Politique douanière, assouplissement monétaire et perspectives du marché des cryptomonnaies

Trump a de nouveau brandi le bâton des tarifs douaniers, cherchant à inverser le déséquilibre commercial à long terme. Cette politique pourrait à court terme remodeler la structure commerciale et les flux de capitaux américains, mais pourrait également avoir un nouvel impact sur le marché des obligations américaines. La politique tarifaire pourrait entraîner une baisse de la demande étrangère pour les obligations américaines, et la Réserve fédérale pourrait devoir prendre davantage de mesures d'assouplissement pour maintenir la stabilité du marché obligataire.

D'un point de vue de plusieurs aspects :

1. Structure commerciale : Des droits de douane élevés visent à réduire les importations, à encourager la production locale et à réduire le déficit commercial. Cependant, cette approche peut avoir des effets secondaires, comme une pression inflationniste accrue et des droits de douane de rétorsion de la part d'autres pays. Le déséquilibre commercial peut être temporairement atténué, mais la restructuration des chaînes d'approvisionnement et la montée des prix seront difficiles à éviter.

2. Flux de capitaux internationaux : La réduction des importations américaines signifie une diminution des dollars coulant vers l'étranger, ce qui pourrait provoquer une "pénurie de dollars" à l'échelle mondiale. La réduction des réserves de dollars des partenaires commerciaux étrangers pourrait entraîner un resserrement de la liquidité dans les marchés émergents, modifiant ainsi le paysage des flux de capitaux mondiaux.

3. Offre et demande des obligations américaines : Les droits de douane réduisent l'écoulement des dollars, ce qui pourrait diminuer la capacité des investisseurs étrangers à acheter des obligations américaines. Cependant, le déficit budgétaire américain reste élevé, et l'offre d'obligations d'État ne fait qu'augmenter. Si la demande étrangère faiblit, qui va racheter les obligations américaines qui affluent ? Cela pourrait entraîner une hausse des rendements des obligations américaines, une augmentation des coûts de financement, et même un risque de manque de liquidité.

Dans l'ensemble, la politique tarifaire peut, au niveau macroéconomique, être un moyen de soigner le mal par le mal : elle répare à court terme le déséquilibre commercial, mais affaiblit la dynamique du dollar dans le circuit mondial. Cet ajustement de bilan équivaut à transférer la pression des éléments commerciaux vers les éléments de capital, le marché des obligations d'État américain étant le premier touché. Un blocage des flux de capitaux à un endroit finira par exploser à un autre endroit, et la Réserve fédérale pourrait devoir se préparer à des mesures de réponse.

Lorsque l'offre de dollars à l'étranger se resserre en raison du refroidissement du commerce, la Réserve fédérale devra intervenir pour atténuer la tension de liquidité en dollars. Les étrangers n'ayant pas suffisamment de dollars auront du mal à acheter des obligations américaines, seuls les banques centrales et le système bancaire locaux peuvent combler ce vide. Cela signifie que la Réserve fédérale pourrait avoir besoin de relancer la politique d'assouplissement quantitatif.

En fait, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a récemment laissé entendre qu'il pourrait bientôt relancer l'assouplissement quantitatif en mettant l'accent sur l'achat de bons du Trésor américain. Cela indique que les autorités prennent également conscience que le bon fonctionnement du marché des bons du Trésor ne peut se faire sans un apport supplémentaire de liquidités en dollars. En termes simples, la pénurie de dollars ne peut être résolue que par une "injection massive de liquidités". L'expansion du bilan de la Réserve fédérale, la réduction des taux d'intérêt, voire l'utilisation du système bancaire pour acheter des obligations, pourraient toutes devenir des options.

Cependant, ce sauvetage de liquidité est destiné à être confronté à un dilemme : injecter rapidement des liquidités en dollars peut stabiliser les taux d'intérêt des obligations d'État et atténuer le risque de défaillance du marché ; mais une inondation de liquidités engendrera inévitablement l'inflation, ce qui réduira le pouvoir d'achat du dollar. L'offre de dollars passe d'une situation tendue à une situation d'abondance, et la valeur du dollar fluctuera inévitablement de manière drastique. On peut prévoir que, dans le processus de "d'abord assécher, ensuite inonder", les marchés financiers mondiaux connaîtront des oscillations violentes entre la montée et la chute du dollar. La Réserve fédérale doit chercher un équilibre entre la stabilité du marché obligataire et le contrôle de l'inflation, mais il semble que garantir la stabilité du marché obligataire soit une priorité urgente, et "imprimer de l'argent pour acheter des obligations" est devenu un choix politique inévitable. Cela marque également un tournant majeur dans l'environnement de liquidité en dollars mondial : un retour de l'assouplissement après un resserrement. L'expérience historique montre qu'une fois que la Réserve fédérale ouvre les vannes, la liquidité finira par se diriger vers tous les domaines, y compris le domaine des actifs risqués tels que le marché des cryptomonnaies.

Le signal de la Réserve fédérale de redémarrer la machine à billets est presque une bonne nouvelle pour les actifs cryptographiques tels que le bitcoin. La raison est simple : lorsque le dollar est en abondance et que les attentes de dévaluation de la monnaie fiduciaire augmentent, le capital rationnel cherchera des réservoirs de protection contre l'inflation, et le bitcoin est le "gold numérique" très en vue. Dans ce contexte macroéconomique, l'attrait du bitcoin à l'offre limitée augmente considérablement, et la logique de son soutien de valeur n'a jamais été aussi claire : lorsque la monnaie fiduciaire devient de plus en plus "légère", les actifs en monnaie forte deviennent "lourds".

Le marché du Bitcoin dépend en grande partie des attentes du marché concernant l'offre future de la monnaie fiduciaire. Lorsque les investisseurs s'attendent à une forte expansion de l'offre de dollars et à une baisse du pouvoir d'achat de la monnaie papier, les fonds de couverture affluent vers des actifs comme le Bitcoin, qui ne peuvent pas être surémis. En regardant la situation de 2020, après le quantitative easing massif de la Réserve fédérale, le Bitcoin et l'or ont connu une forte montée, ce qui en est la preuve. Si cette fois-ci un assouplissement monétaire est de nouveau mis en place, le marché des cryptomonnaies pourrait très probablement revivre cette scène : les actifs numériques pourraient connaître une nouvelle vague d'augmentation de valorisation.

En plus des attentes de hausse des prix, cette vague de bouleversements macroéconomiques renforcera également le récit de "l'or numérique". Si la Réserve fédérale américaine assouplit sa politique monétaire, cela pourrait engendrer une méfiance du marché envers le système monétaire fiduciaire, poussant le public à considérer le bitcoin comme un moyen de stockage de valeur contre l'inflation et le risque politique, tout comme les gens ont embrassé l'or physique dans les temps troublés passés. On peut prévoir qu'avec l'augmentation des attentes d'expansion de la masse monétaire en dollars, les fonds de couverture renforceront leur allocation, et l'image du bitcoin en tant que "l'or numérique" s'ancrera encore plus profondément dans l'esprit du grand public et des institutions.

Les fortes fluctuations du dollar n'affectent pas seulement le Bitcoin, mais ont également des répercussions profondes sur les jetons stables et le secteur DeFi. Les jetons stables en dollars, en tant que substitut du dollar sur le marché des cryptomonnaies, verront leur demande refléter directement les changements dans les attentes des investisseurs concernant la liquidité du dollar. De plus, la courbe des taux d'intérêt des prêts on-chain changera également en fonction de l'environnement macroéconomique.

En ce qui concerne la demande de jetons stables, que le dollar se renforce ou s'affaiblisse, la demande rigide pour les jetons stables n'augmente que : soit parce qu'il n'y a pas de dollars et qu'un remplacement est recherché, soit parce qu'il y a des craintes de dévaluation des monnaies fiduciaires et que les fonds sont transférés sur la chaîne pour éviter temporairement cette situation. En particulier dans les marchés émergents et les régions à réglementation stricte, les jetons stables jouent le rôle de substitut au dollar, chaque fluctuation du système dollar renforce en fait la présence de ce "dollar de chiffrement". On peut prévoir que si le dollar entre dans un nouveau cycle de dévaluation, les investisseurs pourraient être encore plus dépendants des jetons stables pour faire circuler leurs actifs dans le marché des cryptomonnaies, ce qui pourrait pousser la capitalisation des jetons stables à de nouveaux sommets.

En ce qui concerne la courbe de rendement DeFi, la liquidité du dollar sera transmise au marché de prêt DeFi par le biais des taux d'intérêt. En période de pénurie de dollars, les dollars en chaîne deviennent précieux, et les taux d'intérêt pour emprunter des stablecoins montent en flèche, la courbe de rendement DeFi s'incline fortement. En revanche, lorsque la Réserve fédérale injecte des liquidités, entraînant une abondance de dollars sur le marché et une baisse des taux d'intérêt traditionnels, les taux d'intérêt des stablecoins dans DeFi deviennent relativement attrayants, attirant ainsi davantage de fonds vers la chaîne pour obtenir des rendements.

Avec la baisse des taux d'intérêt, davantage de fonds pourraient être investis sur la chaîne pour obtenir des rendements plus élevés, accélérant ainsi cette tendance. Des analyses prévoient qu'avec la croissance de la demande de crédit en chiffrement, le taux de rendement annualisé des jetons stables dans le DeFi devrait revenir à plus de 5 %, dépassant ainsi le rendement des fonds du marché monétaire américain. Cela signifie que le DeFi a le potentiel d'offrir des rendements relativement meilleurs dans un environnement macroéconomique à faible taux d'intérêt, attirant ainsi l'attention des capitaux traditionnels.

Il est important de noter que si l'assouplissement monétaire de la Réserve fédérale conduit finalement à une montée des attentes d'inflation, les taux d'intérêt des prêts en stablecoins pourraient également augmenter à nouveau pour refléter la prime de risque. Par conséquent, la courbe des rendements DeFi pourrait être re-prixée dans une fluctuation de "d'abord vers le bas puis vers le haut" : d'abord aplatie en raison de la liquidité abondante, puis raide sous la pression inflationniste. Mais dans l'ensemble, tant que la liquidité en dollars est excessive, la tendance à l'afflux massif de capitaux dans le DeFi à la recherche de rendements sera irréversible, ce qui fera monter les prix des actifs de qualité et baissera les niveaux des taux d'intérêt sans risque, déplaçant ainsi toute la courbe des rendements dans une direction favorable aux emprunteurs.

En résumé, les réactions en chaîne macroéconomiques provoquées par la politique tarifaire auront un impact profond sur tous les aspects du marché des cryptomonnaies. De l'économie macroéconomique à la liquidité en dollars, en passant par la tendance du Bitcoin et l'écosystème DeFi, nous assistons à un effet papillon : la guerre commerciale déclenche une tempête monétaire, tandis que le dollar fluctue violemment, le Bitcoin est prêt à décoller, et les jetons stables et DeFi rencontrent des opportunités et des défis dans les interstices. Pour les investisseurs en cryptomonnaies attentifs, cette tempête macroéconomique représente à la fois un risque et une opportunité. Bien qu'il ne faille pas surinterpréter, il semble que ce changement dans l'environnement macroéconomique pourrait apporter de nouvelles opportunités de développement au marché des cryptomonnaies.