Cadre de réglementation des actifs numériques en Malaisie et développement du marché

I. Cadre réglementaire

La Malaisie adopte un modèle de "double régulation" pour les cryptomonnaies, principalement exercé par la Banque nationale de Malaisie et la Commission des valeurs mobilières de Malaisie. La Banque nationale est responsable de la politique monétaire et de la stabilité financière, et ne reconnaît pas les actifs numériques émis par des particuliers comme une monnaie légale. La Commission des valeurs mobilières est quant à elle responsable de l'intégration des actifs numériques conformes dans le système de régulation du marché des capitaux. Dans l'ensemble, la Malaisie considère les actifs numériques comme un titre/un produit d'investissement plutôt que comme une monnaie.

La base juridique du régime de réglementation découle de la "Loi de 2007 sur les marchés de capitaux et les services", entrée en vigueur en 2019, qui stipule que les monnaies numériques et les jetons numériques sont considérés comme des titres. Ce décret confère à la Commission des valeurs mobilières des pouvoirs de réglementation et précise que tant que les actifs cryptographiques remplissent certaines caractéristiques d'investissement, ils peuvent être considérés comme des titres. Par la suite, la Commission des valeurs mobilières a publié plusieurs règlements d'accompagnement, y compris les "Directives pour les opérateurs de marché reconnus" et les "Directives sur les actifs numériques", qui réglementent respectivement les conditions d'admission des bourses d'actifs numériques, les plateformes d'émission de bourses lors de leur première transaction et les services de conservation des actifs numériques.

En ce qui concerne les mesures de réglementation spécifiques, la Malaisie a établi des seuils de licence clairs. Les plateformes d'échange d'actifs numériques doivent s'enregistrer en tant qu'opérateurs de marché reconnus, satisfaire à des normes de conformité élevées, y compris l'enregistrement local, un capital minimum, des mécanismes de contrôle des risques robustes, des mesures de lutte contre le blanchiment d'argent et des processus KYC. De plus, un système de "dépositaire d'actifs numériques" a été introduit, exigeant que les institutions fournissant des services de garde d'actifs disposent des licences appropriées.

Pour les services de portefeuille, s'ils ne fournissent qu'une fonction de portefeuille logiciel décentralisé, ils ne seront pas soumis à la réglementation ; mais s'ils incluent des fonctions d'échange de monnaie fiduciaire ou de conservation, ils doivent obtenir les qualifications de paiement ou de conservation appropriées. Cette approche différenciée prend en compte à la fois le développement innovant et la régulation contrôlable.

II. Régulation des échanges et structure du marché

D'ici 2025, la Malaisie comptera 6 bourses d'actifs numériques agréées par la Commission des valeurs mobilières, y compris :

1. Luno Malaysia : La plateforme réglementée avec la plus haute part de marché, prenant en charge le trading d'environ 18 actifs numériques réglementés.
2. SINEGY : caractérisé par la conformité et la sécurité, prend en charge peu de monnaies.
3. Tokenize Malaysia : opérations couvrant la Malaisie, Singapour, le Vietnam, etc., obtenant l'investissement de la banque d'investissement locale Kenanga.
4. MX Global : a déjà reçu un investissement de Binance, soutient le trading des principales crypto-monnaies.
5. HATA Digital : 5ème bourse agréée, dotée d'une fonction de trading sur le marché indépendant des dollars.
6. Torum International : 6ème échange, positionné comme une plateforme "social + financier".

Ces plateformes sont toutes des opérateurs de marché reconnus et sont connectées au système bancaire local, permettant les dépôts, les retraits et les échanges de devises en ringgit malais.

D'ici début 2025, 22 types de cryptomonnaies seront autorisés à être échangés, couvrant les monnaies principales, les monnaies de blockchain publique, les monnaies DeFi, etc. Il est à noter qu'aucune monnaie stable ou monnaie de confidentialité n'a été approuvée pour le trading. Cela montre que les autorités réglementaires malaisiennes adoptent une attitude prudente en matière de choix de devises, en mettant l'accent sur le contrôle des risques de change et des risques de blanchiment d'argent.

Trois, mécanisme d'entrée et de sortie des fonds et contrôle des changes

Les échanges licenciés en Malaisie soutiennent généralement le dépôt et le retrait en utilisant la monnaie locale, le ringgit malaisien, comme unité de compte. Les utilisateurs peuvent déposer des monnaies fiduciaires sur leur compte d'échange par virement bancaire local, puis les échanger contre des actifs numériques ; ils peuvent également vendre les actifs numériques qu'ils détiennent et retirer des ringgits vers leur propre compte bancaire.

Les investisseurs peuvent également transférer des cryptomonnaies conformes depuis leur portefeuille personnel sur la chaîne vers l'échange pour y effectuer des transactions. Une fois les transactions terminées, ils peuvent également retirer des actifs vers leur portefeuille sur la chaîne. Cette disposition offre aux utilisateurs un canal de flux bilatéral entre la monnaie fiduciaire et les actifs numériques. Cependant, tous les mouvements de fonds doivent passer par un processus de vérification d'identité et d'examen anti-blanchiment.

Pour prévenir la formation de canaux d'évasion de fonds par le biais d'actifs numériques, les autorités réglementaires de Malaisie mettent en œuvre les mesures suivantes sur les échanges :

• Seules les transactions libellées en ringgit sont autorisées : la bourse ne doit pas proposer de paires de trading libellées en dollars américains ou dans d'autres devises étrangères, et les transactions en stablecoins ne sont pas non plus autorisées.
• Les retraits sont limités aux comptes bancaires locaux : les retraits en fiat doivent être transférés sur le compte bancaire local au nom de l'utilisateur.
• Examen de retrait de cryptomonnaie : bien que techniquement, il soit possible pour les utilisateurs de retirer des fonds vers un portefeuille personnel, la plateforme met généralement en place des délais ou des processus de vérification supplémentaires.

Ces conceptions évitent efficacement que les actifs numériques deviennent des outils de transfert de fonds, rendant difficile pour les investisseurs de convertir des cryptomonnaies volatiles comme le Bitcoin et l'Ethereum en actifs en devises étrangères pour les transferts de change. La position fondamentale de la régulation est : "ne pas interdire les transactions, mais contrôler les usages transfrontaliers".

Quatre, mode de garde des fonds et protection des actifs des clients

Tous les échanges agréés en Malaisie adoptent un modèle de trading avec garde centralisée, c'est-à-dire que les utilisateurs doivent recharger leurs actifs dans le portefeuille ou le compte de la plateforme pour effectuer des transactions, et ne peuvent pas utiliser leur portefeuille personnel en chaîne pour effectuer des transactions ou des échanges en chaîne. La plateforme doit garantir que les actifs des clients sont strictement séparés des actifs de l'entreprise et mettre en place des mécanismes de garde appropriés, tels que des portefeuilles froids ou des signatures multiples.

La Commission des valeurs mobilières de Malaisie a introduit un système de "gardiens d'actifs numériques", établissant des seuils réglementaires spécifiques pour les institutions fournissant des services de garde de jetons. À la fin de 2023, trois institutions, dont CoKeeps, ont déjà obtenu une approbation de principe.

Avant la mise en œuvre complète du mécanisme de dépositaire d'actif numérique, la plupart des plateformes confiaient la garde des actifs numériques à des dépositaires internationaux tiers.

• Luno Malaysia : collabore avec BitGo pour la garde des actifs numériques, tandis que les fonds en monnaie fiduciaire sont confiés à l'institution de confiance locale MTrustee.
• Tokeniser : la garde des actifs numériques est effectuée par BitGo et Universal Trustee.
• SINEGY : adopte également une solution de garde indépendante pour garantir l'indépendance des actifs des clients.

La commission des valeurs mobilières exige que toutes les bourses agréées :

• Maintenir un ratio de réserve de 1:1, les actifs des clients ne doivent pas être utilisés à d'autres fins.
• Mise en œuvre d'audits d'actifs réguliers et de rapports de preuve de réserve.
• Interdiction pour la plateforme d'effectuer toute forme de prêt d'actifs numériques des clients ou d'investissements à effet de levier.

Ce design institutionnel revêt une grande importance pour garantir la confiance des investisseurs. La plateforme malaisienne, en raison des actifs étant conservés par un tiers et de l'interdiction d'utiliser les actifs des clients, a donc montré une plus grande robustesse et crédibilité réglementaire dans un marché mondial volatile.

Cinq, État du marché et paysage concurrentiel des plateformes

Le marché des actifs numériques en Malaisie a connu une croissance stable ces dernières années. À la fin de 2021, le volume des transactions annuelles sur le marché des cryptomonnaies du pays avait atteint environ 21 milliards de ringgits. En 2022, le nombre de nouveaux comptes de trading d'actifs numériques a atteint 128 000, ce qui est comparable à l'ouverture de comptes sur le marché des valeurs mobilières traditionnel.

En ce qui concerne la structure de la concurrence sur la plateforme, elle présente une structure hautement concentrée. Luno Malaysia, en tant que première bourse approuvée, a toujours occupé une position de leader absolu sur le marché. Selon ses données publiques de 2024, le nombre d'utilisateurs enregistrés sur la plateforme a dépassé 1 million, avec un total de plus de 72 millions de transactions et un montant total d'actifs sous gestion atteignant 4,28 milliards de ringgits. Le volume des transactions annuel a atteint 87 milliards de ringgits, représentant plus de 90 % de l'ensemble du marché des bourses agréées.

Les parts de marché des autres échanges sont relativement limitées, mais ils ont également leurs propres caractéristiques et voies de développement :

• Tokenize Malaysia bénéficie d'une certaine notoriété auprès des utilisateurs de la finance traditionnelle locale grâce à l'arrière-plan d'investissement de Kenanga.
• MX Global a connu une croissance significative des utilisateurs après avoir reçu un investissement de Binance en 2022.
• HATA Digital commencera les tests en 2024, attirant l'attention des utilisateurs professionnels en raison de sa zone de trading en dollars et de sa fonctionnalité d'intégration de liquidité externe.

D'après le profil des investisseurs, les utilisateurs particuliers dominent, avec une forte présence de jeunes. Les données de Luno montrent que l'âge moyen de ses investisseurs est de 34,8 ans, avec une proportion de 76 % d'hommes, et le montant médian des dépôts est de 100 ringgits, présentant les caractéristiques typiques d'un marché de détail "petits montants, multiples transactions". Parallèlement, la proportion d'utilisatrices augmente chaque année, atteignant une croissance de 17 % en 2024, ce qui indique une acceptation croissante sur le marché.

L'activité des transactions sur le marché est étroitement liée aux tendances internationales. Après l'incident FTX en 2022, le volume des transactions a chuté, mais depuis la hausse du prix du Bitcoin en 2023 et les bonnes nouvelles concernant les ETF, le volume des transactions du troisième trimestre 2023 a augmenté de plus de 300 % par rapport au trimestre précédent. En 2024, le Bitcoin a franchi pour la première fois la barre des 100 000 dollars, ce qui a encore intensifié l'envie de trader et l'ardeur à ouvrir des comptes.

Le rapport de la commission des valeurs mobilières indique que plus de 72 % des investisseurs de moins de 45 ans détiennent des comptes sur les échanges d'actifs numériques, reflétant que ce marché est principalement constitué d'utilisateurs natifs du numérique. Des événements comme Worldcoin ont également suscité une large attention, montrant que le marché est très sensible aux nouveaux tokens, aux airdrops et aux applications innovantes, soulignant la nécessité de renforcer l'éducation des investisseurs à l'avenir.

Dans l'ensemble, le marché des cryptomonnaies en Malaisie a établi un écosystème de trading basé sur des politiques réglementaires claires et des plateformes conformes et sécurisées, dominé par de jeunes investisseurs particuliers, avec une forte concentration de plateformes et une activité de trading clairement influencée par les tendances mondiales. Avec l'assouplissement progressif des catégories de jetons et l'amélioration du système d'outils de conformité, le marché a encore un potentiel de croissance supplémentaire.

VI. Phénomènes d'utilisation des plateformes non autorisées et attitudes réglementaires

Bien que la Malaisie ait mis en place un système de licence strict, certains investisseurs expérimentés continuent d'utiliser des plateformes non enregistrées à l'étranger, telles que Binance, Huobi, Bybit, etc. Ces plateformes offrent une gamme plus riche de cryptomonnaies, d'outils de levier et de produits dérivés financiers, ce qui les rend très attrayantes pour les traders à haute fréquence et les utilisateurs en quête de rendements élevés. De nombreux investisseurs considèrent les bourses localement licenciées comme un "canal de dépôt et de retrait", c'est-à-dire qu'après avoir réalisé des bénéfices grâce à des transactions sur des plateformes non enregistrées, ils transfèrent leurs actifs vers une plateforme licenciée pour les convertir en ringgit.

Face à cette situation, la Commission des valeurs mobilières de Malaisie a pris des mesures réglementaires graduelles, établissant un mécanisme systématique de restrictions et de sanctions :

1. Système de liste d'avertissement des investisseurs : maintenir à long terme et publier publiquement la "liste d'avertissement des investisseurs", énumérant les plateformes étrangères fournissant des services aux utilisateurs locaux sans enregistrement.

2. Exécution officielle et ordonnance d'interdiction : émettre des ordres écrits et des condamnations publiques aux grandes plateformes, leur demandant de cesser de servir les utilisateurs malaisiens, de fermer les sites web, les applications et les canaux de marketing.

3. Blocage coordonné des moyens techniques et financiers :

   • Les opérateurs de télécommunications locaux bloquent les URL des plateformes non autorisées
   • Retrait des applications concernées de la boutique d'applications
   • Interdiction pour les banques locales de fournir des services de dépôt/retrait pour des plateformes non enregistrées
   • Interdiction de fournir des transactions en stablecoins en dollars américains, pour prévenir la fuite des devises.

4. Éducation des investisseurs et avertissement public : rappeler plusieurs fois au public de ne pas investir sur des plateformes non autorisées, sinon il assumera tous les risques et ne pourra pas demander de recours légal.

Ces actions de répression ont obtenu des résultats par étapes. Plusieurs bourses internationales ont annoncé ou ont implicitement quitté le marché malaisien et ont cessé de fournir des services liés au ringgit ; l'accès local et le volume des dépôts ont considérablement diminué. Bien qu'une partie des utilisateurs continue d'utiliser des moyens techniques comme des VPN pour contourner les restrictions, leur activité a déjà considérablement diminué, et les investisseurs principaux reviennent progressivement sur le marché local réglementé.

Dans l'ensemble, les autorités de régulation de Malaisie adoptent une attitude de tolérance zéro envers les plateformes de trading non agréées, en établissant une ligne de fond réglementaire basée sur "la conformité avant tout, les risques à la charge de chacun" par le biais de mesures combinées telles que des ordonnances administratives, des restrictions financières et des campagnes de sensibilisation. Cette série d'initiatives a non seulement réduit l'espace des plateformes de trading illégales, mais a également favorisé le développement du marché local agréé et la construction de sa crédibilité.

Sept, Système d'émission de jetons et réglementation des plateformes IEO

La Malaisie adopte un système de conformité extrêmement prudent pour l'émission de jetons numériques. Selon les "Directives sur les actifs numériques" publiées par la Commission des valeurs mobilières, toutes les activités d'émission de jetons impliquant des levées de fonds publiques sont considérées comme des émissions de valeurs mobilières, et doivent être intégrées au système de réglementation en vertu de la "Loi sur les marchés de capitaux et les services". Le cœur de ce mécanisme est l'introduction d'un modèle de "première émission sur une bourse" pour remplacer le vide de vérification des projets et la faiblesse de la protection des investisseurs présents dans l'ICO traditionnel.

Qualification de l'émetteur de jetons:

• Inscription et lieu d'exploitation : doit être une entité légale constituée en Malaisie et opérant principalement à l'intérieur du pays.
• Capital social minimum: ne doit pas être inférieur à 500 000 ringgits.
• Gouvernance d'entreprise et structure du capital : Au moins deux administrateurs du conseil d'administration de l'émetteur doivent être des résidents permanents de Malaisie, et les dirigeants doivent détenir ensemble au moins 50 % des actions de l'entreprise.
• Norme de conformité des caractères : les cadres supérieurs et les grands actionnaires doivent répondre aux critères de "candidats appropriés", sans antécédents de mauvaise foi.

Mécanisme d'inscription et d'exploitation de la plateforme IEO:

D'ici 2025, deux plateformes auront obtenu une licence d'enregistrement :

• Pitch Platforms Sdn Bhd( nom de marque pitchIN) : la plus grande plateforme de financement participatif en actions locale, lancement des activités IEO à partir de 2023.
• Kapital DX Sdn Bhd( abrégé KLDX) : se concentre sur les services du marché des actifs numériques, en mettant l'accent sur les produits de tokenisation de titres et d'actifs.

La plateforme IEO en tant qu'intermédiaire, ses responsabilités ne se limitent pas à faciliter les transactions, mais incluent également