La SFC de Hong Kong publie une feuille de route pour les actifs virtuels, le marché des cryptomonnaies pourrait connaître un nouveau tournant.

Le 19 février 2025, la Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme de Hong Kong (SFC) a publié une "Feuille de route pour les actifs virtuels", visant à faire face à divers défis liés au développement du marché des cryptomonnaies de Hong Kong.

Ce plan intitulé "A-S-P-I-Re" propose 12 mesures principales sur cinq aspects, esquissant pour les investisseurs et les institutions la direction du développement et de la réglementation des actifs virtuels à Hong Kong dans les prochaines années. Ces cinq aspects sont : Accès (Access), Garanties (Safeguards), Produits (Products), Infrastructure (Infrastructure) et Relations (Relationships).

En tant qu'équipe d'avocats professionnels qui suit de près les dynamiques du Web3 et du marché des cryptomonnaies à l'échelle mondiale, nous avons une compréhension approfondie et une expérience pratique du marché des actifs virtuels à Hong Kong. En interprétant cette feuille de route, nous allons présenter, d'un point de vue professionnel, l'état actuel, les défis et les tendances de développement futur du marché des actifs virtuels à Hong Kong.

I. Contexte de l'élaboration de la feuille de route

Hong Kong, en tant que l'un des centres financiers mondiaux, a commencé à explorer un cadre de réglementation des actifs virtuels dès 2018. En 2023, la SFC a inclus le marché des cryptomonnaies dans son champ de réglementation, exigeant que les plateformes de trading d'actifs virtuels (VATP) obtiennent une licence et introduisant des mesures de protection des investisseurs conformes à celles des finances traditionnelles. En avril 2024, les premiers fonds négociés en bourse (ETF) d'actifs virtuels en Asie ont été cotés avec succès à la bourse de Hong Kong. On peut dire que Hong Kong est toujours à la pointe de l'innovation et de la réglementation du trading d'actifs virtuels au niveau international.

Cependant, le marché des cryptomonnaies de Hong Kong fait encore face à certains défis.

1. Activité du marché : En 2024, la valeur totale des actifs virtuels dans le monde dépasse 30 000 milliards de dollars, avec un volume d'échanges annuel atteignant 70 000 milliards de dollars. En comparaison, le marché des actifs virtuels à Hong Kong est relativement limité. Au 6 décembre 2024, le volume total des échanges des ETF de cryptomonnaies au comptant à Hong Kong a atteint un niveau historique de 58 millions de dollars, mais il fait toujours face à la difficulté d'un "petit marché inactif et d'un grand marché non ouvert".

2. Restrictions d'accès au marché : En tant que centre financier de l'Asie-Pacifique avec la plus forte participation des investisseurs chinois, l'accès des investisseurs du continent est cependant limité. Cela empêche le plus grand groupe d'investisseurs potentiels de participer de manière conforme. En conséquence, les utilisateurs d'autres régions choisissent souvent de trader sur des échanges locaux ou des échanges mondiaux de premier plan, ce qui crée une disconnexion entre le marché de Hong Kong et d'autres centres financiers internationaux.

3. Catégories de produits : les catégories sur le marché des actifs virtuels de Hong Kong sont limitées, principalement concentrées sur des cryptomonnaies majeures telles que le bitcoin et l'ethereum, tandis que le volume des transactions pour d'autres cryptomonnaies est relativement faible. Le développement des institutions de trading titulaires de licences dans le domaine de l'innovation des produits dérivés est également relativement limité.

Dans le même temps, les États-Unis ont déjà pris de l'avance sur le marché des actifs virtuels et le volume des transactions. Après l'arrivée au pouvoir de Trump, les États-Unis ont rapidement mis en place une série de politiques favorables au développement des cryptomonnaies, soutenues par les organismes de réglementation tels que la SEC.

Ainsi, si Hong Kong souhaite ouvrir davantage la voie, les orientations et stratégies de développement de 2025 à 2027 sont cruciales. Hong Kong doit rapidement trouver de nouvelles opportunités pour faire face à la concurrence dans le domaine des actifs virtuels.

II. Aperçu de la feuille de route "A-S-P-I-Re" : Cinq grands piliers soutiennent le nouvel écosystème des actifs virtuels

La feuille de route "A-S-P-I-Re" lancée par la SFC propose "cinq piliers" et "12 mesures", visant à résoudre de manière ciblée les problèmes actuellement rencontrés par le marché des cryptomonnaies de Hong Kong.

1. Pilier A (Accès) - Simplifier l'accès au marché, fournir un cadre réglementaire clair

Objectif : établir un cadre de licence clair et transparent pour attirer les fournisseurs de services d'actifs virtuels de qualité mondiale à Hong Kong.

Mesures :

• Envisager d'établir un système de licence pour les services de négociation OTC et de garde d'actifs.
• Permettre la création d'une structure de marché à deux niveaux qui sépare les transactions de la garde, facilitant ainsi l'entrée des institutions et des fournisseurs de liquidités sur le marché de Hong Kong.

2. Pillar S (Safeguards) - Renforcer le contrôle de la conformité

Objectif : fournir des directives réglementaires claires pour aligner le marché des actifs virtuels avec le cadre financier traditionnel (TradFi).

Mesures :

• Étudier le cadre réglementaire pour le lancement de nouveaux jetons et le trading de dérivés d'actifs virtuels destiné aux investisseurs professionnels
• Définir les exigences d'admission des investisseurs et la classification des produits, afin de s'assurer que les investisseurs obtiennent des produits adaptés à leur capacité de tolérance au risque.
• Ajuster les exigences de proportion de portefeuilles chauds et froids, introduire des mécanismes d'assurance et de compensation diversifiés.

3. Pillar P (Produits) - Élargir les catégories de produits, les outils d'investissement et l'innovation des services

Objectif : fournir des outils d'investissement multi-niveaux et différenciés en fonction de la tolérance au risque des différents investisseurs.

Mesures :

• Prévoir d'explorer les nouvelles introductions de pièces réservées aux investisseurs professionnels et le trading de produits dérivés d'actifs virtuels
• Explorer les exigences de financement garanti des actifs virtuels, en les alignant sur les mesures de gestion des risques du marché des valeurs mobilières.
• Envisager de fournir des services de Staking et de prêt sous des directives claires de garde et d'exploitation.

4. Pilier I (Infrastructure) - Mise à niveau des infrastructures de régulation

Objectif : améliorer la capacité de régulation du marché, utiliser des outils avancés d'analyse et de surveillance des données, et renforcer la collaboration interinstitutionnelle et la surveillance du marché.

Mesures :

• Déployer une plateforme de surveillance blockchain basée sur les données, en considérant l'adoption d'une solution de rapport d'informations sur les actifs numériques en temps réel pour détecter les activités illégales.
• Promouvoir la coopération transfrontalière avec les régulateurs mondiaux

5. Pilier Re (Relations) - Favoriser la communication et l'éducation des investisseurs

Objectif : Améliorer la compréhension et la capacité de prévention des risques des investisseurs et des participants du secteur concernant les actifs virtuels grâce à une large communication d'informations et à des formations éducatives.

Mesures :

• Construire un mécanisme de coopération avec des influenceurs financiers, réglementer les canaux de communication des investisseurs.
• Établir un réseau de communication et de formation des talents durable dans l'industrie, afin de favoriser le développement à long terme du marché.

Trois, avis professionnel

En 2024, le marché mondial des actifs virtuels a connu une importante restructuration. La forte hausse des actions technologiques, l'élargissement continu des canaux de paiement, l'évolution de la liquidité mondiale et divers facteurs géopolitiques se sont entrecroisés, donnant naissance à de nombreux nouveaux changements sur le marché, tout en faisant également émerger progressivement des problèmes potentiels.

Du point de vue des participants, le marché présente une cohabitation entre les investisseurs institutionnels et les petits investisseurs. Cependant, certains gros détenteurs avec une part de position trop élevée ont entraîné des risques de manipulation du marché. Par exemple, certains géants de l'investissement, les 2% des adresses de portefeuille Bitcoin contrôlent environ 95% de l'offre. En outre, il existe de nombreux premiers investisseurs avec des coûts de détention très bas, ce qui aggrave encore l'état d'inégalité du marché et limite l'activité globale du marché.

En termes de modes de négociation, le phénomène de divergence est très marqué. Les plateformes de trading centralisées représentent la moitié du volume d'échanges mondial, mais la structure du marché est déjà établie, les bourses dominantes étant en position dominante, rendant difficile pour les nouveaux entrants de tirer leur épingle du jeu. Bien que les plateformes de trading décentralisées puissent répondre à des besoins spécifiques, le manque de mesures de protection standardisées expose les utilisateurs à des risques de vulnérabilités des contrats intelligents et d'escroqueries.

En regardant vers 2025, le marché des cryptomonnaies s'apprête à ouvrir un nouveau chapitre. Hong Kong, en tant que centre financier du marché des cryptomonnaies en Asie-Pacifique, a subi le choc de l'exode des élites industrielles, entraînant une pénurie de talents, de capitaux et d'industries. Malgré cela, la taille de son industrie reste encore relativement limitée, le marché n'étant pas encore pleinement ouvert, il est donc urgent de rechercher de nouvelles percées et transformations dans le contexte de la concurrence mondiale.

La feuille de route "A-S-P-I-Re" publiée par la SFC contient de nombreux nouveaux éléments louables en matière de régulation et de promotion.

Tout d'abord, la réglementation a été considérablement renforcée. Les cryptomonnaies, tout en apportant des avantages économiques et des facilités de financement, offrent également des opportunités pour des activités illégales en raison de leurs caractéristiques propres, en particulier l'anonymat élevé du marché OTC et la rapidité des transferts inter-chaînes, ce qui rend difficile le suivi par les méthodes traditionnelles de lutte contre le blanchiment d'argent. Par conséquent, Hong Kong a déjà mis en place un système de gestion par licence pour les plateformes de négociation d'actifs virtuels et a proposé des recommandations de réglementation pour le trading OTC au début de cette année.

Dans cette feuille de route, il est également mentionné de considérer l'élaboration d'un système de délivrance de licences pour les dépositaires. À ce stade, la réglementation de Hong Kong sur les plateformes d'échange d'actifs virtuels a atteint une couverture presque complète, y compris les exigences d'admission des investisseurs, le cadre de réglementation des produits dérivés d'actifs virtuels, l'utilisation d'outils avancés d'analyse et de surveillance des données, la considération d'un plan de rapport d'information sur les actifs numériques en temps réel pour détecter les activités illégales, ainsi que la promotion de la coopération transfrontalière avec les régulateurs mondiaux pour permettre la circulation des données sur les actifs virtuels à l'échelle mondiale.

En plus des exigences réglementaires mentionnées ci-dessus, la feuille de route "A-S-P-I-Re" propose davantage d'initiatives pour promouvoir le marché, avec des considérations stratégiques à tous les niveaux, allant des mécanismes de trading, des concepts de marché à l'éducation des investisseurs.

Par exemple, envisageons d'autoriser le pledge d'actifs virtuels. Une fois mis en œuvre, cela créera une situation avantageuse avec une triple amélioration : l'appréciation du capital, l'augmentation de la liquidité des actifs et l'accroissement des revenus de trésorerie. Les investisseurs peuvent traiter les actifs virtuels pledged comme des garanties via des institutions financières, afin d'obtenir des liquidités. En même temps, ce modèle permet aux investisseurs de bénéficier de l'appréciation du capital apportée par le pledge d'ETH, et grâce à la liquidité obtenue par le pledge, de profiter des revenus de trésorerie.

De plus, la SFC a également souligné l'importance de l'éducation des investisseurs, un aspect qui a été négligé par de nombreux régulateurs mais qui est extrêmement important. Il est bien connu que le secteur des cryptomonnaies se développe rapidement, passant en quelques années d'un actif de niche à une grande classe d'actifs que les géants du capital mondial s'efforcent de poursuivre, et même intégré dans les réserves stratégiques de certains pays pour des investissements.

Dans cette région de Hong Kong qui compte près de dix millions d'habitants, bien que de nombreuses personnes comprennent les concepts d'actifs virtuels et de chiffrement, celles qui les comprennent en profondeur et participent activement restent relativement rares. Même parmi certains petits investisseurs qui se sont déjà engagés, il leur manque un système de connaissances adéquat et la capacité d'identifier les risques. Par conséquent, seul un accompagnement de l'éducation des investisseurs permettra au plan de développement des actifs virtuels de Hong Kong de réellement prospérer.

Si toutes les initiatives et objectifs du plan de route "A-S-P-I-Re" peuvent être mis en œuvre avec succès, Hong Kong devrait être en mesure de créer un environnement d'investissement en actifs virtuels avec une plus grande activité de marché, une diversité accrue des stratégies d'investissement et une réglementation plus transparente et sécurisée dans les années à venir. D'un point de vue écologique mondial, Hong Kong devrait également être en mesure de jouer un rôle important dans le déploiement mondial des actifs virtuels et d'innover et de développer le marché mondial des actifs virtuels.