L'ère des droits de douane et l'industrie du chiffrement : défis et opportunités coexistent

La situation économique mondiale est sévère, une guerre commerciale est sur le point d'éclater. Le marché a déjà réagi, le prix de l'or a augmenté de 18 % depuis le début de l'année, atteignant un nouveau sommet. Cependant, des opportunités existent encore en période de crise. Les dernières initiatives commerciales en matière de chiffrement de la famille Trump pourraient suggérer certaines opportunités, même si les coûts d'extraction sont élevés et les bénéfices minimes, le développement allant des stablecoins aux machines de minage semble accélérer le processus de "fabrication américaine".

Les droits de douane, en tant qu'outil macroéconomique, influencent directement les prix des marchandises et l'efficacité de la circulation. Pour l'industrie du chiffrement, il est non seulement important de se concentrer sur les variations de prix des biens et des technologies directement liés, mais aussi de prêter attention à leur impact profond sur l'efficacité globale de l'industrie, la liquidité de la chaîne d'approvisionnement et la structure du marché.

Le coût de l'extraction de Bitcoin augmentera directement de 17%

Le Bitcoin reste le leader du marché du chiffrement, avec une capitalisation boursière représentant 59 % de l'ensemble du marché du chiffrement au 2 avril 2025. Le Bitcoin repose sur le mécanisme de preuve de travail (PoW), ce qui fait que le prix des machines de minage et la chaîne d'approvisionnement deviennent des facteurs clés du marché. Bien que la part de puissance de calcul des pools de minage américains ait augmenté à 45,15 %, la chaîne d'approvisionnement des machines de minage est toujours dominée par des fabricants chinois, représentant plus de 70 % de la part de marché mondiale. Cela pose un défi énorme à l'objectif de "ramener le minage de Bitcoin aux États-Unis".

Il est prévu que si des droits de douane de 20 % sont imposés sur les produits électroniques chinois, le coût des mineurs augmentera d'environ 17 %, ce qui affectera directement le cycle de retour sur investissement des mines. Les nouveaux opérateurs de mines pourraient devoir réévaluer leur modèle de rentabilité. Bien que certains fabricants de mineurs aient déjà commencé à établir des centres de production aux États-Unis et en Malaisie, ce changement a également entraîné des problèmes de retard de livraison.

La pénurie mondiale de semi-conducteurs et les restrictions à l'exportation de technologies obligent les fabricants de machines de minage à établir des bases de production dans plusieurs pays pour diversifier les risques. Cela a entraîné une instabilité de l'approvisionnement en machines de minage, et il pourrait y avoir des goulets d'étranglement dans l'approvisionnement à court terme. Avec l'augmentation des coûts et les retards de livraison, le secteur pourrait tendre vers une concentration, les grandes entreprises de minage occupant une part de marché plus importante grâce à leur avantage financier, tandis que les petites exploitations minières sont confrontées à une pression de survie accrue.

Blocage hors chaîne et ouverture sur chaîne

La politique tarifaire des États-Unis influence non seulement le coût des marchandises, mais redéfinit également profondément l'ordre financier mondial. L'émergence rapide des stablecoins en dollars est devenue une partie intégrante de la stratégie financière américaine, érigeant des barrières hors chaîne tout en accélérant l'ouverture sur chaîne.

Les systèmes traditionnels de règlement commercial mondial s'appuient sur des réseaux bancaires et des systèmes de compensation. Cependant, avec l'intensification des conflits géopolitiques, les États-Unis redéfinissent le commerce mondial par le biais de tarifs douaniers, de découplages de données et de régulations financières. Par exemple, l'ordre exécutif signé en 2024 vise à limiter l'accès des "pays préoccupants" aux données américaines, ce qui affecte non seulement le cloud computing et l'industrie des puces, mais coupe également le partage des données de la chaîne d'approvisionnement des entreprises multinationales.

Dans ce contexte, les stablecoins en dollars américains sont devenus un nouveau canal pour les flux de capitaux mondiaux. Lorsque le réseau bancaire traditionnel est limité, le réseau des stablecoins peut toujours fournir une liquidité en dollars aux marchés mondiaux. De nombreuses entreprises financières et commerçants ont commencé à contourner le système bancaire pour effectuer des paiements de chaîne d'approvisionnement directement en USDC ou USDT. Le faible coût et la capacité de règlement instantané des stablecoins en font des outils idéaux pour le commerce transfrontalier.

Dans les pays où des contrôles stricts des capitaux sont en place, la demande de chiffrement est encore plus pressante. En 2024, l'Argentine et le Nigeria devront payer des primes élevées pour acheter des chiffrement, ce qui reflète le besoin urgent des résidents et des entreprises de contourner les réseaux bancaires et de protéger leur patrimoine.

Configuration après les droits de douane : expansion de la liquidité en dehors de la Réserve fédérale

Après la mise en œuvre de la politique douanière, la demande sur le marché des stablecoins en dollars devrait augmenter, et un "marché des dollars fantômes" échappant à la réglementation de la Réserve fédérale est en pleine expansion à l'échelle mondiale.

L'émission des stablecoins dépend des obligations américaines comme collatéral, et est en surface toujours indirectement influencée par les politiques de la Réserve fédérale. Cependant, son mécanisme de création de liquidité n'est pas directement contrôlé par la Réserve fédérale. Lorsque la demande de dollars sur le marché augmente, les émetteurs de stablecoins peuvent rapidement émettre davantage, sans avoir besoin de l'approbation de la Réserve fédérale. Cela signifie que même si la Réserve fédérale souhaite resserrer la liquidité par des politiques restrictives, le marché des stablecoins peut toujours "injecter de la liquidité de manière déguisée", continuant à étendre l'offre mondiale de dollars.

La liquidité des stablecoins est principalement concentrée à l'intérieur du marché du chiffrement, formant un "cycle interne". Une grande quantité de capital n'est pas retournée dans le système financier réglementé par la Réserve fédérale, mais reste bloquée dans cette nouvelle économie numérique en dollars. Les taux d'intérêt sur les dépôts en dollars offerts par de nombreuses plateformes DeFi sont bien supérieurs à ceux des banques traditionnelles, ce qui affaiblit encore le mécanisme de transmission des taux d'intérêt de la Réserve fédérale.

La demande du marché des stablecoins a augmenté la demande sur le marché des obligations américaines, ce qui a fait baisser les rendements des obligations américaines. Avec l'introduction des RWA, la liquidité des stablecoins commence à entrer dans des pools d'actifs plus larges, exacerbant cette tendance. Cela signifie que l'interaction entre le marché des stablecoins et le marché des obligations américaines sera plus complexe, ce qui pourrait influencer la logique de tarification des fonds sur les marchés de capitaux mondiaux à l'avenir.

Bien que la politique tarifaire impose des restrictions sur les coûts et la circulation, les États-Unis, en renforçant le verrouillage hors chaîne et en élargissant la liquidité en dollars sur chaîne, sont en train de remodeler discrètement l'architecture financière mondiale. De la découplage des données de la chaîne d'approvisionnement, aux restrictions sur le règlement bancaire, en passant par l'essor rapide des stablecoins, nous semblons être témoins d'une révolution financière.

Cette série de changements pourrait réaliser la vision décrite dans le livre blanc de Bitcoin : une monnaie électronique entièrement peer-to-peer, permettant des paiements en ligne envoyés directement d'une partie à une autre, sans passer par des institutions financières. Nous pourrions déjà être au seuil de cette vision.