Discussion sur le prix d'arrêt du Bitcoin et le modèle économique de la blockchain

Récemment, le prix du Bitcoin est brièvement tombé en dessous de 54 000 $, atteignant le "prix d'arrêt" de certaines machines à miner Bitcoin. Les données montrent que si le Bitcoin tombe à 54 000, seules les machines ASIC avec une efficacité supérieure à 23W/T peuvent être rentables, et seulement 5 modèles de machines peuvent à peine tenir. Cela signifie qu'une fois que le prix tombe en dessous du prix d'arrêt, les mineurs avec une faible capacité de résistance au risque pourraient choisir de se retirer pour limiter leurs pertes, entraînant le phénomène de "capitulation des mineurs".

Le prix d'arrêt est en réalité le coût de l'exploitation minière des machines à miner des Bitcoin. Pour comprendre ce concept, il est nécessaire de comprendre le modèle économique du Bitcoin et le mécanisme de PoW. L'offre totale de Bitcoin est limitée à 21 millions, avec un bloc miné environ toutes les 10 minutes, récompensant les mineurs avec une certaine quantité de Bitcoin. La quantité de la récompense a commencé à 50 Bitcoin par bloc, et est réduite de moitié tous les 210 000 blocs (environ 4 ans). La dernière réduction a eu lieu le 23 avril 2024, à une hauteur de bloc de 840 000, la récompense étant réduite à 3,125 Bitcoin par bloc. En plus de la récompense de bloc, les mineurs perçoivent également des frais de transaction, qui sont généralement compris entre 0,0001 et 0,0005 Bitcoin.

Sur le réseau Bitcoin, les transactions entrent d'abord dans le pool de mémoire, où les mineurs sélectionnent les transactions pour former un nouveau bloc. Le processus de minage nécessite de trouver un nombre aléatoire spécifique combiné aux données du bloc pour générer un hash qui satisfait l'objectif de difficulté du réseau. L'objectif de difficulté est ajusté tous les 2016 blocs (environ deux semaines) pour maintenir un temps moyen de création de blocs d'environ 10 minutes. Plus la puissance de calcul du réseau est grande, plus l'objectif de difficulté est élevé.

Actuellement, l'unité de puissance de calcul est généralement exprimée en TH/s, et la puissance de calcul totale du réseau est d'environ 630 EH/s. Théoriquement, chaque T de puissance de calcul peut extraire 8*10^(-7) jetons Bitcoin par jour. Les principales dépenses des mineurs comprennent l'achat de matériel de minage, la gestion opérationnelle et les frais d'électricité. Prenons l'exemple de l'Antminer S19 pro, avec une puissance de 110 T et une consommation de 3250 W, chaque T de puissance de calcul consomme 0.709 kW par jour. En se basant sur un tarif de 0.055 dollar/kWh, le coût d'un Bitcoin est d'environ 50 000 dollars.

Il convient de noter que le prix d'arrêt n'est pas fixe. Lorsqu'il y a "capitulation des mineurs", la puissance de calcul de l'ensemble du réseau diminue et le coût d'extraction baisse en conséquence. Inversement, lorsque le prix du Bitcoin augmente, la puissance de calcul de l'ensemble du réseau augmente également, ce qui entraîne une augmentation du coût d'extraction. Par conséquent, le "prix d'arrêt" est en réalité le résultat d'un ajustement du marché et d'un jeu d'acteurs parmi les mineurs.

Comparé aux chaînes publiques PoW, les modèles économiques des chaînes publiques PoS représentées par Ethereum et Solana sont plus complexes. Dans le mécanisme PoS, les nœuds doivent miser une certaine quantité de jetons de la plateforme pour participer au consensus du réseau, appelés validateurs. La plateforme stimule les validateurs en distribuant des jetons en tant que récompenses de bloc.

Après le passage d'Ethereum de PoW à PoS en septembre 2022, le volume d'émission annuel est passé d'environ 4,84 millions d'ETH à 3,01 millions d'ETH, et le taux d'inflation est tombé de 4 % à 2,5 %. En raison du mécanisme de combustion introduit par l'EIP-1559, Ethereum est en réalité en état de déflation la plupart du temps, avec un taux de déflation moyen de 1,4 %. Pour devenir validateur Ethereum, il faut staker 32 ETH, sans support pour le staking délégué, et il y a une période de déverrouillage de 27 heures. Pour résoudre ces limitations, des protocoles de staking liquide (LST) ont émergé sur le marché, comme le stETH lancé par Lido. Actuellement, les ETH stakés dans le réseau Ethereum représentent 27 % de l'offre totale, dont Lido contribue à 30 %.

Le taux d'inflation initial de Solana est de 8 %, diminuant de 15 % chaque année, avec un taux d'inflation à long terme de 1,5 %. Solana n'a pas d'exigence de mise minimale pour les validateurs et prend en charge le staking délégué. Il y a actuellement 1500 nœuds validateurs, avec un APR moyen d'environ 7 %. Contrairement à Ethereum, le ratio de SOL en circulation stakée dans le réseau Solana dépasse 80 %, mais les LST ne représentent que 6 % de l'offre de staking. Cela est principalement dû au support natif de Solana pour le staking délégué et au fait que l'écosystème DeFi est encore à un stade précoce.

En résumé, le modèle économique est la conception clé pour le fonctionnement à long terme de la blockchain. Par rapport aux blockchains publiques PoW, le modèle économique des blockchains publiques PoS est généralement plus complexe, nécessitant de prendre en compte plusieurs aspects tels que le mécanisme de staking, le mécanisme d'incitation, les paramètres d'inflation et les fonctionnalités des jetons. La plupart des nouvelles blockchains choisissent le mécanisme PoS, non seulement en raison de ses caractéristiques économes en énergie, mais aussi parce qu'il offre une meilleure capacité de traitement, un temps de confirmation des transactions et une sécurité renforcée. Cependant, le mécanisme PoS peut également entraîner des problèmes de concentration de richesse, qui sont tous des facteurs à prendre en compte lors de la conception du modèle économique.