Contraction économique et forte inflation coexistent, le marché attend la mise en place des droits de douane réciproques.

I. Aperçu macroéconomique de cette semaine

1. Performance du marché

Les actifs à risque ont affiché une tendance volatile cette semaine. À l'exception de l'or qui continue de progresser, les marchés des actions américaines, des cryptomonnaies et des matières premières ont globalement affiché une performance faible. La moitié inférieure de la semaine a vu une détérioration marquée de l'humeur du marché, principalement en raison des nouvelles concernant les droits de douane sur les automobiles.

Le marché des cryptomonnaies est globalement calme mais avec une dynamique faible. Bien que les États-Unis aient lancé un nouveau projet de loi sur les stablecoins, visant à réglementer les stablecoins de paiement et à établir de nouveaux mécanismes de conformité, les nouvelles politiques n'ont pas immédiatement modifié l'état de stagnation du marché. Dans le contexte d'une liquidité faible et d'une incertitude macroéconomique persistante, le marché attend toujours de nouvelles orientations après la mise en place des tarifs douaniers.

2. Analyse des données économiques

La dernière prévision du modèle GDPNow pour la croissance du PIB au premier trimestre est de -1,8 %, inchangée par rapport à la semaine dernière. Ce modèle a récemment été ajusté pour inclure le commerce des importations et des exportations d'or. Bien qu'il n'y ait actuellement aucune donnée solide indiquant que l'économie est en récession, plusieurs indicateurs du marché du travail et du marché du crédit montrent en effet une augmentation des risques de récession.

Sur le marché du travail, bien que le nombre de demandes initiales d'allocations chômage publiées cette semaine soit légèrement inférieur aux attentes, les données à plus long terme montrent clairement une faiblesse du marché du travail. Dans 290 des 387 zones métropolitaines des États-Unis, le taux de chômage a augmenté. Il convient de noter que le nombre de demandes d'indemnités de chômage à Washington D.C. est au plus haut niveau depuis 2021.

Les données du PCE de février montrent que la pression inflationniste reste forte. Le taux annuel et mensuel du PCE ont tous deux dépassé les attentes, principalement en raison de la hausse des coûts des services. Dans le même temps, le taux mensuel des dépenses personnelles de février est de 0,4 %, inférieur aux prévisions. Cela reflète la coexistence d'une croissance économique faible et d'une inflation élevée.

3. Analyse de la liquidité et des taux d'intérêt

La liquidité globale de la Réserve fédérale s'est légèrement améliorée, mais reste autour de 6 000 milliards de dollars. La courbe des rendements des obligations d'État présente une forme "bear steep" évidente, les taux à long terme augmentant plus que ceux à court terme, ce qui indique que le marché reste préoccupé par l'inflation.

En ce qui concerne les attentes en matière de taux d'intérêt, la probabilité d'une baisse des taux en juin a légèrement diminué par rapport à la semaine dernière. L'écart de rendement des obligations indexées sur l'inflation à 10 ans a légèrement augmenté, ce qui confirme davantage l'inquiétude du marché concernant l'inflation.

La pression sur le marché du crédit continue de s'intensifier. L'écart de rendement des obligations à haut rendement continue de s'élargir, ce qui est différent de la situation reflétée par les rendements des obligations américaines. Un écart de crédit élargi signifie que les investisseurs sont de plus en plus préoccupés par l'environnement microéconomique des entreprises, ce qui pourrait exercer une pression supplémentaire sur les coûts de refinancement et les bénéfices des entreprises, constituant un signal défavorable qui mérite d'être surveillé.

II. Perspectives du marché pour la semaine prochaine

1. Points d'attention

Le plus grand facteur d'incertitude sur le marché actuellement est la politique de droits de douane équivalents qui sera bientôt annoncée. Si les droits de douane dépassent les attentes ou provoquent des mesures de rétorsion de la part des pays soumis à des droits de douane, cela pourrait avoir un impact important sur le marché actuellement fragile.

De plus, il est nécessaire de suivre de près les taux de chômage et les données sur l'emploi non agricole aux États-Unis qui seront publiés la semaine prochaine, afin d'évaluer davantage le risque de récession économique.

2. Conseils d'investissement

Dans l'environnement macroéconomique actuel de "faible croissance économique + inflation collante + oscillation des politiques", il est conseillé d'adopter les stratégies suivantes :

• Défense avant tout : les actifs à risque tels que les actions américaines, les cryptomonnaies et les actions technologiques surévaluées sont soumis à la pression des taux d'intérêt et aux attentes de récession. Pour les positions actives, il est conseillé de réduire les positions ou d'ajuster les niveaux de prise de bénéfices.

• Allocation modérée d'actifs de couverture : il peut être envisagé d'allouer des actifs de couverture tels que l'or, les obligations américaines, ainsi que des produits de fonds quantitatifs de type arbitrage.

• Rester prudent et attentif : si la politique tarifaire équivalente est inférieure aux attentes du marché, ou si les pays soumis à des droits de douane réagissent de manière modérée, cela pourrait temporairement stimuler l'appétit pour le risque sur le marché. Mais cela ne signifie pas un renversement de tendance, un soutien macroéconomique supplémentaire est toujours nécessaire.

• Respect strict discipline : Étant donné la vulnérabilité actuelle du marché, il est conseillé d'éviter de suivre les hausses et les baisses, et d'appliquer strictement la discipline d'investissement.

Trois, le calendrier des données économiques importantes de la semaine prochaine

• 3 avril : PMI manufacturier ISM des États-Unis de mars
• 4 avril : Variation de l'emploi ADP aux États-Unis en mars
• 5 avril : PMI non manufacturier ISM des États-Unis pour mars
• 7 avril : Rapport sur l'emploi non agricole aux États-Unis de mars, taux de chômage