Crise de la dette américaine et nouvelle ère de la monnaie numérique : transformation silencieuse du système financier mondial

Les États-Unis font face à une expérience financière déclenchée par une crise de 36 000 milliards de dollars de dette publique, tentant de transformer le monde de la crypto en "récupérateur" des obligations américaines. Pendant ce temps, le système monétaire mondial se redessine silencieusement.

Le Congrès américain s'active à faire avancer une législation appelée "Beautiful Act". Le dernier rapport de Deutsche Bank la qualifie de "Pennsylvania Plan" pour la réponse des États-Unis à une dette colossale - en forçant l'achat de bons du Trésor américain avec des stablecoins, intégrant le dollar numérique dans le système de financement de la dette nationale.

Cette loi forme un ensemble de politiques avec le "GENIUS Act", qui exige déjà que tous les jetons de monnaie stable en dollars soient entièrement couverts à 100 % par de la liquidité, des obligations d'État ou des dépôts bancaires. Cela marque un changement fondamental dans la réglementation des monnaies stables. La loi exige que les émetteurs de monnaies stables détiennent des réserves équivalentes à 1:1 en dollars ou en actifs de haute liquidité (comme des obligations d'État à court terme) et interdit les monnaies stables algorithmiques, tout en établissant un cadre de réglementation à double niveau fédéral et étatique. Son objectif est clair :

• Soulager la pression sur la dette américaine : obliger les actifs de réserve des stablecoins à être dirigés vers le marché de la dette américaine. Selon les prévisions, d'ici 2028, la valeur totale des stablecoins dans le monde atteindra 20000 milliards de dollars, dont 16000 milliards de dollars seront investis dans la dette américaine, fournissant ainsi de nouvelles voies de financement pour le déficit budgétaire américain.

• Renforcer la domination du dollar : actuellement 95 % des monnaies numériques sont indexées sur le dollar, le projet de loi établit un circuit fermé "dollar → monnaie numérique → paiements mondiaux → retour des obligations américaines", renforçant le "droit de frappe" du dollar dans l'économie numérique.

• Favoriser les attentes de baisse des taux : le rapport indique que l'adoption de la loi exerce une pression sur la Réserve fédérale pour abaisser les taux d'intérêt afin de réduire le coût du financement des obligations américaines, tout en orientant la baisse du dollar pour améliorer la compétitivité des exportations américaines.

Le lac de retenue des obligations américaines, les stablecoins deviennent des outils politiques

La dette fédérale des États-Unis a dépassé 36 000 milliards de dollars, avec un principal et des intérêts à rembourser atteignant 9 000 milliards de dollars en 2025. Face à ce "lac de retenue de la dette", le gouvernement a un besoin urgent d'ouvrir de nouvelles voies de financement. Et les stablecoins, une innovation financière qui était autrefois à la périphérie de la réglementation, sont devenus par surprise la clé pour résoudre ce problème.

Selon les signaux émis par des séminaires pertinents, les monnaies numériques sont en train d'être cultivées en tant que "nouveaux acheteurs" sur le marché des obligations américaines. Un conseiller en investissement a déclaré sans ambages : "Les monnaies numériques créent une demande supplémentaire considérable pour le marché des obligations d'État."

Les données montrent que la capitalisation boursière totale des monnaies numériques stables est de 256 milliards de dollars, dont environ 80 % sont investis dans des bons du Trésor américain ou des accords de rachat, pour un montant d'environ 200 milliards de dollars. Bien qu'ils ne représentent pas même 2 % du marché des obligations américaines, leur taux de croissance attire l'attention des institutions financières traditionnelles.

Une banque prévoit qu'en 2030, la capitalisation du marché des monnaies numériques atteindra entre 1,6 et 3,7 billions de dollars, et à ce moment-là, le montant des obligations d'État américaines détenues par les émetteurs dépassera 1,2 billion de dollars. Ce volume suffit pour se classer parmi les plus grands détenteurs d'obligations d'État américaines.

Les stablecoins sont devenus un nouvel outil pour l'internationalisation du dollar. Les principaux stablecoins détiennent près de 200 milliards de dollars d'obligations américaines, ce qui représente 0,5 % de la dette publique américaine ; si leur taille atteignait 2000 milliards de dollars (80 % en obligations américaines), le montant détenu dépasserait celui de tout pays unique. Ce mécanisme pourrait :

• Distorsion des marchés financiers : La demande à court terme pour les obligations américaines a explosé, ce qui a fait chuter les rendements, accentuant l'aplatissement de la courbe des rendements et affaiblissant l'efficacité de la politique monétaire traditionnelle.

• Affaiblir le contrôle des capitaux sur les marchés émergents : les mouvements transfrontaliers de la monnaie numérique contournent le système bancaire traditionnel, affaiblissant la capacité d'intervention sur les taux de change (comme la crise qui a éclaté au Sri Lanka en 2022 en raison de l'évasion des capitaux).

Scalpel législatif, ingénierie financière de l'arbitrage réglementaire

La "Loi sur la beauté" et la Loi GENIUS forment une combinaison politique précise. La seconde, en tant que cadre réglementaire, oblige les monnaies stables à devenir des "acheteurs" de la dette américaine ; la première offre des incitations à l'émission, créant ainsi un circuit complet.

Le design central de la loi est rempli de sagesse politique : lorsque les utilisateurs achètent des jetons stables pour 1 dollar, l'émetteur doit acheter des obligations américaines pour ce 1 dollar. Cela répond à la fois aux exigences de conformité et aux objectifs de financement public. Un grand émetteur de jetons stables a net acheté pour 33,1 milliards de dollars d'obligations américaines en 2024, se plaçant ainsi au septième rang mondial des acheteurs d'obligations américaines.

Le système de classification réglementaire manifeste davantage l'intention de soutenir les oligopoles : les monnaies stables d'une valeur de marché supérieure à 10 milliards de dollars sont directement réglementées par le fédéral, tandis que les petits acteurs sont confiés aux organismes d'État. Ce design accélère la concentration du marché, les deux principales monnaies stables occupant actuellement plus de 70 % de la part de marché.

Le projet de loi contient également des clauses d'exclusivité : il interdit la circulation des jetons stables autres que le dollar américain aux États-Unis, sauf s'ils acceptent une réglementation équivalente. Cela renforce la domination du dollar tout en écartant certains nouveaux jetons stables.

Chaîne de transfert de dette, la mission de sauvetage des monnaies stables

Au second semestre 2025, le marché des obligations d'État américaines fera face à une augmentation de l'offre de 1 000 milliards de dollars. Face à cette vague, les émetteurs de monnaies stables sont placés sous de grands espoirs. Un responsable de la stratégie bancaire a souligné : "Si le ministère des Finances se tourne vers le financement à court terme, l'augmentation de la demande générée par les monnaies stables offrira une marge de manœuvre au ministre des Finances."

La conception des mécanismes est tout simplement ingénieuse :

• Pour chaque dollar de jeton stable émis, il est nécessaire d'acheter un bon du Trésor américain à court terme d'une valeur d'un dollar, créant ainsi un canal de financement direct.

• La demande de monnaies numériques stables se transforme en pouvoir d'achat institutionnel, réduisant l'incertitude du financement gouvernemental.

• Les émetteurs sont contraints d'augmenter continuellement leurs actifs de réserve, créant un cycle de demande auto-renforçant.

Un responsable de portefeuille a révélé que plusieurs grandes banques internationales sont en pourparlers pour collaborer sur des monnaies numériques, demandant "comment lancer une solution de monnaie numérique en huit semaines". L'engouement dans l'industrie a atteint son paroxysme.

Mais le diable est dans les détails : les stablecoins sont principalement ancrés dans les obligations à court terme du Trésor américain, sans réelle aide à la contradiction entre l'offre et la demande des obligations à long terme. De plus, la taille actuelle des stablecoins est encore insignifiante par rapport aux dépenses d'intérêts des obligations du Trésor américain — la taille totale des stablecoins dans le monde est de 232 milliards de dollars, tandis que les intérêts annuels des obligations du Trésor dépassent 1000 milliards de dollars.

Nouvelle hégémonie du dollar, émergence du colonialisme sur la chaîne

La stratégie profonde du projet de loi réside dans la mise à niveau numérique de la domination du dollar. 95 % des monnaies stables mondiales sont adossées au dollar, créant un "réseau de dollars fantômes" en dehors du système bancaire traditionnel.

Les petites et moyennes entreprises d'Asie du Sud-Est, d'Afrique et d'autres régions effectuent des transferts transfrontaliers en utilisant des monnaies stables, contournant le système SWIFT, ce qui réduit les coûts de transaction de plus de 70 %. Cette "dollarisation informelle" permet au dollar de s'infiltrer plus rapidement sur les marchés émergents.

L'impact plus profond réside dans la révolution du paradigme du système international de règlement :

• Le règlement traditionnel en dollars américains repose sur des réseaux interbancaires tels que SWIFT

• Les stablecoins sont intégrés sous forme de "dollars en chaîne" dans divers systèmes de paiement distribués.

• La capacité de règlement en dollars dépasse les frontières des institutions financières traditionnelles, réalisant une mise à niveau de la "domination numérique".

L'Union européenne est clairement consciente de la menace. Sa réglementation MiCA limite les fonctionnalités de paiement quotidien des jetons stables non libellés en euros et impose une interdiction d'émission pour les jetons stables à grande échelle. La Banque centrale européenne accélère le développement de l'euro numérique, mais les progrès sont lents.

Hong Kong adopte une stratégie différenciée : tout en établissant un système de licence pour les stablecoins, il prévoit de lancer un système de double licence pour le trading de gré à gré et les services de garde. La Autorité monétaire de Hong Kong prévoit également de publier des directives sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) pour promouvoir la mise en chaîne d'actifs traditionnels tels que les obligations et l'immobilier.

Réseau de transmission des risques, compte à rebours de la bombe à retardement

Le projet de loi comporte trois risques structurels.

Première couche : la spirale mortelle des obligations américaines et des stablecoins. Si les utilisateurs rachètent massivement des stablecoins, l'émetteur doit vendre des obligations américaines pour obtenir des liquidités → le prix des obligations américaines s'effondre → la valeur des réserves des autres stablecoins diminue → effondrement généralisé. En 2022, certains stablecoins ont temporairement perdu leur ancrage en raison de la panique sur le marché, et de futurs événements similaires pourraient avoir un impact sur le marché des obligations américaines en raison de l'ampleur accrue.

Deuxième niveau : amplification des risques de la finance décentralisée. Après l'entrée des stablecoins dans l'écosystème DeFi, la levée de fonds par le biais de l'exploitation de liquidités, de l'emprunt et du staking entraîne un effet de levier en cascade. Le mécanisme de Restaking permet de staker les actifs de manière répétée entre différents protocoles, amplifiant les risques de manière géométrique. Si la valeur des actifs sous-jacents s'effondre, cela peut provoquer une série de liquidations.

Troisième niveau : perte de l'indépendance de la politique monétaire. Le rapport souligne que la loi "mettra la pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle abaisse les taux d'intérêt". Le gouvernement obtient indirectement le "droit d'imprimer de l'argent" par le biais des stablecoins, ce qui pourrait contourner l'indépendance de la Réserve fédérale - Powell a récemment rejeté la pression politique, insinuant que la baisse des taux en juillet est peu probable.

Plus problématique encore, le ratio de la dette américaine par rapport au PIB a dépassé 100 %, et le risque de crédit des obligations américaines augmente. Si les rendements des obligations américaines continuent à être inversés ou si des attentes de défaut apparaissent, la nature de valeur refuge des stablecoins sera en grand danger.

Nouveau jeu mondial, reconstruction de l'ordre économique sur la chaîne

Face aux actions des États-Unis, le monde se divise en trois grands blocs :

• Alliance de régulation fusionnée : Les organismes de régulation bancaire canadiens ont annoncé qu'ils étaient prêts à réguler les monnaies numériques stables, un cadre étant en cours d'élaboration. Cela fait écho aux mouvements de régulation aux États-Unis, formant une dynamique collaborative en Amérique du Nord. Une plateforme de trading lancera en juillet des contrats à terme perpétuels de style américain, utilisant des monnaies numériques stables pour le règlement des frais de financement.

• Camp de défense innovant : Hong Kong et Singapour présentent une divergence de trajectoires réglementaires. Hong Kong adopte une approche de resserrement prudent, positionnant les jetons stables comme des "alternatives aux banques virtuelles" ; Singapour met en œuvre un "sandbox pour les jetons stables", permettant des émissions expérimentales. Cette différence pourrait provoquer un arbitrage réglementaire, affaiblissant la compétitivité globale de l'Asie.

• Camp des alternatives : Les citoyens des pays à forte inflation considèrent les stablecoins comme des "actifs refuges", ce qui affaiblit la circulation de la monnaie locale et l'efficacité de la politique monétaire de la banque centrale. Ces pays pourraient accélérer le développement de stablecoins locaux ou de projets de ponts numériques multilatéraux, mais font face à de sérieux défis commerciaux.

Et le système international subira également des transformations : d'unipolaire à "architecture mixte", les propositions de réforme actuelles présentent trois voies :

• Alliance monétaire diversifiée (probabilité la plus élevée) : le dollar américain, l'euro et le renminbi forment une monnaie de réserve tripartite, accompagnée d'un système de règlement régional (comme l'échange monétaire multilatéral de l'ASEAN).

• Concurrence des monnaies numériques : 130 pays développent des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), le yuan numérique a déjà été testé dans le commerce transfrontalier, ce qui pourrait remodeler l'efficacité des paiements mais fait face à des défis de transfert de souveraineté.

• Fragmentation extrême : si les conflits géopolitiques s'intensifient, cela pourrait créer des camps monétaires disjoints autour du dollar, de l'euro et des BRICS, entraînant une augmentation des coûts du commerce mondial.

Un dirigeant d'une entreprise de paiement a souligné un obstacle clé : "Du point de vue des consommateurs, il n'y a actuellement aucune véritable incitation à promouvoir l'adoption de la monnaie numérique stable." L'entreprise met en place un mécanisme de récompense pour résoudre le problème de l'adoption, tandis que certaines bourses décentralisées s'attaquent aux problèmes de confiance grâce à des contrats intelligents.

Le rapport prévoit qu'avec la mise en œuvre de la "Loi sur la beauté", la Réserve fédérale sera contrainte de réduire les taux d'intérêt, et le dollar s'affaiblira considérablement. D'ici 2030, lorsque les jetons stables détiendront 1,2 trillion de dollars en obligations américaines, le système financier mondial aura peut-être déjà achevé une reconstruction on-chain discrète — l'hégémonie du dollar intégrée sous forme de code dans chaque transaction sur la blockchain, tandis que le risque se répandra à chaque participant via un réseau décentralisé.

L'innovation technologique n'est jamais un outil neutre, lorsque le dollar revêt l'habit de la blockchain, le jeu de l'ancien ordre se déroule sur un nouveau champ de bataille !