Revue hebdomadaire des points chauds du marché【6.3 - 6.7】: Analyse de l'émission d'un jeton Pump.Fun et des nouvelles politiques coréennes.

Cette semaine, le marché des cryptomonnaies est globalement dans une lutte de direction avec des fluctuations, principalement caractérisées par des baisses après des rebonds. En termes positifs, le jeton de l'écosystème d'une certaine plateforme de trading a connu une hausse généralisée grâce à une campagne de promotion de liquidité, la conversation téléphonique entre Trump et Xi Jinping a révélé des signes de pourparlers, et Circle a brillé sous la politique des stablecoins ; les facteurs négatifs se concentrent principalement sur les droits de douane sur l'acier et la querelle entre Trump et Musk vendredi, tandis que la baisse des taux d'intérêt tarde à arriver. Cet article se concentrera principalement sur l'émission d'un jeton Pump.Fun, ainsi que sur les politiques cryptographiques de la Corée du Sud et de Singapour.

Une émission d'un jeton Pump.Fun

Le 4 juin, des nouvelles ont révélé que pump.fun prévoit de vendre pour 1 milliard de dollars de jetons avec une valorisation de 4 milliards de dollars. Les jetons seront vendus au public et aux investisseurs privés, et pourraient être émis dans les deux prochaines semaines. Cette nouvelle a rapidement suscité de larges discussions sur le marché.

1.Émission d'un jeton

• Liquidité de marché

Le 18 janvier 2025, Trump a émis le jeton $TRUMP basé sur Solana, attirant une grande attention du marché. Ensuite, en février 2025, le président argentin Milei a lancé le jeton $LIBRA, mais ce jeton a rapidement été plongé dans un scandale, avec une chute de sa valeur. Ces deux événements d'émission de meme de grande envergure ont rapidement épuisé la liquidité du marché à l'époque.

Selon l'analyse des données de l'entreprise, la moitié des adresses de portefeuille des détenteurs de jetons $TRUMP et $MELANIA n'avaient pas d'historique d'achat de cryptomonnaies basées sur Solana. Environ 47 % des acheteurs ont créé leur portefeuille le jour même où ils ont obtenu ces jetons. Dans ce contexte, Doge a chuté de 6 % et PEPE de 10,5 %.

Le TVL de Solana a chuté de 10 % pendant l'émission d'un jeton $LIBRA, tandis que le TVL d'Ethereum n'a diminué que de 2 % sur la même période. Après avoir atteint un pic de volume d'échanges quotidiens de 35,5 milliards de dollars le 17 janvier, l'activité sur la chaîne de Solana a fortement diminué à 3,1 milliards de dollars le 17 février. Ces deux événements ont suscité la panique sur le marché, de nombreux investisseurs retirant des fonds du marché des cryptomonnaies, entraînant une baisse de la liquidité globale.

• Assaut de la plateforme

Depuis la vague de mèmes de l'année dernière, Pump.Fun a essentiellement occupé une position monopolistique sur la piste des mèmes Solana, mais sa stratégie de vendre des jetons après en avoir gagné et son impact négatif sur l'écosystème Solana ont conduit Believe et LetsBONK.fun à se joindre à la bataille et à grignoter rapidement la position de leader et la part de marché de Pump.Fun.

Pendant longtemps, Pump.fun a dominé le secteur des plateformes de lancement de jetons meme sur Solana, avec une part de marché dépassant un moment 98%. Cependant, selon les données, début mai, la part de marché quotidienne des jetons de Pump.fun a chuté brusquement à 56,2%. LetsBonk détient alors 29% de la part de marché, et Launchlab 7%. Cette baisse marque la première fois que Pump.fun fait face à une véritable concurrence, soulignant l'émergence de nouveaux concurrents.

• la vague de mèmes s'est estompée et les revenus ont chuté

Le volume des transactions sur Pump.fun a chuté de 118,9 milliards de dollars en janvier 2025 à seulement 25,1 milliards de dollars, soit une baisse de 79 %.

Avec la diminution progressive du nombre de jetons créés sur la plateforme, les revenus quotidiens ont également chuté de manière spectaculaire. Ce changement indique que l'intérêt pour l'émission de jetons meme spéculatifs s'est rapidement estompé. En mai, la plateforme Pump.Fun a généré 46,6 millions de dollars de revenus, soit une baisse de 42,85 % par rapport aux 137 millions de dollars de janvier.

Les principaux avantages de Pump.fun résident dans sa rapidité d'émission et ses transactions instantanées, mais il lui manque une technologie ou un modèle économique unique pour protéger sa position sur le marché. Ses revenus dépendent fortement de la prospérité globale de l'écosystème Solana ; dès que la liquidité ou l'activité des utilisateurs de Solana diminue, les volumes de transactions et les revenus de Pump.fun seront directement impactés.

2. Évaluation

La seule raison pour laquelle la valorisation de Pump peut être si élevée est son revenu de flux de trésorerie. On peut constater que depuis son lancement en mars 2024, ses revenus ont déjà atteint près de 700 millions de dollars.

Nous utilisons simplement le P/S (Price-to-Sales Ratio, ratio prix/ventes) comme indicateur d'évaluation. Un P/S faible peut indiquer que l'évaluation est sous-estimée, tandis qu'un P/S élevé reflète l'optimisme du marché quant à la croissance future. Le ratio P/S de Pump.fun est de 9,1, basé sur une évaluation de 4 milliards de dollars et un revenu annualisé d'environ 440 millions de dollars.

Plage générale :

• Plage sous-évaluée : P/S < 5, cela peut indiquer que le projet est sous-évalué, avec des revenus relativement élevés par rapport à la capitalisation boursière, ce qui intéressera les investisseurs en valeur.
• Plage raisonnable : P/S 5--20, reflète que le projet a un flux de revenus stable et que le marché a certaines attentes de croissance, commun dans les protocoles DeFi et Layer 1/2 matures.
• Intervalle de surévaluation : P/S > 20, ce qui peut indiquer que le marché a des attentes de croissance futures trop élevées pour le projet ou qu'il existe une bulle spéculative, il convient de rester vigilant sur les risques.

Dans l'ensemble, la valorisation actuelle de 4 milliards présente un risque élevé, surtout si les revenus restent faibles ou si la concurrence érode davantage la part de marché. Il est recommandé de suivre de près la reprise des revenus, l'efficacité de l'exécution des ventes de jetons et la performance globale de l'écosystème Solana.

Deux, réglementation des politiques

1. Le nouveau président sud-coréen Lee Jae-myung a promis de promouvoir le développement des ETF cryptographiques et des stablecoins en won

• Promouvoir la légalisation des ETF cryptographiques au comptant : Lee Jae-myung s'est engagé à soutenir la légalisation des fonds négociés en bourse (ETF) pour le Bitcoin et les cryptomonnaies au comptant afin d'attirer les investisseurs et de favoriser l'intégration du marché cryptographique sud-coréen au niveau mondial.
• Émission d'un jeton stable en won : il prévoit de lancer un jeton stable indexé sur le won, visant à freiner la fuite des capitaux, à renforcer la souveraineté financière de la Corée du Sud et à fournir aux investisseurs locaux un outil d'investissement en cryptomonnaies plus stable. Selon les données de la Banque centrale de Corée, au premier trimestre 2025, le volume des transactions de jetons stables indexés sur le dollar a atteint 57 000 milliards de wons, représentant plus de la moitié du volume total des transactions de jetons stables.
• Guide des investissements institutionnels : Lee Jae-myung prévoit de guider des institutions nationales telles que le Fonds national de pension de Corée à allouer des actifs cryptographiques, ce qui est considéré comme une politique audacieuse. Il estime que l'entrée des investisseurs institutionnels augmentera considérablement la taille du marché et pourrait propulser les prix des actifs cryptographiques majeurs, comme le Bitcoin, à des niveaux record. Le Fonds national de pension de Corée est l'un des plus grands fonds de pension au monde, avec une taille d'actifs gérés de plus de 800 milliards de dollars, et si une partie de ses actifs était allouée aux actifs cryptographiques, cela aurait un impact profond sur le marché.
• Optimisation de la réglementation : La réglementation actuelle sur les cryptomonnaies en Corée du Sud est assez stricte. La loi sur les informations sur les transactions financières spécifiques de 2021 exige que les échanges effectuent une vérification d'identité et fonctionnent avec une grande conformité, ce qui limite la flexibilité du marché. Lee Jae-myung prévoit de réduire la charge fiscale et les frais de transaction liés au commerce des cryptomonnaies par des ajustements politiques, allégeant ainsi le fardeau d'investissement pour les petits et grands investisseurs, attirant davantage de participants sur le marché, et pourrait réviser les exigences de conformité élevées de la loi sur les informations sur les transactions financières spécifiques (entrée en vigueur en 2021) pour améliorer l'efficacité opérationnelle des échanges.

2.L'autorité de régulation financière de Singapour interdira les services de cryptomonnaie étrangers non autorisés

Tous les fournisseurs de services cryptographiques enregistrés ou opérant à Singapour, s'ils n'ont pas obtenu de licence DTSP, doivent cesser de fournir des services aux clients étrangers avant le 30 juin 2025, a déclaré l'autorité de régulation, précisant qu'il n'y a aucune période de grâce.

• Exigences strictes en matière de licence DTSP :

Toutes les entités enregistrées ou établies à Singapour, fournissant des services de jetons numériques (y compris l'émission de jetons, le commerce, la garde, le transfert, l'exploitation de nœuds, le conseil et la publication de rapports de recherche), que ce soit à l'intérieur ou à l'extérieur du pays, doivent obtenir un permis DTSP délivré par l'autorité de régulation. Ou détenir un permis existant prévu par la Loi sur les services de paiement, la Loi sur les valeurs mobilières et les contrats à terme ou la Loi sur les conseillers financiers. Les entreprises qui ne respectent pas les réglementations feront face à des sanctions sévères, y compris une amende maximale de 250 000 SGD (environ 200 000 USD) et une possible peine d'emprisonnement.

• Définition large de "lieu d'exploitation" :

"Lieu d'exploitation" comprend tout endroit utilisé pour mener des affaires (y compris les stands mobiles), avec une portée très large. Les employés d'entreprises étrangères en télétravail peuvent être exemptés, mais la définition est floue et les autorités de régulation ont le dernier mot.

• La définition des services de jetons numériques est large :

Couvre l'émission de jetons, le commerce, la garde, le conseil et la publication d'analyses ou de rapports de recherche liés aux jetons numériques (sous forme électronique, imprimée, etc.), même la publication de contenu de recherche par des KOL peut nécessiter une autorisation.

• Pas de période de transition et d'approbation stricte :

La nouvelle réglementation prendra effet directement le 30 juin 2025, sans période de transition. Les autorités de régulation ont déclaré qu'elles approuveraient les licences DTSP avec "une extrême prudence", n'accordant des approbations que dans des "situations extrêmement limitées", rendant les seuils de conformité très élevés.

De plus, les régulateurs permettent aux employés des entreprises étrangères de travailler à domicile à Singapour, mais la définition d'"employé" est floue. Il appartient aux régulateurs de décider si les fondateurs de projets ou les actionnaires sont considérés comme des employés.

La phase trois de la loi FSM (entrée en vigueur le 30 juin 2025) marque le passage de Singapour d'un environnement "ami des crypto-monnaies" à une réglementation stricte, mettant fin à l'ère de l'arbitrage réglementaire grâce à un cadre de réglementation DTSP rigoureux. Les points clés incluent des exigences de licence étendues, une définition floue des "lieux d'affaires", une large gamme de services couverts, l'absence de période de transition et des mesures AML/CFT strictes. À court terme, les petits et moyens projets pourraient se retirer en raison des coûts de conformité élevés ou fusionner avec de grandes institutions; à long terme, les nouvelles règles pourraient renforcer la confiance du marché, mais pourraient affaiblir l'attrait de Singapour en tant que centre d'innovation Web3. Au cours du mois prochain, Hong Kong, Dubaï, Tokyo, la Malaisie et les États-Unis pourraient devenir des lieux de retrait privilégiés pour les porteurs de projets.

3. JPMorgan prévoit de permettre à ses clients d'utiliser des ETF Bitcoin comme garantie de prêt

Lorsque le BTC peut être utilisé comme garantie de prêt, ses propriétés financières s'améliorent considérablement, passant d'un "actif statique" à un "capital liquide", augmentant ainsi son taux d'utilisation du capital, sa prime de valorisation et la demande globale du marché. Les clients peuvent obtenir des prêts en utilisant des ETF de bitcoins en garantie, sans avoir à vendre leurs actifs, ce qui offre aux investisseurs de nouvelles façons d'utiliser leurs fonds et d'optimiser leurs stratégies d'investissement.

En tant que banque d'importance systémique mondiale (G-SIB), le fait que JPMorgan accepte le Bitcoin ETF comme garantie indique que les actifs cryptographiques sont reconnus par les institutions financières traditionnelles comme des outils d'investissement légitimes, similaires à l'or ou aux actions. Cela confère au Bitcoin ETF le statut d'"actif réel", ce qui pourrait inciter d'autres banques à emboîter le pas et à renforcer l'acceptation institutionnelle des actifs cryptographiques.