Discussion sur les opérateurs de trading DEX linéaires et non linéaires

Lors du développement de l'échange décentralisé (DEX), la conception des opérateurs de transaction est une tâche essentielle. Ces opérateurs peuvent être linéaires ou non linéaires, semblable à la situation lors de la conception des opérateurs de taux d'intérêt. Cependant, cette distinction n'est pas facile à comprendre pour beaucoup de gens.

L'opérateur de trading linéaire est basé sur la théorie des prix d'équilibre, et est essentiellement une simple transformation linéaire d'un portefeuille d'actifs. Sous l'hypothèse d'absence d'arbitrage, un trading financier raisonnable devrait être linéaire. Si des résultats non linéaires apparaissent, cela peut entraîner des portefeuilles d'actifs qui ne peuvent pas être correctement évalués ou qui présentent des opportunités d'arbitrage. En principe, le modèle de trading utilisant des oracles devrait adopter un opérateur de trading linéaire, sinon il est susceptible d'être vulnérable à l'arbitrage. D'un autre point de vue, dans des conditions de marché complet et de prix efficaces, seuls les opérateurs de trading linéaires peuvent réaliser l'absence d'arbitrage.

Cependant, l'opérateur de trading linéaire présente une caractéristique : tous les pools de fonds sont égaux et cet opérateur ne peut pas être tokenisé. Cela est dû au fait que la transformation linéaire est équivalente dans tout contrat, ne pouvant capturer une valeur spécifique. Sans tenir compte de l'arbitrage automatique, copier un contrat de trading linéaire peut réaliser exactement la même fonctionnalité, la distribution de liquidité dans quel contrat n'est pas importante.

En comparaison, les opérateurs de trading non linéaires tentent d'atteindre simultanément trois objectifs : le pricing, le trading et la valorisation des actifs tokenisés ( ). Les opérateurs non linéaires peuvent être conçus avec des propriétés auto-renforçantes liées à l'échelle, permettant ainsi de valoriser les actifs. Cependant, cela pose également certains problèmes :

1. Lorsque le marché devient progressivement complet, l'opérateur de trading non linéaire s'apparente essentiellement à l'ajustement d'un opérateur linéaire à une échelle de trading très petite.

2. Dans un marché incomplet, le coût de conception et l'efficacité des opérateurs de trading non linéaires sont-ils suffisamment optimisés ?

3. Qui fournira la valeur d'entrée des opérateurs non linéaires ? Cette valeur d'entrée va-t-elle progressivement disparaître sous la concurrence des opérateurs de trading linéaires ?

De nombreux AMM (automates de marché) populaires adoptent le modèle de trading à produit fixe (XY = K), qui est un opérateur de trading non linéaire typiquement lié à l'échelle. Ce n'est que lorsque le pool de liquidités de l'AMM est suffisamment grand que l'on peut simuler un trading linéaire localement. Si l'objet de trading de l'AMM est un marché complet, sa signification essentielle réside dans l'efficacité de l'ajustement après l'effet d'échelle ( avec de petites pertes d'arbitrage ).

Cependant, confier entièrement le pouvoir de tarification à la chaîne peut être une illusion. Dans un marché complet, les avantages des échanges centralisés sont très évidents. Chaque action sur la chaîne est le produit d'enchères, ce qui crée un écart énorme avec la demande de services de tarification des transactions. Pour les marchés incomplets ( comme les actifs de queue ou les nouveaux projets ), la demande clé devrait être de former rapidement des prix à faible coût et de réaliser des transactions en grande quantité.

Les opérateurs de trading non linéaires traitent à la fois la tarification et le trading, mais ont du mal à rivaliser en termes d'efficacité avec les modèles de trading linéaires utilisant des oracles. Du point de vue d'un marché complet, les opérateurs non linéaires nécessitent un grand nombre de petites transactions pour compenser les pertes d'arbitrage lors des fluctuations de prix, ce qui est une condition très stricte. Dans un marché hautement incomplet, n'importe quel opérateur non linéaire peut satisfaire les besoins de trading, l'accent étant plutôt mis sur l'exécution d'un maximum de transactions.

En résumé, la non-linéarisation des opérateurs de transaction peut ne pas être une direction précieuse. Dans les protocoles de décentralisation de la valeur sur la chaîne, les opérateurs de transaction non linéaires peuvent ne pas être le meilleur choix. Les opérateurs de taux d'intérêt, en tant qu'opérateur de transaction spécial, ont encore un certain espace d'application dans l'écosystème blockchain actuel en raison de la difficulté de l'arbitrage des taux d'intérêt.

Les opérateurs de trading non linéaires ont encore des marges d'amélioration, comme l'introduction d'informations récursives pour capturer des éléments de valeur dans les informations historiques de transactions, afin de réduire les risques d'arbitrage. Cependant, le véritable défi réside dans l'analyse approfondie des risques sous-jacents de chaque opérateur et dans la modélisation claire des objectifs de trading. Cela nécessite d'unifier tous les services financiers sous la théorie des opérateurs, afin de développer davantage d'équations mathématiques efficaces, pour faire avancer le monde de la finance sur la chaîne.