Bitcoin : Nouveaux acteurs de l'investissement de MicroStrategy et leur impact sur le marché

I. Introduction

Une entreprise de logiciels axée à l'origine sur des solutions d'intelligence commerciale a, depuis 2020, changé son orientation vers l'investissement en Bitcoin, en levant des fonds par l'émission d'actions et d'obligations convertibles pour acheter des Bitcoins, devenant ainsi le centre d'attention du marché boursier américain. Le 6 février 2025, cette entreprise, qui détient le plus de Bitcoins au monde parmi les sociétés cotées, a officiellement changé son nom en Strategy. Au 21 février 2025, l'entreprise avait accumulé près de 500 000 Bitcoins, d'une valeur de plus de 40 milliards de dollars.

Cette entreprise transforme essentiellement le marché boursier en guichet automatique de Bitcoin grâce à la conception de sa structure de capital - en levant des fonds par l'émission de nouvelles actions/obligations convertibles pour augmenter sa position en Bitcoin, puis en utilisant cette position en Bitcoin pour soutenir l'évaluation du prix des actions, formant ainsi un cercle capitalistique profondément lié aux actifs cryptographiques. Grâce au mécanisme de financement à forte prime propre au marché boursier américain, cette entreprise non seulement domine le marché des actions liées au Bitcoin, mais a également développé un ensemble d'"alchimie" certifié par le marché boursier américain à travers l'augmentation de capital et la manipulation du prix des jetons.

Deuxièmement, les moteurs derrière la spéculation sur les prix des actions

La méthode de financement de l'entreprise est principalement réalisée par une combinaison d'actions et d'obligations pour lever des fonds. Au début, elle dépendait de l'émission d'obligations et de ses propres réserves de liquidités, puis elle a largement utilisé le mécanisme d'augmentation d'actions ATM (At-the-market) pour vendre directement des actions sur le marché secondaire.

L'entreprise manœuvre sur le marché des capitaux grâce à une stratégie combinant l'émission d'actions et d'obligations. Lorsque le niveau d'endettement est faible, elle lève rapidement des fonds en émettant des actions pour acheter des Bitcoins, augmentant ainsi son effet de levier, et lorsqu'ils augmentent, elle accroît sa prime de valorisation. Pendant le marché haussier, sa prime a atteint jusqu'à 300 %.

Avec le temps, le marché a remarqué que l'entreprise se débarrassait massivement de ses actions, ce qui a entraîné un recul des prix des actions et une réduction de la prime. Après la baisse du taux d'endettement, l'entreprise a progressivement commencé à privilégier le financement par émission d'obligations. Ce changement a ralenti le rythme d'achat de Bitcoin par l'entreprise, et la demande de Bitcoin sur le marché a également commencé à diminuer.

L'entreprise a joué un jeu de "couverture de prime". En vendant des actions à un prix élevé pour lever des fonds afin d'acheter des Bitcoin, elle se tourne vers l'émission d'obligations lorsque la prime baisse. Ce modèle a offert à l'entreprise des fonds suffisants pour opérer des achats de Bitcoin, bien que le marché prenne progressivement conscience que ces opérations réduisent l'enthousiasme pour ses actions.

Trois, la "croisade cryptographique de détenir des Bitcoins et de ne jamais vendre"

Le fondateur de l'entreprise, en apparaissant fréquemment, en donnant des interviews et en faisant des discours, a non seulement permis à Bitcoin de sortir du cadre, mais a également attiré un grand nombre d'investisseurs institutionnels sur le marché. L'entreprise et l'ETF sont devenus les deux principaux acheteurs du marché Bitcoin, mais les opérations de l'entreprise sont plus remarquables en raison de sa stratégie qui consiste à acheter sans vendre.

Le fondateur a déclaré avoir établi un testament, prévoyant de détruire les clés privées de Bitcoin qu'il détient personnellement après sa mort, afin d'effacer complètement ces Bitcoin de la circulation. Cette manœuvre de "niveau de gourou" semble démontrer sa contribution éternelle à l'industrie du Bitcoin.

Les bitcoins de l'entreprise sont hébergés par des tiers de confiance, conformément aux exigences d'audit et de réglementation des sociétés cotées. Le fondateur est non seulement un fervent défenseur du Bitcoin, mais il a également proposé d'inclure le Bitcoin dans les réserves stratégiques nationales, ainsi qu'une vision d'une économie mondiale sur chaîne.

Quatre, le cycle de Möbius du jeu d'actifs

Bien que le prix du Bitcoin ait récemment reculé, la situation de l'entreprise est meilleure que lors du dernier marché baissier. Le fondateur de l'entreprise détient près de la moitié des droits de vote, ce qui rend difficile l'adoption de toute proposition de liquidation. Même si le prix du Bitcoin tombe en dessous du coût moyen de détention, l'entreprise dispose de plusieurs moyens de faire face, comme l'émission d'obligations, l'augmentation du capital social, ou l'utilisation des Bitcoins détenus comme garantie pour emprunter de l'argent.

La dette principale de l'entreprise n'échéance pas avant 2028, ce qui signifie qu'elle ne fera pas face à une pression financière énorme à court terme. De plus en plus de fonds souverains et d'institutions à l'échelle mondiale considèrent le Bitcoin comme un actif de réserve, une tendance qui est favorable au développement à long terme de l'entreprise.

Cependant, la stratégie de l'entreprise est également confrontée à certains défis :

1. La volatilité du marché Bitcoin pourrait diminuer, affectant la stratégie de rendement élevé de l'entreprise.
2. Le modèle de financement de l'entreprise dépend fortement de l'optimisme du marché, ce qui pourrait être difficile à maintenir à long terme.
3. Le fondateur de l'entreprise est à la fois un supporter de Bitcoin et un arbritre des opportunités de volatilité du marché.

Cinq, moteur de richesse ou gel de crypto-monnaie ?

Les actions de cette entreprise ont connu une performance incroyable, passant de 68 dollars au début de l'année à environ 400 dollars aujourd'hui, avec une augmentation supérieure à celle de nombreuses grandes entreprises technologiques. Certains estiment que c'est le résultat de la manipulation du prix des actions par le fondateur à travers un mode d'opération de "fonds illimités", tandis que d'autres craignent que cela ne provoque l'effondrement du marché des cryptomonnaies.

Les revenus d'investissement en Bitcoin de l'entreprise dépassent actuellement de loin les revenus des activités traditionnelles. En émettant continuellement des obligations et en diluant les actions, l'entreprise a levé des fonds pour acheter plus de Bitcoin, ce qui a entraîné une augmentation des bénéfices globaux. Cependant, cette opération a également exposé l'entreprise à des risques, car les activités principales ne peuvent pas générer de bénéfices significatifs, et l'avenir de l'entreprise dépend fortement des tendances des prix du Bitcoin.

La société améliore davantage sa capacité de financement en émettant des billets convertibles sans intérêt. Ces billets permettent aux investisseurs de les convertir en actions de la société à l'avenir, mais le prix de conversion est bien supérieur au prix actuel de l'action. Ce mode de financement permet à la société de continuer à accumuler des Bitcoin, stimulant ainsi l'augmentation simultanée des prix des actions et des Bitcoin.

Ce mode de jeu déplace habilement le risque de l'entreprise vers le marché boursier, en émettant des obligations convertibles pour financer l'achat de Bitcoin, en utilisant le mécanisme de conversion de la dette en actions pour éviter le risque d'endettement. Par conséquent, les cotes globales des positions longues et courtes sur le marché boursier sont supérieures à celles du marché des cryptomonnaies.