Le marché entre dans la phase de "désordre des attentes", la défense est prioritaire en attendant des opportunités.

I. Jugement central

1. Chemin politique non linéaire : La politique tarifaire du gouvernement présente des divergences internes et des oscillations à court terme, rendant difficile la formation d'une cohérence à long terme. Les revirements de politique perturbent la confiance du marché et renforcent les caractéristiques "pilotées par le bruit" des prix des actifs.

2. Déchirement des données dures et molles : bien que les données dures comme la vente au détail soient fortes à court terme, les données molles comme la confiance des consommateurs se sont complètement affaiblies. Cette latence résonne avec les perturbations politiques, rendant le marché difficile à saisir avec précision la direction des fondamentaux macroéconomiques.

3. Pression accrue sur la gestion des attentes de la banque centrale : Les déclarations de la banque centrale restent neutres mais biaisées vers un ton haussier, afin d'éviter que le marché ne commence à anticiper des assouplissements trop tôt. La situation actuelle est : l'inflation n'est pas stabilisée mais la pression fiscale pousse à une réduction des taux d'intérêt, et le conflit central devient de plus en plus aigu.

II. Perspectives sur les principaux risques

1. Confusion des attentes politiques : le risque le plus important n'est pas "de combien vont augmenter les droits de douane", mais "personne ne sait quelle sera la prochaine étape", perte de crédibilité des politiques.

2. Désancrage des attentes du marché : si le marché pense que la banque centrale sera "contraint d'assouplir" en raison de l'inflation élevée/de la récession économique, cela pourrait entraîner une "mismatch" avec l'élargissement des spreads de crédit et la hausse des taux à long terme.

3. L'économie entre dans l'ère de la stagflation : les données concrètes sont momentanément masquées par un effet de ruée, le risque d'un ralentissement de la consommation réelle s'accumule rapidement.

Trois, suggestions stratégiques

1. Maintenir une structure défensive : Il manque actuellement des raisons systémiques de prendre des positions longues, il est conseillé d'éviter de suivre les hausses et de surinvestir dans des actifs offensifs.

2. Mettre l'accent sur la structure de la courbe des taux : dès qu'il y a un déséquilibre avec la baisse des taux à court terme et la hausse des taux à long terme, cela constitue un double coup dur pour les actifs surévalués et les actifs de crédit.

3. Maintenir une pensée de ligne de base, configuration inverse modérée : la revalorisation de la volatilité apportera des opportunités structurelles, mais à condition de bien contrôler les positions et le rythme.

Quatrième, Revue macroéconomique de cette semaine

1. Aperçu du marché

Cette semaine, il n'y a eu que 4 jours de trading, les principaux indices continuent de fluctuer à la baisse. Les trois grands indices ont poursuivi leur tendance à la baisse cette semaine, avec des frictions commerciales et une banque centrale qui réaffirme une attitude "d'attente", la performance globale du marché reste faible. Les actifs refuges, comme l'or, continuent de monter, atteignant un nouveau sommet historique. Du côté des matières premières, le pétrole a cessé de baisser et a rebondi, tandis que le prix du cuivre s'est légèrement redressé. La cryptomonnaie Bitcoin continue de fluctuer dans une fourchette étroite, tandis que les autres altcoins restent globalement faibles.

2. Analyse des données économiques

2.1 Progrès et analyse des droits de douane

Les divergences au sein du gouvernement sur la question des droits de douane deviennent de plus en plus évidentes : le secteur financier et commercial tend à apaiser les tensions, tandis que les faucons du commerce demeurent fermes dans leurs revendications. La politique tarifaire elle-même manque de cohérence, et son chemin d'exécution présentera une non-linéarité évidente et un retour cyclique court, devenant un facteur d'incitation continue aux fluctuations du marché.

Les objectifs de la politique douanière présentent des contradictions internes, rendant difficile la réalisation simultanée de l'augmentation des recettes fiscales, du retour de l'industrie manufacturière, de la réduction de l'inflation et de l'atténuation du déficit commercial. Cela ressemble davantage à un "outil de récit politique" qu'à un moyen de régulation macroéconomique durable.

Le risque le plus alarmant réside dans l'incapacité des politiques à rester stables et continues, entraînant une perte de confiance du marché, ce qui conduit à des décisions d'entreprise à court terme et à une tarification du marché de plus en plus dépendante des émotions et des discours de circonstance. Le marché entrera dans une phase de "désordre des attentes" : les attentes elles-mêmes deviennent une source de risque, les cycles de tarification se raccourcissent et la volatilité des actifs s'intensifie.

2.2 Attentes d'inflation et données de vente au détail

L'enquête sur les attentes d'inflation de la Réserve fédérale de New York montre que les attentes d'inflation à 5 ans ont atteint leur niveau le plus bas récemment, tandis que les attentes d'inflation à 1 an ont rapidement augmenté. Les consommateurs ont renforcé leur évaluation des menaces de ralentissement économique et de récession généralisée, avec une détérioration des attentes concernant le chômage et la croissance des revenus.

Bien que les données douces des enquêtes auprès des consommateurs montrent une augmentation des risques de récession, les données dures telles que la consommation de détail se sont bien comportées. En mars, les ventes au détail et des services alimentaires aux États-Unis ont augmenté de 1,4 % par rapport au mois précédent et de 4,6 % par rapport à l'année précédente. Les ventes de véhicules à moteur et de biens de consommation courante ont fortement augmenté par rapport au mois précédent, probablement en raison de l'effet d'anticipation des droits de douane.

L'écart structurel entre les données économiques douces et dures apparaît généralement lors de périodes de forte compétition politique et de montée des cycles de sensibilité du marché. Les données de vente au détail de mars semblent impressionnantes en surface, mais le surcroît à court terme, l'effet de rush sur les droits de douane et la dégradation de la confiance des consommateurs constituent un fort contraste. Cette apparence économique de "dur fort, doux faible" pourrait très bien être une zone de transition avant la stagflation ou la récession.

3. Liquidité et taux d'intérêt

La courbe des rendements des obligations du Trésor américain reflète la perception actuelle du marché obligataire.

1. Les attentes de baisse des taux d'intérêt se renforcent, indiquant que le marché est plus prudent quant aux perspectives économiques ;
2. Le risque d'inflation est à nouveau reconfiguré, en lien avec la récente reprise des prix des marchandises, les menaces tarifaires et les négociations sur le plafond de la dette ; Le marché est passé d'un nouveau chemin de tarification de "baisse des taux d'intérêt pour l'année + atterrissage en douceur" à "ralentissement du rythme des baisses de taux d'intérêt + reprise des risques d'inflation à long terme".

La banque centrale pourrait faire face à la pression réelle de "ne pas pouvoir continuer à abaisser les taux d'intérêt", tandis que le secteur fiscal et les chocs d'offre mondiaux augmentent à nouveau le coût du capital à long terme. Le marché commence à s'inquiéter de la situation où "la banque centrale serait contrainte d'abaisser les taux d'intérêt alors que l'inflation n'est pas encore maîtrisée".

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Cinq, Perspectives macroéconomiques de la semaine prochaine

1. La politique tarifaire pourrait connaître un cycle de fluctuations "hautes tensions - assouplissement temporaire" qui perturbera continuellement les attentes du marché.

2. Les responsables de la Réserve fédérale devraient probablement maintenir un ton "neutre mais légèrement hawkish" pour ancrer les attentes d'inflation et prévenir un assouplissement trop rapide des conditions financières.

3. L'écart entre la détérioration des données molles et la latence des données dures s'élargit, les perspectives politiques étant contraintes par le cycle politique et les contraintes budgétaires. La volatilité pourrait devenir la variable des prix des actifs qui réagit en premier.

Conseil :

1. Maintenir une structure défensive : éviter de poursuivre les hausses, maintenir une position neutre et défensive.

2. Signaux de "désordre anticipé" à surveiller : attention à la faiblesse des taux d'intérêt à court terme tandis que les rendements à long terme restent élevés.

3. Pensée de base vs. jeu de tendance : valoriser le contrôle des positions et la diversification des fonds, ne pas se lancer facilement dans des jeux de direction à forte levée, conserver des positions inverse modérées.

Le marché actuel est dominé par le bruit politique, les signaux économiques sont en retard et la stabilité des attentes diminue. Dans cette phase dominée par l'incertitude structurelle, contrôler les risques et retarder les investissements peut être plus important que des stratégies agressives.