Revue hebdomadaire des points chauds du marché : La transformation des stablecoins en obligations américaines et l'émergence stratégique du Bitcoin résonnent dans un nouveau cycle

Cette semaine, le marché de la cryptomonnaie a été principalement volatile, avec plusieurs mouvements brusques du Bitcoin, tandis qu'Ethereum est resté relativement stable, et des jetons comme UNI et ETHFI ont bien performé. Le groupe de médias de Trump a levé 2,5 milliards de dollars en financement privé pour acheter des Bitcoin, et le Pakistan est en train de mettre en place une réserve stratégique nationale de Bitcoin. Le remboursement de 5 milliards de FTX a stimulé la hausse du marché en début de semaine. Cependant, même vendredi, malgré les bonnes nouvelles sur l'assouplissement de la réglementation sur le staking par la SEC, le marché a connu une baisse généralisée, et il faudra surveiller l'évolution future.

Dans le domaine des tendances, les stablecoins restent la principale thématique du marché, devenant progressivement l'une des orientations stratégiques du gouvernement américain et des institutions mondiales ; bien que la conférence sur Bitcoin n'ait pas apporté d'avantages concrets, les opinions majoritaires méritent d'être prises en compte ; le desserrement de la réglementation par la SEC, le secteur du staking et le moment est venu pour une certaine plateforme d'échange de pénétrer le marché américain.

Une tendance de la tokenisation des stablecoins en obligations américaines

1.Circle IPO

Le 27 mai, l'émetteur de stablecoin Circle a démenti des rapports selon lesquels il pourrait être en vente et a clairement indiqué qu'il lançait une introduction en bourse (IPO), avançant dans son projet de cotation à la Bourse de New York. Deux jours plus tard, une société d'investissement a annoncé son intention de souscrire 10 % des actions de l'IPO de Circle.

Détails clés ci-dessous :

• L'IPO devrait commencer à se négocier le 5 juin 2025.
• Circle a soumis une demande d'introduction en bourse (IPO) à la SEC le 1er avril 2025 et a publié son prospectus le 27 mai.
• Les actions seront cotées à la Bourse de New York sous le code "CRCL".
• Le projet Circle prévoit d'émettre 24 millions d'actions ordinaires de classe A, avec une plage de prix de 24 à 26 dollars/action.
• L'IPO devrait lever environ 624 millions de dollars, avec une valorisation d'environ 5,65 milliards de dollars.
• Plusieurs investisseurs célèbres ont exprimé leur intérêt à acheter des actions.

La capitalisation boursière du stablecoin USDC de Circle est actuellement d'environ 60,793 milliards de dollars, représentant 24,59 % de la capitalisation totale du marché des stablecoins, juste derrière Tether avec 62,12 %. Depuis le début de l'année, la capitalisation boursière de l'USDC a augmenté de 38,44 %, tandis que celle de Tether n'a augmenté que de 11,51 %.

Circle est déterminé à réaliser son IPO, en étroite collaboration avec un certain partenaire de plateforme de trading. Cette plateforme de trading a été cotée en bourse en avril 2021, devenant la première bourse de cryptomonnaies majeure aux États-Unis à être cotée, avec une valorisation atteignant un sommet de 85 milliards de dollars. L'IPO de Circle a également attiré plusieurs institutions d'investissement.

Une plateforme d'échange a signé un accord de partage de revenus de 50 % avec Circle et a obtenu 100 % des bénéfices des intérêts gagnés sur le produit USDC de la plateforme. L'USDC est devenu le principal moteur de revenus de la plateforme après les échanges. En 2024, elle a reçu environ 900 millions de dollars USDC de Circle, avec presque aucun coût d'exploitation, représentant environ 25 % de sa valorisation totale.

Après l'IPO, Circle pourra non seulement obtenir plus facilement des fonds sur les marchés de capitaux pour l'innovation, la recherche et développement, et l'expansion mondiale, mais également attirer davantage d'investisseurs stratégiques ou de partenaires pour élargir encore son champ d'activité. En raison de la croissance de l'USDC, qui bénéficie directement aux revenus de plateforme d'une plateforme d'échange et à l'écosystème de la chaîne publique, cela pourrait entraîner une hausse de son prix des actions.

2.Tether se tourne vers les marchés émergents

Le 25 mai, selon des rapports, le PDG de Tether a déclaré que, malgré l'avancement de la législation sur les stablecoins aux États-Unis, Tether continuera de concentrer ses efforts sur le marché étranger et de se pencher sur l'impact du projet de loi Genius sur les émetteurs étrangers. Une des raisons est que ses autres actifs comme le Bitcoin et les prêts hypothécaires pourraient ne pas répondre aux normes proposées.

Les compositions des actifs garantissant les quatre grands émetteurs de stablecoins diffèrent. Selon les rapports, d'ici décembre 2024, Tether continuera d'investir 18 % de ses réserves dans des actifs moins liquides et plus risqués, tels que d'autres actifs cryptographiques non stables et des prêts.

3.stablecoin et le lien étroit avec les obligations du gouvernement américain

Le modèle commercial des stablecoins est extrêmement avantageux pour les émetteurs. Les stablecoins sont généralement soutenus par des liquidités et des actifs à haute liquidité (comme les bons du Trésor américain à court terme) à un ratio de 1:1. Contrairement aux banques ou aux fonds monétaires, les émetteurs ne distribuent pas les revenus d'intérêts des actifs de réserve aux détenteurs, mais conservent les bénéfices pour eux-mêmes, ce qui leur permet de réaliser des profits considérables lorsque l'environnement des taux d'intérêt et la demande du marché sont favorables.

Les deux principaux émetteurs détiennent pour 116 milliards de dollars de bons du Trésor américain, plaçant les entreprises de stablecoin parmi les 20 premiers détenteurs directs de bons du Trésor américain, dépassant des pays souverains tels que l'Allemagne et le Mexique.

Avec l'adoption imminente de la loi sur les stablecoins Genius aux États-Unis, de plus en plus d'émetteurs de stablecoins deviendront des canaux pour le dollar numérique dans l'économie mondiale, augmentant ainsi l'accessibilité mondiale du dollar et élargissant la portée de la politique monétaire américaine.

Le gouvernement américain a clairement indiqué qu'il utiliserait des stablecoins pour maintenir le statut de la monnaie de réserve mondiale du dollar. Le secrétaire au Trésor a déclaré lors du sommet sur les cryptomonnaies à la Maison Blanche : "Nous allons maintenir le dollar comme principale monnaie de réserve mondiale et utiliser des stablecoins pour atteindre cet objectif."

Les stablecoins et les obligations d'État américaines ont également des similitudes en termes de fonction économique :

• Sécurité et stabilité : Les obligations d'État américaines sont considérées comme les actifs les plus sûrs, et les stablecoins garantissent la stabilité de leur valeur en détenant des obligations d'État.
• Liquidité : Les deux sont hautement liquides, mais les stablecoins circulent principalement sur le marché cryptographique, tandis que les obligations d'État le font sur le marché financier traditionnel.
• En tant que garantie : Les obligations d'État américaines sont couramment utilisées comme garantie dans la finance traditionnelle, et les stablecoins sont de plus en plus utilisés comme garantie dans la DeFi.
• Sources de revenus : les émetteurs de stablecoins obtiennent des revenus d'intérêts en détenant des obligations d'État, ce qui est similaire au fonctionnement du marché des obligations d'État.

Deuxième, Bitcoin conférence

1. Vice-président Vance

• Changement de politique

Wans a annoncé que le gouvernement avait mis fin à la politique hostile de l'ancien gouvernement et avait éliminé les obstacles réglementaires précédents. Il a promis d'établir des réserves nationales de Bitcoin dans les 100 jours pour rivaliser pour le leadership mondial. De plus, il a poussé à la législation du projet de loi GENIUS, visant à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins en dollars, dans le but de faire des stablecoins le nouveau moteur de l'économie en dollars.

• Rôle stratégique du Bitcoin

Wans a indiqué que 50 millions d'Américains détiennent des Bitcoin, avec pour objectif d'atteindre 100 millions. Il a souligné que Bitcoin est un outil pour lutter contre l'inflation, les risques politiques et la censure financière, en mentionnant particulièrement son potentiel en tant qu'actif stratégique.

• Régulation et innovation

Le discours mentionnait l'élaboration de réglementations transparentes et innovantes sur les actifs numériques, les intégrant dans le système économique traditionnel. Vance a critiqué la méthode de régulation de l'ancien président de la SEC et s'est engagé à continuer à éliminer les régulateurs qui freinent l'innovation.

• Participation de la communauté et perspectives d'avenir

Vance appelle la communauté crypto à continuer de s'engager en politique, en particulier lors des élections de mi-mandat de 2026, pour promouvoir des politiques favorables. Il a également mentionné la synergie entre l'IA et la crypto, soulignant la nécessité de prêter attention au développement de l'IA pour protéger les intérêts nationaux.

2. La sénatrice américaine Cynthia Lummis

• Importance de la loi sur la structure du marché

Lummis a discuté avec le directeur juridique d'une plateforme de trading sur le projet de loi sur la structure du marché. Elle a souligné que ce projet de loi est particulièrement important pour les entreprises participant à la conférence, car de nombreuses activités impliquent l'achat et la détention de Bitcoin, nécessitant ainsi des services de garde, ou le prêt de Bitcoin par des entreprises, en plus du marché à terme du Bitcoin, avec diverses manières d'interfacer le Bitcoin avec le dollar américain. Elle a insisté sur le fait que cela a un impact direct plus important sur l'industrie que le projet de loi sur les stablecoins.

• Loi sur les stablecoins

Le projet de loi sur le stablecoin GENIUS est entré dans la phase finale de révision au Sénat. Le projet de loi a franchi la barre des 60 votes la semaine dernière, bien qu'il ait rencontré une certaine opposition. S'il est adopté, ce sera la première législation réussie du comité bancaire en huit ans. Lummis espère utiliser cela pour promouvoir une législation de réglementation plus large du marché de la cryptographie.

• Système fiscal futur

Lummis a proposé une réforme fiscale, en particulier d'exempter les transactions en Bitcoin de moins de 600 dollars d'impôt. Elle a mentionné que "le système fiscal futur devrait exonérer d'impôt chaque transaction en Bitcoin inférieure à 600 dollars, comme l'achat d'un café ou d'un dîner", et a associé cela à des technologies telles que le réseau Lightning et certaines plateformes de paiement. Elle a soumis cette proposition au comité des finances dans le but de réduire la charge fiscale des petites transactions.

• Bitcoin réserve stratégique

Elle a suggéré que les États-Unis achètent et détiennent 1 million de Bitcoin, ce qui pourrait réduire la dette nationale américaine de 37 000 milliards de dollars de moitié dans 20 ans. Elle a expliqué : "En achetant des Bitcoin comme réserve stratégique, nous pouvons tirer parti d'actifs inefficaces sans avoir à emprunter davantage, ce qui améliorera considérablement la situation financière." Cette proposition a suscité de vastes discussions lors de la conférence, en particulier sur la dette nationale et la durabilité financière.

• Défis réglementaires

Lummis a souligné que, au cours des quatre dernières années, les régulateurs ont adopté une attitude hostile envers les actifs numériques, ce qui a entravé l'avancement des politiques. Elle a mentionné que "l'absence d'un responsable de l'IRS confirmé a retardé le processus législatif associé", soulignant la nécessité d'un cadre réglementaire plus clair.

• Signification stratégique mondiale du Bitcoin

Elle a souligné que le Bitcoin est essentiel pour l'économie et la défense mondiale, le décrivant comme "un outil de dissuasion contre l'agression, en particulier la menace venant de la Chine". Elle a mentionné que "des chefs militaires soutiennent également ce point de vue", ce qui renforce davantage le statut du Bitcoin en tant qu'actif stratégique.

3.Commissaire de la SEC américaine Hester Peirce

La commissaire de la SEC américaine, Hester Peirce, a déclaré lors de son discours à la conférence Bitcoin 2025 : "Je pense que les Meme jetons sont plus comme des objets de collection, et je comprends que les participants aux Meme jetons ne bénéficient pas de la protection des lois sur les valeurs mobilières. Je pense que nous fournirons davantage de conseils à ce sujet. Je pense qu'un comité de réglementation des Meme jetons pourrait être établi, car il y a toujours des lacunes à combler dans la réglementation."

Le 10 octobre 2024, la SEC américaine, le FBI et le DOJ ont intenté une action en justice contre des entreprises de cryptomonnaie, y compris des teneurs de marché de jetons Meme. Si ce comité de réglementation est établi, le coût de conformité aura indéniablement un impact négatif à court terme sur le marché des jetons Meme.

Trois, réglementation des politiques

1.【5.29】Déclaration de la SEC américaine : Les activités de staking sur trois types de réseaux PoS ne constituent pas une émission de titres

La Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC) a publié une déclaration politique concernant les activités de staking sur les réseaux de preuve d'enjeu (Proof of Stake, PoS), précisant que trois types d'activités de staking ne constituent pas une émission de jetons. Cette politique a été publiée le 29 mai, visant à fournir une certitude réglementaire pour les activités de staking conformes, tout en maintenant le pouvoir d'exécution sur les jetons de type sécurité. Les trois types d'activités de staking qui ne sont pas considérées comme une émission de jetons sont énumérés en détail :

1. Auto-staking : les opérateurs de nœuds utilisent leurs propres actifs cryptographiques pour participer à la validation du réseau.
2. Staking non-custodial tiers (Staking non-custodial tiers) : Le propriétaire de l'actif conserve le contrôle de l'actif, ne déléguant que le droit de validation.
3. Staking de garde réglementée : Le dépositaire isole strictement les actifs des clients, ne les utilisant pas pour l'exploitation ou le re-pledge.

La politique indique également que les récompenses réseau obtenues par les activités de staking mentionnées sont considérées comme une contrepartie pour les services de validation, et non comme des revenus d'investissement obtenus grâce aux efforts de gestion d'autrui, et ne répondent donc pas aux critères de définition des titres selon le test Howey. Le test Howey est un standard utilisé par les tribunaux américains pour déterminer si un investissement constitue un titre, comprenant quatre éléments : l'investissement d'argent, l'entreprise commune, le profit attendu et la dépendance aux efforts des autres.

2.【5.29】La SEC américaine demande au tribunal de retirer sa plainte contre une plateforme de trading

Selon des rapports, la SEC américaine a soumis des documents au tribunal demandant le retrait de l'action en justice contre une plateforme d'échange de cryptomonnaies et son ancien PDG. La SEC américaine, la plateforme et