Les trois impacts possibles de la loi Genius sur l'industrie des cryptoactifs

Le Sénat américain a récemment adopté le "Projet de loi sur l'orientation et l'établissement de l'innovation des stablecoins américains" (Genius, qui est le premier cadre réglementaire fédéral complet pour les stablecoins. Ce projet de loi a maintenant été soumis à la Chambre des représentants, où le comité des services financiers prépare son propre texte. Si tout se passe bien, ce projet de loi devrait être signé en tant que loi avant l'automne de cette année, ce qui va considérablement remodeler le paysage des cryptoactifs.

Examinons en profondeur les trois grands impacts que cette loi aura sur l'industrie si elle devient effective.

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1. Les jetons de remplacement basés sur le paiement pourraient disparaître rapidement

Le projet de loi du Sénat créera une nouvelle licence de "Émetteur de stablecoins à paiement autorisé" et exigera que chaque jeton soit soutenu à hauteur de 1:1 par des liquidités, des obligations américaines ou des accords de rachat au jour le jour )repos(. Les émetteurs ayant une circulation supérieure à 50 milliards de dollars devront être audités chaque année. Cela contraste fortement avec le système actuel qui présente presque aucune exigence de garantie ou de réserve substantielle.

En 2024, les jetons stables représenteront environ 60 % de la valeur des transferts de cryptoactifs, traitant 1,5 million de transactions par jour, la plupart des montants des transactions étant inférieurs à 10 000 $. Pour les paiements quotidiens, il est clairement plus pratique de conserver des jetons stables d'une valeur de 1 dollar que des jetons alternatifs de paiement traditionnels dont le prix peut fluctuer.

Une fois que les stablecoins autorisés par les États-Unis pourront circuler légalement d'un État à l'autre, les commerçants continuant d'accepter des jetons volatils auront du mal à prouver la rationalité des risques supplémentaires. Dans les prochaines années, l'utilité et la valeur d'investissement de ces jetons alternatifs pourraient diminuer considérablement, à moins qu'ils ne parviennent à se transformer avec succès.

Même si le projet de loi du Sénat n'est pas adopté dans sa forme actuelle, la tendance est déjà évidente. Les incitations à long terme vont clairement favoriser les canaux de paiement indexés sur le dollar, plutôt que les jetons de substitution basés sur le paiement.

2. Les nouvelles règles de conformité pourraient en réalité décider de nouveaux gagnants

Les nouvelles règles fourniront non seulement une légitimité aux jetons stables ; si le projet de loi devient loi, elles orienteront finalement ces jetons stables vers des blockchains capables de répondre aux exigences d'audit et de gestion des risques.

Ethereum gère actuellement environ 130,3 milliards de dollars de Cryptoactifs, dépassant de loin tout concurrent. Son écosystème DeFi) mature signifie que les émetteurs peuvent facilement accéder aux pools de prêt, aux verrous de garantie et aux outils d'analyse. De plus, ils peuvent également assembler un ensemble de modules de conformité réglementaire et de meilleures pratiques pour essayer de répondre aux exigences réglementaires.

En comparaison, le livre de XRP (XRPL) est positionné comme une plateforme monétaire tokenisée priorisant la conformité, y compris les jetons stables. Au cours du mois dernier, des jetons stables entièrement pris en charge ont été lancés sur le livre de XRP, chaque jeton intégrant des outils de gel de compte, de liste noire et de filtrage d'identité. Ces fonctionnalités correspondent parfaitement aux exigences du projet de loi sénatorial, selon lesquelles les émetteurs doivent maintenir des mesures solides de rachat et de lutte contre le blanchiment d'argent.

Le système de conformité d'Ethereum pourrait amener les émetteurs à enfreindre cette exigence, mais il est actuellement difficile de déterminer à quel point les exigences des régulateurs sont strictes à cet égard. Néanmoins, si le projet de loi devient loi dans sa forme actuelle, les grands émetteurs devront mettre en place des mécanismes de vérification en temps réel et de « connaissance du client » (KYC) prêts à l'emploi pour rester globalement conformes. Ethereum offre de la flexibilité, mais la mise en œuvre technique est complexe, tandis que XRP propose une plateforme simplifiée et un contrôle de haut en bas.

Actuellement, ces deux blockchains semblent avoir des avantages par rapport aux chaînes axées sur la vie privée ou la vitesse, ces dernières pouvant nécessiter des transformations coûteuses pour répondre aux mêmes exigences.

3. Les règles de réserve pourraient apporter un afflux de fonds institutionnels dans la blockchain

Étant donné que chaque stablecoin en dollars doit détenir des réserves d'actifs équivalents en espèces, ce projet de loi lie discrètement la liquidité des cryptoactifs à la dette à court terme des États-Unis.

Le marché des cryptoactifs stables a déjà dépassé 251 milliards de dollars. Si les institutions continuent de se développer selon la tendance actuelle, il pourrait atteindre 500 milliards de dollars d'ici 2026. À cette échelle, les émetteurs de cryptoactifs stables deviendront l'un des plus grands acheteurs de bons du Trésor à court terme aux États-Unis, utilisant les revenus pour soutenir les rachats ou les récompenses aux clients.

Pour la blockchain, ce lien a deux implications. Premièrement, la demande accrue de réserves signifie que davantage de bilans d'entreprises détiendront des obligations d'État, tout en détenant des jetons natifs pour payer les frais réseau, ce qui stimule la demande organique pour des jetons tels qu'Ethereum et XRP.

Deuxièmement, les revenus d'intérêts des jetons stables pourraient financer des incitations pour les utilisateurs agressifs. Si l'émetteur restitue une partie des revenus des obligations d'État aux détenteurs, utiliser des jetons stables plutôt que des cartes de crédit pourrait devenir un choix rationnel pour certains investisseurs, accélérant ainsi le volume et le débit des paiements sur la chaîne.

Supposons que la Chambre des représentants conserve la clause de réserve, les investisseurs devraient également s'attendre à une augmentation de la sensibilité monétaire. Si les régulateurs ajustent les critères d'éligibilité des garanties ou si la Réserve fédérale modifie l'offre de titres du Trésor, la croissance des stablecoins et la liquidité des cryptoactifs fluctueront simultanément.

C'est un risque à noter, mais cela indique également que les actifs numériques s'intègrent progressivement dans les marchés de capitaux traditionnels, plutôt que d'en être indépendants.