L'aliénation dans l'univers de la cryptomonnaie : de la création de valeur à l'économie de vente de jetons

Après avoir récemment participé à un sommet sur la blockchain à Hong Kong, j'ai rencontré plusieurs vieux amis en Chine. Bien que les rires familiers soient toujours présents, les différents acteurs du secteur, tels que les KOL, les agences intermédiaires, les teneurs de marché et les traders, restent actifs, mais l'atmosphère du marché a connu un changement subtil.

Ce n'est pas un marché haussier ou baissier au sens traditionnel, ni un marché simplement dominé par la cupidité ou la peur. Au contraire, nous faisons face à un phénomène d'"aliénation" sans précédent - une ambiance dans l'industrie qui semble étrangère même aux participants expérimentés.

À l'heure actuelle, il semble qu'il ne reste qu'une seule activité dominante dans l'univers de la cryptomonnaie : la vente de jetons.

Les trois piliers de l'industrie : création, découverte et circulation

En regardant en arrière, l'industrie de la cryptomonnaie reposait principalement sur trois éléments clés.

1. Création de valeur : répondre aux besoins des utilisateurs par l'innovation technologique, comme le bitcoin, l'ethereum, les stablecoins, les réseaux de deuxième couche, l'internet des objets décentralisé et les agents IA, créant ainsi une valeur d'utilisation réelle.

2. Découverte de la valeur : Capturer des actifs potentiels grâce au capital-risque et à la tarification des transactions, utiliser les mécanismes de marché pour réaliser la découverte des prix et promouvoir le développement de l'industrie.

3. Circulation de la valeur : construire des canaux de vente de jetons par des teneurs de marché, des intermédiaires, des médias et des leaders d'opinion, afin d'aider les projets à atteindre les investisseurs particuliers et à réaliser le passage du marché primaire au marché secondaire.

Ces trois étapes auraient dû fonctionner ensemble et se développer de manière coordonnée. Cependant, le paysage actuel du marché présente un visage complètement différent :

Les deux premières étapes déclinent progressivement, tandis que la troisième étape prospère anormalement.

Les équipes de projet ne se concentrent plus sur les besoins des utilisateurs et le développement de produits, et le capital-risque ne recherche plus en profondeur les tendances et les secteurs de l'industrie. L'ensemble du marché semble n'avoir plus qu'une seule voix qui résonne : "Comment vendre des jetons ?"

économie de la vente de jetons et club de ressources

Dans un environnement de marché sain, ces trois étapes devraient être étroitement liées : les porteurs de projets se concentrent sur le développement de produits, répondent aux besoins des utilisateurs, et obtiennent des bénéfices ainsi qu'une prime sur le marché des capitaux ; les institutions sur le marché primaire et secondaire fournissent un soutien financier aux projets, interviennent pendant les périodes de creux, et retirent leurs bénéfices pendant les périodes de pic ; tandis que le circuit de circulation offre une plus grande efficacité des fonds au marché des capitaux.

Cependant, les discussions actuelles dans l'univers de la cryptomonnaie portent rarement sur les opportunités d'innovation, le développement de produits ou les besoins des utilisateurs. Même au deuxième semestre de 2024, bien que des domaines spécifiques comme les agents d'intelligence artificielle continuent de susciter de l'intérêt, il est difficile d'éveiller l'enthousiasme des entrepreneurs dans l'ensemble.

Les institutions du marché secondaire adoptent généralement une attitude d'attente. Les nouveaux jetons de petite capitalisation atteignent souvent un sommet dès leur lancement, la liquidité des jetons mèmes est presque épuisée, et la durabilité de certaines nouvelles blockchains reste à prouver.

Dans un tel environnement de marché, les institutions actives se concentrent principalement sur la troisième catégorie : les teneurs de marché, les intermédiaires et les agents. Leurs discussions portent principalement sur comment créer de bonnes données de transaction, comment établir des relations avec de grandes plateformes de trading, comment effectuer des promotions marketing pour attirer les acheteurs, et comment les teneurs de marché proactifs peuvent collaborer avec la communauté des ordres d'achat pour augmenter le volume des transactions.

Le degré d'homogénéité des participants au marché est extrêmement élevé, tous cherchent des moyens de tirer profit des fonds de plus en plus rares dans le marché des cryptomonnaies.

Cela a conduit les principales ressources (comme les projets de premier plan, les grandes plateformes d'échange et leurs départements d'inscription de jetons, les market makers et les intermédiaires disposant de ressources solides) à former une communauté d'intérêts solide. Les fonds passent des fournisseurs de liquidités aux capital-risqueurs, puis aux projets de premier plan, tout en s'infiltrant depuis le côté des petits investisseurs du marché secondaire, nourrissant finalement toutes les parties de cette communauté d'intérêts.

le déclin de l'esprit d'entreprise

Après l'effondrement d'une grande plateforme d'échange de cryptomonnaies en 2022, l'industrie a traversé une période très sombre, le prix du bitcoin tombant à 18 000 dollars, et le marché des jetons à faible capitalisation était en pleine dépression.

Mais contrairement à la situation actuelle, à l'époque, une grande quantité de fonds était immobilisée entre les mains de capital-risque et de fonds de deuxième niveau / gros investisseurs. Ces fonds ont une fonction de génération de revenus, le capital-risque investit dans des projets d'entreprise, les entrepreneurs peuvent générer des externalités positives, créer de la valeur et attirer des fonds.

Et maintenant, une grande quantité de fonds est absorbée par les intermédiaires, les porteurs de projet ne cherchant qu'à réaliser un profit après l'introduction en bourse, devenant ainsi des intermédiaires entre le capital-risque et le marché secondaire, ne se concentrant plus sur la création de valeur, mais uniquement sur la construction d'histoires "vides". Partant de la logique commerciale traditionnelle, si les canaux de distribution en aval occupent une grande partie des coûts, cela réduira inévitablement les dépenses de recherche et développement ainsi que les dépenses opérationnelles en amont.

En toute simplicité, l'équipe du projet abandonne directement le développement du produit et utilise tous les fonds pour la promotion et le lancement. Après tout, même sans produit ni utilisateurs, de nombreux projets réussissent à être cotés. La promotion actuelle peut également être présentée comme étant motivée par des "mèmes" ; moins on investit dans le produit et la technologie, plus on a de fonds pour le lancement et la hausse des prix.

L'évolution du chemin d'innovation dans l'univers de la cryptomonnaie :

"Raconter une histoire captivante → Emballage rapide → Trouver une relation pour l'introduction en bourse → Encaisser et sortir."

Produits, utilisateurs, valeur ? Ce n'est que du réconfort pour les idéalistes.

Le prélèvement devient un destin

À première vue, l'équipe du projet utilise des fonds pour être cotée et faire monter le prix du jeton, il semble que toutes les parties puissent en bénéficier : les fonds obtiennent une opportunité de sortie, les petits investisseurs du marché secondaire ont un espace de spéculation, et les intermédiaires en tirent d'importants profits.

Mais à long terme, la perte d'externalités positives entraîne une concentration croissante des intermédiaires, entraînant une augmentation continue du ratio de prélèvement après la formation d'un monopole.

Les projets en amont réduisent les coûts de développement de produits, faisant face à des pressions réglementaires et à des compressions, ce qui entraîne un déséquilibre grave du rapport risque-rendement, les obligeant à se retirer. La concurrence entre les petits investisseurs en aval s'intensifie, et le sentiment de "toujours être celui qui prend le relais" devient de plus en plus fort, avec une sortie massive du marché après la disparition de l'effet de profit.

Essentiellement, que ce soit une plateforme d'échange, un teneur de marché ou une institution intermédiaire, ainsi que la communauté, ce sont tous des fournisseurs de services qui ne créent pas directement de la valeur ni d'externalités positives. Lorsque les fournisseurs de services et les préleveurs deviennent le plus grand groupe d'intérêts du marché, l'ensemble du marché devient comme un organisme atteint du cancer, et le résultat final est inévitablement que les "cellules cancéreuses" continuent de croître, tandis que l'"hôte" finit par s'épuiser et mourir.

La force des cycles et la reconstruction de l'espoir

Le marché des cryptomonnaies est finalement un marché cyclique.

Les optimistes croient qu'après le creux actuel de rareté de liquidités, nous accueillerons finalement le véritable "renouveau de la valeur". Les innovations technologiques, les nouveaux cas d'utilisation et les modèles commerciaux innovants raviveront l'enthousiasme pour l'innovation. L'esprit d'innovation ne meurt jamais, et la bulle finira par se dissiper. Même une faible lueur peut devenir un phare pour guider notre chemin.

Les pessimistes estiment que la bulle n'a pas encore complètement éclaté et que l'industrie de la cryptomonnaie doit encore traverser un "éboulement" plus profond. Ce n'est que lorsque les pompes ne pourront plus extraire de jetons et que la structure du marché dominée par les intermédiaires s'effondrera, qu'une véritable reconstruction pourra avoir lieu.

Pendant cette période, les professionnels traverseront une phase chaotique et difficile : pleine de doutes, de conflits internes, de fatigue et de remise en question.

Mais c'est justement la nature du marché - le cycle est un destin, et la bulle est aussi le prélude à la naissance.

L'avenir est peut-être prometteur, mais le chemin vers la lumière est destiné à être long et sinueux.