Exploration des modèles de valorisation des actifs en chiffrement

Avec l'afflux constant de fonds institutionnels, le secteur des cryptomonnaies est devenu l'un des segments les plus dynamiques et prometteurs de la fintech. Comment procéder à une évaluation raisonnable des divers projets de chiffrement est devenu une question clé. Les actifs financiers traditionnels disposent de systèmes d'évaluation matures, tels que le modèle d'actualisation des flux de trésorerie et la méthode d'évaluation par le ratio C/B. Cependant, les projets de chiffrement sont variés, incluant des chaînes publiques, des jetons de plateformes d'échange, des projets DeFi et des mèmes, chacun ayant ses caractéristiques uniques, son modèle économique et ses fonctions de jetons. Par conséquent, il est nécessaire d'explorer des modèles d'évaluation adaptés à chaque segment.

Évaluation des chaînes publiques : la loi de Metcalfe

La loi de Metcalfe repose sur l'idée que la valeur d'un réseau est proportionnelle au carré du nombre de nœuds. L'expression est : V = K*N², où V est la valeur du réseau, N est le nombre de nœuds actifs, et K est une constante.

Cette loi est largement reconnue dans les prévisions de valeur des entreprises Internet. Par exemple, une étude de 10 ans sur Facebook et Tencent montre que la valeur de ces entreprises présente les caractéristiques de la loi de Metcalfe par rapport au nombre d'utilisateurs.

De même, cette loi s'applique également à l'évaluation des projets de blockchain publique. Des études ont révélé que la capitalisation boursière d'Ethereum présente une relation logarithmique linéaire avec le nombre d'utilisateurs actifs quotidiens, correspondant essentiellement à la loi de Metcalfe. Plus précisément, la capitalisation boursière du réseau Ethereum est proportionnelle à la 1,43 puissance du nombre d'utilisateurs, avec une constante K de 3000. La formule de calcul est la suivante :

V = 3000 * N^1,43

Les données statistiques montrent qu'il existe une certaine corrélation entre l'évaluation utilisant la loi de Metcalfe et l'évolution de la capitalisation boursière réelle d'Ethereum.

Cependant, cette méthode présente des limites lorsqu'elle est appliquée aux nouvelles blockchains publiques émergentes. Pour des projets de blockchain publique à faible base d'utilisateurs, tels que Solana et Tron, il se peut qu'il ne soit pas très approprié d'utiliser la loi de Metcalfe pour l'évaluation. De plus, cette méthode ne peut pas refléter l'impact du taux de mise sur le prix des tokens, l'impact à long terme des frais de brûlage dans des mécanismes spécifiques, ainsi que des facteurs tels que le jeu de la valeur totale verrouillée dans l'écosystème de la blockchain publique pouvant être basé sur le taux de sécurité.

Évaluation des jetons de la plateforme de trading : modèle de rachat et de destruction des bénéfices

Les jetons de plateforme des échanges centralisés sont similaires à des certificats d'action, leur valeur étant étroitement liée aux revenus divers de l'échange (comme les frais de transaction, les frais d'inscription, etc.), à l'état de développement de l'écosystème de la blockchain publique et à la part de marché. Ces jetons adoptent généralement un mécanisme de rachat et de destruction, et certains disposent également d'un mécanisme de brûlage dans la blockchain publique.

L'évaluation des jetons de la plateforme doit prendre en compte l'ensemble des revenus de la plateforme, en estimant sa valeur intrinsèque par la actualisation des flux de trésorerie futurs, tout en considérant également le mécanisme de destruction des jetons pour évaluer les changements de rareté. Une méthode d'évaluation simplifiée basée sur un modèle de rachat et de destruction des bénéfices est décrite ci-dessous :

La croissance de la valeur du jeton de la plateforme = K * Taux de croissance du volume de transactions * Taux de destruction de l'offre (K est une constante)

Prenons l'exemple d'un jeton de plateforme d'un échange bien connu, son mode d'habilitation a traversé deux phases : au début, il utilisait un mécanisme de rachat bénéficiaire, puis il est passé à un mécanisme de destruction automatique accompagné d'un mécanisme de destruction en temps réel.

Supposons qu'en 2024, le taux de croissance du volume de transactions de l'échange soit de 40 %, et que le taux de destruction de l'offre de jetons soit de 3,5 %. En prenant la constante K comme 10, alors :

Taux de croissance de la valeur du jeton = 10 * 40% * 3.5% = 14%

Cela signifie qu'en fonction de ces données, le jeton devrait augmenter de 14 % en 2024 par rapport à 2023.

Cependant, lors de l'application de cette méthode d'évaluation, il est nécessaire de prêter une attention particulière aux variations de part de marché des échanges. De plus, les changements dans les politiques réglementaires ont également un grand impact sur l'évaluation des jetons de plateforme d'échange, l'incertitude des politiques pouvant entraîner des changements dans les attentes du marché concernant les jetons de la plateforme.

Évaluation des projets DeFi : méthode d'actualisation des flux de trésorerie des jetons

La valorisation des projets DeFi peut être effectuée par la méthode d'actualisation des flux de trésorerie des tokens (DCF). La logique centrale est de prévoir les flux de trésorerie futurs que le token peut générer et de calculer la valeur actuelle en appliquant un certain taux d'actualisation.

Prenons un exemple d'un projet DeFi, supposons qu'en 2024, ses revenus s'élèvent à 98,9 millions, avec un taux de croissance annuel de 10 %, un taux d'actualisation de 15 %, une période de prévision de 5 ans et un taux de croissance perpétuel de 3 %, ainsi qu'un taux de conversion de flux de trésorerie libre de 90 %.

En calculant les flux de trésorerie futurs sur cinq ans et leur valeur actualisée, ainsi que la valeur terminale actualisée, on obtient une estimation de la valeur du projet d'environ 1 milliard. Cela se rapproche de sa capitalisation boursière actuelle de 1,16 milliard, mais il convient de noter que cette estimation est fondée sur l'hypothèse d'une croissance de 10 % par an pendant les cinq prochaines années, la situation réelle pouvant varier en fonction de l'environnement du marché.

L'évaluation des protocoles DeFi fait face à plusieurs défis majeurs : premièrement, les tokens de gouvernance ne capturent généralement pas directement la valeur des revenus du protocole ; deuxièmement, la prévision des flux de trésorerie futurs est difficile en raison de la forte volatilité du marché ; troisièmement, la détermination du taux d'actualisation est complexe ; quatrièmement, le mécanisme de rachat et de destruction des bénéfices adopté par certains projets peut affecter l'applicabilité des méthodes d'évaluation.

Évaluation du Bitcoin : considérations combinées de méthodes multiples

La valorisation du Bitcoin peut être abordée sous plusieurs angles :

1. Méthode d'évaluation des coûts d'extraction : au cours des cinq dernières années, le prix du bitcoin a été inférieur au coût d'extraction des principales machines d'extraction pendant environ 10 % du temps, ce qui indique que le coût d'extraction joue un rôle de soutien important pour le prix du bitcoin.

2. Modèle de substitut d'or : le Bitcoin est considéré comme "l'or numérique", pouvant remplacer une partie de la fonction de stockage de valeur de l'or. Actuellement, la capitalisation boursière du Bitcoin représente 7,3 % de celle de l'or. Si ce ratio augmentait à 10 %, 15 %, 33 % ou 100 %, le prix unitaire du Bitcoin atteindrait respectivement 92,523 dollars, 138,784 dollars, 305,325 dollars ou 925,226 dollars.

Cependant, le bitcoin et l'or présentent des différences significatives en termes de propriétés physiques, de perception du marché et de scénarios d'application, et il est nécessaire de prendre pleinement en compte l'impact de ces facteurs sur la valeur réelle du bitcoin lors de l'utilisation de ce modèle.

Conclusion

Un modèle d'évaluation raisonnable est essentiel pour favoriser le développement sain de l'industrie du chiffrement, car il peut aider les investisseurs à identifier les projets réellement précieux lors des fluctuations du marché. Surtout pendant un marché baissier, nous devons rechercher des projets ayant une valeur à long terme avec des normes strictes et une logique fondamentale, tout comme nous avons découvert Google et Apple lors de l'effondrement de la bulle Internet en 2000, en déterrant les futurs géants du marché du chiffrement actuel.