VanEck propose un concept d'obligations innovant : combinaison de l'exposition aux obligations d'État américaines et au Bitcoin

Le département de recherche sur les actifs numériques de VanEck a récemment proposé un concept innovant d'obligation, visant à répondre à la demande de refinancement de 14 000 milliards de dollars à laquelle le gouvernement américain sera bientôt confronté. Cet instrument de dette hybride, appelé "Bitcoin Bond", combine la dette souveraine américaine avec une exposition au Bitcoin, cherchant à satisfaire les besoins de financement souverain tout en offrant une protection contre l'inflation aux investisseurs.

Ce concept a été proposé lors d'un sommet stratégique sur les réserves de Bitcoin. Selon la conception, les obligations Bitcoin seront des titres de 10 ans, dont 90 % seront exposés aux obligations américaines traditionnelles et 10 % seront exposés au Bitcoin. La partie Bitcoin sera financée par les recettes de l'émission des obligations.

À l'échéance de l'obligation, les investisseurs recevront la valeur totale de la partie des obligations du gouvernement américain (dans le cas d'une obligation de 100 dollars, cette valeur est de 90 dollars) ainsi que la valeur de la configuration en Bitcoin. Avant que le rendement à l'échéance n'atteigne 4,5 %, les investisseurs bénéficieront de l'intégralité des gains en valeur du Bitcoin. Tout gain dépassant ce seuil sera partagé entre le gouvernement et les détenteurs d'obligations.

Cette structure vise à équilibrer les intérêts des investisseurs en obligations avec le besoin du Trésor américain de refinancer à des taux compétitifs, tout en tenant compte de la demande croissante des investisseurs pour se protéger contre la dévaluation du dollar et l'inflation des actifs.

Selon l'analyse, le point d'équilibre des investisseurs dépend du taux d'intérêt nominal fixe des obligations et du taux de croissance annuel composé (CAGR) du Bitcoin. Par exemple, pour une obligation avec un taux nominal de 4%, le point d'équilibre du CAGR du Bitcoin est de 0%. Cependant, pour les obligations avec un taux de coupon plus bas, le seuil d'équilibre est plus élevé.

Si le CAGR de Bitcoin reste entre 30 % et 50 %, le taux de rendement du modèle augmentera considérablement à tous les niveaux de taux d'intérêt nominal, avec des rendements d'investissement pouvant atteindre jusqu'à 282 %. Cependant, en cas de dévaluation de Bitcoin, les obligations à taux d'intérêt nominal plus bas pourraient générer des rendements négatifs significatifs.

Du point de vue du gouvernement américain, le principal avantage des obligations Bitcoin sera la réduction des coûts de financement. Même si le Bitcoin connaît une légère appréciation ou reste stable, le Trésor économisera sur les dépenses d'intérêts par rapport à l'émission d'obligations traditionnelles à taux fixe de 4 %. Selon les analyses, le taux de rentabilité à l'équilibre du gouvernement est d'environ 2,6 %.

Bien qu'il existe des gains potentiels, cette structure présente également certains inconvénients. Les investisseurs assument le risque de baisse du Bitcoin, tout en ne pouvant pas participer pleinement aux gains à la hausse, à moins que le Bitcoin ne performe de manière exceptionnellement bonne, sinon les obligations à faible taux d'intérêt peuvent manquer d'attrait. De plus, le Trésor doit émettre plus de dettes pour compenser les 10% de rendement utilisés pour acheter des bitcoins.

Pour améliorer cette proposition, il pourrait être nécessaire d'envisager de fournir une certaine protection contre la baisse aux investisseurs, afin de se prémunir contre la chute brutale du Bitcoin. Dans l'ensemble, ce concept d'obligation innovante offre une nouvelle perspective pour faire face aux défis économiques actuels, mais sa mise en œuvre réelle nécessite encore des discussions et des améliorations supplémentaires.