Nouvelle ère de la régulation des stablecoins : le parcours tortueux et les impacts potentiels de la loi GENIUS

De mai à juin 2025, le Sénat américain a été le théâtre de vifs débats autour du "Projet de loi sur l'orientation et l'établissement de l'innovation des stablecoins aux États-Unis" (appelé la "loi GENIUS"). Ce projet de loi, visant à établir le premier cadre réglementaire fédéral pour un marché de stablecoins de 250 milliards de dollars, a connu un revirement dramatique, passant d'un échec imminent à un compromis bipartite, et a finalement été adopté par un vote de 68 contre 30 pour entrer dans la phase de débat en séance plénière au Sénat. Ce processus législatif est le résultat d'échanges d'intérêts à long terme entre les deux partis, de luttes de lobbying entre les géants de l'industrie, ainsi que des controverses morales suscitées par les affaires cryptographiques de certaines familles politiques.

Chronologie d'avancement de la loi

• Mars 2025 : Un sénateur républicain a présenté un projet de loi préliminaire visant à établir un système de réglementation "fédéral + étatique" pour les stablecoins de paiement.
• 8 mai : Le premier vote procédural sur le projet de loi échoue de manière inattendue avec un score de 48 à 49.
• 15 mai : Les deux partis se sont consultés d'urgence et ont proposé une version révisée du projet de loi.
• 20 mai : L'amendement a été adopté avec un vote de 66 contre 32 sur la "motion de cloture des débats" clé.
• 11 juin : le Sénat a adopté le projet de loi par une large majorité de 68 voix contre 30, entrant dans la phase finale de débat et de modification.

Le cœur de cette série de retournements réside dans le fait que le Parti républicain présente le projet de loi comme un outil stratégique de "domination numérique du dollar", tandis que des tensions internes au Parti démocrate émergent en raison de craintes d'un "vide réglementaire entraînant des risques financiers". Les discours de lobbying du leader de la majorité au Sénat sont très provocateurs : "Si les États-Unis ne dominent pas les règles sur les stablecoins, d'autres pays combleront le vide !"

Dispositions clés de la loi

Le cadre réglementaire de la loi « GENIUS » tente de trouver un équilibre entre "encourager l'innovation" et "prévenir les risques", ses dispositions clés comprennent :

1. Double réglementation et seuil d'émission : les stablecoins d'une taille supérieure à 10 milliards de dollars sont régulés par le fédéral, tandis que ceux en dessous de 10 milliards de dollars peuvent opter pour une réglementation au niveau des États.

2. 1:1 réserve et isolation des actifs : les stablecoins doivent être entièrement garantis par des actifs très liquides tels que des liquidités, des bons du Trésor américain à court terme, et les actifs de réserve doivent être strictement isolés des fonds d'exploitation.

3. Réglementation des géants technologiques : les entreprises technologiques non financières souhaitant émettre des stablecoins doivent obtenir une approbation spéciale.

4. Protection des consommateurs et priorité en cas de faillite : les détenteurs de stablecoins peuvent récupérer leurs actifs en priorité en cas de faillite de l'émetteur.

5. Lutte contre le blanchiment d'argent et transparence : inclure les émetteurs de stablecoin sous la juridiction de la loi sur le secret bancaire.

6. Dispositions relatives à la famille présidentielle : La loi ne prohibe pas clairement la participation des membres du Congrès ou des proches du président aux activités de stablecoin.

Points de controverse

La plus grande résistance à l'avancement du projet de loi provient de l'implication profonde de certaines familles politiques dans les conflits d'intérêts de l'industrie des cryptomonnaies. Les principaux points de controverse incluent :

• Un stablecoin émis par une famille pourrait obtenir une "arbitrage légal" par le biais d'un projet de loi.
• La possibilité d'offrir des "rencontres payantes" par le biais de la cryptomonnaie soulève une crise morale.
• Les législateurs ont des intérêts potentiels liés aux émetteurs de stablecoins.

Bien que les deux partis aient trouvé un compromis le 15 mai en supprimant certaines clauses controversées, certains membres du parlement demandent toujours la divulgation des flux de fonds associés. Cette bataille morale est en réalité une avant-première des élections de mi-mandat de 2026.

Prévisions d'impact sur le marché

Si la loi « GENIUS » est finalement mise en œuvre, cela entraînera des changements structurels sur le marché des stablecoins :

• Les principaux émetteurs de stablecoins pourraient obtenir directement une licence fédérale, ce qui exercerait une pression supplémentaire sur les petits et moyens émetteurs.
• Les institutions financières traditionnelles pourraient entrer sur le marché des cryptomonnaies par le biais de services de paiement sur la chaîne.
• La loi exige que les réserves des stablecoins soient principalement en obligations américaines, ce qui pourrait atténuer à court terme la crise de liquidité des obligations américaines, mais à long terme, cela pourrait aggraver le problème de "mismatch de maturité".
• D'autres pays du monde pourraient ajuster leurs politiques en se basant sur cette loi, formant une "alliance des stablecoins en dollars".

Défis futurs

Malgré le fait que le Sénat a adopté le projet de loi, il doit encore passer par trois étapes :

1. Examen par la Chambre des représentants : le Parti républicain contrôle la Chambre, mais il existe des divergences entre les versions des deux chambres, nécessitant une coordination.
2. Signature du président : Le président peut être confronté à un dilemme en raison de l'intense liaison entre ses intérêts familiaux et les détails législatifs.
3. Défis judiciaires : le projet de loi pourrait être soumis à un examen par la Cour Suprême en raison de la question des "clauses de rémunération" constitutionnelles.

Conclusion

L'objectif ultime de la loi « GENIUS » est d'incorporer la domination du dollar dans le code génétique de la blockchain. En associant la dette américaine à des stablecoins, les États-Unis tentent de créer un « empire du dollar numérique ». Cependant, ce pari comporte également de grands risques : si la finance décentralisée contourne les stablecoins conformes, ou si d'autres pays accélèrent l'internationalisation des monnaies numériques, la loi pourrait avoir du mal à atteindre les résultats escomptés.

À l'intersection des jeux politiques, du lobbying des groupes d'intérêt et de l'innovation technologique, le destin final de la loi GENIUS aura des répercussions profondes sur l'ordre financier mondial des dix prochaines années.