Rapport d'analyse approfondie sur le re-staking et l'ETF d'actifs virtuels à Hong Kong

Résumé

re-stake

Depuis le 1er décembre 2020, avec le lancement de la chaîne de balises basée sur POS d'Ethereum, la piste de staking d'Ethereum a officiellement commencé. Jusqu'à présent, le staking d'Ethereum a traversé six phases de développement, à savoir : staking natif → staking en tant que service → staking conjoint → staking liquide → staking décentralisé → re-staking. Selon la "division du travail" de cette piste, on peut grossièrement distinguer deux rôles dans le staking d'Ethereum : les validateurs qui financent et les opérateurs qui travaillent.

Les jetons de staking liquide ( LST ) permettent aux détenteurs d'Ethereum de staker dans plusieurs protocoles DeFi pour obtenir des rendements. Bien que ce mécanisme puisse accroître la flexibilité des investissements et les rendements potentiels, il entraîne également une complexité et des risques plus élevés. Une fois que LST est verrouillé dans un protocole de staking spécifique, il ne peut pas être utilisé pour le trading ou comme garantie pour d'autres opérations DeFi. Pour résoudre ce problème de liquidité, les jetons de re-staking liquide ( LRT ) ont vu le jour.

LRT a débloqué la liquidité de LST grâce au processus de re-staking et a augmenté les bénéfices potentiels en introduisant un mécanisme de levier. De plus, les utilisateurs peuvent choisir d'utiliser des protocoles de re-staking de liquidité spécifiques, plutôt que de déposer directement LST, ce qui leur permet de maintenir une plus grande flexibilité.

La mise en œuvre du staking nécessite non seulement un haut niveau de spécialisation technique, mais aussi de prendre en compte la sécurité des fonds, la transparence des opérations et la stabilité du système. Grâce à ces moyens techniques, le staking peut améliorer l'efficacité de l'utilisation des capitaux tout en contribuant à la sécurité et à la décentralisation du réseau blockchain.

Les régulateurs adoptent une attitude réservée envers les activités de staking des cryptomonnaies.

Actuellement, le staking de cryptomonnaies fait face à de multiples défis réglementaires. Tout d'abord, en raison des différences dans le statut juridique des actifs cryptographiques selon les pays, il est difficile pour les autorités de régulation d'appliquer directement les réglementations financières existantes aux activités de staking, ce qui augmente les risques en matière de légitimité, de fiscalité et de conformité. Deuxièmement, les questions de protection des investisseurs sont significatives, le staking de cryptomonnaies impliquant des risques élevés, les investisseurs ordinaires peuvent subir d'importantes pertes en raison d'un manque de connaissances spécialisées, et avec la forte volatilité du marché, le capital des investisseurs peut s'évaporer rapidement, d'où la nécessité de fournir des avertissements et des mesures de protection adéquates. De plus, les activités de staking peuvent être utilisées pour le blanchiment d'argent et d'autres crimes financiers, l'anonymat des cryptomonnaies rendant le suivi des fonds difficile, ce qui entrave les efforts de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme. Les mécanismes de staking peuvent également affecter l'offre et la demande des actifs cryptographiques, entraînant une manipulation des prix du marché et nuisant à l'équité et à l'intégrité du marché. Enfin, le staking repose sur des processus techniques et opérationnels complexes, des vulnérabilités ou des échecs des contrats intelligents peuvent entraîner des pertes de fonds ou des transactions erronées, les autorités de régulation doivent s'assurer que les plateformes de staking prennent des mesures techniques appropriées pour garantir la sécurité et la fiabilité du système.

Comparaison des ETF Bitcoin entre Hong Kong et les États-Unis

Les ETF Bitcoin aux États-Unis et à Hong Kong présentent des différences significatives en termes d'environnement réglementaire, d'actifs sous-jacents, de participants au marché et de procédures d'émission.

Les ETF Bitcoin aux États-Unis comprennent à la fois des ETF Bitcoin au comptant et des ETF Bitcoin à terme. Les ETF au comptant conservent les actifs Bitcoin par le biais d'institutions de garde, tandis que les ETF à terme détiennent des positions via des contrats à terme. La réglementation est stricte, attirant principalement les investisseurs institutionnels et les investisseurs professionnels.

Les ETF Bitcoin à Hong Kong sont principalement des ETF Bitcoin au comptant, qui conservent les actifs Bitcoin par l'intermédiaire d'institutions de garde conformes, permettant des souscriptions en espèces et en nature ; en même temps, l'environnement réglementaire est relativement détendu, attirant non seulement des investisseurs institutionnels, mais aussi des investisseurs individuels à haute valeur nette, rendant les participants du marché plus diversifiés.

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Introduction à la stakage d'Ethereum

Depuis le 1er décembre 2020, avec le lancement de la chaîne de balise basée sur POS d'Ethereum, la voie du staking Ethereum a été officiellement ouverte, et le 15 septembre 2022, la mise à niveau de Paris a été achevée, fusionnant la chaîne de balise avec la chaîne principale et ouvrant l'ère PoS d'Ethereum.

Même si on passe de PoW à PoS, cela ne signifie pas qu'il n'est pas nécessaire de "travailler" en faisant fonctionner des nœuds. Auparavant, le travail ne nécessitait pas de permis d'entrée, mais maintenant, il faut d'abord dépenser de l'argent pour "acheter" une qualification pour faire fonctionner un nœud. Le stake signifie que vous devez déposer 32 ETH pour pouvoir activer le validateur et avoir la qualification pour participer au consensus du réseau.

Ainsi, on peut grossièrement diviser le staking d'Ethereum en deux rôles : les validateurs qui investissent de l'argent et les opérateurs qui effectuent le travail.

) Les six étapes de développement du staking d'Ethereum

Staking natif→Staking en tant que service→Staking conjoint→Staking de liquidité→Staking décentralisé→Re-staking

Staking natif: Mettre de l'argent de sa propre poche, gérer soi-même le nœud, être responsable de la maintenance et des coûts de tout le matériel et logiciel client.

• Avantages:

1. Plus sécurisé et décentralisé pour le réseau Ethereum.

2. Gagnez 100% de revenus de stake, sans intermédiaire.

• Inconvénients:

1. Barrière technique, il est nécessaire de comprendre la technologie pour installer et exécuter le client soi-même.

2. Seuil matériel, il faut avoir un ordinateur assez performant, au moins 10 Mo de réseau.

3. Seuil de financement, nécessite de staker 32 ETH.

4. Problèmes de confiscation, si des problèmes de logiciel, de matériel ou de réseau surviennent, entraînant une instabilité du nœud, le dépôt de garantie sera confisqué.

5. Problèmes de risque, il est nécessaire de gérer soi-même la sécurité des clés privées et des phrases mnémotechniques, et de mettre à jour les nœuds de manière irrégulière.

Staking en tant que service : Devenez simplement un validateur en investissant de l'argent, tandis qu'un tiers se charge de l'exécution des nœuds.

• Avantages : Élimine la barrière technique, juste investir de l'argent sans effort.

• Inconvénients:

1.Seuil de fonds, nécessite de staker 32 ETH.

2. Problèmes de confiscation, si le logiciel, le matériel ou le réseau d'un tiers rencontre des problèmes, le dépôt de garantie sera confisqué, mais le tiers ne le sera pas.

3. Problèmes de risque, il peut être nécessaire de confier la clé privée et la phrase mnémotechnique.

4. Céder un peu de profit à un tiers.

5. Centralisé, cela constitue une menace pour la sécurité d'Ethereum.

Pledge groupée: Plusieurs personnes se regroupent pour acheter des qualifications de validateurs avec 32 ETH, un tiers étant responsable de l'exploitation des nœuds, ce qui revient à une nature de pool minier. En conséquence, les revenus générés par l'exploitation des nœuds sont également répartis en fonction du ratio des fonds de mise en commun.

• Avantages:

1. A supprimé le seuil technologique, investissant de l'argent sans efforts.

2. A réduit le seuil à 32 ETH.

• Inconvénients :

1. Bien que le seuil d'investissement ait été abaissé, les fonds restent néanmoins verrouillés en liquidité par le staking.

2. Problème de confiscation, si le logiciel, le matériel ou le réseau d'un tiers rencontre un problème, la mise en jeu sera confisquée, mais le tiers ne le sera pas.

3. Problèmes de risque, il se peut que vous deviez confier vos clés privées et vos phrases de récupération.

4. Céder un peu de profit à un tiers.

5. Centralisé, cela représente une menace pour la sécurité d'Ethereum.

Le staking d'Ethereum a évolué jusqu'à présent, et a essentiellement résolu les trois grands obstacles techniques, matériels et financiers, il semble donc presque saturé. Mais en réalité, il y a un gros problème qui n'a pas été résolu, à savoir le problème de liquidité. Car en essence, peu importe le type de staking mentionné ci-dessus, cela immobilise les fonds des validateurs, et en tant que nœud d'Ethereum, chaque entrée et sortie quotidienne nécessite une file d'attente, il est donc impossible d'avoir un accès instantané aux fonds, en particulier dans le cadre du staking collectif. Cela revient donc à verrouiller la liquidité des validateurs.

Liquidité de staking ### LST ( : Plusieurs personnes se regroupent pour acheter des qualifications de validateurs avec 32 ETH, un tiers est chargé de faire fonctionner les nœuds, et la plateforme offrira 1:1 de stETH pour libérer la liquidité, représentant les projets Lido, SSV, Puffer.

• Avantages:

1. Supprime le seuil technique, juste de l'argent sans effort.

2. A réduit le seuil à 32 ETH.

3. Pas besoin de liquidité verrouillée, améliore l'utilisation des fonds.

• Inconvénients:

1. Problème de confiscation, si le logiciel, le matériel ou le réseau d'un tiers présente des problèmes, la mise en gage sera confisquée, mais le tiers ne le sera pas.

2. Problèmes de risque, il se peut qu'il faille confier la clé privée et la phrase mnémonique.

3. Céder un peu de profit à un tiers.

4. Centralisation, une menace pour la sécurité d'Ethereum. ) Le problème de la centralisation peut facilement apporter de l'inquiétude et de l'anxiété à l'ensemble de l'industrie, c'est pourquoi résoudre le problème de la centralisation est devenu la prochaine direction du secteur du stake (.

Staking décentralisé : Accès sans autorisation pour les opérateurs tiers grâce à des technologies telles que DVT et la signature à distance.

• Avantages:

1. Supprimez la barrière technique, il suffit de mettre de l'argent sans fournir d'effort.

2. A réduit le seuil à 32 ETH.

3. Pas besoin de liquidités bloquées, augmenter le taux d'utilisation des fonds.

4. Augmenter le degré de décentralisation des opérateurs, réduire le risque de confiscation des dépôts des utilisateurs, améliorer la sécurité d'Ethereum.

• Inconvénient : céder un peu de profit à un tiers.

( Introduction au stake

Le concept de re-staking a progressivement évolué avec la popularité du mécanisme de preuve d'enjeu (PoS) ). Dans un système PoS, les fonds stakés sont utilisés pour la sécurité du réseau et pour atteindre le consensus. Comparé à la preuve de travail (PoW) ### traditionnelle, le PoS met davantage l'accent sur le verrouillage du capital plutôt que sur la puissance de calcul. Avec l'essor de la DeFi, la demande du marché pour l'efficacité du capital augmente, ce qui a conduit à la nécessité de re-staking.

L'objectif du staking est de permettre aux utilisateurs de déposer un certain montant en tant que marge pour devenir un nœud, afin de maintenir la sécurité d'un projet et de générer des revenus. Si le nœud agit mal, la marge est confisquée. Ainsi, ce n'est pas seulement les chaînes POS qui nécessitent un staking pour garantir la sécurité, mais aussi les ponts inter-chaînes, les oracles, les DA, les ZKP, etc., qui ont besoin de staking pour assurer la sécurité des participants, un terme technique appelé AVS (services de vérification active).

Pour les projets, l'objectif du staking ( est d'assurer la sécurité, tandis que pour les utilisateurs, le but du staking est de générer des revenus. Ainsi, il y a une relation 1:1 entre les fonds et le projet, c'est-à-dire qu'à chaque fois qu'un nouveau projet est lancé, il doit trouver un moyen de convaincre les utilisateurs de dépenser de l'argent réel pour le staking afin d'assurer la sécurité. Cependant, l'argent que les utilisateurs ont est limité, et les projets doivent rivaliser pour attirer les fonds de staking limités disponibles sur le marché pour leur propre sécurité, tandis que les utilisateurs ne peuvent choisir que parmi un nombre limité de projets pour investir leurs fonds limités afin d'obtenir des rendements limités.

Le ReStaking de ) consiste à établir un pool de staking partagé, permettant à un fonds d'atteindre simultanément l'effet de garantir la sécurité pour plusieurs projets, réalisant ainsi un principe de "un poisson, plusieurs repas", transformant la relation entre les fonds et les projets de 1:1 en 1:N, permettant ainsi aux utilisateurs d'obtenir des rendements excessifs et de réduire la pression sur les projets qui rivalisent pour des fonds de staking. Par exemple, les gens choisissent maintenant de staker leurs fonds dans Ethereum, atteignant 30 millions, Ethereum possède déjà une forte sécurité, mais d'autres projets doivent encore établir leur propre AVS, il est donc possible de trouver des moyens pour que d'autres applications puissent également hériter et partager la sécurité d'Ethereum.

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) Principe technique du nouveau stake

Lors de l'exploration des principes techniques du staking, nous devons comprendre comment il est mis en œuvre dans les réseaux de blockchain. La technologie de staking est basée sur un système de contrats intelligents, ces contrats pouvant programmer et gérer l'état et les droits des actifs stakés. Sur le plan technique, le staking implique plusieurs composants clés :

- Mécanisme de preuve de stake(Staking Proof Mechanism)

C'est un mécanisme qui vérifie que l'utilisateur a déjà staké des actifs, généralement par le biais de la tokenisation, par exemple en créant un jeton correspondant à l'actif original ( comme stETH). Le mécanisme de preuve de stake fournit un point de départ pour l'ensemble du processus de re-staking, garantissant que l'état de stake des actifs des utilisateurs peut être vérifié et suivi sur la chaîne grâce à la preuve de stake tokenisée.

- Interopérabilité inter-protocoles(Interopérabilité inter-protocoles)

Le nouveau staking nécessite la circulation des actifs stakés entre différents protocoles et plateformes, ce qui nécessite un support d'interopérabilité puissant pour garantir que les actifs peuvent être déplacés en toute sécurité et efficacement entre les différents systèmes. L'interopérabilité entre protocoles garantit que les actifs stakés peuvent circuler librement entre différents protocoles blockchain. Cela est essentiel pour permettre le re-staking des actifs entre plusieurs projets, et cela repose sur un support technique solide pour assurer la sécurité et l'efficacité des transferts d'actifs.

- Extension de l'algorithme de consensus###Consensus Algorithm Extension(

Dans un système POS, le re-staking peut nécessiter la modification ou l'extension de l'algorithme de consensus existant pour prendre en charge de nouveaux mécanismes de staking et de validation. L'extension de l'algorithme de consensus fournit les garanties de sécurité réseau nécessaires pour le re-staking. En ajustant ou en étendant l'algorithme de consensus existant, il est possible de prendre en charge de nouveaux comportements de staking et de re-staking.