Dua masalah besar yang dihadapi oleh pemegang XRP

Selama bertahun-tahun, token XRP ini selalu membuat saya bingung. Blockchain aslinya - XRP Ledger, hampir tidak memiliki penggunaan praktis selain spekulasi dan perdagangan, tetapi aset ini selalu berada di lima besar kapitalisasi pasar Aset Kripto.

Selama beberapa tahun terakhir, perusahaan memiliki alasan yang sangat nyaman — tidak ada yang mau bekerja sama dengan mereka karena semua orang menganggap mereka sebagai "perusahaan ternoda" yang dituntut secara tidak adil oleh SEC. Namun sekarang, kasus ini hampir berakhir, perusahaan tidak lagi membawa cap merah. Jadi, apakah ini berarti XRP Ledger dan stablecoin-nya akan benar-benar berkembang, sehingga membuktikan bahwa valuasi tinggi dari token XRP adalah wajar? Saya tidak yakin.

Pertarungan hukum Ripple telah berakhir, tetapi setelah beralih ke stablecoin, kemana XRP harus pergi?

Perusahaan akhirnya akan menyelesaikan gugatan dengan Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC). Namun, penggunaan blockchain-nya masih sangat rendah, dan rencana stablecoin-nya juga menghadapi banyak tantangan.

Setelah terbebas dari keterlibatan SEC, sikap CEO Ripple Labs Brad Garlinghouse seperti "lahir kembali".

Pada 2 Juli, perusahaan mengumumkan bahwa mereka sedang mengajukan lisensi bank federal melalui Office of the Comptroller of the Currency (OCC), ingin menjadi perusahaan kripto kedua yang mendapat kehormatan ini setelah Anchorage Digital. Selain itu, lembaga kustodian Standard Custody and Trust Company yang beroperasi di bawah pengawasan negara bagian New York juga sedang mencoba untuk menjadi perusahaan kripto pertama yang mendapatkan rekening utama dari Federal Reserve, agar dapat langsung menyimpan cadangan 469 juta dolar AS stablecoin RLUSD di Federal Reserve.

Garlinghouse mengatakan dalam tweetnya pada 2 Juli: "Selalu mengutamakan kepatuhan, @Ripple sedang mengajukan lisensi bank nasional OCC. Jika disetujui, kami akan memiliki pengaturan di tingkat negara bagian (NYDFS) dan federal secara bersamaan, yang akan menjadi tolok ukur kepercayaan baru (dan unik) untuk pasar stablecoin."

Perusahaan juga terus memperluas infrastruktur RLUSD, mengumumkan kerja sama dengan AMINA Bank dari Swiss, dan bekerja sama dengan OpenPayd yang berkantor pusat di London untuk membangun jaringan pembayaran berbasis stablecoin.

Selain itu, Token XRP itu sendiri (yang sebagian besar dimiliki oleh Ripple Labs dan merupakan token asli dari XRP Ledger) telah meningkat 347% sejak 1 November, dan diharapkan akan menyambut ETF spot AS pertama tahun ini. Namun, dalam 6 bulan terakhir, harganya hampir tidak bergerak.

Tentang masa depan Ripple Labs, XRP Ledger, dan bahkan stablecoin-nya, masih ada banyak pertanyaan serius. Namun, masalah terbesar tetap berputar di sekitar token awalnya — XRP.

Seiring dengan Ripple tampaknya mengalihkan fokus strategisnya lebih ke stablecoin, bisa dikatakan jika RLUSD benar-benar bisa berkembang, itu mungkin akan "menggerogoti" semua potensi permintaan yang telah dicoba Ripple untuk dibesarkan untuk token XRP selama bertahun-tahun.

Bagi Ripple, ini adalah awal yang baru. Namun, masalah lama tetap ada bagi perusahaan blockchain ini. Jika ingin XRP mencapai pertumbuhan harga tahap selanjutnya, beberapa hal mungkin perlu diubah. Berikut adalah dua tantangan kunci yang perlu diperhatikan.

Penggunaan XRP Masih Terbatas

Pada Maret 2024, saya menerbitkan artikel berjudul "Kebangkitan Koin Zombie Bernilai Satu Miliar Dolar" di Forbes. Berdasarkan investigasi yang saya lakukan saat itu, kami memutuskan untuk menjadikan XRP Ledger (XRPL) sebagai salah satu tokoh utama dalam artikel ini.

Saya menulis: "Dari sudut pandang arus modal global, Ripple Labs saat ini hampir tidak mencapai kemajuan nyata, hampir tidak ada yang percaya bahwa ia dapat menggantikan organisasi kerjasama bank Belgia yang disebut SWIFT—yang memproses $5 triliun transfer antar bank setiap hari. Meskipun gagal dalam mencapai tujuan utama, blockchain Ripple (yaitu buku besar transaksi XRP) tetap berfungsi normal. Ini pada dasarnya tidak berguna, tetapi kapitalisasi pasar token XRP tetap mencapai $36 miliar, menjadikannya sebagai aset kripto terbesar keenam."

Pernyataan ini tentu sangat tajam, tetapi saya telah menunjukkan dalam artikel bahwa hingga saat itu, pendapatan biaya transaksi XRPL pada tahun 2023 hanya sebesar 583.000 USD, sementara kapitalisasi pasar tokennya mencapai 36 miliar USD. Ini berarti rasio nilai pasar terhadap penjualan (PSR) mencapai 61.690. Perlu diketahui, perusahaan ini sudah berdiri selama 12 tahun (sudah bukan proyek kecil yang baru dimulai). Menurut saya, data-data ini menunjukkan bahwa pasar pada dasarnya memperdagangkan XRP sebagai "koin meme" dan bukan investasi yang didasarkan pada utilitas.

Masuk tahun 2024, pendapatan biaya transaksi XRPL adalah 1,15 juta dolar AS, hanya meningkat 567 ribu dolar AS dibandingkan tahun sebelumnya. Sementara itu, kapitalisasi pasarnya tumbuh dari 33,32 miliar dolar AS di awal tahun menjadi lebih dari 80 miliar dolar AS, membuat rasio penjualannya meningkat lebih jauh menjadi 103,826.

Berdasarkan apa yang terjadi di XRPL, tidak ada alasan yang cukup untuk mendukung lonjakan kapitalisasi pasar ini. Pertukaran terdesentralisasi (DEX) unggulannya sebagian besar memiliki volume perdagangan harian di bawah 100.000 dolar. Sebagai perbandingan, volume perdagangan spot harian pemimpin PancakeSwap melebihi 1 miliar dolar, belum termasuk pasar DEX derivatif yang berkembang pesat, di mana kedua platform besar Binance dan Hyperliquid memproses volume perdagangan bulanan dalam tingkat triliunan dolar.

Di bidang NFT, XRPL juga menunjukkan kinerja yang kurang baik. Berdasarkan data dari Messari, jumlah pengguna transaksi harian NFT di XRPL hanya 550 orang pada tahun 2024. Bahkan dalam kondisi pasar NFT secara keseluruhan yang lesu saat ini, jumlah pengguna transaksi harian di platform Ethereum masih sekitar lima ribu orang.

Selain itu, XRPL tampaknya belum berhasil memperkenalkan fitur kontrak pintar asli, yang saat ini dianggap sebagai fitur dasar dalam blockchain, terutama ketika Ripple berusaha memperluas tujuannya dari pembayaran ke skenario aplikasi yang lebih luas. Namun, hingga 30 Juni, Ripple Labs bekerja sama dengan Axelar meluncurkan sidechain yang kompatibel dengan EVM, untuk mengisi kekosongan ini. XRP akan berfungsi sebagai token gas dan aset asli dari rantai tersebut, yang mungkin dapat memberikan sumber permintaan baru di luar penggunaan pembayaran untuk XRP. Namun, untuk membangun permintaan yang nyata dan non-spekulatif, perusahaan masih memiliki jalan panjang yang harus dilalui.

Bagaimana dengan RLUSD?

Pemegang XRP juga perlu memikirkan apakah peluncuran stablecoin RLUSD oleh Ripple Labs akan mempengaruhi permintaan XRP. Toh, konsep awal XRP adalah sebagai mata uang jembatan, membantu bank untuk menyelesaikan pertukaran antar koin dengan biaya yang lebih rendah dan efisiensi yang lebih tinggi. Dan sekarang peluncuran stablecoin itu, kemungkinan besar akan bersaing langsung dengan tujuan ini, terutama ketika hal itu justru memperkuat dominasi dolar AS dan memperluas ke negara-negara yang kesulitan menggunakan dolar.

Pertumbuhan stablecoin sangat pesat seperti roket. Saat ini, total pasokan stablecoin telah mencapai 2547,9 miliar USD, sementara seluruh industri masih terbenam dalam kabar baik bahwa penerbit USDC, Circle, telah menyelesaikan IPO dengan keuntungan tinggi bulan lalu. Pemerintah Amerika Serikat juga sedang bergerak menuju arah melalui Undang-Undang GENIUS - yang akan menjadi peraturan kripto pertama yang menjadi undang-undang resmi, secara khusus menetapkan norma operasional untuk stablecoin. Dalam konteks aliran modal yang besar dan suasana regulasi yang semakin membaik, banyak orang secara alami lebih optimis terhadap stablecoin daripada XRP sebagai inti pembayaran di masa depan.

Meskipun demikian, saya masih bisa membayangkan situasi di mana keduanya dapat berdampingan. Lagi pula, kecuali ada pasar baru yang secara resmi mengadopsi dolar AS sebagai mata uang resmi seperti El Salvador, permintaan untuk pertukaran lintas batas akan tetap ada. Dan dari sudut pandang volatilitas, stablecoin sebenarnya mungkin lebih cocok daripada XRP untuk menjadi mata uang penghubung.

Chief Technology Officer Ripple Labs David Schwartz juga menyatakan pandangan "multi-path coexistence" ini dalam wawancara musim semi tahun ini: "Menyediakan berbagai jalur dapat memberikan pengalaman yang lebih baik bagi pelanggan, juga berarti Anda dapat melayani lebih banyak pelanggan. Jika kita hanya dapat beroperasi melalui XRP, maka di tempat di mana XRP tidak tersedia, kita hanya bisa mengatakan 'tidak' kepada pelanggan." Namun, dibandingkan dengan saat Ripple Labs didirikan pada tahun 2012, pasar yang dapat dilayani XRP (TAM) kemungkinan telah menyusut.

Selain kebangkitan keseluruhan stablecoin, motivasi lain Ripple meluncurkan RLUSD mungkin adalah untuk menghindari "efek merah" yang ditimbulkan oleh gugatan SEC terhadap XRP. Owen Lau, Managing Director Oppenheimer & Co, mengatakan dalam wawancara dengan Forbes pada April 2024: "Ripple mungkin merasa mereka tidak punya pilihan lain, harus menerbitkan stablecoin untuk meyakinkan bank dan lembaga keuangan untuk bekerja sama dengan mereka. Lembaga-lembaga ini mungkin enggan untuk memegang atau menggunakan XRP karena volatilitas dan risiko regulasi (yaitu gugatan dengan SEC)."

Namun, untuk membuat RLUSD benar-benar mengalami pertumbuhan eksponensial dan membawa arus balik nilai bagi XRP, Ripple perlu bertindak cepat. Saat ini, pasar stablecoin didominasi oleh dua raksasa: Tether (158,3 miliar dolar) dan Circle (62 miliar dolar). Titik terobosan Ripple yang paling menjanjikan mungkin adalah menciptakan nilai dan kasus penggunaan di sisi rantai baru, seperti mendorong penggunaan RLUSD melalui mekanisme insentif, sehingga meningkatkan permintaan XRP yang diperlukan untuk membayar gas—tetapi ini masih merupakan asumsi yang sangat besar.

Sementara itu, produk Tether dan Circle telah didistribusikan secara besar-besaran dan sedang mempercepat ekspansi pasar. Tether tidak hanya mendominasi pasar perdagangan, tetapi juga baru saja mengumumkan bahwa tokennya dapat digunakan untuk pembayaran gas di rantai baru Stable; sementara Circle telah menjalin kemitraan yang mencolok dengan Coinbase untuk mempromosikan penggunaan USDC di rantai Base, dan bekerja sama dengan pedagang Shopify untuk mendukung pembayaran USDC.

Meskipun bidang stablecoin penuh harapan, ini sama sekali bukan "laut biru" bagi RLUSD.

Salah Satu Keunggulan Ripple

Jika Ripple Labs memiliki satu kartu truf, itu adalah bahwa mereka mungkin adalah "perusahaan kripto dengan kekuatan modal terkuat di dunia". Menurut laporan kuartal pertama 2025, perusahaan saat ini memegang 4,56 juta XRP Token di dompetnya, senilai 10,27 miliar dolar. Namun itu belum semua: perusahaan juga menyimpan 371 juta XRP di akun kustodian, dengan nilai saat ini sebesar 83,5 miliar dolar, yang akan dibuka secara bertahap dalam beberapa tahun ke depan.

Meskipun tidak mungkin untuk mendapatkan kembali begitu banyak dana jika ingin menjual semua Token ini sekaligus, perusahaan ini tampaknya hampir tidak mungkin benar-benar "menghabiskan" uangnya.

Bagi pemegang XRP, ini berarti perusahaan memiliki sumber daya yang hampir "tak terbatas" untuk mendorong pembangunan permintaan untuk sidechain EVM barunya, serta untuk mengembangkan kemitraan dan skenario penggunaan untuk RLUSD dan bahkan XRP itu sendiri.

Namun, berbicara kembali, semua ini mungkin tidak akan membuat pemegang XRP khawatir - mereka tampaknya tidak peduli tentang potensi tekanan jual yang begitu besar di masa depan. Bagaimanapun, meskipun buku besar XRPL telah kekurangan kemajuan substantif baru-baru ini, harga XRP tetap "kuat" secara tidak masuk akal.