Analyse de la stabilité de l'USDT : évaluation des risques actuels

La composition de la réserve d'actifs des stablecoins USDT est similaire à celle des fonds du marché monétaire, comprenant principalement des espèces et des obligations à court terme de haute qualité. En regardant la crise financière de 2008, le plus grand fonds du marché monétaire à l'époque, Reserve Primary, a déclenché une panique en raison de la détention d'une très petite quantité d'obligations de Lehman Brothers, entraînant des rachats massifs. Cet événement a révélé la fragilité du maintien de l'engagement de conversion 1:1, et les stablecoins font face à des défis similaires.

L'évaluation de la stabilité de l'USDT doit tenir compte de deux questions clés :

1. Quelle est la liquidité des réserves d'actifs USDT ?
2. Le USDT pourrait-il faire face à des rachats massifs similaires à ceux des fonds monétaires de 2008 ?

En ce qui concerne la première question, la qualité des actifs de l'USDT s'est constamment améliorée. La proportion de billets commerciaux est passée de 49 % au deuxième trimestre 2021 à 24 % au premier trimestre 2022, tandis que la proportion des bons du Trésor à court terme américains est passée de 24 % à 48 % sur la même période. Selon des sources non officielles, la proportion de billets commerciaux pourrait encore descendre à environ 13 % au deuxième trimestre 2022. De plus, 99 % des billets commerciaux détenus par l'USDT sont notés AAA ou plus, ce qui offre une sécurité élevée.

Récemment, la volatilité du marché a offert une opportunité de test de résistance pour USDT. Au cours de plus d'un mois, USDT a déjà racheté 17 milliards de dollars, avec une réduction de 20 % de son volume en circulation. Parmi cela, 10 milliards de dollars de rachats ont eu lieu pendant la période de panique maximale causée par l'effondrement d'UST. Cela démontre qu'USDT est capable de faire face à des rachats importants à court terme.

Pour la deuxième question, en cas de situation extrême (, comme un rachat de plus de 80 % en une semaine ), il est vrai que l'USDT pourrait se déconnecter. Mais la probabilité que cela se produise est très faible. Contrairement à un simple outil d'investissement, l'USDT joue un rôle important dans l'écosystème des cryptomonnaies. De nombreux teneurs de marché et canaux de trading de gré à gré doivent détenir de l'USDT. On estime de manière conservatrice qu'au moins 20 % des détenteurs d'USDT auront des difficultés à se retirer ou ne le feront pas.

De plus, le rachat de USDT nécessite une vérification sur liste blanche, ce qui limite l'échelle des rachats. 85 % des réserves de USDT sont en espèces et en équivalents, dont plus de la moitié sont des obligations du Trésor américain à court terme avec une forte liquidité. Même en cas de rachats massifs, USDT a la capacité de faire face.

En résumé, la probabilité d'un effondrement de l'USDT est très faible. Cependant, il existe encore des comportements spéculatifs qui parient à la baisse de l'USDT sur le marché, ce qui pourrait entraîner des fluctuations de prix de l'USDT à court terme. Les investisseurs doivent rester vigilants et aborder avec rationalité les diverses déclarations sur le marché.