Impact potentiel des stablecoins sur le système financier

Les stablecoins, en tant que cryptomonnaies liées à un actif spécifique (généralement une monnaie fiduciaire), jouent un rôle important dans la connexion entre le système financier traditionnel et le système financier décentralisé. Récemment, les États-Unis et Hong Kong ont respectivement adopté des lois de réglementation des stablecoins, marquant l'établissement formel d'un cadre de réglementation des stablecoins dans les principales régions du monde. Cela crée non seulement des opportunités pour le développement de la finance décentralisée, mais pourrait également approfondir son intégration avec le système financier traditionnel, tout en apportant de nouveaux défis et risques au système financier mondial.

De la non-normalisation à la normalisation

La nouvelle loi sur les stablecoins établit une série de normes visant à traiter les points de risque existants dans l'industrie, y compris :

1. Exiger un ancrage d'actifs de réserve à 100% sur une monnaie légale ou des actifs hautement liquides
2. L'émetteur doit obtenir une licence réglementaire et satisfaire aux exigences de capital minimum.
3. Intégrer le cadre de régulation contre le blanchiment d'argent
4. Assurez-vous que les utilisateurs peuvent racheter à la valeur nominale, protégeant ainsi les droits des consommateurs.
5. Interdiction de payer des intérêts sur les stablecoins

Ces exigences réglementaires s'inspirent du cadre des institutions financières traditionnelles, mais sont plus strictes en matière de gestion de la liquidité. Les autorités de régulation positionnent les stablecoins comme de la "liquide on-chain" plutôt que comme des "dépôts on-chain", en tant que fondement du système financier décentralisé.

Impact potentiel sur le système financier

1. Améliorer l'efficacité des paiements internationaux

Les stablecoins présentent des avantages en termes de coûts bas et de rapidité dans les paiements transfrontaliers. Cependant, avec l'intégration de la réglementation, leurs coûts de conformité pourraient augmenter. À long terme, la part des stablecoins dans les paiements internationaux devrait augmenter, mais ce processus nécessite encore un développement continu de l'industrie et une amélioration de la réglementation.

2. Exigences de réserve totale limitant la création monétaire

L'exigence d'un actif de réserve de 100 % limite la capacité d'expansion du crédit des émetteurs de stablecoin. L'émission de stablecoin ne devrait théoriquement pas affecter l'offre monétaire en dollars, mais peut entraîner des mouvements de dollars entre les comptes ou à l'étranger.

3. L'impact de la désintermédiation sur les dépôts bancaires

Les stablecoins peuvent entraîner des sorties de dépôts, affectant la structure des passifs bancaires. Mais pour l'instant, l'ampleur est limitée et l'impact est contrôlable. À long terme, si la taille des stablecoins augmente rapidement ou obtient des revenus d'investissement indirects, cela pourrait aggraver le détournement des dépôts.

4. Absorption de la dette publique, impact sur la politique monétaire

Les émetteurs de stablecoins deviennent des acheteurs d'obligations américaines, principalement en prenant des obligations à court terme. Cela pourrait affecter les taux d'intérêt à court terme, mais la banque centrale peut compenser cela par la politique monétaire. À long terme, la désintermédiation financière causée par les stablecoins pourrait affaiblir l'efficacité de la politique monétaire.

5. Transmission sur les marchés financiers

Les stablecoins peuvent influencer les marchés financiers par le biais de la création de crédit au sein des systèmes de finance décentralisée, de la contagion des émotions du marché et des actions liées aux actifs cryptographiques.

6. La reconstruction potentielle de l'ordre monétaire international

Les stablecoins sont étroitement liés au dollar, ce qui peut renforcer la position du dollar tout en devenant un « pont » vers un ordre monétaire diversifié. Pour les économies émergentes, les stablecoins peuvent engendrer une pression concurrentielle sur la monnaie.

7. Les enseignements de l'internationalisation des monnaies

Le projet de loi sur les stablecoins à Hong Kong contribue à renforcer l'influence du dollar de Hong Kong dans les domaines des paiements transfrontaliers et des actifs cryptographiques. Il offre également un "terrain d'expérimentation" pour l'internationalisation d'autres monnaies. Cependant, ce processus doit encore se concentrer sur les risques de stabilité financière et optimiser les politiques en temps opportun.

Avertissement de risque

1. Risques de développement de l'industrie des cryptomonnaies
2. Les stablecoins impactent le système financier traditionnel au-delà des attentes.
3. La mise en œuvre des politiques de régulation progresse moins que prévu