est relativement insuffisante. Depuis le deuxième trimestre, la croissance annuelle de M1 et M2 a ralenti, l'écart entre les deux a atteint un niveau historique élevé, reflétant une demande relativement insuffisante et un certain ralentissement du système financier. L'effet de transmission de la politique monétaire est entravé, et les fondamentaux économiques à court terme doivent encore s'améliorer.

II. Politique

En se basant sur les caractéristiques des phases de creux du marché A-shares au cours des 20 dernières années, les signaux politiques sont généralement forts et doivent dépasser les attentes des investisseurs de l'époque. L'expérience historique montre que c'est une condition importante pour la stabilisation et le rebond des A-shares. Récemment, les politiques ont été plus fortes que prévu et les signaux politiques se sont déjà manifestés.

Fin septembre, la banque centrale a annoncé la création de nouveaux outils de politique monétaire pour soutenir le développement stable du marché boursier, y compris des facilités d'échange pour les valeurs mobilières, les fonds et les compagnies d'assurance, ainsi qu'un refinancement spécial pour l'augmentation des rachats d'actions. Ces mesures amélioreront considérablement la capacité des institutions à obtenir des fonds et à augmenter leur participation en actions.

Dans le même temps, les autorités compétentes ont conjointement publié les "Directives sur la promotion de l'entrée des fonds à moyen et long terme sur le marché", qui concernent plusieurs aspects tels que la culture d'un écosystème d'investissement à long terme, le développement de fonds publics en actions, le soutien au développement des fonds privés et l'amélioration des politiques d'accompagnement pour l'entrée des fonds à moyen et long terme sur le marché.

La racine des problèmes de croissance en Chine est le resserrement continu du crédit, le désendettement persistant du secteur privé, et l'expansion du crédit du secteur gouvernemental qui n'a pas réussi à agir comme un contrepoids efficace. Les principales raisons de cette situation sont les faibles attentes de rendement des investissements et les coûts de financement relativement élevés. Le cœur des changements politiques actuels est de réduire les coûts de financement et de stimuler les attentes de rendement des investissements, ce qui est une solution appropriée. Cependant, la réalisation d'une réinflation durable à moyen et long terme nécessitera des mesures fiscales structurelles supplémentaires et une mise en œuvre effective des politiques, sinon la reprise du marché pourrait être difficile à maintenir.

Début octobre, la Commission nationale de développement et de réforme a organisé une conférence de presse pour présenter les mesures visant à améliorer l'économie. Cependant, aucune politique de régulation budgétaire anti-cyclique de grande envergure, largement attendue par le marché, n'a été annoncée lors de cette réunion, ce qui est également l'une des principales raisons du repli du marché après les fêtes.

Trois, évaluation

D'un point de vue de la durée de la baisse, de l'ampleur de la baisse et du niveau d'évaluation, cette phase de marché présente déjà des caractéristiques de creux.

Au 9 octobre, le niveau de valorisation des actions A a été restauré à proximité de la médiane. Le degré de rebond à la fin septembre était assez élevé, atteignant le multiple PE prévu au début de 2023 lors des attentes d'accélération de la relance économique après la pandémie. En comparaison horizontale avec les principaux marchés mondiaux, la valorisation du marché chinois par rapport aux marchés émergents reste actuellement la plus basse de la région Asie-Pacifique, proche du niveau de la Corée.

Dans l'ensemble, la clé d'un retournement du marché réside dans la confirmation des signaux fondamentaux à moyen terme. Actuellement, les données fondamentales n'ont pas encore montré d'amélioration significative, et la récente hausse à court terme repose principalement sur les attentes et l'impulsion des fonds. Un marché à forte volatilité est souvent accompagné de réactions excessives, et un repli après une hausse historique est à la fois nécessaire sur le plan technique et compréhensible.

Après un renforcement précoce de la politique monétaire, la capacité de la politique fiscale à suivre est le principal facteur influençant le rythme et l'espace de la montée du marché boursier récemment. D'un point de vue à long terme, la récente baisse pourrait n'être qu'un ajustement et non une fin de tendance, le grand fond du marché A pourrait déjà être émergé, mais la tendance haussière principale n'a pas encore vraiment commencé.