Perspectives du marché des cryptomonnaies pour la seconde moitié de 2025

I. Résumé

Au premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste fortement incertain. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu les baisses de taux d'intérêt, ce qui reflète une phase d'observation et de tiraillement de la politique monétaire, tandis que l'augmentation des tarifs douaniers et l'escalade des conflits géopolitiques déchirent davantage la structure de l'appétit pour le risque mondial. Ce rapport évalue systématiquement les opportunités et les risques du marché des cryptomonnaies au second semestre, en se basant sur cinq grandes dimensions macroéconomiques, en intégrant des données en chaîne et des modèles financiers, et propose trois types de recommandations stratégiques clés, couvrant Bitcoin, l'écosystème des stablecoins et le secteur des produits dérivés DeFi.

II. Revue de l'environnement macroéconomique mondial (premier semestre 2025)

Au premier semestre de 2025, la configuration macroéconomique mondiale continuera de présenter de multiples caractéristiques d'incertitude. Dans un contexte de croissance faible, d'inflation collante, de perspectives de politique monétaire floues et d'une escalade continue des tensions géopolitiques, le risque global se contracte signifiquement. La logique dominante de l'économie macro et de la politique monétaire a progressivement évolué de "contrôle de l'inflation" vers "jeu de signaux" et "gestion des attentes". Le marché des cryptomonnaies, en tant que champ avancé des variations de liquidité mondiale, présente également des fluctuations synchrones typiques dans cet environnement complexe.

La Réserve fédérale a de nouveau choisi de "suspendre la baisse des taux" lors de la réunion de juin et a abaissé les prévisions de baisses de taux pour l'année 2025 à deux ajustements, contre trois au début de l'année, via le graphique en points. La prévision de fin d'année du taux des fonds fédéraux reste supérieure à 4,9 %. Cela marque un passage de l'orientation "directionnelle" de la politique monétaire vers une gestion "au point dans le temps", augmentant considérablement l'incertitude sur le chemin de la politique.

D'autre part, la première moitié de 2025 montre également un phénomène de "divergence accrue" entre la politique budgétaire et la politique monétaire. Le gouvernement pousse le processus législatif de conformité des stablecoins en dollars, essayant de tirer parti des actifs en dollars via Web3 et des produits de fintech, tout en réalisant des injections de liquidité sans élargir de manière significative le bilan. Cette série de mesures de stabilisation de la croissance dominées par le budget se déconnecte clairement de l'orientation de la politique monétaire de la Réserve fédérale qui consiste à "maintenir des taux d'intérêt élevés pour contenir l'inflation", rendant la gestion des attentes du marché de plus en plus complexe.

La politique douanière est également devenue l'un des variables dominantes du marché mondial turbulent au cours du premier semestre. Depuis la mi-avril, les États-Unis ont progressivement imposé une nouvelle série de droits de douane allant de 30 % à 50 % sur les produits technologiques, les véhicules électriques et les équipements d'énergie propre, menaçant d'élargir encore le champ d'application. Ces mesures ne sont pas simplement une réponse commerciale, mais visent davantage à créer une pression inflationniste par le biais de "l'inflation importée", entraînant ainsi une pression pour une baisse des taux d'intérêt.

Dans le même temps, le réchauffement géopolitique a un impact substantiel sur le sentiment du marché. L'Ukraine a réussi à détruire des bombardiers stratégiques russes début juin, provoquant des échanges de propos très vifs entre l'OTAN et la Russie ; tandis que dans la région du Moyen-Orient, des infrastructures pétrolières clés en Arabie Saoudite ont été attaquées fin mai, ce qui a entraîné une dégradation des prévisions d'approvisionnement en pétrole brut, le prix du pétrole brut Brent dépassant 130 dollars, atteignant un nouveau sommet depuis 2022.

D'un point de vue de la circulation des capitaux mondiaux, il y a une tendance marquée à la "désémergence des marchés" au cours du premier semestre 2025. Les données du FMI et le suivi des capitaux transfrontaliers montrent que les sorties nettes de fonds des obligations des marchés émergents au deuxième trimestre ont atteint leur plus haut niveau trimestriel depuis mars 2020, date de la pandémie, tandis que le marché nord-américain a bénéficié d'entrées nettes de fonds relativement stables grâce à l'attractivité des ETF. Le marché des cryptomonnaies n'est pas totalement à l'écart. Bien que les entrées nettes cumulées des ETF Bitcoin aient dépassé 6 milliards de dollars cette année, affichant une performance solide, les tokens de petite et moyenne capitalisation ainsi que les produits dérivés DeFi ont subi d'importantes sorties de fonds, montrant des signes significatifs de "stratification des actifs" et de "rotation structurelle".

Trois, la reconstruction du système dollar et l'évolution systémique du rôle des chiffrement

Depuis 2020, le système dollar subit la plus profonde restructuration structurelle depuis l'effondrement du système de Bretton Woods. Cette restructuration ne provient pas de l'évolution des outils de paiement au niveau technologique, mais de l'instabilité même de l'ordre monétaire mondial et de la crise de confiance institutionnelle. Dans le contexte de fortes fluctuations macroéconomiques au premier semestre 2025, l'hégémonie du dollar fait face à un déséquilibre interne de la cohérence des politiques, ainsi qu'à des expériences monétaires multilatérales remettant en question son autorité, dont la trajectoire d'évolution affecte profondément la position de marché des cryptomonnaies, la logique de régulation et le rôle des actifs.

D'un point de vue structurel, le plus grand problème auquel est confronté le système de crédit en dollars est "l'érosion de la logique de l'ancrage de la politique monétaire". Au cours des dix dernières années, la banque centrale, en tant que gestionnaire indépendant des objectifs d'inflation, avait une logique politique claire et prévisible : resserrer en période de surchauffe économique et assouplir en période de ralentissement, avec la stabilité des prix comme objectif principal. Cependant, en 2025, cette logique est progressivement érodée par la combinaison "forte fiscalité - faible banque centrale". Le gouvernement se transforme en une stratégie "priorité à la fiscalité", dont le cœur est d'exploiter la position dominante du dollar à l'échelle mondiale pour répercuter l'inflation intérieure, incitant indirectement la banque centrale à ajuster son chemin politique en fonction du cycle fiscal.

La manifestation la plus évidente de cette politique de division est le renforcement constant par le ministère des Finances de la trajectoire d'internationalisation du dollar, tout en contournant les outils de politique monétaire traditionnels. Par exemple, le "cadre stratégique pour les stablecoins conformes" proposé par le ministère des Finances en mai 2025 soutient clairement l'émission d'actifs en dollars sur le réseau Web3 de manière on-chain pour réaliser une externalisation mondiale. Ce cadre reflète l'intention de faire évoluer le "machine financière nationale" du dollar vers une "plateforme technologique nationale", dont l'essence est de façonner la "capacité d'expansion monétaire distribuée" du dollar numérique à travers de nouvelles infrastructures financières, permettant au dollar de continuer à fournir de la liquidité aux marchés émergents sans passer par l'extension du bilan de la banque centrale. Ce chemin intègre les stablecoins en dollars, les obligations d'État on-chain et le réseau de règlement des matières premières américaines dans un "système d'exportation du dollar numérique", visant à renforcer l'effet de réseau de la crédibilité du dollar dans le monde numérique.

Cependant, cette stratégie a également suscité des inquiétudes sur la "disparition des frontières entre les monnaies fiduciaires et les actifs chiffrés" sur le marché. Avec la domination croissante des stablecoins en dollars dans les transactions de cryptomonnaies, leur essence a progressivement évolué vers une "représentation numérique du dollar" plutôt qu'un "actif natif chiffré". En conséquence, le poids relatif des actifs chiffrés purement décentralisés comme le Bitcoin et l'Ethereum dans le système de trading continue de diminuer. De la fin 2024 au deuxième trimestre 2025, les données montrent que la part des paires de trading USDT par rapport à d'autres actifs dans le volume total des transactions sur les principales plateformes de trading mondiales est passée de 61 % à 72 %, tandis que la part des transactions au comptant BTC et ETH a tous deux diminué. Cette transformation de la structure de liquidité marque le fait que le système de crédit en dollars a en partie "absorbé" le marché des cryptomonnaies, les stablecoins en dollars devenant une nouvelle source de risque systémique dans le monde des cryptomonnaies.

Dans le même temps, du point de vue des défis externes, le système dollar fait face à des tentatives continues de la part des mécanismes monétaires multilatéraux. Des pays comme la Chine, la Russie, l'Iran et le Brésil accélèrent la mise en place de règlements en monnaie locale, d'accords de compensation bilatéraux et de la construction de réseaux d'actifs numériques adossés aux marchandises, dans le but d'affaiblir la position monopolistique du dollar dans les règlements mondiaux et de promouvoir la mise en place progressive d'un système de "dé-dollarisation". Bien qu'il n'existe pas encore de réseau efficace pour contrer le système SWIFT, leur stratégie de "remplacement d'infrastructure" crée déjà une pression marginale sur le réseau de règlement en dollars. Par exemple, l'e-CNY dirigé par la Chine accélère la connexion des interfaces de paiement transfrontalières avec plusieurs pays d'Asie centrale, du Moyen-Orient et d'Afrique, et explore les scénarios d'utilisation des monnaies numériques de banque centrale (CBDC) dans les transactions de pétrole, de gaz et de matières premières. Dans ce processus, les actifs chiffrement se retrouvent coincés entre deux systèmes, et leur question d'"appartenance institutionnelle" devient de plus en plus floue.

Le Bitcoin, en tant que variable spéciale dans ce cadre, voit son rôle évoluer de "outil de paiement décentralisé" vers "actif anti-inflation sans souveraineté" et "canal de liquidité dans les lacunes institutionnelles". Au cours du premier semestre 2025, le Bitcoin est largement utilisé dans certains pays et régions pour se protéger contre la dévaluation des monnaies locales et le contrôle des capitaux, en particulier dans des pays à monnaie instable comme l'Argentine, la Turquie et le Nigéria, où le "réseau de dollarisation de base" composé de BTC et USDT devient un outil important pour les résidents afin de couvrir les risques et de réaliser des réserves de valeur. Les données on-chain montrent qu'au cours du premier trimestre 2025, le montant total de BTC entrant en Amérique latine et en Afrique par le biais de plateformes de trading peer-to-peer a augmenté de plus de 40 % par rapport à l'année précédente, ces transactions ayant significativement contourné la régulation des banques centrales locales, renforçant ainsi la fonction du Bitcoin en tant qu'"actif de couverture gris".

Mais il faut rester vigilant, car le fait que le Bitcoin et l'Ethereum n'aient pas encore été intégrés dans le système logique de crédit national signifie que leur capacité à résister aux "tests de pression politique" reste insuffisante. Au premier semestre de 2025, les régulateurs intensifieront leur surveillance des projets DeFi et des protocoles de transactions anonymes, en particulier en lançant une nouvelle série d'enquêtes sur les ponts inter-chaînes et les nœuds de relais MEV dans l'écosystème Layer 2, ce qui incitera certains fonds à se retirer des protocoles DeFi à haut risque. Cela reflète le fait que, dans le processus de redominance du système dollar sur le récit du marché, les actifs chiffrés doivent redéfinir leur rôle, n'étant plus le symbole de "l'indépendance financière", mais devenant plutôt un outil de "fusion financière" ou de "couverture institutionnelle".

Le rôle d'Ethereum est également en train de changer. Avec son évolution vers une couche de vérification des données et une couche d'exécution financière, ses fonctions sous-jacentes évoluent progressivement d'une "plateforme de contrats intelligents" à une "plateforme d'accès institutionnel". Que ce soit pour l'émission sur chaîne d'actifs RWA ou le déploiement de stablecoins pour les gouvernements et les entreprises, de plus en plus d'activités intègrent Ethereum dans leur cadre de conformité. Les institutions financières traditionnelles ont déployé des infrastructures sur des chaînes compatibles avec Ethereum comme Base et Polygon, formant ainsi un "couche institutionnelle" avec l'écosystème natif DeFi. Cela signifie que la position institutionnelle d'Ethereum en tant que "middleware financier" a été reconstruite, et son avenir ne dépend pas du "degré de décentralisation", mais plutôt du "degré de compatibilité institutionnelle".

Le système dollar est en train de redominer le marché des actifs numériques par le biais de trois voies : l'externalisation technologique, l'intégration institutionnelle et la pénétration réglementaire. Son objectif n'est pas d'éliminer les actifs chiffrés, mais de les intégrer comme composants de "l'univers dollar numérique". Le bitcoin, l'éthereum, les stablecoins et les actifs RWA seront reclassés, réévalués et réorganisés, formant finalement un "système dollar universel 2.0" ancré par le dollar et symbolisé par les règlements on-chain. Dans ce système, les véritables actifs chiffrés ne sont plus des "rebelles", mais deviennent des "arbitragistes dans la zone grise institutionnelle". La logique d'investissement future ne se résumera plus simplement à "la décentralisation entraîne une réévaluation de la valeur", mais à "celui qui peut intégrer la structure de reconstruction du dollar, possède le dividende institutionnel".

Quatre, perspective des données en chaîne : nouvelles variations de la structure des fonds et du comportement des utilisateurs

Au cours du premier semestre 2025, les données on-chain présentent une image complexe de "sédimentation structurelle et reprise marginale entrelacées". La proportion de détenteurs à long terme (LTH) de Bitcoin a de nouveau atteint un sommet historique, le schéma d'approvisionnement des stablecoins a montré une réparation significative, et l'écosystème DeFi, tout en voyant son activité se rétablir, continue de faire preuve d'une forte retenue face aux risques. Ces indicateurs reflètent l'essence des émotions des investisseurs oscillant entre la recherche de sécurité et l'exploration, ainsi que le processus de restructuration de la structure financière du marché, hautement sensible aux variations du rythme des politiques.

Tout d'abord, le signal structurel le plus représentatif provient de l'augmentation continue du pourcentage des détenteurs de Bitcoin à long terme sur la chaîne. En juin 2025, plus de 70 % des Bitcoins sur la chaîne n'ont pas été déplacés depuis plus de 12 mois, atteignant un niveau record. La tendance à l'augmentation continue des positions LTH indique non seulement que la confiance des investisseurs à long terme sur le marché n'a pas été ébranlée, mais représente également une contraction continue de l'offre circulante, fournissant un soutien potentiel à la formation des prix. Selon les données, la courbe de distribution du temps de détention des Bitcoins se "déplace vers la droite", de plus en plus de pièces sur la chaîne étant verrouillées pour des périodes de 2, 3 ans ou plus. Ce comportement n'est plus seulement une manifestation de l'émotion des "accumulateurs de pièces", mais il s'agit d'un financement structurel ------ en particulier des bureaux familiaux, des institutions de retraite et d'autres capitaux traditionnels ------ qui commencent à dominer la logique de distribution des BTC sur la chaîne. En revanche, l'activité à court terme a diminué de manière significative. La fréquence des transactions sur la chaîne diminue, et l'indicateur des Coin Days Destroyed (jours de pièces détruits) continue de décliner, confirmant davantage la tendance du comportement du marché passant de "jeux à haute fréquence" à "allocation à long terme".

Cette structure de précipitation est également profondément en phase avec les modèles de comportement institutionnels. D'après l'analyse des portefeuilles multi-signatures et la distribution des entités sur la chaîne, plus de 35 % des bitcoins sont actuellement contrôlés par des adresses de grande taille, hautement concentrées et qui n'ont pas été déplacées depuis longtemps. Ces adresses montrent des caractéristiques de concentration claires,