Le marché des cryptomonnaies atteint un tournant, Aave annonce le plan V4

Récemment, le marché des cryptomonnaies continue de baisser, principalement en raison du manque de direction macroéconomique claire. Les altcoins affichent également des performances faibles, et la corrélation entre les actifs cryptographiques est proche de son niveau le plus élevé depuis le début de l'année. L'incertitude macroéconomique actuelle valide notre point de vue d'avril : l'économie macro continuera de dominer la performance du Bitcoin, les entrées des ETF au comptant américains diminuent progressivement et le marché commence à chercher d'autres catalyseurs en dehors de la réduction de moitié du Bitcoin.

Malgré la réaffirmation par des institutions comme la Banque centrale européenne du plan de réduction des taux d'intérêt cet été, des données sur l'inflation aux États-Unis supérieures aux attentes ont suscité des inquiétudes sur un éventuel report de la baisse des taux par la Réserve fédérale. Les attentes d'un report de la baisse des taux aux États-Unis ont conduit à un renforcement du dollar, exerçant ainsi une pression sur le marché des cryptomonnaies.

Cependant, la dynamique de renforcement du dollar s'est déjà arrêtée après la réunion de la Réserve fédérale. Après que les données de l'emploi non agricole du 3 mai aient été inférieures aux attentes, les anticipations de première baisse de taux ont été déplacées de novembre à septembre 2024. Le 9 mai, le nombre de demandes initiales d'allocations de chômage a été supérieur aux attentes, augmentant encore la possibilité d'une baisse de taux accélérée.

Néanmoins, nous pensons que le taux de chômage aux États-Unis ( actuellement de 3,9 % ) ne sera pas au centre des préoccupations à court terme de la Réserve fédérale, car il reste proche des niveaux historiquement bas. Nous pensons toujours que l'économie américaine sera soutenue par des avancées technologiques et des dépenses gouvernementales, et qu'elle n'entrera pas en période de contraction. Lors de la prochaine réunion du Comité fédéral de l'open market, nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale reste axée sur les indicateurs d'inflation, ce qui souligne l'importance des données PPI et CPI qui seront publiées les 14 et 15 mai, surtout si elles sont supérieures aux attentes.

De plus, les deux premiers jours suivant la transformation d'un fonds de fiducie Bitcoin en fonds ouvert ont vu des flux de capitaux entrants. Bien que l'origine de ces flux de capitaux ne soit pas encore claire, cela marque l'achèvement d'un rééquilibrage structurel des capitaux. Nous pensons que les sorties de capitaux précoces sont principalement liées aux procédures de faillite, à la réalisation des bénéfices des transactions à escompte et à un passage vers des produits à faibles frais. En regardant vers l'avenir, nous prévoyons que les données de flux ne présenteront pas de distorsions structurelles.

Dans le même temps, Aave a récemment annoncé son quatrième itération de protocole (V4), dans le cadre de la feuille de route à long terme d'Aave 2030. La V4 comprend des améliorations architecturales, telles qu'une couche de liquidité unifiée, des taux d'intérêt flous et des primes de liquidité, etc. La V4 met également l'accent sur le renforcement de l'utilisation de son stablecoin GHO, et intègre d'autres améliorations telles qu'une gestion des risques et un moteur de liquidation améliorés.

Bien que le lancement de la chaîne principale soit prévu pour le deuxième trimestre de 2025, nous pensons que cette annonce reflète la maturité des protocoles DeFi en ce qui concerne leurs fonctionnalités fondamentales. Cela pourrait établir un précédent pour les nouveaux protocoles en matière de décentralisation, d'utilité à long terme des jetons et d'itération fonctionnelle.

L'expansion des fonctionnalités des protocoles DeFi représente un défi technique. Les protocoles DeFi réussis étendent rarement leur architecture initiale de manière transparente pour les utilisateurs, mais déploient plutôt de nouvelles versions et incitent à la migration de liquidités. Ces migrations de liquidités entre versions sont une tâche ardue, car les utilisateurs doivent procéder à une conversion active. Nous prévoyons que le cycle d'adoption d'Aave V4 pourrait également connaître un processus similaire.

Bien que les améliorations des fonctionnalités de la nouvelle version soient significatives, la migration prudente de la liquidité met en évidence l'importance de l'effet Lindy sur le marché des cryptomonnaies. L'environnement antagoniste des technologies décentralisées signifie que le temps est souvent la méthode la plus fiable pour déterminer la sécurité des protocoles. Nous pensons que cela souligne les caractéristiques d'invariabilité des contrats intelligents et les caractéristiques financières des produits web3. Par conséquent, le cycle d'adoption à long terme des produits de chiffrement pourrait être différent de celui du marché web2.

La feuille de route d'Aave 2030 semble rivaliser avec l'Endgame de Maker, surtout en ce qui concerne les stablecoins. Le TVL d'Aave et de Maker est respectivement de 10,5 milliards de dollars et 8,2 milliards de dollars, ce qui en fait des sources de prêts importantes dans ce domaine. Cependant, les emprunteurs de Maker sont limités à DAI, tandis qu'Aave prend en charge un éventail plus large d'actifs à prêter.

Il est intéressant de noter qu'Aave semble se concentrer sur le domaine des stablecoins décentralisés, même si ce marché a toujours diminué par rapport aux stablecoins centralisés. Avec la demande de DAI en pause, Aave a dépassé Maker au début de 2024, devenant le plus grand protocole DeFi de prêt. Cependant, nous sommes encore aux premiers stades du web3. Bien que la planification à long terme de Maker et Aave offre une vision pour l'avenir de ces protocoles, nous pensons que ces développements pourraient être négligés par le marché à court terme, car l'environnement macroéconomique reste au centre des préoccupations.