Le marché des stablecoins se développe rapidement, le cadre réglementaire mondial commence à se dessiner.

Les principales applications du monde crypto aujourd'hui ne diffèrent pas fondamentalement de celles d'il y a 5 ou 10 ans. Bien que l'échelle continue de croître et que la DeFi devienne un point focal, les véritables applications qui sortent du cadre dans le marché crypto restent celles liées aux monnaies, principalement le bitcoin et les stablecoins.

Le Bitcoin a gagné en reconnaissance grâce à sa courbe de croissance impressionnante, devenant le représentant de la monnaie décentralisée. D'un point de vue pratique, les stablecoins sont les véritables actifs cryptographiques réalisant une adoption mondiale à grande échelle. Actuellement, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins a atteint 243,8 milliards de dollars, avec un volume de transactions de 33,4 trillions de dollars au cours des 12 derniers mois, 5,8 milliards de transactions, et 250 millions d'adresses actives.

Utilisé fréquemment et à grande échelle, il est évident que la demande et la logique d'application des stablecoins sont déjà assez matures, mais la réglementation est encore en phase d'ajustement. Ces dernières années, la réglementation mondiale sur les stablecoins s'est continuellement améliorée, et le Sénat américain vient d'adopter le projet de loi GENIUS, ce qui lève à nouveau des obstacles à la réglementation mondiale des stablecoins.

Le développement des stablecoins est rapide, l'effet de tête est marqué.

Les stablecoins offrent une stabilité de valeur en étant liés à des actifs sous-jacents tels que des monnaies fiduciaires, visant à éliminer la volatilité des cryptomonnaies et à fournir aux utilisateurs des outils de règlement, de stockage de valeur et d'investissement fiables. En tant qu'étalon de valeur du marché des cryptomonnaies, l'expansion des stablecoins reflète la croissance de l'industrie. En 2017, la circulation mondiale des stablecoins était de moins d'un milliard de dollars, aujourd'hui elle approche les 250 milliards de dollars, et le marché mondial des cryptomonnaies est passé de moins d'un trillion à 3 trillions.

Ce cycle de marché haussier peut être considéré comme un marché haussier des stablecoins. Après l'incident FTX, l'offre mondiale de stablecoins est passée de 190 milliards à 120 milliards de dollars, puis a progressivement augmenté, continuant d'augmenter pendant 18 mois. Correspondant à cela, le BTC est passé d'un creux de 17 500 dollars à plus de 100 000 dollars. La liquidité de ce cycle de marché haussier provient principalement d'institutions externes, et lorsqu'elles interviennent, elles choisissent souvent les stablecoins comme intermédiaire, ce qui se traduit par une augmentation de la liquidité externe et une expansion de l'échelle des stablecoins.

Il existe une grande variété de stablecoins, qui peuvent être classés selon le centre de contrôle, le type de monnaie fiduciaire, la capitalisation ou le type de garantie, etc. Contrairement à d'autres cas d'utilisation, les stablecoins, en tant qu'outil de tarification central, ne sont pas utilisés pour la spéculation et sont rarement soumis à des restrictions officielles, ce qui permet une adoption mondiale et jette les bases de leur statut de monnaie mondialisée.

En termes de portée, en dehors des régions principales comme l'Europe, l'Amérique, le Japon et la Corée du Sud, des marchés émergents tels que le Brésil, l'Inde, l'Indonésie, le Nigeria et la Turquie, en particulier dans les zones où les infrastructures financières sont faibles et l'inflation est sévère, ont commencé à utiliser des stablecoins dans les transactions quotidiennes. Un rapport d'une société de paiement indique que l'utilisation la plus populaire des stablecoins dans des domaines non cryptographiques est leur substitution monétaire (69%), suivie par le paiement de biens et services (39%) et les paiements transfrontaliers (39%).

Les stablecoins commencent à se détacher de l'étiquette d'investissement en crypto-monnaies, devenant un point d'entrée important pour l'intégration entre le marché des crypto-monnaies et l'économie mondiale. En termes de part de marché, les stablecoins en dollars représentent 99 % de la part du marché des stablecoins, surnommés "branche dollar".

En examinant de plus près, en raison de l'effet de taille des monnaies, la concentration des forces et l'accentuation des leaders sont des caractéristiques du domaine des stablecoins. Les stablecoins centralisés dominent, avec une part de marché de 152 milliards de dollars pour l'USDT, représentant 62,29 %, et environ 60,3 milliards de dollars pour l'USDC, représentant 24,71 %, les deux totalisant plus de 80 %. En troisième position, le stablecoin semi-centralisé USDe, avec une taille de 4,9 milliards de dollars. Les stablecoins algorithmiques sont en déclin, avec seulement l'USDS à environ 3,5 milliards de dollars et DAI à environ 4,5 milliards de dollars. En ce qui concerne les blockchains, Ethereum détient 50 % de part de marché, suivi de Tron(31,36%), Solana(4,85%) et BSC(4,15%).

L'émission de stablecoins est une activité à faible risque et à rendement élevé. Une émission à grande échelle peut faire tendre le coût marginal vers zéro, et le modèle d'échange direct de la monnaie numérique contre des liquidités permet à l'émetteur de réaliser des bénéfices considérables. Une certaine institution d'émission a réalisé un bénéfice net de 13,7 milliards de dollars en 2024, avec des actifs nets de 20 milliards de dollars et seulement 165 employés. Les rendements élevés attirent divers acteurs, les institutions financières traditionnelles, comme une certaine société de paiement et une certaine plateforme de paiement en ligne, s'engagent activement, et les entreprises Internet montrent également un intérêt croissant. Récemment, un projet d'une certaine famille politique a lancé le stablecoin USD1, qui s'est rapidement étendu après un lancement en douceur le 12 avril, intégrant déjà plus de 10 protocoles ou applications.

L'accélération de l'ajustement réglementaire, le Sénat américain adopte la loi « GENIUS »

Avec l'afflux d'institutions, la réglementation arrive à point nommé. Actuellement, les États-Unis, l'Union européenne, Singapour, Dubaï, Hong Kong et d'autres régions ont commencé ou perfectionné le cadre législatif des stablecoins. En tant que centre de la cryptographie, les États-Unis sont sans aucun doute la région la plus surveillée au monde.

La réglementation des stablecoins aux États-Unis a connu un processus passant d'une grande incertitude à une clarification progressive. Avant 2025, le Congrès américain n'a pas adopté de réglementation spécifique concernant les stablecoins et les cryptomonnaies, et les différentes agences de régulation ont défini les stablecoins dans le cadre des réglementations existantes, se disputant le contrôle réglementaire. Cela a conduit à une fragmentation de la régulation, voire à un désordre réglementaire, apportant une grande incertitude et des défis de conformité à l'industrie.

Avec l'arrivée du nouveau gouvernement, la régulation des stablecoins a pris de l'ampleur. En février, la Chambre des représentants et le Sénat ont respectivement proposé les projets de loi STABLE et GENIUS. En mars, la Maison Blanche a organisé le premier sommet sur la cryptomonnaie, le président a déclaré que les stablecoins sont un modèle de croissance "très prometteur", espérant que le Congrès soumette la législation pertinente au bureau du président avant la pause de août.

Le 17 mars, le comité bancaire du Sénat a adopté le projet de loi GENIUS. Le 26 mars, une version révisée du projet de loi STABLE a été soumise et a été adoptée par le comité des services financiers de la Chambre des représentants le 3 avril. Les deux projets de loi mettent l'accent sur des points légèrement différents, STABLE insiste sur un contrôle fédéral unifié, tandis que GENIUS privilégie une gestion parallèle au niveau des États et fédéral.

L'avancement du projet de loi GENIUS progresse plus rapidement. Le 9 mai, le premier vote au Sénat n'a pas été approuvé, car les démocrates ont demandé un renforcement des clauses anti-corruption. Par la suite, la version mise à jour a adopté un mécanisme de régulation basé sur la taille, et a ajouté des restrictions sur la participation des entreprises technologiques. Le 19 mai, le Sénat a adopté une motion procédurale du projet de loi GENIUS par 66 voix contre 32, éliminant ainsi les obstacles à la législation finale.

L'adoption de ce projet de loi marque une étape importante dans l'histoire des actifs cryptographiques aux États-Unis, comblant le vide réglementaire des stablecoins, favorisant le développement de l'industrie des stablecoins aux États-Unis et promouvant la mainstreamisation de l'industrie cryptographique. Pour les États-Unis, cela renforcera l'influence du dollar via les stablecoins, et le marché des cryptomonnaies pourrait devenir un auxiliaire de l'hégémonie du dollar. Il est à noter que le projet de loi exige que les détenteurs de stablecoins possèdent des obligations américaines, des dollars, etc., créant ainsi une nouvelle demande d'achat pour les obligations américaines.

En dehors des États-Unis, la réglementation mondiale des stablecoins a commencé à se former.

Dès avant les États-Unis, l'Union européenne a lancé le projet de loi MiCA, qui prévoit un cadre réglementaire complet pour les actifs cryptographiques, y compris les stablecoins. MiCA classe les stablecoins en jetons de référence d'actifs et en jetons de monnaie électronique, interdit les stablecoins algorithmiques, exige des émetteurs qu'ils maintiennent des réserves de capital de 1:1 et respectent des règles de transparence. L'Autorité européenne des assurances et des pensions professionnelles a recommandé d'appliquer une gestion stricte des capitaux aux compagnies d'assurances détenant des actifs cryptographiques.

Hong Kong est également un leader en matière de réglementation des stablecoins. En décembre 2024, le projet de loi sur les stablecoins sera soumis, avec une reprise du débat en seconde lecture prévue le 21 mai. Hong Kong adopte une approche prudente et inclusive, mettant en œuvre un système de licence qui exige des émetteurs qu'ils s'établissent à Hong Kong, disposent de ressources financières suffisantes et paient un capital d'au moins 25 millions de dollars de Hong Kong, afin d'assurer une réserve de 1:1. En juillet dernier, la liste des participants au "sandbox" des émetteurs de stablecoins a été publiée, comprenant plusieurs entreprises technologiques et banques.

Singapour et Dubaï ont également commencé à réglementer les stablecoins. Singapour a publié un cadre réglementaire en 2023, tandis que Dubaï a inclus les stablecoins dans le règlement sur les services de jetons de paiement.

Dans l'ensemble, il existe peu de différences dans la réglementation mondiale des stablecoins, et les nouveaux entrants s'inspirent souvent des expériences des précédents. Les pays se concentrent sur la réglementation des émetteurs par le biais de licences, établissant des règles concernant les réserves d'émission, l'isolement des risques et la lutte contre le blanchiment d'argent. Les différences se manifestent principalement dans les catégories de stablecoins autorisées, les restrictions sur les émetteurs et les exigences de conformité locales.

Les principales régions du monde ont successivement lancé des régulations sur les stablecoins, reflétant le rôle des stablecoins sur les marchés financiers mondiaux, passant d'une indifférence générale à une concurrence intense, devenant une composante importante du marché monétaire. Cela renforce non seulement le pouvoir de parole du marché de la cryptographie, mais ajoute également une touche significative aux applications phares dans le domaine de la cryptographie. D'autre part, les pays du tiers monde utilisent des stablecoins pour les règlements mondiaux, réalisant dans une certaine mesure la vision d'une circulation libre de l'argent électronique.