Rapport d'analyse du marché des dérivations de chiffrement pour le premier semestre 2025

Au cours du premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste en proie à des turbulences. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu ses baisses de taux, ce qui reflète une phase d'attente dans sa politique monétaire, tandis que les politiques tarifaires du gouvernement Trump et l'escalade des conflits géopolitiques déchirent davantage la structure du risque global. Parallèlement, le marché des dérivations de chiffrement a poursuivi son élan fort de fin 2024, atteignant un nouveau sommet. Le BTC, après avoir franchi le point historique de 111 000 dollars au début de l'année, est entré dans une phase de consolidation. Les contrats non réglés mondiaux de dérivés BTC (OI) ont considérablement augmenté, le volume total non réglé passant d'environ 60 milliards de dollars à un sommet de plus de 70 milliards de dollars entre janvier et juin. En juin, bien que le prix du BTC se maintienne relativement autour de 100 000 dollars, le marché des dérivés a connu plusieurs réajustements haussiers et baissiers, les risques de levier ayant été partiellement libérés, la structure du marché étant relativement saine.

En regardant le troisième et le quatrième trimestre, il est prévu qu'en raison de l'environnement macroéconomique ( tel que les changements de politique de taux d'intérêt ) et la poussée des fonds institutionnels, le marché des dérivations continuera de s'élargir, la volatilité pourrait rester convergente, tandis que les indicateurs de risque doivent être surveillés en permanence et qu'une attitude prudemment optimiste doit être maintenue quant à la poursuite de l'augmentation du prix du BTC.

I. Aperçu du marché

Aperçu du marché

Au cours des premier et deuxième trimestres de 2025, le prix du BTC a connu des fluctuations significatives. Au début de l'année, le prix du BTC a atteint un sommet de 110 000 dollars en janvier, puis a chuté à environ 75 000 dollars en avril, soit une baisse d'environ 30 %. Cependant, avec l'amélioration du sentiment du marché et l'intérêt continu des investisseurs institutionnels, le prix du BTC a à nouveau grimpé en mai, atteignant un pic de 112 000 dollars. En juin, le prix s'est stabilisé autour de 107 000 dollars. Parallèlement, la part de marché du BTC a continué à augmenter au cours du premier semestre 2025. Selon les données, la part de marché du BTC a atteint 60 % à la fin du premier trimestre, son niveau le plus élevé depuis 2021. Cette tendance s'est poursuivie au deuxième trimestre, avec une part de marché dépassant 65 %, montrant la préférence des investisseurs pour le BTC.

Parallèlement, l'intérêt des investisseurs institutionnels pour le BTC continue de croître, avec une tendance d'afflux constant pour les ETF BTC au comptant, dont la taille totale des actifs sous gestion a dépassé 130 milliards de dollars. De plus, certains facteurs macroéconomiques mondiaux, tels que la baisse de l'indice du dollar et la méfiance envers le système financier traditionnel, ont également renforcé l'attrait du BTC en tant que moyen de stockage de valeur.

Au premier semestre 2025, la performance globale de l'ETH est décevante. Bien que le prix de l'ETH ait brièvement atteint un sommet d'environ 3 700 dollars au début de l'année, il a rapidement chuté. En avril, l'ETH a atteint un minimum de moins de 1 400 dollars, avec une baisse de plus de 60 %. La hausse des prix en mai a été limitée, même si des nouvelles techniques favorables ont été publiées, l'ETH n'a réussi à rebondir qu'à environ 2 700 dollars, sans retrouver le sommet de début d'année. Au 1er juin, le prix de l'ETH est resté stable autour de 2 500 dollars, en baisse de près de 30 % par rapport au sommet de début d'année, et n'a pas montré de signes de reprise continue forte.

Le mouvement de divergence entre l'ETH et le BTC est particulièrement évident. Dans un contexte où le BTC rebondit et que sa position dominante sur le marché continue d'augmenter, l'ETH n'a pas réussi à augmenter de manière synchronisée, mais a plutôt montré une faiblesse évidente. Ce phénomène se manifeste par une baisse significative du ratio ETH/BTC, passant de 0,036 au début de l'année à un minimum d'environ 0,017, avec une baisse de plus de 50 %. Cette divergence révèle une chute notable de la confiance du marché envers l'ETH. On s'attend à ce qu'au troisième et quatrième trimestre 2025, avec l'approbation du mécanisme de staking de l'ETF spot ETH, l'appétit pour le risque sur le marché pourrait se redresser et que le sentiment général devrait s'améliorer.

Le marché des altcoins montre une performance globale faible, avec des données indiquant que certains altcoins principaux, représentés par Solana, bien qu'ayant connu un bref pic au début de l'année, ont ensuite subi un ajustement continu. Le SOL est passé d'un sommet d'environ 295 dollars à un creux d'environ 113 dollars en avril, enregistrant une baisse de plus de 60 %. La plupart des autres altcoins ont également connu des baisses similaires ou plus importantes, certains altcoins ayant même chuté de plus de 90 % par rapport à leur sommet. Ce phénomène montre une intensification de l'aversion au risque du marché envers les actifs à haut risque.

Dans l'environnement de marché actuel, la position du BTC en tant qu'actif de refuge contre le risque a clairement été renforcée, sa nature passant de "produit spéculatif" à "actif de configuration institutionnelle / actif macroéconomique", tandis que l'ETH et les altcoins restent principalement axés sur "capital natif en chiffrement, spéculation des détaillants, activités DeFi", avec un positionnement d'actif plus similaire à celui des actions technologiques. Le marché de l'ETH et des altcoins continue de montrer une faiblesse persistante en raison de la diminution des préférences de capitaux, de l'augmentation de la pression concurrentielle, ainsi que de l'influence de l'environnement macroéconomique et réglementaire. À l'exception de quelques chaînes publiques dont l'écosystème continue de s'étendre, le marché global des altcoins manque d'innovations techniques évidentes ou de nouveaux scénarios d'application à grande échelle pour stimuler l'intérêt des investisseurs. À court terme, en raison des restrictions de liquidité au niveau macroéconomique, le marché de l'ETH et des altcoins, en l'absence de nouveaux écosystèmes ou moteurs technologiques puissants, aura du mal à inverser de manière significative sa tendance faible, et les émotions d'investissement des investisseurs envers les altcoins restent prudentes et conservatrices.

BTC/ETH dérivation de position et tendance de levier

Le volume total des contrats à terme non réglés de BTC a atteint un nouveau sommet au premier semestre 2025, soutenu par des flux massifs de fonds dans les ETF au comptant et une forte demande pour les dérivations. L'OI des contrats à terme BTC a encore augmenté, atteignant un pic de 70 milliards de dollars en mai cette année.

Il convient de noter que la part des bourses traditionnelles réglementées telles que le CME augmente rapidement. Au 1er juin, les données montrent que les contrats à terme BTC du CME ont atteint 158 300 BTC( d'une valeur d'environ 16,5 milliards de dollars), se classant au premier rang parmi toutes les bourses, dépassant les 118 700 BTC( d'une valeur d'environ 12,3 milliards de dollars) à la même période. Cela reflète l'entrée des institutions par le biais de canaux réglementés, le CME et les ETF devenant des contributeurs importants. Une plateforme de trading reste la plus grande en termes de contrats non réglés parmi les bourses de cryptomonnaies, mais sa part de marché a été diluée.

Concernant l'ETH, comme pour le BTC, le volume total des contrats non clôturés a atteint un nouveau sommet au premier semestre 2025, franchissant un seuil de 30 milliards de dollars en mai de cette année. Au 1er juin, les données montrent que les contrats à terme sur l'ETH non clôturés sur une certaine plateforme de trading s'élevaient à 2,354 millions d'ETH(, soit environ 6 milliards de dollars), se classant au premier rang parmi toutes les bourses.

Dans l'ensemble, l'utilisation de l'effet de levier par les utilisateurs des échanges au cours du premier semestre tend à être rationnelle. Bien que le volume non réglé du marché entier ait augmenté, de multiples fluctuations violentes ont éliminé les positions de levier excessif, et le taux de levier moyen des utilisateurs des échanges n'a pas échappé au contrôle. En particulier, après les fluctuations des marchés en février et en avril, les réserves de marge des échanges étaient relativement abondantes, bien que les indicateurs de levier du marché entier aient parfois atteint des sommets, ils n'ont pas montré de caractéristiques de tendance à la hausse continue.

indice de dérivation ( CGDI ) analyse

L'indice des dérivations est un indice qui mesure la performance des prix sur le marché mondial des dérivations en cryptographie. Actuellement, plus de 80 % du volume des transactions sur le marché des cryptomonnaies provient des contrats dérivés, tandis que les indices de spot principaux ne peuvent pas refléter efficacement le mécanisme de tarification central du marché. Cet indice suit dynamiquement la capitalisation boursière des contrats non réglés (Open Interest) des 100 principales cryptomonnaies sur les contrats perpétuels, et combine cela avec le nombre de contrats non réglés (Open Interest) pour construire en temps réel un indicateur de tendance du marché des dérivations hautement représentatif.

Cet indice a affiché une tendance divergente par rapport au prix du BTC au cours du premier semestre. Au début de l'année, le BTC a fortement augmenté sous l'impulsion des achats institutionnels, maintenant son prix près des niveaux historiques élevés, mais l'indice a commencé à reculer à partir de février------la raison de cette baisse réside dans la faiblesse des prix des autres actifs de contrats à terme majeurs. Étant donné que l'indice est calculé en fonction des OI des actifs de contrats à terme majeurs, alors que le BTC se démarquait, les contrats à terme ETH et des altcoins n'ont pas réussi à suivre, ce qui a pesé sur la performance de l'indice composite. En résumé, au cours du premier semestre, les fonds se sont clairement concentrés sur le BTC, qui est resté fort, soutenu principalement par l'accumulation à long terme des institutions et l'effet des ETF sur le marché au comptant, entraînant une augmentation de la part de marché du BTC, tandis que le refroidissement de l'enthousiasme spéculatif pour les altcoins et les sorties de fonds ont conduit à une baisse de l'indice malgré le prix élevé du BTC. Cette divergence reflète un changement dans l'appétit pour le risque des investisseurs : les nouvelles favorables des ETF et la demande de couverture ont entraîné un afflux de fonds vers des actifs à forte capitalisation comme le BTC, tandis que l'incertitude réglementaire et la prise de bénéfices ont mis la pression sur les actifs secondaires et le marché des altcoins.

indice de risque de dérivation ( CDRI ) analyse

L'indice de risque des produits dérivés est un indicateur mesurant l'intensité du risque sur le marché des dérivés cryptographiques, utilisé pour quantifier le niveau d'utilisation de l'effet de levier, la chaleur du sentiment de trading et le risque systémique de liquidation sur le marché actuel. Cet indice met l'accent sur l'alerte préventive des risques, en émettant des alertes à l'avance lorsque la structure du marché se détériore, même si les prix continuent d'augmenter, il affichera un état de risque élevé. Cet indice construit en temps réel le profil de risque du marché des dérivés de crypto-monnaie via une analyse pondérée de plusieurs dimensions, telles que les contrats ouverts, le taux de financement, le multiplicateur de levier, le ratio long/court, la volatilité des contrats et le volume de liquidation. Cet indice est un modèle de notation de risque standardisé allant de 0 à 100, une valeur plus élevée indique que le marché est plus proche d'un état de surchauffe ou de vulnérabilité, rendant ainsi susceptible l'apparition d'une tendance de liquidation systémique.

L'indice de risque des dérivations est resté globalement à un niveau légèrement supérieur à la neutralité au cours du premier semestre. Au 1er juin, cet indice était de 58, se situant dans la plage de "risque modéré / volatilité neutre", indiquant que le marché ne montre pas de surchauffe ou de panique évidente, et que le risque à court terme est maîtrisable.

II. Analyse des données des dérivations de crypto-monnaies

Analyse du taux de financement des contrats perpétuels

Les variations du taux de financement reflètent directement l'utilisation du levier sur le marché. Un taux de financement positif signifie généralement une augmentation des positions longues, ce qui indique un sentiment de marché haussier ; tandis qu'un taux de financement négatif peut signaler une pression accrue des positions courtes, avec un sentiment de marché devenant prudent. Les fluctuations du taux de financement indiquent aux investisseurs de prêter attention aux risques liés au levier, surtout lorsque le sentiment du marché change rapidement.

Au premier semestre de 2025, le marché des contrats à terme perpétuels en chiffrement présente globalement une situation favorable aux haussiers, avec des taux de financement positifs pendant la majeure partie du temps. Les taux de financement des principaux actifs en chiffrement restent positifs et dépassent le niveau de référence de 0,01 %, indiquant un optimisme général sur le marché. Pendant cette période, les investisseurs affichent un sentiment optimiste concernant les perspectives du marché, ce qui stimule l'augmentation des positions longues. Cependant, avec l'afflux de positions longues et l'augmentation de la pression de prise de bénéfices, vers la mi-janvier, le BTC a connu un pic suivi d'une baisse, et les taux de financement sont également revenus à la normale.

Entrant dans le deuxième trimestre, le sentiment du marché revient à la rationalité, les taux de financement de avril à juin se maintiennent principalement autour de 0,01%(, soit un annualisé d'environ 11%), et durant certaines périodes, ils deviennent même négatifs, ce qui indique que la frénésie spéculative s'est estompée et que les positions longues et courtes tendent vers un équilibre. Selon les données, le nombre de fois que le taux de financement est passé de positif à négatif est très limité, ce qui indique que les moments de forte explosion de sentiment baissier sur le marché ne sont pas nombreux. Au début février, lorsque les nouvelles des tarifs de Trump ont provoqué une chute brutale, le taux de financement perpétuel BTC est passé de positif à négatif, indiquant que le sentiment baissier avait atteint un extrême local ; à la mi-avril, lorsque le BTC a plongé rapidement à environ 75 000 dollars, le taux de financement est à nouveau brièvement devenu négatif, montrant une concentration des positions courtes sous l'effet de la panique ; à la mi-juin, le choc géopolitique a entraîné la chute du taux de financement pour la troisième fois dans la zone négative. En dehors de ces quelques situations extrêmes, la majorité du temps au cours du premier semestre, le taux de financement est resté positif, reflétant le ton du marché, qui est à long terme plutôt haussier. Le premier semestre 2025 a continué la tendance de 2024 : le passage du taux de financement en zone négative est un cas rare, chaque fois correspondant à des mouvements dramatiques du sentiment du marché.