Revue du marché des cryptoactifs au premier trimestre 2025

Aperçu de l'industrie

Début 2025, le marché des cryptoactifs a démarré dans un mélange complexe d'optimisme et d'incertitude. Au début de la nouvelle année, l'industrie nourrit de grands espoirs quant à un tournant de la politique monétaire de la Réserve fédérale, à une nouvelle explosion de la révolution technologique de l'IA et à un environnement réglementaire amical promis par le nouveau gouvernement, estimant que ces facteurs propulseront l'industrie vers des percées. Cependant, à la fin du premier trimestre, le marché présentait des caractéristiques marquées de "fluctuations macroéconomiques sévères et une profonde léthargie de l'innovation microéconomique".

L'économie macroéconomique mondiale devient la variable clé qui domine les tendances du marché. La Réserve fédérale peine à trouver un équilibre entre l'inflation récurrente et le risque de récession. Les attentes de baisse des taux d'intérêt liées à une récession, qui ont été soudainement exagérées en mars, ont certes temporairement stimulé l'appétit pour le risque, mais n'ont pas réussi à compenser la panique de liquidité provoquée par l'éclatement de la bulle de valorisation des marchés boursiers. Le nouveau gouvernement a promu des politiques de réserves stratégiques en Bitcoin et d'actifs numériques, et a mis en œuvre le "Projet de loi sur la réglementation claire des actifs numériques", libérant des avantages structurels pour l'industrie. Cependant, les dividendes politiques et l'assouplissement de la réglementation vont de pair, exacerbant les débats sur le "coût de la transformation en conformité" sur le marché.

Le Bitcoin a subi un recul de 30 % après avoir atteint un nouveau sommet historique de 100 000 dollars en janvier, reflétant la prise de bénéfices par le marché sur le "marché de réduction de moitié". Le marché des jetons alternatifs a affiché des performances globalement médiocres, mais la naissance et la livraison de nouveaux produits tels que RWA et les points d'entrée utilisateur ont insufflé une dynamique d'innovation fondamentale dans l'industrie. Il convient de noter que certaines grandes plateformes d'échange accélèrent leur déploiement dans l'écosystème des échanges décentralisés, en favorisant l'accès sans couture des utilisateurs aux applications DeFi grâce à l'agrégation de liquidités sur la chaîne et aux technologies d'abstraction de compte, et en permettant pour la première fois aux utilisateurs de trader directement des actifs d'échange décentralisé dans leur compte. Ce changement de paradigme de "fusion entre centralisation et décentralisation" pourrait devenir un point d'appui clé pour le prochain cycle de croissance.

Environnement macroéconomique et impact

Au premier trimestre 2025, l'environnement macroéconomique américain a eu un impact profond et complexe sur le marché des Cryptoactifs. Avec l'approbation des ETF sur le Bitcoin au comptant, la corrélation positive entre le marché des Cryptoactifs et le marché boursier américain est devenue de plus en plus évidente, et l'évolution de l'indice Nasdaq influence directement, dans une certaine mesure, l'orientation du marché des Cryptoactifs. Bien que le Bitcoin ait été qualifié de "or numérique", les Cryptoactifs ont actuellement tendance à être considérés comme des jetons à risque, plutôt que comme des actifs refuges, et sont davantage influencés par la liquidité du marché.

Le cœur de l'économie macroéconomique réside dans l'équilibre entre l'inflation et la force économique. Les marchés échangent des attentes pour l'avenir : si l'inflation est trop élevée ou si l'économie est trop forte, la banque centrale pourrait retarder une baisse des taux d'intérêt, ce qui serait défavorable aux marchés de capitaux ; inversément, si la performance économique est trop faible, cela pourrait entraîner un risque de récession, ce qui est également nuisible à la confiance du marché et aux flux de capitaux. Par conséquent, l'économie macroéconomique doit trouver un équilibre subtil entre la force et la faiblesse pour fournir un environnement favorable aux marchés de capitaux.

Le nouveau gouvernement a considérablement réduit le personnel des institutions gouvernementales, ce qui a directement entraîné une augmentation du taux de chômage. En même temps, la politique tarifaire, en faisant monter les prix des produits affectés et les coûts des secteurs de services associés, a intensifié la pression inflationniste, augmentant ainsi la probabilité que l'économie américaine tombe en récession.

Ces politiques ont augmenté les facteurs d'instabilité sur le marché, entraînant une intensification des fluctuations des marchés de capitaux. Compte tenu de la forte hausse des tendances liées aux élections du quatrième trimestre de 2024 et du risque de retracement causé par les énormes fluctuations potentielles du marché à court terme, certaines institutions d'investissement ont réduit leurs plans d'investissement au premier trimestre de 2025, en consacrant plus d'efforts à l'exploration des stratégies de négociation de gré à gré et à l'expansion des canaux.

Cependant, ces politiques ne sont peut-être pas de simples mesures de régulation économique, mais plutôt un moyen pour le nouveau gouvernement d'augmenter son levier de négociation politique avec d'autres pays, ou de créer délibérément le chaos pour atteindre des objectifs politiques et économiques spéciaux, c'est-à-dire en créant des signes de récession économique pour forcer la banque centrale à procéder rapidement à des baisses de taux d'urgence défensives, obtenant ainsi un double gain en atténuant les problèmes de dette nationale et en stimulant la croissance économique ainsi que la performance des marchés de capitaux. Par conséquent, certains investisseurs restent optimistes quant aux performances futures du marché des cryptoactifs.

Au premier trimestre, le marché des Cryptoactifs a montré une grande sensibilité aux données macroéconomiques. Voici une analyse mensuelle des performances du marché en janvier, février et mars :

En janvier, les données macroéconomiques américaines étaient globalement solides, mais la réaction du marché est restée relativement calme. Les données sur l'emploi ont dépassé les attentes, et la pression inflationniste s'est légèrement atténuée. Cependant, la légère augmentation du taux annuel de l'IPC a commencé à susciter des inquiétudes sur le retour de l'inflation et le retard des baisses de taux. Dans l'ensemble, les données de janvier n'ont pas provoqué de fluctuations significatives sur le marché des Cryptoactifs, les prix des jetons principaux restant relativement stables.

En février, le marché des Cryptoactifs a connu de fortes fluctuations en raison des écarts entre les données économiques macroéconomiques et les attentes. Le marché de l'emploi présente des incertitudes, l'inflation continue d'augmenter et dépasse les prévisions, ce qui fait chuter la confiance du marché dans une baisse des taux d'intérêt à un niveau très bas. Cela a eu un impact considérable sur le sentiment du marché, entraînant une forte baisse des principaux actifs cryptographiques après la publication des données. Ce n'est qu'à la fin du mois, lorsque l'indice des prix PCE de base est tombé en dessous des attentes, que le marché a pu se stabiliser et former un creux.

En mars, les données macroéconomiques se sont globalement améliorées, et le sentiment du marché a montré des signes de réchauffement, mais la performance supérieure aux attentes de l'indice PCE de base a de nouveau entraîné des fluctuations. Le marché de l'emploi semble légèrement fatigué, la pression inflationniste a diminué, et le processus de baisse des taux d'intérêt devrait s'accélérer. En conséquence, le marché des cryptoactifs a connu un bref rebond. Cependant, à la fin du mois, le taux d'inflation annuel de l'indice PCE de base a dépassé les attentes, suscitant à nouveau des inquiétudes sur le marché, entraînant un recul des prix des actifs cryptographiques.

La politique des cryptoactifs du nouveau gouvernement et son impact

Le nouveau gouvernement a signé un décret en mars 2025, exigeant l'établissement d'une réserve stratégique de Bitcoin, financée principalement par environ 200 000 Bitcoins (d'une valeur d'environ 18 milliards de dollars) issus de saisies pénales ou civiles, et interdisant à l'État de vendre les Bitcoins de la réserve. Cette initiative vise à élever le Bitcoin au rang d'"actif de réserve souverain", renforçant ainsi sa légitimité et sa liquidité, tout en promouvant le leadership des États-Unis dans le domaine des actifs numériques. Bien que le prix du Bitcoin ait grimpé de plus de 8 % à court terme, renforçant la confiance du marché, ce dernier a ensuite estimé que la réserve ne reposait que sur des actifs saisis, sans nouveaux plans d'achat, entraînant une chute rapide du prix. À long terme, cette initiative pourrait inciter d'autres pays à emboîter le pas, propulsant le Bitcoin en tant qu'actif de réserve international.

En matière de réglementation, le nouveau gouvernement a poussé à un changement de direction des organismes de régulation après sa prise de fonction et a créé un groupe de travail sur les actifs chiffrés, clarifiant les critères de distinction entre les jetons de type titres et non-titres, et mettant fin aux poursuites contre certaines entreprises de chiffrement. De plus, il a aboli des normes comptables controversées, allégeant ainsi le fardeau financier des entreprises. L'environnement réglementaire est considérablement assoupli, les investisseurs institutionnels accélèrent leur entrée ; les institutions financières traditionnelles, telles que les banques, ont été autorisées à mener des activités de conservation de cryptoactifs, favorisant le processus de conformité de l'industrie.

Dans le développement des stablecoins, le nouveau gouvernement établit un cadre réglementaire fédéral pour les stablecoins, permettant aux émetteurs de stablecoins d'accéder au système de paiement de la banque centrale, et interdisant clairement à la banque centrale d'émettre des monnaies numériques (CBDC) afin de préserver l'espace d'innovation des cryptoactifs privés. L'application des stablecoins dans les paiements transfrontaliers s'accélère, élargissant le chemin de l'internationalisation du dollar ; la part de marché des stablecoins privés s'accroît, avec une intégration plus profonde dans le système financier traditionnel.

En matière de politique tarifaire, le nouveau gouvernement a signé le « Mémorandum sur le commerce réciproque et les tarifs douaniers », exigeant que les taux de droits de douane des partenaires commerciaux des États-Unis soient alignés sur ceux des États-Unis, et imposant des droits de douane supplémentaires aux pays appliquant un système de taxe sur la valeur ajoutée. Cette mesure a déclenché des réactions rapides des principaux pays touchés, entraînant pour la première fois une montée en spirale des barrières tarifaires mondiales.

Sous l'effet de cette politique tarifaire, les coûts du commerce mondial augmentent et l'échelle du commerce international pourrait se rétrécir. Les coûts de production augmentent considérablement, la restructuration des chaînes d'approvisionnement s'accélère et la volonté d'investissement des entreprises diminue. Les États-Unis font face à une pression inflationniste importée, la politique monétaire de la banque centrale se trouve dans une impasse, les attentes de baisse des taux d'intérêt sont retardées. La politique tarifaire pousse également les entreprises à déplacer leur production vers d'autres pays, mais les problèmes d'infrastructure et de pénurie de main-d'œuvre aux États-Unis entravent le retour de l'industrie manufacturière. Les secteurs dépendant des chaînes d'approvisionnement mondiales, tels que l'automobile et les produits électroniques, subissent de lourdes pertes, la pression sur les bénéfices des multinationales augmente et les actions technologiques connaissent un ajustement. Les marchés émergents font face à des défis pour accueillir le transfert de chaînes industrielles et auront du mal à compenser entièrement le manque à gagner de la demande américaine à court terme.

La guerre commerciale a également érodé la confiance dans le dollar en tant que monnaie de règlement des échanges internationaux, entraînant une baisse des prix des obligations d'État et une hausse des rendements correspondants. Certains pays commencent donc à explorer des voies de dé-dollarisation. Sur le plan des marchés financiers, les marchés boursiers mondiaux ont généralement chuté de manière significative, et la liquidité du marché fait face à une pression énorme.

Depuis le lancement du projet de finance décentralisée soutenu par le nouveau gouvernement en 2024, celui-ci a eu un impact multidimensionnel sur le secteur des Cryptoactifs grâce à son arrière-plan politique et à ses opérations de capital. Ce projet est considéré comme le "baromètre" de la politique amicale envers le chiffrement du nouveau gouvernement, et sa répartition d'actifs et ses partenariats stratégiques sont interprétés par le marché comme un "panier sélectionné par le gouvernement", attirant les investisseurs à suivre cette tendance.

Le projet de stablecoin en dollars lancé en mars 2025 met l'accent sur la conformité et la garde de niveau institutionnel. S'il parvient à s'infiltrer dans les paiements transfrontaliers et les scénarios DeFi, il pourrait affaiblir la part de marché des stablecoins existants, tout en propulsant le processus de digitalisation du dollar et en consolidant la position dominante des États-Unis dans le système financier mondial.

De plus, le fonctionnement de ce projet bénéficie des ajustements politiques du nouveau gouvernement, fournissant un modèle conforme pour des projets similaires, réduisant les barrières de conformité dans l'industrie et attirant les institutions financières traditionnelles à participer aux affaires de chiffrement, mais cela pourrait entraîner une bulle sur le marché en raison de l'arbitrage réglementaire.

En termes de valeur stratégique à long terme, ce projet investit massivement dans divers cryptoactifs, en résonance avec la politique de "réserve stratégique en chiffrement" promue par le nouveau gouvernement. Cette configuration pourrait attirer davantage de capitaux vers les actifs en chiffrement, propulsant ainsi la réserve d'actifs numériques en tant que récit central du prochain cycle. Parallèlement, son mode de fonctionnement offre un exemple de "lien entre gouvernance et affaires" pour d'autres projets, et à l'avenir, davantage de projets en chiffrement basés sur des forces politiques pourraient émerger, mais il est nécessaire d'équilibrer conformité et principes de décentralisation.

Fusion et connexion des échanges centralisés et décentralisés

Les échanges et les portefeuilles Web3, en tant qu'importants points d'entrée dans le monde du chiffrement, permettent aux utilisateurs de recharger leurs actifs avec de la monnaie fiduciaire sur des échanges traditionnels, puis de réaliser des activités financières telles que le trading, le prêt et la gestion d'actifs en Cryptoactifs, ou d'interagir avec diverses applications décentralisées via les portefeuilles Web3 des différentes blockchains. Dans le passé, les deux étaient clairement distincts. En raison des barrières d'entrée et des coûts éducatifs élevés liés à l'utilisation des portefeuilles Web3, les utilisateurs ordinaires commencent souvent leur voyage Web3 par le biais des échanges, qui retiennent les utilisateurs grâce à des services plus matures et plus circulants que les applications décentralisées. En particulier, à partir de 2025, les activités des échanges sont devenues plus matures par rapport à la période précédente, comme le fait qu'un échange bien connu a annoncé en 2024 avoir atteint 200 millions d'utilisateurs, doublant ainsi par rapport à la période précédente. En revanche, le nombre d'utilisateurs natifs sur la chaîne Web3, limité par divers facteurs, n'atteint que 10 % de l'activité quotidienne des utilisateurs des échanges centralisés.

Depuis 2023, les échanges, grâce à l'accumulation et à la consolidation de la gestion des actifs de leur propre portefeuille d'échange, se lancent sur le marché des produits de portefeuille Web3. Parmi eux, un portefeuille d'échange attire de nombreux utilisateurs au niveau du produit, grâce à une expérience produit exceptionnelle, comme la gestion des actifs, l'interaction en chaîne et l'optimisation des transactions, réussissant ainsi à séduire un grand nombre d'utilisateurs. Les échanges centralisés utilisent leur avantage dans le module de portefeuille d'échange, par exemple en construisant leurs propres RPC pour différentes chaînes publiques, afin de créer des produits de portefeuille plus complets et excellents, attirant et fidélisant ainsi les utilisateurs. Cependant, ces types de portefeuilles ne diffèrent fondamentalement pas des portefeuilles Web3 traditionnels, ils ne sont qu'un portefeuille multi-chaînes de meilleure qualité et plus pratique, sans briser le seuil d'utilisation des portefeuilles Web3 natifs.

Un portefeuille Web3 d'un échange bien connu est étroitement lié au compte d'échange, prenant en charge dès le départ la réception et l'envoi rapides d'actifs entre le portefeuille et l'échange, réduisant ainsi les préoccupations de sécurité des utilisateurs lors de l'utilisation du portefeuille Web3, tout en offrant une protection au niveau de l'échange. De plus, ce portefeuille a lancé plusieurs émissions de jetons initiaux destinées aux utilisateurs ordinaires en collaboration avec des échanges décentralisés majeurs dans l'écosystème, attirant ainsi davantage d'utilisateurs de la plateforme et leur permettant d'apprendre des connaissances sur la chaîne.