- Rubrique
7k Popularité
102k Popularité
18k Popularité
5k Popularité
29k Popularité
16k Popularité
23k Popularité
14k Popularité
3k Popularité
13k Popularité
- Épingler
7k Popularité
102k Popularité
18k Popularité
5k Popularité
29k Popularité
16k Popularité
23k Popularité
14k Popularité
3k Popularité
13k Popularité
Les tendances des actions américaines se diversifient, les résultats d'Intel deviennent le point focal, le dollar s'affaiblit rapidement.
Aperçu du marché
Depuis le troisième trimestre, les actifs qui ont bien performé comprennent l'indice Russell 2000, le prix de l'or, les actions financières et les obligations américaines, tandis que les actifs ayant sous-performé sont principalement l'Ethereum, le pétrole brut et le dollar. Le Bitcoin est resté presque stable, tout comme l'indice Nasdaq 100.
Pour le marché boursier américain, le marché est toujours en phase haussière, la tendance principale reste à la hausse. Cependant, dans les mois précédant la fin de l'année, l'environnement de trading manquera de thèmes de performance, et les marges de hausse et de baisse du marché seront limitées. Le marché abaisse continuellement les prévisions de bénéfices pour le troisième trimestre.
Récemment, la valorisation a légèrement corrigé, mais le rebound a été rapide, avec un ratio C/B de 21 fois qui reste bien au-dessus de la moyenne des 5 dernières années. 93 % des entreprises de l'indice S&P 500 ont déjà publié leurs résultats réels, dont 79 % ont dépassé les attentes en matière de bénéfices par action et 60 % ont dépassé les attentes en matière de chiffre d'affaires. Les performances boursières des entreprises ayant dépassé les prévisions sont globalement conformes à la moyenne historique, tandis que les performances des entreprises ayant déçu sont inférieures à la moyenne historique.
Le rachat est le soutien technique le plus puissant du marché boursier américain, les activités de rachat des entreprises au cours des dernières semaines ont atteint le double du niveau normal, avec environ 5 milliards de dollars par jour ( un taux annualisé de 1 trillion de dollars ), cette force d'achat pourrait commencer à diminuer progressivement après la mi-septembre.
Les grandes entreprises technologiques ont connu une performance affaiblie au milieu de l'été, principalement en raison de la réduction des prévisions de bénéfices et d'un refroidissement de l'enthousiasme du marché pour le thème de l'IA. Cependant, le potentiel de croissance à long terme de ces actions demeure, et leur prix est peu susceptible de chuter de manière significative.
De octobre de l'année dernière à juin de cette année, le marché a connu certains des meilleurs rendements ajustés au risque de cette génération ( le ratio de Sharpe de l'indice Nasdaq 100 atteignant 4). Aujourd'hui, le ratio cours/bénéfice du marché est plus élevé, les attentes économiques et financières croissent plus lentement, et les attentes du marché concernant la Réserve fédérale sont également plus élevées, donc il est difficile d'espérer que le marché boursier ait des performances similaires à celles des trois derniers trimestres. Nous voyons des signes que de gros capitaux commencent à se tourner vers des thèmes défensifs (, comme l'augmentation des positions dans le secteur de la santé ), et nous prévoyons que cette tendance ne s'inversera pas rapidement, donc il serait plus prudent de maintenir une attitude plutôt neutre envers le marché boursier dans les prochains mois.
Lors de la réunion de Jackson Hole, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a fait la déclaration la plus claire à ce jour concernant une baisse des taux d'intérêt, indiquant qu'une baisse en septembre est désormais inévitable. Il a également exprimé qu'il ne souhaitait pas refroidir davantage le marché du travail et qu'il avait une confiance accrue dans le chemin du retour de l'inflation à 2 %. Cependant, il a maintenu que la vitesse de l'assouplissement de la politique dépendra des performances des données futures.
La déclaration de Powell cette fois-ci n'a pas été plus accommodante que prévu, donc cela n'a pas suscité beaucoup de réactions sur les marchés financiers traditionnels. Ce que le marché surveille le plus, c'est s'il y a une opportunité de réduire les taux d'intérêt de 50 points de base en une seule fois cette année, et Powell n'a absolument pas fait allusion à cela. Par conséquent, les attentes concernant une baisse des taux d'intérêt cette année n'ont presque pas changé par rapport à avant.
Si les données économiques futures s'améliorent, il est même possible que les attentes de réduction des taux d'intérêt de 100 points de base actuellement intégrées dans les prix soient révisées à la baisse.
Le marché des cryptomonnaies réagit très fortement, ce qui peut être dû à une pression causée par l'accumulation excessive de positions vendeuses (. Par exemple, récemment, le volume des positions a rapidement augmenté, mais les contrats présentent souvent des taux de frais négatifs ), ainsi que le fait que les participants du marché des cryptomonnaies ne comprennent pas les nouvelles macroéconomiques aussi uniformément que le marché traditionnel, ce qui signifie que la transmission des informations est assez amortie. De nombreuses personnes ne savent peut-être pas que cette semaine, Powell doit prendre la parole lors de la réunion de Jackson Hole. Cependant, il est difficile de dire si l'environnement actuel du marché soutient une poussée des cryptomonnaies vers de nouveaux sommets. En général, pour atteindre de nouveaux sommets, il faut que l'environnement macroéconomique soit accommodant, que l'humeur soit plus risquée, et les thèmes natifs des cryptomonnaies ne doivent pas être négligés. NFT, DeFi, libération des ETF au comptant, frénésie des mèmes, tout cela compte. Actuellement, le seul thème qui semble avoir une forte dynamique est la croissance de l'écosystème Telegram. S'il a le potentiel de devenir le prochain thème, cela dépendra de la performance des derniers projets de jetons lancés, combien d'utilisateurs supplémentaires cela apporte-t-il réellement?
Le bond du marché des cryptomonnaies est également lié à la révision à la baisse des chiffres de l'emploi non agricole de l'année dernière aux États-Unis cette semaine. Cependant, cette révision pourrait être excessive, négligeant la contribution des immigrants illégaux à l'emploi, alors que ces personnes avaient été prises en compte lors du premier comptage des emplois, rendant donc cette correction peu significative. En conséquence, le marché traditionnel a réagi de manière mitigée, tandis que le marché des cryptomonnaies a interprété cela comme un signe de baisse significative des taux d'intérêt.
D'après l'expérience du marché de l'or, la plupart du temps, le prix est corrélé positivement avec le volume des positions ETF, mais au cours des deux dernières années, la structure du marché a changé, la plupart des investisseurs particuliers et même des investisseurs institutionnels ont manqué la hausse de l'or, tandis que la principale force d'achat est devenue celle des banques centrales.
Le rythme d'entrée des ETF Bitcoin a considérablement ralenti après avril, avec une augmentation totale de seulement 10 % en cinq mois, ce qui correspond à son prix ayant atteint un sommet en mars. Si le rendement sans risque diminue, cela pourrait attirer davantage d'investisseurs vers les marchés de l'or et du Bitcoin, ce qui est très probable.
En ce qui concerne la position boursière, au début de l'été, les fonds de stratégie subjective ont très bien performé, réduisant leurs positions à temps et ayant une opportunité d'attaque en août. Récemment, la vitesse à laquelle les fonds de stratégie subjective reconstituent leurs positions est très rapide, et la position est déjà revenue à 91e percentile historique, mais les fonds de stratégie systématique réagissent un peu plus lentement, n'étant actuellement qu'à 51e percentile. Les baissiers du marché boursier ont clôturé leurs positions pendant la baisse.
Sur le plan politique, le taux de soutien populaire de Trump a cessé de chuter, le taux de soutien des paris a augmenté, et Trump a également obtenu le soutien de John F. Kennedy Jr. ce week-end. Les négociations de Trump pourraient de nouveau prendre de l'ampleur, ce qui serait globalement une bonne nouvelle pour le marché boursier ou le marché des cryptomonnaies.
Flux de fonds
Le marché boursier chinois est en baisse depuis un certain temps, mais les fonds liés à la Chine continuent d'enregistrer des entrées nettes. Cette semaine, les entrées nettes de 4,9 milliards de dollars atteignent un nouveau sommet en cinq semaines, marquant la douzième semaine consécutive d'entrées nettes. Comparé aux autres pays émergents, la Chine est également celle qui a le plus d'entrées. Ceux qui osent renforcer leurs positions à contre-courant dans le contexte actuel de baisse du marché sont soit l'équipe nationale soit les fonds à long terme, pariant que tant que le marché boursier ne sera pas suspendu, il finira par remonter.
Cependant, en termes de structure, du point de vue d'un client d'une célèbre banque d'investissement, depuis février, il a essentiellement continué à réduire ses participations dans les actions A, tandis que les principales augmentations récentes concernent principalement les actions H et les actions chinoises cotées aux États-Unis.
Malgré le redressement des marchés boursiers mondiaux et les flux de capitaux entrants, le marché des fonds monétaires à faible risque a également enregistré des entrées pendant quatre semaines consécutives, portant la taille totale à 6,24 billions de dollars, atteignant ainsi un nouveau record historique. On peut donc constater que la liquidité du marché reste très abondante.
Une attention continue est portée à la situation financière des États-Unis, qui est essentiellement un sujet de spéculation chaque année. La dette du gouvernement américain pourrait atteindre 130 % du PIB dans les dix prochaines années, et les seules dépenses d'intérêts atteindraient 2,4 % du PIB, alors que les dépenses militaires pour maintenir l'hégémonie mondiale des États-Unis ne sont que de 3,5 %. Cela est manifestement insoutenable.
dollar se déprécie
Au cours du mois dernier, l'indice du dollar a diminué de 3,5 %, ce qui représente la plus rapide baisse depuis la fin de 2022, en raison d'une anticipation accrue du marché concernant une baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale.
En regardant le début de l'année 2022, la Réserve fédérale a adopté une politique de hausse des taux d'intérêt pour faire face à l'inflation, ce qui a renforcé le dollar. Cependant, en octobre 2022, le marché a commencé à anticiper la fin imminente du cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale, et même à envisager une éventuelle baisse des taux. Cette anticipation a conduit à une baisse de la demande pour le dollar, entraînant un affaiblissement de celui-ci.
Le marché actuel semble être une répétition de celui d'autrefois, sauf que le battage médiatique de l'époque était trop en avance, alors qu'aujourd'hui la baisse des taux d'intérêt est sur le point de se concrétiser. Si le dollar chute trop, la liquidation des transactions d'arbitrage à long terme pourrait refaire surface et devenir une force de pression sur le marché boursier.
Les deux grands thèmes de la semaine prochaine, l'inflation et Nvidia
Les données clés sur les prix comprennent le taux d'inflation PCE des États-Unis, l'IPC préliminaire d'août en Europe, ainsi que l'IPC de Tokyo. Les principales économies publieront également l'indice de confiance des consommateurs et les indicateurs d'activité économique. En ce qui concerne les rapports financiers des entreprises, l'accent sera mis sur le rapport trimestriel de Nvidia prévu mercredi après la clôture des marchés américains.
Le PCE publié vendredi est la dernière donnée sur les prix PCE avant la prochaine décision de la Réserve fédérale le 18 septembre. Les économistes s'attendent à ce que l'inflation PCE de base augmente de +0,2 % par rapport au mois précédent, avec des revenus et des dépenses personnels en hausse de +0,2 % et +0,3 %, respectivement, par rapport à juin, ce qui signifie que le marché s'attend à ce que l'inflation continue d'afficher une croissance modérée sans une baisse supplémentaire, laissant de la place pour d'éventuelles surprises à la baisse.
Prévisions des résultats d'NVIDIA --- Les nuages se dissipent, susceptibles d'injecter un puissant stimulant au marché
La performance de Nvidia n'est pas seulement un baromètre de l'IA et des actions technologiques, mais même de l'humeur de l'ensemble du marché financier. Du côté de Nvidia, la demande ne pose pas de problème pour l'instant, le sujet le plus crucial reste l'impact du report de l'architecture Blackwell. Après avoir lu plusieurs rapports d'analyse d'institutions, je constate que l'opinion dominante à Wall Street estime que cet impact est faible, les analystes ayant globalement des prévisions optimistes pour ce rapport financier, et au cours des quatre derniers trimestres, les résultats publiés par Nvidia ont tous dépassé les attentes du marché.
Les principaux indicateurs d'attentes du marché sont :
Les questions les plus préoccupantes sont :
Selon une analyse d'une banque d'investissement, les premiers chip Blackwell de Nvidia seront retardés d'environ 4 à 6 semaines maximum, avec une livraison prévue fin janvier 2025. De nombreux clients se tournent vers l'H200 qui a un délai de livraison très court. TSMC a déjà commencé la production des chips Blackwell, mais en raison de la complexité de la technologie d'emballage CoWoS-L utilisée pour les B100 et B200, il existe des défis en matière de rendement, et la production initiale est inférieure au plan prévu, tandis que les H100 et H200 utilisent la technologie CoWoS-S.
Cependant, ce nouveau produit n'a pas été inclus dans les prévisions de performances récentes :
Étant donné que Blackwell ne devrait entrer dans les attentes de vente qu'au premier trimestre 2024, soit en Q4 2025, et qu'NVIDIA ne fournit que des prévisions de performances par trimestre, le report n'aura donc pas un grand impact sur les performances des Q2 et Q3 de 2024. Lors de la récente conférence SIG GRAPH, NVIDIA n'a pas mentionné l'impact du report des GPU Blackwell, ce qui indique que cet impact pourrait être limité.
Deuxièmement, la baisse de B100/B200 peut être compensée par l'augmentation de H200/H20 au second semestre de 2024.
Selon les prévisions d'une certaine banque d'investissement, la production des substrats B100/B200 (UBB) a été révisée à la hausse de 44 %. Bien que les livraisons puissent être partiellement retardées jusqu'au premier semestre de 2025, ce qui entraînera une diminution des volumes d'expédition au second semestre de 2024, les commandes de H200 UBB ont considérablement augmenté, avec une prévision de croissance de 57 % entre le troisième trimestre de 2024 et le premier trimestre de 2025.
Sur cette base, les revenus du H200 pour le second semestre 2024 devraient atteindre 23,5 milliards de dollars, ce qui devrait suffire à compenser les pertes de revenus potentielles de 19,5 milliards de dollars liées au B100 et au GB200 --- équivalent à 500 000 GPU B100 ou 15 milliards de dollars de pertes de revenus implicites, ainsi qu'une perte de revenus supplémentaire de 4,5 milliards de dollars liée aux infrastructures supplémentaires (NVL 36). Nous avons également constaté un potentiel de hausse provenant de la forte dynamique des GPU H20, principalement axée sur le marché chinois, avec des expéditions potentielles de 700 000 unités ou des revenus implicites de 6,3 milliards de dollars pour le second semestre 2024.
De plus, l'augmentation progressive de la capacité de production CoWoS de TSMC pourrait également soutenir la croissance des revenus du côté de l'offre.
Du côté des clients, les entreprises technologiques américaines de très grande taille représentent plus de 50 % des revenus des centres de données d'NVIDIA. Leurs commentaires récents indiquent que les perspectives de demande pour NVIDIA continueront à augmenter. Un modèle de prévision d'une banque d'investissement bien connue montre que la croissance annuelle des dépenses en capital dans le cloud computing dans le monde atteindra respectivement 60 % et 12 % en 2024 et 2025, supérieure aux prévisions précédentes de 48 % et 9 % respectivement. Cependant, il est également clair que cette année est une année de forte croissance, et il ne sera pas possible de maintenir le même niveau de croissance l'année prochaine.
Voici un résumé des commentaires récents des grandes entreprises technologiques concernant les dépenses en capital liées à l'IA, montrant que ces entreprises s'attendent à une augmentation des dépenses en capital en 2024 et 2025 :
Alphabet : devrait dépenser 12 milliards ou plus en dépenses d'investissement chaque trimestre pendant le reste de 2024, les dépenses totales pouvant atteindre entre 12 et 13,5 milliards de dollars.
Microsoft : prévoit que les dépenses d'investissement en 2025 seront supérieures à celles de 2024 pour répondre à la demande croissante de ses produits AI et cloud.
Prévisions de capital