Ethereum se trouve à un carrefour : défis à la fois de prix et fondamentaux

Introduction

Le cofondateur de dba, Jon Charbonneau, a publié un article à la fin de l'année dernière soulignant le manque d'un objectif "étoile du Nord" clair pour Ethereum. Dans ses déclarations précédentes, il a également indiqué qu'il n'y avait pas de consensus même au sein d'Ethereum sur son produit phare.

Depuis le début de ce cycle, les discussions au sein de la communauté concernant la mauvaise performance du prix de l'ETH se sont multipliées. Dans l'ensemble, le prix de l'ETH reflète non seulement le sentiment du marché, mais est également un facteur clé pour savoir si Ethereum peut unifier la vision de la communauté, équilibrer la décentralisation et la performance, et renforcer sa position de leader en tant que plateforme de contrats intelligents.

Inspiré par cela, cet article explorera certains des problèmes que l'auteur pense qu'Ethereum fait actuellement face.

L'importance du prix de l'Éther

Au cours de ce cycle, le taux de change ETH/BTC a atteint un nouveau plus bas de plusieurs années, tandis que le SOL/ETH a continué à atteindre de nouveaux sommets, devenant la principale raison pour laquelle Ethereum est critiqué par la communauté.

Les techniciens de la Fondation Ethereum sont frustrés par l'attitude de la communauté envers le prix de l'ETH, estimant que ces personnes ne sont que des spéculateurs à court terme. Certes, la conception des protocoles ne devrait pas être orientée vers le prix, mais éviter excessivement les discussions sur le prix n'est pas non plus judicieux. Cette section discutera de l'importance du prix de l'ETH.

Le prix de l'ETH est directement lié aux réserves de fonds de l'EF

Selon le rapport de 2024, à la fin d'octobre 2024, les actifs totaux d'EF s'élèvent à environ 970,2 millions de dollars, dont 788,7 millions de dollars d'actifs cryptographiques, 99,45 % étant de l'Éther ( ; les actifs non cryptographiques s'élèvent à 181,5 millions de dollars.

Si les dépenses restent à 130 millions de dollars par an et que le prix de l'ÉTH reste stable, le trésor actuel peut durer environ 7,5 ans. Une baisse du prix de l'ÉTH réduira la durée réelle des réserves de fonds, tandis qu'une augmentation l'allongera.

Une dépense de 130 millions de dollars suscite la controverse. Auparavant, la communauté a critiqué l'excès de personnel de l'EF, avec environ 200 personnes, dont seulement 35 % sont des techniciens. Certains ont proposé de réduire les dépenses à 30 millions de dollars et de réduire le personnel à 80 personnes.

Sécurité du protocole

Le prix de l'ETH influence directement le coût des attaques sous le consensus PoS. Bien que les attaques réelles doivent également tenir compte de la distribution géographique des nœuds de validation et des mécanismes de pénalité, le prix reste un facteur clé.

Après l'adoption de PoS par Ethereum, le prix de l'ETH affecte directement les revenus des stakers. Une baisse des prix entraîne une réduction des revenus réels, ce qui peut amener les nœuds de staking à se retirer, diminuant ainsi la sécurité du réseau. Actuellement, la TVL d'une certaine plateforme de staking est d'environ 20 milliards de dollars, en baisse de près de 50 % par rapport au pic de 40 milliards de dollars en décembre dernier. L'année dernière, le plus grand gain d'un certain couple de trading a dépassé 3 fois, tandis que les revenus de staking d'une autre blockchain sont toujours environ 2 fois ceux de l'ETH, ce qui pourrait inciter les stakers à se tourner vers d'autres blockchains lors du prochain cycle.

Confiance des participants à l'écosystème

Le prix est le résultat des votes des participants à l'écosystème ), développeurs, utilisateurs, investisseurs, etc., à travers leurs actions concrètes. Dans un contexte où l'opinion publique ne soutient généralement pas Ethereum, une mauvaise performance des prix pourrait entraîner un cycle négatif.

Eric.eth, un développeur précoce de l'écosystème Ethereum et co-auteur de l'EIP-1559, a également déclaré : avec le retrait de Vitalik, la Fondation Ethereum (EF) se déconnecte progressivement de la communauté, et l'opacité s'intensifie. Face à l'expansion des concurrents et à l'attitude de l'EF "contre la concurrence", il a reçu de nombreuses questions de la part des premiers développeurs d'Ethereum sur "pourquoi rester dans cet écosystème".

Le prix de l'ETH est un miroir, et devrait recevoir l'attention et l'importance de l'EF.

La décentralisation est relative, la concurrence aussi.

Différentes personnes, dans différentes positions, auront nécessairement des compréhensions différentes de la décentralisation. Les spéculateurs sur une certaine chaîne publique n'ont pas besoin d'une blockchain capable de résister à des attaques d'État, avoir accès à la répartition des jetons, à l'exploitation par les développeurs, aux adresses internes, etc., est suffisant pour eux.

De même, la concurrence et la non-concurrence sont également des relations relatives. L'auteur pense que la concurrence à laquelle Ethereum est confronté se résume principalement à deux points.

( en tant qu'actif de stockage de valeur

L'ETH, en tant qu'actif de réserve des trésoreries des DAO dans divers protocoles, en tant que garantie pour la finance centralisée et décentralisée, ainsi qu'unité de compte et moyen d'échange pour les transactions de NFT, le calcul MEV, les paires de trading de tokens, et dont la valeur persiste dans le temps et l'espace, devrait être considéré comme un actif de stockage de valeur.

Mais cela ne concerne que l'écosystème interne d'Ethereum. De manière plus générale, la propriété de stockage de valeur de l'ETH reste largement inférieure à celle du Bitcoin.

Par exemple, du point de vue de la position, le Bitcoin est depuis sa création considéré comme "l'or numérique" et "un actif rare résistant à l'inflation", sa fonction principale étant clairement définie comme un stockage de valeur, plus facilement compris par le marché grand public et la population.

Ethereum, en tant que plateforme de contrats intelligents, tire sa valeur de sources telles que les frais de Gas, les revenus de staking et l'écosystème des applications sur la chaîne. Cette complexité a conduit à une dilution de ses propriétés de stockage de valeur, et le grand public préfère le considérer comme un "jeton technologique" ou "jeton utilitaire" plutôt que comme un outil purement de stockage de valeur.

En ce qui concerne l'offre, le volume total de Bitcoin est fixé à 21 millions d'unités, et le taux d'inflation est progressivement réduit à zéro grâce au mécanisme de réduction de moitié. Après la mise en œuvre de l'EIP-1559 et du PoS, le taux d'inflation réel de l'ETH pourrait être inférieur à celui du Bitcoin. Cependant, récemment, en raison d'une activité réseau morose, il est progressivement revenu à l'inflation et varie avec les fluctuations du réseau.

Comparé au Bitcoin, les fonctionnalités et mécanismes complexes de l'Éthereum nécessitent un seuil de compréhension plus élevé. De plus, le fait que les investisseurs institutionnels détiennent publiquement du Bitcoin en tant qu'actif de réserve renforce également la légitimité de sa fonction de stockage de valeur.

Ainsi, la capacité de stockage de valeur de l'ETH est actuellement difficilement comparable à celle du Bitcoin. Le positionnement plus central d'Ethereum est celui d'une plateforme de contrats intelligents.

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) en tant que plateforme de contrat intelligent

La plateforme Ethereum en tant que plateforme de contrats intelligents fait face à une forte concurrence de la part d'autres Layer1. D'après les données, bien qu'Ethereum ait un avantage en matière d'émission de stablecoins et de TVL, des données clés telles que le volume quotidien des transactions, le nombre d'adresses actives quotidiennes et le nombre de transactions montrent une tendance à la baisse.

D'après les flux de fonds de l'année, certains nouveaux protocoles ont capturé de gros flux entrants, tandis qu'Ethereum a enregistré des sorties de près de 8 milliards de dollars. Les échanges dans l'écosystème Ethereum sont principalement concentrés sur certains Layer 2, ce qui, bien que conforme aux attentes de la feuille de route centrée sur Rollup, affecte tout de même la tarification de l'ETH en raison de l'activité faible sur L1.

Une boucle de rétroaction se forme entre la plateforme, les développeurs, les applications et les utilisateurs. Une bonne plateforme attire des développeurs de qualité, les développeurs créent de bonnes applications, les applications attirent les utilisateurs, et les utilisateurs favorisent la prospérité de la plateforme.

En raison des différences de trajectoire technique entre Ethereum et certaines blockchains publiques, les développeurs doivent souvent choisir l'un ou l'autre. Par conséquent, au niveau de la "plateforme de contrats intelligents", ils sont en concurrence.

La feuille de route d'une certaine chaîne publique est si concise qu'elle ne comporte que quatre mots. Mais à l'heure actuelle, elle ne se limite pas à la haute performance. En plus de la technologie, sa culture et sa capacité d'attention sont également des points de concurrence différenciés.

Quelqu'un a demandé "Pourquoi ne pas lancer un memecoin sur Ethereum L2", car L2 présente également des caractéristiques de faible coût et de haute capacité de traitement. La réponse obtenue était "culture". En résumé, le profil des utilisateurs est généralement considéré comme celui d'anciens investisseurs "riches" dans le mining DeFi sur Ethereum, tandis qu'une certaine blockchain représente un nouveau sang et une redistribution rapide du capital.

Les nouvelles choses peuvent souvent mieux capter l'attention. De nombreux fondateurs choisissent de construire des applications de consommation sur une certaine chaîne publique, en plus des raisons techniques, ils mentionnent souvent "l'attention" - ce cycle, plus d'utilisateurs s'intéressent à cette chaîne publique.

Dans une période où il y a de nombreux projets et une attention extrêmement rare, les fondateurs s'efforcent d'augmenter la visibilité des projets. Sur une certaine blockchain, il y a plus d'argent chaud et une expérience utilisateur fluide, car chaque étape supplémentaire lors de la promotion d'un produit crée des obstacles.

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Les autorités sont dans le flou - Le choix de la Fondation Ethereum

La gouvernance sans intervention convient-elle à Ethereum dans un environnement de forte concurrence ?

La communauté est divisée sur la nomination de quelqu'un à la présidence de l'EF : les critiques soulignent que les problèmes de lenteur du développement d'Ethereum, de soutien insuffisant des développeurs et de faibles prix des tokens pendant ses 7 années de mandat sont directement liés à sa gestion ; sa philosophie du "minimalisme" et sa gouvernance décentralisée sont critiquées comme étant du "laisser-faire", ce qui a conduit l'EF à ne pas coordonner activement les ressources écologiques, contrastant avec le fonctionnement efficace d'autres fondations.

Ces évaluations sont difficiles à clarifier à court terme et ne constituent pas le point central de cet article, mais elles reflètent dans une certaine mesure le mécontentement de la communauté, servant d'exutoire aux émotions.

Le président a publié le jour de sa prise de fonction un article intitulé « A new chapter in the infinite garden », affirmant que le rôle de la fondation est celui de « jardinier » plutôt que de « contrôleur », en soutenant l'écosystème par la diversité des clients, la coordination du développement, les activités communautaires, etc. ; il prône la croissance adaptative, le leadership décentralisé et s'oppose à l'expansion corporative ; il estime qu'Ethereum doit conserver la vision originale de « l'ordinateur mondial ».

L'auteur pense qu'il est bénéfique de parler des valeurs et des idéaux pendant la période de croissance des choses ; mais si le système est en phase de déclin et ne peut générer d'augmentations, ce genre de "grande discussion" semble alors pâle et impuissant, incapable de convaincre le public.

La condition préalable pour devenir un "ordinateur mondial", ainsi que la mise en pratique et le développement des valeurs fondamentales, est que des personnes construisent écologiquement et soient prêtes à suivre et à promouvoir ces valeurs. La prospérité de l'écosystème est une condition nécessaire.

Han Feizi dans "Les Cinq Parasites" souligne que l'essence de la doctrine confucéenne "en désordre avec la loi par la culture" réside dans des discours vides sur la bienveillance et la justice, tout en ignorant les contradictions réelles. Lorsque les ressources sont limitées, ces discours vides se détachent des besoins pratiques et doivent s'appuyer sur des moyens concrets tels que "loi, stratégie, pouvoir". Lorsque Confucius parcourait les États, seuls les pays économiquement plus développés comme Wei acceptaient brièvement son idéalisme ; dans des pays comme Song, Chen, Cai, souvent en guerre, l'idéalisme de Confucius était négligé en raison du manque de fondements matériels.

Récemment, la communauté a remis en question la vente continue d'ETH par l'EF, sans recourir à des méthodes de gestion financière telles que le staking pour maintenir ses réserves de fonds. Ce jour-là, l'EF a encore vendu une petite quantité d'ETH. Avec le mécontentement croissant dans la communauté, cette action semble inappropriée. Une personne a déclaré que si la fondation stakait de l'ETH, elle pourrait être contrainte de faire un "choix officiel" lors d'événements de hard fork controversés, ce qui irait à l'encontre des principes de décentralisation d'Ethereum. Cet argument semble fragile et ne parvient pas à répondre aux préoccupations fondamentales de la communauté.

Sur la base de la discussion ci-dessus, que ce soit en raison des données faibles liées à la position de "plateforme de contrats intelligents" ou de la morosité du prix de l'ETH, qui possède des attributs de "valeur de stockage", Ethereum semble être à bout de souffle. Dans ce contexte, choisir de rester passif ne semble pas être une décision sage.

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"Ethereum est un écosystème et non une entreprise"

Une personne a souligné lors de l'AMA en chinois du 27 février qu'Ethereum n'est pas une entreprise, mais un écosystème.

L'auteur est d'accord sur le fait qu'Ethereum ne devrait pas être considéré comme une entreprise, car une opération d'entreprise implique dans une certaine mesure un objectif de profit, ce qui est en conflit avec la position d'Ethereum depuis toujours. Cependant, l'absence d'opération d'entreprise rend difficile l'établissement d'indicateurs pour mesurer l'efficacité du système, et les objectifs du système sont divergents plutôt que d'optimiser un point ou une direction spécifique.

Ce qui est gênant, c'est que même si EF ne considère pas Ethereum comme une entreprise, le public tend toujours à évaluer le prix et la valorisation d'Ethereum comme s'il s'agissait d'une entreprise, en se basant sur des indicateurs tels que le nombre d'adresses actives, le volume des transactions, les revenus du protocole, ce qui rend difficile d'atteindre la simplification "totem" de Bitcoin.

D'après les données fondamentales telles que les revenus des protocoles, Ethereum n'a plus de forte dynamique. Par exemple, en raison de la faible activité sur L1, la destruction d'ETH a considérablement diminué, mettant fin à près de deux ans de cycle déflationniste, entraînant un nouvel infléchissement, avec un taux d'inflation annuel de 0,72%.

Au niveau du développement technique, le président a écrit : coordonner plutôt que de diriger les réunions des développeurs, c'est un bon point de départ, mais c'est trop idéaliste. Une approche principalement axée sur la coordination rencontrera en réalité de nombreux problèmes, tels que l'inefficacité et une forte friction. Chacun a son propre avis, sans prise de décision globale, ce qui rend finalement l'exécution difficile.

Cet article n'a pas pour but d'expliquer le bien ou le mal, ni de critiquer les pratiques d'EF, mais tente plutôt d'exposer le point de vue et la logique de l'auteur, en soulignant les enjeux. En résumé, l'auteur estime qu'EF doit être pragmatique, identifier les problèmes, écouter les avis de la communauté et agir en conséquence.

Conclusion

Les crypto-monnaies ont différentes tendances principales selon les cycles. Dans ce cas, le Bitcoin ETF est dominant.