Le point de départ du long cycle haussier du Bitcoin est déjà formé

Le marché du Bitcoin est actuellement à un point de départ d'un long cycle, voire d'un cycle de bull de dix ans. Le tournant clé de cette tendance a été l'approbation de l'ETF Bitcoin à la fin de 2023. Depuis lors, les propriétés du marché du Bitcoin ont commencé à subir une transformation qualitative, passant progressivement d'un actif à risque pur à un actif refuge. Actuellement, le Bitcoin est à un stade précoce de devenir un actif refuge, tandis que les États-Unis entrent également dans un cycle de baisse des taux d'intérêt, offrant un bon espace de croissance pour le Bitcoin. Le rôle du Bitcoin dans la répartition des actifs est en train de se transformer de "sujet de spéculation" en "outil de répartition d'actifs", stimulant une augmentation de la demande sur une période plus longue.

L'évolution de cette propriété d'actif se produit précisément au tournant où la politique monétaire passe d'une phase restrictive à une phase accommodante. Le cycle de baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale n'est pas seulement un contexte macroéconomique, mais a également un impact substantiel sur Bitcoin, modifiant les signaux de prix des fonds.

Dans ce mécanisme, Bitcoin présente de nouvelles caractéristiques opérationnelles : chaque fois que le marché corrige après un excès d'optimisme, lorsque le prix s'approche du seuil du marché baissier, de nouveaux flux de capitaux entrent, interrompant la tendance à la baisse. D'autres actifs cryptographiques manquent temporairement de logique de répartition à moyen terme en raison de l'évaporation de la valorisation et d'une technologie qui n'est pas encore mise en œuvre ; Bitcoin devient alors "l'unique actif sur lequel parier avec certitude". Par conséquent, tant que les attentes de relâchement existent, les ETF continuent d'attirer des fonds, Bitcoin aura du mal à former un marché baissier au sens traditionnel du terme pendant tout le cycle de baisse des taux, et connaîtra tout au plus des corrections temporaires ou des décharges de bulles locales déclenchées par des événements imprévus.

Cela signifie que le Bitcoin agira en tant qu'"actif refuge" tout au long du cycle de baisse des taux, et que sa logique d'ancrage des prix passera progressivement de "pilotage par l'appétit pour le risque" à "soutien par la certitude macroéconomique". Au fur et à mesure que le temps passe, que les ETF mûrissent et que le poids des allocations institutionnelles augmente, le Bitcoin achèvera également sa transition initiale d'actif risqué à actif refuge. Lorsque le prochain cycle de hausse des taux commencera, il est très probable que le Bitcoin devienne véritablement pour la première fois un "refuge contre la hausse des taux", gagnant ainsi la confiance sur le marché. Cela non seulement renforcera sa position d'allocation dans les marchés traditionnels, mais pourrait également lui permettre de bénéficier d'un certain effet d'aspiration des fonds dans la concurrence avec des actifs refuges traditionnels comme l'or et les obligations, ouvrant ainsi la voie à un cycle haussier structurel lent de plus de dix ans.

Les droits de douane comme outil d'ajustement positif pour Bitcoin

Les problèmes de tarifs douaniers sont récemment devenus un facteur important perturbant le sentiment du marché, mais d'un autre point de vue, les tarifs peuvent être considérés comme un outil d'ajustement positif pour Bitcoin, et non simplement comme un déclencheur de cygne noir. L'objectif principal de l'administration Trump en matière de politique tarifaire est de promouvoir le rapatriement de l'industrie manufacturière, d'améliorer la situation financière et de mettre la pression sur les principaux pays adverses. Bien que les revenus douaniers représentent moins de 2 % des recettes fiscales fédérales, ce qui est largement insuffisant pour compenser la croissance des dépenses d'intérêts, Trump continue d'utiliser fréquemment cet outil politique des tarifs.

L'objectif central de la politique tarifaire est de déterminer l'attitude des alliés et d'échanger une protection sécuritaire. Les États-Unis tentent de restructurer le système commercial mondial en un "réseau de commerce amical" centré sur les États-Unis, en maintenant l'exclusivité et la loyauté de ce réseau par des moyens tels que les tarifs douaniers. Des tarifs élevés ne signifient pas que les États-Unis se retirent de la mondialisation, mais qu'ils utilisent cet outil pour reprendre le contrôle de la direction et des règles de la mondialisation. Les tarifs élevés imposés par Trump sur les produits chinois visent essentiellement à forcer les fabricants mondiaux à "choisir leur camp", en transférant leur capacité de production vers d'autres pays ou vers le sol américain.

Cependant, la politique tarifaire a également des effets secondaires, pouvant provoquer une inflation importée, susciter des réactions de la part des pays adverses et des protestations de la part des alliés. Lorsque les tarifs menacent les marchés de capitaux et le coût d'intérêt du gouvernement américain, Trump libère rapidement des nouvelles positives pour sauver le moral du marché. Par conséquent, la force destructrice de la politique tarifaire est limitée, mais chaque fois que des nouvelles pertinentes apparaissent, le marché boursier et le prix du Bitcoin connaissent des corrections. Dans le contexte d'une baisse des attentes de récession aux États-Unis, la possibilité que les tarifs déclenchent à eux seuls un événement cygne noir est faible, et Trump ne permettra pas que les effets négatifs qu'ils génèrent augmentent le coût d'intérêt.

La baisse du statut du dollar et la nouvelle mission des stablecoins en dollars

Le fait que le contrôle du dollar sur le paysage financier mondial s'affaiblisse est devenu une réalité indéniable. Ce changement résulte de l'accumulation à long terme de plusieurs facteurs structurels, et non d'un événement ou d'une erreur de politique unique. Bien que la position dominante du dollar dans la finance et le commerce internationaux semble encore solide en surface, son influence mondiale fait face à des défis systémiques du point de vue des infrastructures financières sous-jacentes, des chemins d'expansion du capital et de l'efficacité des outils de politique monétaire.

Tout d'abord, la tendance à la multipolarité de l'économie mondiale est en train de remodeler la nécessité relative du dollar américain. Avec le développement rapide d'autres économies, en particulier la croissance des systèmes financiers auto-organisés en Asie et au Moyen-Orient, le mécanisme de règlement unique basé sur le dollar commence à faire face à une concurrence d'options alternatives. L'avantage de liquidité mondiale du dollar et sa position de monopole en matière de règlement commencent à être érodés.

Deuxièmement, les États-Unis ont démontré ces dernières années une tendance à la surconsommation de crédit dans leurs opérations fiscales et monétaires. L'expansion du crédit passée et l'émission excessive de dollars, dans un contexte de synchronisation accrue des marchés mondiaux à l'ère numérique, amplifient significativement les effets secondaires. Alors que l'ordre financier traditionnel n'est pas encore complètement adapté à l'économie numérique et au nouveau modèle de croissance dominé par l'IA, les limites des outils de gouvernance financière américains deviennent de plus en plus évidentes.

L'évolution rapide du système des cryptomonnaies pousse également le système monétaire souverain à faire des compromis stratégiques. Le dollar n'est plus le seul actif capable de fournir un règlement mondial et un stockage de valeur, son rôle étant progressivement dilué par des actifs protocolaires diversifiés. L'adoption de la loi GENIUS peut, dans une certaine mesure, être considérée comme une réponse stratégique et un compromis institutionnel du système fédéral américain face à cette nouvelle logique financière.

Projet de loi GENIUS : compromis stratégique des États-Unis

La loi GENIUS reflète la prise de conscience claire des États-Unis face à la transformation radicale de la gouvernance monétaire provoquée par les crypto-monnaies, représentant un compromis stratégique de "recul pour mieux avancer". La large distribution des actifs en dollars dans l'écosystème crypto rend impossible pour les États-Unis de bloquer son développement par une réglementation simple, nécessitant plutôt une "réglementation inclusive" pour garantir que les actifs en dollars ne soient pas marginalisés dans la prochaine phase de la compétition monétaire sur la chaîne.

Le projet de loi n'a plus pour objectif principal de "réprimer", mais de construire un cadre de conformité prévisible, réintégrant le développement des stablecoins en dollars dans la perspective fédérale. Cela répond à la nécessité de défendre la souveraineté monétaire, et non à une bonne volonté ouverte. Le projet de loi GENIUS est un "retrait tactique" de la monnaie souveraine américaine dans un nouveau paradigme, visant à réintégrer les ressources et à réancrer la structure de pouvoir monétaire sur la chaîne.

Les cryptomonnaies ne se contentent pas de créer de nouveaux marchés ou de nouvelles classes d'actifs, elles représentent également un défi fondamental à la logique de contrôle financier et aux modes d'attribution de valeur. Les États-Unis ont choisi de faire des compromis par le biais de la loi GENIUS : sacrifier le contrôle direct sur les parties marginales des actifs cryptographiques, en échange d'une légitimation des actifs en dollars des stablecoins ; céder une partie du droit de construire l'ordre sur la chaîne, en échange de la continuité du droit d'ancrage des actifs fondamentaux.

Dollar en chaîne : une nouvelle forme de monnaie de l'ombre

La loi GENIUS explore essentiellement un nouveau mécanisme d'expansion de la structure monétaire du dollar, en étendant la logique de la monnaie de l'ombre existante grâce à un système en chaîne. Le modèle de Restaking dans l'écosystème DeFi offre une inspiration directe pour ce changement structurel. Le Restaking n'est pas seulement une réutilisation des actifs, mais aussi un moyen de maximiser l'efficacité de l'utilisation des garanties de base grâce à la logique de niveau protocolaire, réalisant ainsi la dérivation et la réutilisation du crédit des actifs en chaîne sans modifier la source de crédit d'origine.

Le système de stablecoins sur la chaîne possède des caractéristiques de modularité et d'automatisation plus fortes, rendant le chemin de formation du multiplicateur monétaire plus court et plus transparent. Si les collatéraux des stablecoins sont des obligations américaines, cela revient à utiliser le crédit national comme source d'ancrage de premier niveau, puis à amplifier ce crédit à travers une structure de protocole sur la chaîne par plusieurs tours. Chaque tour d'amplification peut être conçu comme étant partiellement garanti, avec un staking circulaire ou un soutien croisé d'actifs multiples, en association avec la liquidité sur la chaîne et les besoins des scénarios, formant un nouveau système d'expansion du crédit en dollars, piloté par la logique sur la chaîne.

Cette structure non seulement prolonge les caractéristiques hiérarchiques des monnaies d'ombre traditionnelles, mais introduit également des mécanismes de règlement et de suivi en chaîne plus opérationnels. La loi GENIUS ne prohibe pas explicitement ce type d'opération, ce qui signifie que les régulateurs ont implicitement validé la durabilité de la structure des monnaies d'ombre en chaîne, en se contentant de filtrer et d'examiner l'émission au premier niveau.

L'effet multiplicateur de monnaie dans un environnement blockchain possède une composabilité naturelle. Une fois que les stablecoins sur la chaîne bénéficient d'une base de circulation de protocoles étendue, leur capacité de mise en gage ne sera plus limitée par la structure d'actifs et de passifs des finances traditionnelles, mais sera réalisée par des contrats intelligents permettant des chemins de transfert d'actifs plus fins. Cela signifie que la frontière de crédit du dollar sur la chaîne sera déterminée conjointement par le comportement du marché et la conception des protocoles, et non entièrement par des autorisations réglementaires.

La logique derrière le projet de loi GENIUS a très probablement accepté le fait que l'expansion irréversible de ces frontières de crédit est une réalité. Les États-Unis n'ont pas imposé de restrictions absolues sur l'émission et le reconditionnement à l'étranger, mais ont établi une structure monétaire multilayer avec "parallèle off-balance et on-balance, et synergie on-chain et off-chain". Cela permet aux régulateurs américains de maintenir la position de base de crédit du dollar dans les systèmes on-chain sans intervenir dans les voies opérationnelles spécifiques, tout en contrôlant le risque systémique grâce à un mécanisme d'admission de premier niveau.

Bitcoin indicateurs de marché nouvelle interprétation

Dans la nouvelle trajectoire de marché du Bitcoin, de nombreux indicateurs traditionnels ont perdu leur signification de jugement. En essence, les principaux détenteurs de Bitcoin sont passés des investisseurs individuels aux institutions. Par conséquent, des indicateurs tels que le prix d'arrêt des mineurs, le multiple de P/E, le NUPL, etc., qui étaient utilisés lors du précédent cycle pour déterminer les creux et les sommets, commencent à échouer.

Dans le nouveau cycle, nous devons remplacer le concept de l'alternance entre le bull et le bear par l'utilisation des points hauts et bas de l'émotion du marché comme critère de jugement de l'état cyclique du Bitcoin. L'émotion du marché est la variable de pont qui relie les indicateurs a priori et a posteriori, la logique structurelle et le comportement de trading. L'inversion ou les extrêmes de l'émotion peuvent être analysés en observant la relation entre les détenteurs à long terme (LTH) et les détenteurs à court terme (STH).

Le rapport de gains et de pertes des détenteurs à long terme et des détenteurs à court terme ( LTH-RPC et STH-RPC ) devient un indicateur important des signaux de sentiment du marché. Lorsque LTH-RPC montre que les détenteurs à long terme commencent à perdre de manière générale, cela signifie souvent que le marché est proche d'un point bas temporaire. STH-RPC est un signal d'entrée à droite, lorsque le passage de négatif à positif prouve que la demande actuelle est bien plus forte que l'offre, et le passage de positif à négatif indique un sommet local.

Dans le cycle actuel, la correction du Bitcoin sous l'impact des conditions extrêmes est limitée. Lorsque le STH-RPC devient négatif, le sentiment du marché s'accélère vers le pessimisme, ce qui entraîne une augmentation du taux de pertes du LTH-RPC à moins de 4 %, ce qui est le signe que le sentiment du marché a atteint son point le plus bas. Cependant, le signal baissier lorsque les pertes du LTH-RPC dépassent 10 % pourrait être difficile à déclencher dans le contexte politique actuel et les attentes du marché.

La structure de long cycle de Bitcoin n'est pas linéaire, mais constituée de chemins en vagues formés par des changements de politiques, des conflits géopolitiques, des révolutions technologiques et des émotions du marché. Tant que le chemin de "l'évolution des propriétés d'actifs" de Bitcoin reste clair, il possède le potentiel de devenir l'un des actifs les plus sûrs à participer à cette vague de réévaluation globale du capital.