Segments de marché des RWA à ne pas négliger : valeur, exploration et pratique de la tokenisation des fonds

Lors de la discussion sur la tokenisation des actifs réels ( RWA ), nous nous concentrons généralement sur les actifs sous-jacents tels que les obligations américaines, les revenus fixes et les titres. En fait, actuellement, à part les stablecoins, le plus grand projet RWA en termes de taille d'actifs est le fonds du marché monétaire. Les trois premiers projets par taille d'actifs sont : Franklin Templeton : 312 millions de dollars ( obligations gouvernementales ) ; ensuite, Centrifuge : 247 millions de dollars ( actifs adossés ) ; Ondo Finance : 183 millions de dollars ( obligations gouvernementales ).

Franklin Templeton est entièrement un fonds de tokenisation, Ondo Finance a également deux fonds de tokenisation, et Centrifuge a établi un fonds de tokenisation dans le cadre du projet RWA en collaboration avec Aave. Cela montre l'importance des fonds de tokenisation dans la connexion entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée. Nous pensons que cette forme d'actif, en raison de (1) sa régulation; (2) sa manière d'expression numérique relativement standardisée, est le meilleur support pour les actifs RWA.

Actuellement, ce dont nous parlons en ce qui concerne les RWA est davantage la demande unilatérale de capture de valeur du monde réel par l'écosystème crypto. En revanche, du point de vue de la finance traditionnelle, les fonds, une fois tokenisés grâce à la technologie blockchain et aux registres distribués, peuvent libérer une valeur beaucoup plus importante.

Ainsi, cet article analysera progressivement la valeur des fonds après leur tokenisation, ainsi que les explorations et pratiques actives des participants du marché, à travers des cas observés sur le marché actuel.

I. Tokenisation de fonds

La tokenisation ( Tokenization ) est généralement l'expression de la numérisation des actifs sur la blockchain, et utilise les avantages de la technologie des registres distribués pour la comptabilité et le règlement. Les actifs concernés par la tokenisation peuvent inclure non seulement des instruments financiers tels que des actions, des obligations, des fonds, mais aussi des actifs tangibles comme l'immobilier, ainsi que des actifs intangibles comme les droits d'auteur de musique en streaming. Les jetons générés après la tokenisation des actifs sont des vecteurs de la valeur des actifs et des preuves des droits sur les actifs.

Cette innovation et cette disruption s'appliquent également aux fonds. Une fois le fonds tokenisé, cela forme le fonds tokenisé ( Tokenized Fund ), qui signifie que les parts de fonds sont enregistrées sous forme numérique de jetons dans un registre distribué de blockchain, les jetons étant disponibles pour le trading sur le marché secondaire. Ce fonds tokenisé se distingue de ceux qui n'investissent que dans des fonds de crypto-monnaie sur le marché primaire et secondaire ( Token Fund ).

L'industrie de la gestion d'actifs mondiale est confrontée à de nombreux défis. Bien que la taille globale de la gestion d'actifs du secteur ait augmenté avec la hausse des marchés, les frais de gestion des fonds sont compressés en raison de la concurrence entre pairs et du passage de l'industrie à des stratégies d'investissement passif. En plus de la pression sur les investissements, le marché impose également des exigences plus élevées en matière de capacité numérique des fonds pour répondre à la demande croissante des investisseurs en matière de distribution en ligne, de rapports d'actifs, de conformité réglementaire et de personnalisation. La croissance des coûts de gestion des fonds dépasse celle des revenus, et les marges bénéficiaires des fonds sont sous pression.

Pour les fonds d'investissement privés, en raison de leur faible liquidité et de leurs seuils d'investissement élevés, leurs investisseurs se limitent depuis longtemps à un petit nombre d'investisseurs institutionnels. Le marché des fonds d'investissement privés a un besoin urgent de réduire les seuils d'investissement, en lançant des produits alternatifs conçus de manière appropriée pour répondre aux besoins d'investissement de clients non institutionnels tels que les petites et moyennes institutions, les bureaux de famille et même les particuliers à valeur nette élevée.

La tokenisation des fonds peut résoudre de nombreux problèmes actuels dans l'industrie de la gestion d'actifs mondiale. Les partisans des fonds tokenisés sont convaincus qu'à l'avenir, les fonds basés sur la blockchain et la technologie des registres distribués pourront non seulement accroître l'échelle de gestion des actifs des fonds (Actifs sous gestion, AuM), investir dans une gamme plus large de catégories d'actifs (Diversité des actifs tokenisés RWA) ; mais aussi attirer de nouvelles catégories d'investisseurs (Investisseurs non bancarisés d'Afrique et d'Asie à travers les actifs cryptographiques ), améliorer l'expérience d'investissement des utilisateurs (KYC intégré dans les contrats intelligents ) ; et aider les fonds à se démarquer dans la compétition pour la numérisation de l'industrie (Mise à niveau numérique), tout en réduisant considérablement leurs coûts opérationnels et marketing (Avantages de la blockchain et des registres distribués).

Deux, la tokenisation aura un impact profond sur le marché des fonds

2.1 La tokenisation aide à promouvoir la numérisation du marché des fonds

Actuellement, les fonds et les investisseurs sont séparés par de nombreux intermédiaires. Le côté distribution des fonds (Distributeurs de Fonds) comprend : des conseillers financiers, des plateformes de fonds (Plateforme de Fonds) et des réseaux de routage de commandes (Réseaux de Routage de Commandes) ; le côté services des fonds comprend : des agents de paiement (Agents de Paiement), des banques dépositaires (Banques Dépositaires) et des comptables de fonds (Comptables de Fonds).

Les agents de transfert ( assistent les fonds en coordonnant les deux extrémités, responsables de la compréhension des clients ) KYC (, de la lutte contre le blanchiment d'argent ) AML (, de la lutte contre le financement du terrorisme ) CFT ( et de la vérification des sanctions économiques, de la compensation des souscriptions et des rachats de fonds, de la reporting aux gestionnaires et de la maintenance des enregistrements des investisseurs.

Le processus opérationnel des fonds traditionnels est essentiellement inefficace : ) Les parts de fonds sont créées pour satisfaire les souscriptions et annulées pour satisfaire les rachats ; ( La tarification des fonds n'est pas basée sur les achats et ventes, mais sur la valeur nette d'actif fixée par le comptable du fonds ; ) L'agent de transfert fixe le prix sur la base de la valeur nette d'actif en recevant et en intégrant les commandes, puis il règle les commandes par le biais d'une inscription dans le registre central, avant de vérifier les commandes avec les positions de liquidités des investisseurs et du fonds ; ( Trois jours avant la libération des parts de fonds et du règlement en espèces, le fonds et les investisseurs seront confrontés à des fluctuations de marché et à des risques de contrepartie ; ) La liquidité des fonds oblige également le gestionnaire de fonds à conserver des positions de liquidités pour supporter le coût de rééquilibrage de la valeur nette du fonds.

En comparaison, la tokenisation peut considérablement simplifier les processus complexes mentionnés ci-dessus : ( Lorsque le fonds tokenisé est émis et négocié sur la blockchain, les étapes de souscription et de rachat seront réglées directement par les jetons de fonds et les jetons de paiement, et entreront dans le portefeuille électronique des investisseurs ), les transactions ayant une finalité de règlement, éliminant ainsi le risque de marché et de contrepartie ; ( ) Puisque toutes les transactions sont enregistrées sur le livre de compte distribué de la blockchain, tout changement de propriété sera automatiquement enregistré, éliminant ainsi le besoin d'un registre centralisé ; ( ) Comme toutes les institutions intermédiaires peuvent accéder et consulter les données sur la blockchain, il n'est donc pas nécessaire de procéder à des rapports et des conciliations multiples.

En même temps, la tokenisation aidera les gestionnaires de fonds et les investisseurs à réaliser une digitalisation de l'interaction : ( 1) Grâce à l'intégration des vérifications de KYC, AML, CFT et des sanctions économiques, la vitesse d'ouverture des comptes pour les investisseurs sera améliorée ; ( 2) Un règlement atomique plus efficace basé sur la blockchain permettra une tarification en temps réel et un règlement en temps réel ; ( 3) L'accès à un grand livre partagé permettra un partage de données en temps réel, les investisseurs pouvant accéder directement aux données des fonds et effectuer des transactions ; ( 4) Les gestionnaires de fonds obtiendront des informations plus riches sur les investisseurs ainsi que sur les transactions.

( 2.2 Plateforme d'émission et de collecte de fonds en chaîne de Solv Protocol

Fondé en 2020, le Solv Protocol s'engage à fournir des outils financiers basés sur la blockchain et une infrastructure de gestion d'actifs diversifiée pour l'industrie de la cryptographie, ayant récemment complété un financement de 6 millions de dollars. Le dernier produit du Solv Protocol, Solv V3, établit de nouvelles normes pour l'émission de fonds sur la chaîne. Les fonds tokenisés créés par le Solv Protocol permettent la collecte, l'émission, la souscription, le rachat, le trading et le règlement des fonds sur la chaîne, réalisant une intermédiation financière efficace des fonds tokenisés.

Nous avons vu sur le site officiel que Solv Protocol a déjà réalisé l'émission et la collecte de fonds de 74 fonds de tokenisation, y compris des fonds ouverts (Open-end Funds) et des fonds fermés (Close-end Funds) ), ayant servi plus de 25 000 investisseurs et gérant plus de 160 millions de dollars d'actifs.

Le mécanisme central de Solv Protocol permet aux gestionnaires de fonds de créer des fonds sur la chaîne, de déposer les fonds levés ( en jetons stables, BTC, ETH, etc. ) dans le contrat intelligent du protocole Solv, et de générer pour les investisseurs des NFT/SFT représentant des certificats de parts de fonds, permettant ainsi aux gestionnaires de fonds d'investir selon leur stratégie d'investissement avec les fonds levés.

Par exemple, nous voyons que le Blockin GMX Delta Neutral Pool est un fonds ouvert, gérant environ 2,6 millions de dollars d'actifs, construit selon la stratégie d'investissement du gestionnaire de fonds Blockin ; de plus, un autre fonds ouvert, RWA : Générer des Rendements sur Vos Stable Coins, est lancé par le gestionnaire de fonds Solv RWA, levant des jetons USDT, investissant dans des actifs RWA d'obligations d'État américaines, offrant des rendements d'intérêt en obligations d'État aux détenteurs de stablecoins.

Un fonds ouvert désigne un fonds dont la taille totale des unités ou des actions n'est pas fixe lors de sa création par le gestionnaire de fonds. Le fonds peut émettre des actions à tout moment et permettre aux investisseurs de racheter régulièrement, en adoptant une stratégie d'investissement à haut degré de liquidité. Les gestionnaires de fonds utilisent généralement une structure de société ouverte pour établir ces fonds.

Le fonds tokenisé entièrement on-chain émis par le Solv Protocol, dont le financement provient de BTC/ETH/stablecoins, investit dans des actifs qui sont également des actifs cryptographiques natifs ou des actifs tokenisés ### tels que les bons du Trésor américain RWA (. Une telle structure de fonds tokenisés entièrement on-chain permet de tirer le meilleur parti de la valeur apportée par la tokenisation. Par exemple, le fonds tokenisé du Solv Protocol, )1( permet aux gestionnaires de fonds d'interagir directement avec les investisseurs, d'obtenir plus de données sur les investisseurs et des informations sur les transactions ; )2( élimine de nombreux frictions des intermédiaires de services de fonds, réduisant ainsi les coûts ; )3( la collecte, l'émission, le trading et le règlement des fonds tokenisés se font via la blockchain, et sont enregistrés dans un grand livre distribué, de manière efficace et transparente ; )4( la valeur nette d'inventaire (NAV) du fonds est mise à jour en temps réel, la souscription/rachat des parts du fonds est possible à tout moment, 24h/24 et 7j/7, etc., tant d'avantages.

Solv Protocol déclare : actuellement, la plupart des services de gestion d'actifs cryptographiques proviennent d'institutions CeFi, dont les processus de création d'actifs et de gestion de fonds manquent de transparence, ce qui entraîne des problèmes de confiance. De meilleures solutions décentralisées offrent une expérience d'investissement transparente et sécurisée, tout en aidant les sociétés de gestion d'actifs à gagner en confiance et en liquidité. Solv est en train de construire une infrastructure et un écosystème, offrant une gamme complète de services, y compris la création, l'émission, le marketing et la gestion des risques. Cela réduit les obstacles à la participation au Web3, tout en favorisant la maturation du marché cryptographique.

Olivier Deng de Nomura Securities, investisseur de Solv Protocol, a déclaré : "Solv a construit une plateforme DeFi de niveau institutionnel sans besoin de confiance, intégrant des courtiers, des souscripteurs, des teneurs de marché et des dépositaires, créant ainsi la première infrastructure financière de liquidité à faire le pont entre DeFi, CeFi et TradFi sur la blockchain."

![Les segments de marché RWA à ne pas négliger : la valeur, l'exploration et la pratique de la tokenisation des fonds])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d7c50d2185c95a9aebbf8cc0b12b06b6.webp(

Trois, la tokenisation des fonds

La tokenisation des fonds peut, dans une certaine mesure, remplacer certains intermédiaires ) tels que les distributeurs de fonds (, et améliorer le niveau de numérisation du marché des fonds, mais le marché ne se construira pas du jour au lendemain. En ce qui concerne les points les plus réalistes pour les gestionnaires de fonds et les investisseurs, la tokenisation changera nécessairement la méthode de règlement des souscriptions et des rachats de fonds.

) 3.1 tokenisation des fonds

Les fonds actuels sont généralement évalués en fonction de la valeur nette des actifs. Le gestionnaire de fonds procède à des paiements ou à des encaissements en espèces via le système bancaire, et le règlement s'effectue en émettant ou en annulant des parts de fonds trois jours après (T+3). En revanche, les fonds tokenisés calculent leur prix plusieurs fois par jour, et comme les souscriptions et les rachats seront réglés "automatiquement" sur la blockchain, la méthode de règlement basée sur le système bancaire (T+3) sera remplacée. Nous pouvons voir dans le cas du Solv Protocol que les fonds tokenisés entièrement basés sur la blockchain peuvent réaliser des prix en temps réel et un règlement en temps réel sur un marché fonctionnant 24/7 (7/24).

Ce mode de règlement basé sur la technologie blockchain et le registre distribué est appelé : règlement atomique ( Atomic Settlement ), ce qui signifie que les transactions entre équivalents monétaires et parts de fonds sont directement liées,