Blockchain technologie et tokenisation des actifs du monde réel : analyse de la logique sous-jacente et chemin d'implémentation pour une application à grande échelle

En 2023, le sujet le plus marquant dans le domaine de la Blockchain est sans aucun doute la tokenisation des actifs du monde réel (Real World Asset Tokenization, RWA). Ce concept suscite non seulement un grand intérêt dans le monde de Web3, mais il est également pris très au sérieux par de nombreuses institutions financières traditionnelles et organismes de régulation gouvernementale, considéré comme une orientation stratégique de développement. Par exemple, plusieurs institutions financières de renom ont successivement publié leurs propres rapports de recherche sur la tokenisation et avancent activement des projets pilotes connexes.

En outre, l'Autorité monétaire de Hong Kong a clairement indiqué dans son rapport annuel 2023 que la tokenisation jouera un rôle clé dans l'avenir financier de Hong Kong. De plus, l'Autorité monétaire de Singapour, en collaboration avec l'Agence des services financiers du Japon et plusieurs géants financiers, a lancé une initiative appelée "Project Guardian" pour explorer en profondeur le potentiel énorme de la tokenisation des actifs.

Bien que le sujet des RWA soit en plein essor, il existe des divergences dans la compréhension des RWA au sein de l'industrie, et les discussions autour de leur faisabilité et de leurs perspectives sont également très controversées. D'une part, certains estiment que les RWA ne sont rien d'autre qu'une bulle spéculative qui ne résiste pas à une analyse approfondie ; d'autre part, d'autres sont confiants dans les RWA et croient en leur avenir.

Cet article partagera une perspective de compréhension sur les RWA, et approfondira l'analyse et la discussion sur l'état actuel et l'avenir des RWA.

Points clés :

• Les principales directions de développement futur de la tokenisation des actifs du monde réel seront poussées par des institutions financières traditionnelles, des organismes de réglementation et des banques centrales, établissant un nouveau système financier basé sur des chaînes de permission utilisant la technologie DeFi. Pour réaliser ce système, il est nécessaire d'avoir un système computationnel (technologie Blockchain) + un système non computationnel (comme le système juridique) + un système d'identité sur la chaîne et des technologies de protection de la vie privée + une monnaie légale sur la chaîne (CBDC, dépôts tokenisés, stablecoins légaux) + une infrastructure complète (portefeuilles à faible barrière, oracles, technologies inter-chaînes, etc.).

• La Blockchain est le premier moyen technique efficace à soutenir la numérisation des contrats, après le développement des ordinateurs et des réseaux. La Blockchain est essentiellement une plateforme de contrats numériques, et le contrat est la forme fondamentale d'expression des actifs. Le token (Token) est donc le support numérique des actifs après la formation du contrat. La Blockchain devient ainsi l'infrastructure idéale pour l'expression numérique des actifs / l'expression en tokens, c'est-à-dire des actifs numériques / des actifs en tokens.

• La Blockchain, en tant que système distribué maintenu conjointement par plusieurs parties, soutient la création, la validation, le stockage, la circulation et l'exécution de contrats numériques ainsi que d'autres opérations connexes, résolvant ainsi le problème de la confiance. De plus, en tant que "système computationnel", la Blockchain peut répondre à la demande humaine de "processus reproductibles et résultats vérifiables". Ainsi, DeFi est devenue une innovation "computationnelle" dans le système financier, remplaçant une partie de la "computation" dans les activités financières; son exécution automatique permet de réduire les coûts et d'augmenter l'efficacité tout en réalisant la programmabilité.

• Dans le système financier traditionnel, la tokenisation des actifs du monde réel ( Real World Asset Tokenization ) signifie créer des représentations numériques d'actifs du monde réel (tels que des actions, des produits dérivés financiers, des monnaies, des droits, etc.) sur la blockchain, étendant les avantages de la technologie des registres distribués à une large gamme de classes d'actifs pour permettre l'échange et le règlement.

• Les institutions financières améliorent encore leur efficacité en adoptant la technologie DeFi, remplaçant les étapes "calculatoires" de la finance traditionnelle par des contrats intelligents qui exécutent automatiquement diverses transactions financières selon des règles et conditions prédéfinies, renforçant ainsi les caractéristiques programmables. Cela réduit non seulement les coûts de main-d'œuvre, mais dans des contextes spécifiques, cela peut offrir de nouvelles possibilités aux entreprises, en particulier en fournissant des solutions innovantes aux petites et moyennes entreprises (PME) face aux difficultés de financement, ouvrant ainsi une porte à fort potentiel pour le système financier.

• Avec l'attention et la reconnaissance croissantes des secteurs financiers traditionnels et des gouvernements du monde entier envers la Blockchain et les technologies de tokenisation, ainsi que l'amélioration continue des infrastructures technologiques de la Blockchain, celle-ci s'oriente vers une fusion avec l'architecture du monde traditionnel pour résoudre les véritables points de douleur dans les scénarios d'application du monde réel, en offrant des solutions concrètes adaptées aux scénarios pratiques, plutôt que de rester enfermée dans un "monde parallèle" déconnecté de la réalité.

• Dans un avenir où plusieurs chaînes de permissionnement sous différents régimes de réglementation coexistent, la technologie inter-chaînes sera particulièrement importante pour résoudre les problèmes d'interopérabilité et de fragmentation de la liquidité. Les actifs tokenisés sur la chaîne seront présents à la fois sur des Blockchains publiques et sur des chaînes de permissionnement régulées par des institutions financières, et des protocoles inter-chaînes similaires à CCIP permettront de connecter les actifs tokenisés sur n'importe quelle Blockchain pour réaliser l'interopérabilité et permettre la communication entre toutes les chaînes.

• Actuellement, de nombreux pays à travers le monde s'efforcent de promouvoir des cadres juridiques et réglementaires liés à la Blockchain. Dans le même temps, les infrastructures de la Blockchain, telles que les portefeuilles, les protocoles inter-chaînes, les oracles, divers middleware, etc., sont en train d'être rapidement perfectionnées. Les monnaies numériques de banque centrale (CBDC) sont également en cours d'application, et des standards de jetons capables d'exprimer des types d'actifs plus complexes, comme l'ERC-3525, continuent d'émerger. De plus, avec le développement des technologies de protection de la vie privée, en particulier le développement continu des preuves à divulgation nulle de connaissance, ainsi que la maturité croissante des systèmes d'identité en chaîne, nous semblons être à l'aube d'une application à grande échelle de la technologie Blockchain.

I. Introduction au contexte de la tokenisation des actifs

La tokenisation des actifs désigne le processus d'expression des actifs sous forme de tokens sur une plateforme blockchain programmable. Les actifs pouvant être tokenisés sont généralement divisés en actifs tangibles (immobilier, objets de collection, etc.) et en actifs intangibles (actifs financiers, crédits carbone, etc.). Cette technologie qui transfère des actifs enregistrés dans des systèmes de registres traditionnels vers une plateforme de registre programmable partagée représente une innovation disruptive pour le système financier traditionnel, et pourrait même influencer l'ensemble du futur système financier et monétaire de l'humanité.

Tout d'abord, il convient de mentionner un phénomène : "La compréhension de la tokenisation des actifs RWA se divise principalement en deux groupes aux opinions diamétralement opposées", que l'on peut appeler RWA de Crypto et RWA de TradFi, et le RWA dont il est question dans cet article est le RWA selon la perspective de TradFi.

Crypto sous l'angle des RWA

Les RWA de la Crypto peuvent être considérés comme la demande unilatérale du monde Crypto pour le rendement des actifs financiers du monde réel, le principal contexte étant le cadre de hausse continue des taux d'intérêt et de réduction des bilans par la Réserve fédérale. Les taux d'intérêt élevés influencent considérablement l'évaluation des marchés à risque, et la réduction des bilans a considérablement extrait la liquidité du marché des cryptomonnaies, entraînant une baisse continue des rendements du marché DeFi. À ce moment-là, un rendement sans risque des obligations américaines d'environ 5 % est devenu très attractif pour le marché des cryptomonnaies, où l'action la plus en vue a été l'achat massif d'obligations américaines par MakerDAO cette année. Au 20 septembre 2023, MakerDAO avait déjà acheté plus de 2,9 milliards d'obligations américaines et d'autres actifs du monde réel.

La signification de l'achat d'obligations d'État en dollars par MakerDAO est que DAI peut diversifier les actifs soutenus derrière lui grâce à la capacité de crédit externe, et que les revenus supplémentaires à long terme provenant des obligations américaines peuvent aider DAI à stabiliser son taux de change, à augmenter la flexibilité de son émission, et à réduire le degré de dépendance de DAI à l'égard de USDC en intégrant des obligations américaines dans son bilan, ce qui réduit le risque de point unique. De plus, comme les revenus des obligations américaines vont entièrement au trésor de MakerDAO, MakerDAO a récemment également augmenté le taux d'intérêt de DAI à 8 % en partageant une partie de ses revenus d'obligations américaines pour accroître la demande de DAI.

Il est évident que l'approche de MakerDAO ne peut pas être reproduite par tous les projets. Avec l'augmentation spectaculaire du prix du token MRK et l'engouement du marché pour le concept de RWA, à part quelques projets RWA de grande envergure suivant une voie de conformité, divers projets conceptuels RWA émergent sans cesse, et diverses actifs du monde réel sont transférés sur la blockchain pour être tokenisés et vendus, y compris certains actifs assez absurdes, ce qui a entraîné une grande confusion dans l'ensemble du secteur RWA.

La logique RWA de la crypto se concentre principalement sur la manière de transférer les droits de revenu des actifs générant des revenus (tels que les obligations américaines, les revenus fixes, les actions, etc.) sur la blockchain, de mettre des actifs hors chaîne en garantie pour obtenir de la liquidité d'actifs sur chaîne, ainsi que de transférer divers actifs réels sur la blockchain pour les échanger (comme le sable, les minéraux, l'immobilier, l'or, etc.).

Ainsi, nous pouvons constater que les RWA de Crypto reflètent une demande unidirectionnelle du monde de la cryptographie pour les actifs du monde réel, et il existe encore de nombreux obstacles en matière de conformité. La méthode de MakerDAO consiste en fait pour l'équipe de MakerDAO à entrer et sortir des fonds par des voies conformes, et à acheter des obligations d'État américaines par des moyens légaux pour en obtenir les revenus, plutôt que de vendre ces revenus sur la chaîne. Il est important de noter que les soi-disant RWA des obligations américaines sur la chaîne ne sont pas les obligations d'État américaines elles-mêmes, mais plutôt leurs droits de revenu, et ce processus implique également une étape de conversion des revenus en monnaie légale générés par les obligations d'État américaines en actifs sur la chaîne, ce qui augmente la complexité opérationnelle et les coûts de friction.

L'essor rapide du concept RWA ne doit pas uniquement être attribué à MakerDAO. En fait, un rapport de recherche publié par une grande banque a également suscité un fort intérêt dans l'industrie. Ce rapport révèle un grand intérêt de nombreuses institutions financières traditionnelles pour les RWA, tout en stimulant l'enthousiasme d'un grand nombre de spéculateurs sur le marché. Ces derniers propagent des informations sur l'arrivée imminente de grandes institutions financières dans ce domaine, ce qui exacerbe encore les attentes et l'atmosphère de spéculation sur le marché.

RWA sous l'angle du TradFi

Si l'on considère les RWA du point de vue de la Crypto, cela exprime principalement la demande unidirectionnelle du monde de la cryptographie pour les rendements des actifs du monde financier traditionnel. Si l'on se base sur cette logique et que l'on regarde du point de vue des finances traditionnelles, la taille des fonds du marché crypto est fondamentalement négligeable par rapport à celle des marchés traditionnels qui se chiffrent en milliers de milliards, que ce soit pour les obligations américaines ou tout autre actif financier ; il n'est donc pas nécessaire d'avoir un canal de vente supplémentaire sur un Blockchain.

Ainsi, du point de vue de la finance traditionnelle (TradFi), les RWA sont une double approche entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée (DeFi). Pour le monde de la finance traditionnelle, les services financiers DeFi exécutés automatiquement par des contrats intelligents représentent un outil innovant de la technologie financière. Les RWA dans le domaine de la finance traditionnelle se concentrent davantage sur la manière de combiner la technologie DeFi pour réaliser la tokenisation des actifs, afin de donner du pouvoir au système financier traditionnel, réduire les coûts, améliorer l'efficacité et résoudre les points de douleur existants dans la finance traditionnelle. L'accent est mis sur les avantages que la tokenisation apporte au système financier traditionnel, et pas seulement sur la recherche d'un nouveau canal de vente d'actifs.

Il est nécessaire de distinguer la logique des RWA. En effet, les RWA selon différents points de vue ont des logiques sous-jacentes et des chemins de mise en œuvre très différents. Tout d'abord, en ce qui concerne le choix du type de blockchain, les deux ont des chemins de mise en œuvre différents. Les RWA de la finance traditionnelle suivent un chemin basé sur une chaîne autorisée (Permission Chain), tandis que les RWA du monde de la cryptographie suivent un chemin basé sur une chaîne publique (Public Chain).

En raison des caractéristiques des chaînes publiques telles que l'absence d'exigences d'accès, la décentralisation et l'anonymat, la RWA de la finance cryptographique fait face à des obstacles réglementaires importants non seulement pour les porteurs de projets, mais également pour les utilisateurs qui ne bénéficient d'aucune protection juridique en cas d'événements indésirables tels que les Rug. De plus, la prolifération des comportements de piratage exige une conscience de la sécurité élevée de la part des utilisateurs. Par conséquent, les chaînes publiques ne sont peut-être pas adaptées à l'émission et à l'échange de tokenisation d'un grand nombre d'actifs du monde réel.

Les chaînes de permission basées sur les RWA dans la finance traditionnelle fournissent les conditions préalables essentielles à la conformité légale dans différents pays et régions. En même temps, établir un système d'identité sur la chaîne avec le KYC est une condition nécessaire pour réaliser les RWA. Sous la garantie d'un cadre juridique, les institutions possédant des actifs peuvent émettre de manière conforme et légale.