Deuxième anniversaire de la transformation d'Ethereum : une analyse des données révèle les raisons de la faiblesse du prix de l'ETH

La transition d'Ethereum vers le mécanisme PoS a toujours été considérée comme bénéfique pour réaliser la déflation et satisfaire les besoins des applications à grande échelle, ce qui est favorable au prix de l'ETH. Cependant, à l'occasion du deuxième anniversaire de cette transition, Ethereum fait face à de nombreuses interrogations. En surface, ces interrogations proviennent principalement de la mauvaise performance de l'ETH lors du récent cycle de marché, en particulier par rapport au BTC et au SOL, dont les hausses de prix sont supérieures aux attentes.

D'un point de vue plus profond, ces questions reflètent deux grands défis dans le développement d'Ethereum : d'une part, la relation de compétition et de coopération entre Layer1 et Layer2, dont le cœur est de déterminer le rôle de Layer2 et sa relation avec Ethereum ; d'autre part, la contradiction entre le staking et la liquidité, dont le cœur est de déterminer les attributs de l'ETH.

Après une analyse complète des variations des frais de transaction d'Ethereum, des frais de Blob et des variations de la demande de Layer 2, ainsi que des variations des montants de staking et de verrouillage, il a été constaté que :

1. Ethereum a réduit les frais de transaction, mais Layer2 a détourné la demande d'activité sur la chaîne, et interagit avec Ethereum à un prix inférieur, ce qui met au défi la rétroaction et l'accumulation de valeur de l'ETH.

2. Si l'ETH est positionné comme une monnaie de règlement, on s'attend à ce qu'Ethereum ait une forte demande durable à long terme pour réaliser une appréciation stable de l'ETH à long terme, mais face à une concurrence intense, la volonté du marché de payer pour cette attente à long terme pourrait être ébranlée.

Les principales découvertes comprennent :

1. Au cours des 2 dernières années, l'ETH a augmenté d'environ 44,28 % par rapport au USD, mais a diminué d'environ 48,70 % par rapport au BTC et d'environ 63,55 % par rapport au SOL.

2. Au cours des 2 dernières années, les revenus mensuels des frais de transaction d'Ethereum ( ne tenant compte que des frais de pourboire ) montrent une tendance générale à la hausse, avec une moyenne mensuelle d'environ 32,81 millions de dollars. Cependant, à partir d'août de cette année, les revenus mensuels des frais ont diminué.

3. Avec l'introduction de Blob, le TPS moyen quotidien d'Arbitrum One, Base et OP Mainnet a respectivement augmenté de 122,00 %, 694,69 % et 54,94 %. Arbitrum One et Base ont un TPS moyen quotidien supérieur de 60,24 % et 158,85 % par rapport à Ethereum.

4. Les 20 premiers contributeurs au classement des frais de paiement de Blob ont soumis un total de 263,93 Blob, pour un paiement total de 599,14 millions de dollars, soit un coût moyen d'environ 2,27 dollars par Blob. Parmi eux, Base, avec la plus forte croissance de TPS, n'a payé que 10,93 millions de dollars.

5. Le montant total des dépôts d'Ethereum a augmenté d'environ 150,18 % en deux ans, mais la croissance marginale est lente. Au cours des neuf premiers mois de cette année, le taux de croissance quotidien moyen est de 0,06 %, en baisse de plus de 0,1 point par rapport au taux de croissance quotidien moyen de 0,17 % de l'année dernière.

6. Le montant des fonds bloqués dans le DeFi sur Ethereum a augmenté de 50,12 % cette année, tandis que Solana a connu une augmentation de 242,20 %. Selon les prévisions statiques basées sur le taux de croissance mensuel moyen de cette année, il est prévu que le montant des fonds bloqués sur Solana dépasse celui d'Ethereum dans 12 mois.

ETH et BTC et SOL voient leurs taux chuter, les revenus de frais de transaction d'Ethereum passent de l'augmentation à la baisse

La raison directe des doutes concernant Ethereum est la mauvaise performance de l'ETH, mais en ce qui concerne son propre mouvement, l'ETH après sa transformation a maintenu une tendance à la hausse significative. Selon les données, au cours des 2 dernières années, l'ETH a augmenté d'environ 44,28 %, atteignant à un moment donné plus de 4000 dollars, avec un sommet à 4071 dollars, et le prix actuel, supérieur à 2300 dollars, reste à un niveau élevé par rapport aux deux dernières années.

Cependant, lorsque l'ETH est comparé au BTC et au SOL de la même période, sa performance est décevante. Au cours des deux dernières années, le taux de change ETH/BTC est passé de 0,0807 à 0,0414, soit une baisse d'environ 48,70 %, avec une tendance générale à la baisse. Le taux de change ETH/SOL a pu se maintenir au-dessus de 50 jusqu'en septembre 2023, montrant une tendance générale à la hausse, atteignant un maximum de 125,1895. Mais après septembre, il a rapidement chuté, entraînant une baisse générale du taux de change au cours des deux dernières années. Actuellement, 1 ETH ne peut être échangé que contre 17,4939 SOL, soit une baisse totale d'environ 63,55 %.

Certain doutes estiment que la performance médiocre de l'ETH est directement due à la baisse des revenus des frais de transaction. Cependant, les données montrent qu'au cours des deux dernières années, les revenus mensuels des frais de transaction d'Ethereum, en ne considérant que les frais de pourboire, ont clairement affiché une tendance à la hausse avec (. La moyenne mensuelle au cours des 25 derniers mois était de 31,84 millions de dollars, sans compter le mois de septembre de cette année, qui était de 32,81 millions de dollars. De novembre 2023 à juillet 2024, les revenus mensuels étaient tous supérieurs à 33 millions de dollars, nettement au-dessus de la plupart des périodes précédentes, atteignant même un pic de plus de 60 millions de dollars.

Cependant, en août de cette année, les revenus mensuels des frais ont chuté à 27,96 millions de dollars. Sur la base d'une estimation de la moyenne des 10 premiers jours de septembre, ceux-ci pourraient encore diminuer à 25,68 millions de dollars en septembre. Cela confirme indirectement les inquiétudes du marché concernant l'accumulation de la valeur future de l'ETH.

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3 grands Layer2 introduisent des Blobs, TPS considérablement augmenté, les 20 premiers soumissionnaires de Blobs n'ont payé que 5,99 millions de dollars.

La baisse continue des frais de transaction d'Ethereum était attendue, mais les récentes interrogations à ce sujet pourraient être dues à l'absence d'un équilibre établi entre la demande d'activité sur la chaîne et le prix des frais de transaction.

Les attentes idéales sont que l'Ethereum réduise les frais de transaction grâce à Layer2 et d'autres mises à niveau, stimulant ainsi directement ou à long terme la demande d'activités sur la chaîne, atteignant un équilibre, et que l'ETH puisse toujours accumuler de la valeur. Mais la réalité est que la demande totale d'activités sur la chaîne est insuffisante, et que Layer2 prend en charge davantage d'activités directement sur la chaîne, interagissant avec Ethereum à un prix inférieur. Dans ce cas, la réduction continue des frais de transaction pose des défis à la rétroaction de la valeur de l'ETH et à son accumulation. En d'autres termes, le plan d'optimisation des frais conçu pour l'Ethereum en période de forte demande fait face à des difficultés inopportunes en période de faible demande.

Les données montrent qu'après l'introduction des transactions Blob, le TPS des trois Layer2 avec le plus de volume de verrouillage a considérablement augmenté, et deux d'entre elles ont dépassé Ethereum. L'optimisation des frais de transaction d'Ethereum a objectivement favorisé le développement des Layer2, en particulier Base.

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Depuis le début de cette année jusqu'au 14 mars, le TPS moyen quotidien d'Arbitrum One, Base et OP Mainnet était respectivement de 9,68, 4,33 et 4,15, tandis que depuis le 14 mars, il a respectivement augmenté à 21,49, 34,41 et 6,43, avec des augmentations respectives de 122,00 %, 694,69 % et 54,94 %.

De plus, avec l'introduction de Blob, le TPS moyen quotidien d'Arbitrum One et de Base a dépassé Ethereum de 60,24 % et 158,85 %. Bien que le Mainnet OP soit toujours inférieur à Ethereum, l'écart se réduit.

La demande pour Layer2 augmente grâce à l'introduction des transactions Blob, mais les frais pour les paiements Blob restent très bas. Les données montrent que les 20 premiers soumissionnaires en termes de frais de paiement Blob ont payé au total 5,991,400 dollars, représentant plus de 99 % des frais totaux. Parmi eux, Base, avec la croissance du TPS la plus rapide, n'a payé que 109,300 dollars, Arbitrum a payé 643,500 dollars, et OP Mainnet a payé 49,400 dollars. Taiko, qui a payé le plus, n'a atteint que 2,407,900 dollars.

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Ces soumissionnaires ont soumis au total 263,93 Blob, avec un coût moyen d'environ 2,27 dollars par Blob. Cela est basé sur la situation actuelle de la demande insuffisante sur la chaîne, et si la demande d'activité sur la chaîne Ethereum augmente considérablement à l'avenir, entraînant une congestion du réseau, le prix des Blobs augmentera également, et Layer2 devra payer plus de frais à Ethereum. Il reste à observer si les Blobs pourront compenser les revenus de frais de transaction cédés par Ethereum.

La croissance de la demande pour Layer2 se reflète en partie dans les variations de volume de verrouillage. Après l'introduction des Blobs, le volume de verrouillage d'Ethereum a chuté de 22,13 %, juste au-dessus de Blast et d'Optimism. Le volume de verrouillage de Base, qui a connu la plus forte augmentation de TPS, a crû de 105,33 %, tandis que Linea, qui est deuxième en termes de paiement des frais de Blob, a augmenté de 414,02 %. Bien qu'Arbitrum ait chuté de 19,13 %, la baisse est inférieure à celle d'Ethereum.

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La croissance du staking d'Ethereum ralentit, la TVL augmente mais moins que celle de Solana

Un autre défi après la transformation d'Ethereum est de savoir comment atteindre un état stable entre le montant des mises et le montant des fonds verrouillés, afin de garantir que les activités sur la chaîne restent à un certain niveau en toute sécurité. Les fluctuations mutuelles du prix de l'ETH et du taux de mise seront la clé pour atteindre cet équilibre. En essence, cela déterminera si l'ETH a suffisamment de liquidité et une demande adéquate, ce qui est également une exigence importante pour que l'ETH puisse devenir une monnaie de règlement. Une autre exigence est que l'ETH puisse maintenir sa valeur au fil du temps, ce qui signifie que des fluctuations extrêmes de l'ETH ou des hausses spectaculaires à court terme ne sont pas souhaitables.

Accepter la localisation de la monnaie de règlement signifie s'attendre à ce qu'Ethereum ait une forte demande durable à long terme pour réaliser une appréciation stable de l'ETH à long terme. La question est de savoir si le marché est prêt à payer pour cette attente à long terme. Lorsque cette attente à long terme est insuffisante, des doutes apparaissent naturellement.

D'après les données du côté de la demande, le montant total des ETH stakés sur Ethereum est actuellement de 34,384,200 ETH, soit une augmentation d'environ 150,18 % par rapport à il y a deux ans, ce qui est significatif. Cependant, en ce qui concerne la vitesse de croissance du montant staké, la vitesse de croissance moyenne quotidienne a tendance à diminuer, ce qui signifie que la croissance marginale du montant total staké ralentit. En septembre, la vitesse de croissance moyenne quotidienne a déjà chuté à 0,02 %, tandis que pour les neuf premiers mois de cette année, la vitesse de croissance moyenne quotidienne était de 0,06 %, soit une baisse de plus de 0,1 point de pourcentage par rapport à l'année dernière, qui était de 0,17 %.

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Les trois principaux acteurs en termes de montant total de staked sont Lido, Coinbase et ether.fi, avec Lido dépassant 9,75 millions d'ETH. Depuis le début de l'année, la croissance du montant staked a été rapide, principalement grâce à Renzo, ether.fi et Everstake, avec des taux de croissance respectifs de plus de 7457 %, 3128 % et 2044 %.

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Lorsque le montant total des mises augmente lentement à un niveau élevé, le volume des dépôts DeFi sur Ethereum a atteint un pic à court terme de 67,901 milliards de dollars en juin de cette année, actuellement à 44,468 milliards de dollars, avec une augmentation de 50,12 % cette année et une croissance de 50,53 % au cours des deux dernières années. Cette année, la demande au niveau des applications Ethereum a montré des signes de reprise.

Mais par rapport à Solana, la dynamique de croissance de la demande d'Ethereum est insuffisante. Le montant actuellement verrouillé sur Solana est d'environ 4,781 milliards de dollars, soit environ 1/10 de celui d'Ethereum. Mais cette année, il a augmenté de 242,20 %, et au cours des deux dernières années, il a crû de 267,89 %, ce qui témoigne d'un développement rapide.

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Analyse statique simple, si Solana continue à croître à un rythme moyen de cette année, on prévoit qu'après 9 mois, le montant des fonds bloqués dépassera 46 milliards de dollars. Si Ethereum continue également à croître à un rythme moyen de cette année, on prévoit qu'après 12 mois, le montant des fonds bloqués de Solana dépassera celui d'Ethereum. La concurrence pourrait être l'une des raisons pour lesquelles le marché commence à douter de la capacité d'Ethereum à réaliser ses attentes à long terme.

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