La hausse des taux d'intérêt du yen provoque des fluctuations sur le marché avec une chute synchronisée des trois actifs

Récemment, le dollar, l'or et le bitcoin ont connu un phénomène rare de chute synchronisée, attirant l'attention du marché. Cette tendance anormale est principalement due à la décision de la Banque du Japon d'augmenter les taux d'intérêt, entraînant un renversement des opérations de carry trade en yen.

Les racines des mouvements anormaux du marché

En général, le dollar présente une relation négative avec l'or et le bitcoin. Cependant, début août 2024, malgré des données économiques américaines faibles et une augmentation des attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale en septembre, l'indice du dollar a fortement chuté, mais les prix de l'or et du bitcoin n'ont pas augmenté comme prévu, au contraire, ils ont connu une forte chute.

Ce phénomène anormal est principalement provoqué par le changement de politique de la Banque du Japon. Après l'annonce de la Banque du Japon de sortir de la politique de contrôle de la courbe des taux (YCC) et d'augmenter les taux d'intérêt pour la première fois, cela a entraîné un retournement des transactions de carry trade en yen. Pendant longtemps, en raison de la politique des taux d'intérêt ultra bas du Japon, de nombreux investisseurs ont emprunté des yens à bas coût pour les échanger en dollars afin d'investir dans des actifs à haut rendement, formant ainsi ce que l'on appelle le "carry trade en yen".

L'impact de l'inversion des opérations de carry trade

La hausse des taux d'intérêt par la Banque du Japon a considérablement réduit l'écart de taux entre le Japon et les États-Unis, rendant les opérations de carry moins attrayantes, voire les transformant en pertes. Pour éviter que leurs positions ne soient liquidées, de nombreux investisseurs ont dû liquider des actifs tels que l'or et le bitcoin pour obtenir des dollars, nécessaires à l'ajout de marges. Ce processus a entraîné une énorme pression de vente sur le bitcoin et l'or à court terme, faisant chuter ces actifs avec l'indice du dollar.

Actuellement, l'écart de taux à long terme entre les États-Unis et le Japon est tombé en dessous de 3 %, le taux de change dollar/yen continue de baisser, ce qui augmente le coût et la difficulté des opérations de carry trade en yen. On s'attend à ce que cet impact puisse durer environ 3 à 5 mois.

Analyse des données historiques

À travers l'histoire, à l'exception des actifs liés au Japon, l'impact des retournements de carry trade sur les prix des autres actifs n'est pas significatif. Depuis les années 90, il y a eu 5 vagues de retournements de carry trade, mais la réaction des marchés boursiers mondiaux à chaque retournement n'a pas été cohérente, rendant difficile le résumé de règles fiables.

Impact profond sur l'économie japonaise

Le taux de change du yen et le retournement des opérations de carry ont formé une chaîne logique renforcée. La hausse des taux d'intérêt par la banque centrale entraîne un resserrement des spreads, un retournement des opérations de carry, ce qui provoque un retour des capitaux et une appréciation du yen, affaiblissant encore davantage la motivation pour les opérations de carry.

La hausse des taux d'intérêt par la Banque du Japon vise à stabiliser le taux de change du yen, mais pourrait avoir des effets profonds sur l'économie japonaise. Bien que le commerce extérieur du Japon ne représente pas une part élevée du PIB, les exportations de produits manufacturés comme les voitures ont un impact sur l'économie japonaise qui dépasse de loin la part indiquée par les données du PIB.

Une forte hausse du taux de change du yen pourrait avoir des effets défavorables sur les industries clés du Japon, telles que l'automobile et les semi-conducteurs. Compte tenu de la demande intérieure au Japon qui reste faible, l'attitude hawkish affichée par la banque centrale jette sans aucun doute une ombre sur les perspectives économiques du Japon.

Dans l'ensemble, l'ajustement de la politique de la Banque du Japon a non seulement provoqué des fluctuations à court terme sur le marché, mais pourrait également avoir des impacts à long terme sur l'économie japonaise, ce qui mérite une attention continue.