Bitcoin a dépassé 100 000 dollars, les fonds des ETF ont afflué à 2,8 milliards, attention aux risques structurels.

Marché de la Fluctuation intensifiée, risques structurels émergents, ou entrée dans une période de consolidation à des niveaux élevés

Environnement macroéconomique modéré : abaissement des notations de crédit, politiques tarifaires et de réduction d'impôts provoquant des fluctuations, l'appétit pour le risque sur le marché augmente, le prix de l'or monte en flèche.

Dynamique des fonds : les flux de fonds des stablecoins et des ETF sont forts, avec un nouvel achat actif, mais le sentiment d'aversion au risque sur le marché augmente, la durabilité reste à observer.

Divergence entre le prix et les fondamentaux : le Bitcoin augmente, les fonds, la prime hors marché et les ETF se réchauffent simultanément, le risque de correction augmente.

Conseils d'investissement : adopter une stratégie défensive, se concentrer sur le niveau de support de 103 000 $ pour Bitcoin, et suivre l'évolution des prix d'Ethereum et de Solana par rapport à Bitcoin.

I. Environnement macroéconomique et situation du marché

La dégradation de la note de crédit, les politiques de droits de douane et de réduction d'impôts ont fait grimper les rendements des obligations américaines, provoquant des fluctuations sur le marché boursier et le marché des cryptomonnaies.

Le marché boursier américain pourrait faire face à une correction, les actions technologiques étant sous pression, tandis que les secteurs financier et de la défense résistent relativement bien ; les crypto-monnaies pourraient chuter vers un niveau de support, il est nécessaire de surveiller les signaux d'assouplissement de la politique monétaire.

Les stimulus fiscaux et la baisse des taux d'intérêt sont favorables aux marchés boursiers et aux crypto-monnaies, mais il est nécessaire de rester vigilant face à l'élargissement des déficits et aux risques liés à la position du dollar.

Si la politique monétaire devient accommodante et que la position du dollar reste stable, le marché continuera à grimper ; sinon, il faudra augmenter la répartition des actifs non-dollars.

Stratégie : Accroître la position dans les cryptomonnaies majeures et ajuster dynamiquement la répartition des actifs mondiaux.

Deux, analyse des flux de fonds et structure principale du marché des cryptomonnaies

Flux de capitaux externes

• Fonds ETF : 28 milliards de dollars ont été injectés cette semaine, un montant d'injection considérablement accru.
• Stablecoin : Émission supplémentaire de 2,3 milliards de dollars cette semaine, émission quotidienne moyenne de 321 millions de dollars, niveau d'émission relativement élevé

Indicateurs de sentiment de marché

• Prime sur le marché hors cote : la prime des stablecoins continue d'augmenter

Bitcoin (BTC)

• Analyse technique : Le marché est dans une zone de fluctuation ascendante
• Distribution des jetons en chaîne : augmentation des jetons au-dessus de 103 000 $

Ethereum (ETH)

Performances inférieures à celles du Bitcoin, le ratio ETH/BTC reste stable, avec des fonds qui continuent de revenir vers le Bitcoin.

Mouvement sur la chaîne : augmentation des adresses actives, ce qui pourrait indiquer que la phase de formation de base est terminée.

Revue de l'économie macroéconomique

Impact d'une dégradation de la note de crédit sur le marché

Contexte :

Le 16 mai 2025, une agence de notation a abaissé la note de crédit des États-Unis de Aaa à Aa1, en raison de l'augmentation massive de la dette (36 000 milliards de dollars, soit 122 % du PIB) et des charges d'intérêt élevées (soit 3 % du PIB). C'est après les déclassements d'autres agences de notation en 2011 et 2023 que les États-Unis perdent leur note de crédit la plus élevée. La dégradation, combinée aux droits de douane et à la loi de réduction d'impôts (qui devraient augmenter le déficit de 3,3 billions de dollars), accentuera à court terme la fluctuation du marché des obligations américaines.

Revue historique :

• 2011 : L'aversion au risque a fait grimper la demande pour les obligations américaines, le rendement des obligations à 10 ans a chuté à 1,7 %.
• 2023 : Augmentation des émissions obligataires entraînant une pression à la vente, le rendement atteignant 4,9 %, puis fluctuation.
• 2025 : Comme en 2023, la dégradation et l'incertitude politique font monter les rendements (le rendement à 30 ans a déjà dépassé 5 %), la pression de vente à court terme se poursuit.

Côté offre :

• Pression d'échéance faible : le pic d'échéance des obligations américaines en mai-juin est principalement constitué de bons du Trésor à court terme (80 %), un rendement de 4 % attire les acheteurs, le risque de report est faible.
• Pression sur l'émission d'obligations : les nouvelles politiques vont élargir l'émission d'obligations, augmenter l'offre, et les rendements pourraient encore augmenter.

Demande :

• Court terme : Un changement de la politique monétaire vers un assouplissement (une baisse de 25 points de base permet d'économiser environ 90 milliards de dollars d'intérêts) et l'arrêt de la réduction du bilan pourraient stimuler la demande et réduire les rendements.
• Long terme : La demande pour les obligations américaines dépend du statut du dollar, il est nécessaire de maintenir le statut international du dollar pour garantir une demande rigide.

Impact sur le marché boursier et les cryptomonnaies

Impact à court terme (jusqu'en juillet 2025)

1. Marché boursier

• Intensification de la fluctuation du marché : La dégradation des notations de crédit accroît les inquiétudes du marché concernant la durabilité financière, ajoutée à l'incertitude liée aux politiques tarifaires et aux projets de réduction d'impôts, pourrait provoquer une montée du sentiment de recherche de sécurité. L'augmentation du plafond de la dette entraîne une hausse de l'offre de la dette américaine, ce qui fait grimper les rendements (le rendement des obligations à 30 ans a déjà dépassé 5 %), augmentant ainsi le coût du financement pour les entreprises.
• Diversification des secteurs :

Secteurs sous pression : les actions technologiques et les actions de croissance surévaluées sont sensibles aux taux d'intérêt, une hausse des rendements va faire baisser les évaluations (comme pour les principales actions technologiques, dont le ratio C/B est élevé). Les biens de consommation et le secteur de la vente au détail pourraient être sous pression en raison de l'augmentation des coûts due aux droits de douane.

Secteurs bénéficiaires : le secteur financier (comme les banques et les compagnies d'assurance) profite d'un environnement de taux d'intérêt élevés, tandis que les secteurs de la défense et de l'énergie pourraient bien performer en raison de l'augmentation des dépenses liées aux nouvelles politiques.

• Signaux politiques : Si des signaux de baisse des taux ou d'arrêt de la réduction du bilan sont libérés en juillet, cela pourrait atténuer la pression sur le marché et stimuler le marché boursier, en particulier les actions à petite et moyenne capitalisation.

Stratégie :

• Réduire les actions technologiques surévaluées, se concentrer sur les secteurs financier, de la défense et de l'énergie.
• Suivre attentivement les signaux de la politique monétaire et se préparer à saisir les opportunités de rebond dans le contexte des attentes de baisse des taux.
• Configurer des actifs défensifs (comme un ETF de produits de consommation de base ou de l'or) pour couvrir la Fluctuation.

2. Cryptomonnaie

• Pression sur les taux d'intérêt : L'augmentation des rendements des obligations américaines réduit l'attrait des actifs sans rendement (comme les cryptomonnaies), et les fonds peuvent se diriger vers des bons du Trésor à haut rendement (taux de 4 %).
• Potentiel positif : Si juillet suggère une baisse des taux d'intérêt, le marché des cryptomonnaies pourrait rebondir à l'avance, car les attentes de relance profitent aux actifs risqués. Les projets de finance décentralisée (DeFi) pourraient attirer des fonds en raison de la demande de couverture.

Stratégie :

• Si la politique monétaire envoie des signaux d'assouplissement, envisagez d'augmenter votre position dans les principales cryptomonnaies ou les tokens DeFi.

Deux, impact à long terme (après 2025)

1. Marché boursier

• Politique d'incitation : La réduction d'impôts de 3,8 billions de dollars et les dépenses de défense/frontières de 200 milliards de dollars dans la nouvelle politique stimuleront la croissance économique, favorisant ainsi la performance globale du marché boursier. Si les revenus douaniers (estimés à 2,7 billions de dollars) compensent efficacement le déficit, les craintes du marché concernant la détérioration des finances seront apaisées, soutenant la poursuite du marché haussier.
• Taux d'intérêt et évaluation : Un assouplissement de la politique monétaire peut réduire les coûts de financement des entreprises et stimuler les secteurs à forte croissance (comme la technologie et les énergies propres). Cependant, si le déficit continue de s'accroître et que les taux d'intérêt restent élevés, la pression d'évaluation limitera l'espace de hausse.
• Impact de la position du dollar : La performance à long terme du marché boursier dépend de la position internationale du dollar. Si la position du dollar est solide (via les sorties de compte courant et le recouvrement du compte financier), les entrées de capitaux étrangers soutiendront le marché boursier ; si la position du dollar est ébranlée, les sorties de capitaux pourraient peser sur le marché.

2. Cryptomonnaie

• Politique monétaire accommodante : Si la politique monétaire continue de s'orienter vers l'assouplissement et cesse de réduire son bilan, l'augmentation de la liquidité poussera les cryptomonnaies à la hausse, similaire au marché haussier de 2020-2021 (le Bitcoin passant de 10 000 à 69 000 dollars). À long terme, le Bitcoin pourrait dépasser 150 000 dollars.
• Régulation et adoption : Une attitude amicale des gouvernements envers les cryptomonnaies (comme le soutien aux réserves de Bitcoin) pourrait favoriser l'adoption par les institutions, ce qui serait bénéfique pour le marché. Cependant, si la détérioration des finances entraîne une crise de confiance dans le dollar, les cryptomonnaies pourraient recevoir des flux de fonds en tant qu'actifs refuges.
• Facteurs de risque : Si le changement de la politique monétaire est retardé ou si la position du dollar est remise en question, le marché des cryptomonnaies pourrait connaître une Fluctuation accrue en raison d'une diminution de l'appétit pour le risque.

Stratégie :

• Détenir à long terme des cryptomonnaies majeures, surveiller les données on-chain (comme les adresses actives, le volume des transactions) pour évaluer les tendances.
• Diversifiez vos investissements dans des projets prometteurs (comme les solutions Layer 2, Web3) pour éviter les risques liés à un actif unique.
• Si la position du dollar est remise en question, augmentez la configuration de Bitcoin comme couverture.

Deux. Analyse des données on-chain

1.Données de marché à court et moyen terme influençant la tendance cette semaine

1.1 Situation des flux de fonds des stablecoins

Cette semaine (du 16 au 26 mai), le volume total des stablecoins a légèrement augmenté pour atteindre 213,596 milliards, avec une émission supplémentaire de 2,34 milliards de dollars, marquant un rebond significatif par rapport à la période précédente. La période de reprise provient principalement de la seconde moitié de cette semaine. Par rapport au volume total des stablecoins (213,596 milliards), 2,34 milliards représentent environ 1,1 % d'augmentation, ce qui constitue un rebond relativement significatif. Pour les altcoins, c'est un changement marginal positif. L'émission supplémentaire signifie qu'il y a plus de "pouvoir d'achat prêt à être investi dans le marché des cryptomonnaies" qui est créé.

1.2 Situation des flux de fonds ETF

Cette semaine, un afflux important dans les ETF Bitcoin a été observé, avec 2,8 milliards de dollars d'entrées, ce qui constitue un signal de fonds fort, indiquant que les investisseurs institutionnels revoient leur position sur le Bitcoin à la hausse. L'avant-dernière colonne représente le nombre de Bitcoins que nous estimons que l'ETF pourrait acheter. Bien sûr, ce chiffre n'est pas précis, c'est juste une estimation. Bien que ce chiffre soit légèrement inférieur aux 33 462 Bitcoins de la semaine du 21 avril, il est largement supérieur aux quelques dernières semaines (en particulier aux 5 849 de la semaine dernière), ce qui indique un achat substantiel, et la tendance des prix est en bonne cohérence avec le flux de fonds.

1.3 Prime ou escompte hors marché

Cette semaine, les primes hors cote des principales stablecoins ont légèrement augmenté, atteignant le niveau de 100%, ce qui indique une nouvelle hausse de la demande pour les stablecoins sur le marché. En combinant les données sur les stablecoins, non seulement les données on-chain sont optimistes, mais les flux de fonds hors cote montrent également une légère tendance à la reprise.

1.4 Achats institutionnels

Dans le graphique, lors de cette hausse (commencée le 4.14), une certaine institution a acheté 48 045 bitcoins, pour un coût total d'environ 4,5469 milliards de dollars. En combinant les données des stablecoins et celles des ETF ci-dessus, on peut constater que l'achat de cette institution est également devenu un canal de financement important pour cette hausse. De plus, la fréquence d'achat depuis les niveaux élevés de l'année dernière a clairement augmenté par rapport à 2023-2024. Actuellement, le coût de cette institution a augmenté à 69 726 dollars, proche du point bas d'avril. D'un point de vue analytique, cette institution est devenue une force importante influençant le marché, et il est nécessaire de renforcer la surveillance des données connexes à l'avenir.

1.5 Solde de l'échange

Dans la seconde moitié de ce cycle de hausse, c'est-à-dire lorsque le prix était à 95000, le marché a connu une situation où le Bitcoin et l'Ethereum ont été retirés en continu des échanges, montrant que les investisseurs ne sont pas disposés à vendre. En particulier, l'Ethereum, après une hausse forcée (atteignant 2500), a vu des fonds se retirer rapidement des échanges, libérant une forte "intention de verrouillage", ce qui montre que les investisseurs réaccumulent de la confiance, et qui est en fait une force importante soutenant la hausse de cette seconde moitié du cycle. Cependant, il convient de noter qu'actuellement, la vitesse de réduction des soldes a ralenti, il faut donc surveiller de près si la liquidité des échanges continuera d'être comprimée.

2. Changements des données de marché à moyen terme influençant le marché cette semaine

2.1 Adresse de détention de jetons, proportion de détention de jetons et URPD

Les changements dans la part de détention des adresses de détention cette semaine ne sont pas particulièrement importants, en particulier pour les adresses de 100 à 1K qui n'ont pas continué à accumuler de manière significative. L'URPD présente une structure de colonne relativement saine, et d'après ces deux données, il n'y a pas de données indiquant un mouvement.

Sur le plan des données, la situation de financement et des données on-chain de cette semaine s'est en fait bien comportée. De plus, l'évolution des chandeliers est relativement fluide, ce qui permet de qualifier globalement la phase d'état de force (sauf si une correction destructrice intervient la semaine prochaine). Même si une correction a lieu la semaine prochaine, il ne faut pas présumer de manière préjugée à quelle profondeur cela se produira.

![Observation du marché hebdomadaire : les perturbations macroéconomiques intensifient la Fluctuation, l'engouement des fonds ne peut cacher les risques structurels](