Tokenisasi saham AS: Kembalinya sebuah narasi, atau sinyal evolusi struktur keuangan Web3?

Question

Baru-baru ini, ketika saya membuka Twitter, layar saya dipenuhi dengan tokenisasi saham AS. Tidak berlebihan untuk mengatakan bahwa jika Anda tidak membahas hal ini dalam beberapa hari terakhir, itu mungkin menunjukkan bahwa Anda telah terputus dari pasar.

"Pasar saham AS di blockchain" adalah sorotan terbesar minggu ini. Robinhood meluncurkan layanan tokenisasi saham di Eropa, sementara xStocks juga diluncurkan di Kraken dan Bybit; DEX Solana dan ekosistem Arbitrum mulai menawarkan pasangan perdagangan seperti AAPLx dan TSLAx, narasi baru tentang tokenisasi saham ini berkembang dengan cepat.

Tetapi jika kamu hanya melihat popularitas, dan belum memahami strukturnya, maka kamu mungkin akan menjadi bawang daun dalam narasi ini.

Menurut saya, tokenisasi saham pada dasarnya bukanlah "mengeluarkan sebuah Token", tetapi merupakan uji stres untuk keuangan di blockchain:

Apakah dunia Web3 benar-benar dapat menampung penerbitan, perdagangan, penetapan harga, dan penebusan aset keuangan mainstream?

bukanlah popularitas, melainkan sebuah pengujian tekanan struktural keuangan di blockchain.

Dari sudut pandang saya, narasi industri kita adalah perkembangan yang terus berulang. Pada awalnya, pada tahun 2019, Binance dan FTX pernah mencoba tokenisasi saham AS, tetapi akhirnya dihentikan oleh regulator. Mirror Protocol menggunakan aset sintetis untuk mensimulasikan harga saham AS, juga terhenti seiring dengan runtuhnya Terra dan regulasi SEC. Ini bukanlah sesuatu yang baru, hanya saja pada waktu itu perkembangan industri belum cukup matang.

Dan tokenisasi saham hari ini bukanlah percobaan sembarangan, melainkan jalur kepatuhan yang dipimpin oleh lembaga berlisensi seperti Robinhood, Backed Finance, dan lainnya. Ini adalah titik balik yang krusial.

Sebagai contoh Robinhood, layanan tokenisasi saham yang diluncurkan di Eropa kali ini mengikuti jalur tertutup yang belum pernah ada sebelumnya yaitu "perdagangan mandiri oleh broker + penerbitan di blockchain."

Mereka tidak hanya sekadar menempelkan harga di blockchain, tetapi Robinhood secara mandiri memiliki lisensi di Uni Eropa, membeli saham nyata di pasar saham AS, dan menerbitkan token yang dipetakan 1:1 di blockchain. Dari kustodian, penerbitan, hingga penyelesaian dan interaksi pengguna, seluruh proses terhubung, pengalaman transaksi mendekati gabungan akun sekuritas + dompet.

Pada tahap awal, mereka menerapkan Token ini di Arbitrum untuk memastikan kecepatan dan biaya transaksi di blockchain dapat dikendalikan, dan kemudian mereka juga berencana untuk berpindah ke Robinhood Chain yang dibangun sendiri, yang berarti seluruh infrastruktur juga harus dikuasai sendiri.

Meskipun hak suara belum dapat dibuka, karena harus menghindari regulasi terkait tata kelola, tetapi struktur keseluruhan sudah menunjukkan bentuk awal: itu seperti mendirikan "sistem perdagangan sekuritas on-chain" yang hampir dapat beroperasi secara mandiri di tingkat struktural.

Bagi industri kripto, ini adalah pertama kalinya melihat perusahaan pialang internet tradisional, tidak hanya memiliki otonomi di sisi penerbitan, tetapi juga melakukan dekontruksi pada struktur rantai aset.

Dari percobaan liar hingga siklus kepatuhan

Gelombang tokenisasi saham kali ini menjadi hangat, dan seperti yang saya ulangi sebelumnya, ini sebenarnya bukan kebetulan. Pada dasarnya, ada beberapa variabel inti yang beresonansi pada titik waktu yang sama. Apa yang disebut dengan waktu yang tepat, lokasi yang tepat, dan orang yang tepat, mungkin seperti itulah.

Pertama, ada pelonggaran di tingkat regulasi serta kejelasan arah. Misalnya, MiCA di Eropa telah resmi diterapkan, dan SEC AS juga tidak lagi terus-menerus menghantam, mulai melepaskan beberapa sinyal "yang bisa dibicarakan, yang bisa dilakukan."

Robinhood dapat dengan cepat meluncurkan layanan koin saham di Uni Eropa, berkat lisensi sekuritas yang diperolehnya di Lithuania; xStocks dapat diakses oleh Kraken dan Bybit secara bersamaan, juga tidak terlepas dari struktur kepatuhan yang dibangunnya di Swiss dan Pulau Jersey.

Sementara itu, karena dana di blockchain memang sedang mencari saluran keluar aset baru, struktur dana di pasar juga telah berubah. Gap antara pasar keuangan tradisional dan pasar Crypto non-MEME hanya akan semakin kecil.

Melihat ke masa sekarang, ada banyak proyek di blockchain yang tidak memiliki fundamental, namun memiliki FDV yang sangat tinggi, likuiditas terjebak di sana tanpa tempat untuk pergi, dan dana yang lebih konservatif mulai mencari eksport alokasi aset yang "terikat, memiliki logika". Pada saat ini, Robinhood, xStocks dan pasukan resmi lainnya masuk dengan struktur yang sesuai dan pengalaman perdagangan, sehingga koin saham menjadi menarik. Ini familiar, stabil, memiliki ruang narasi, dan juga dapat dipasangkan dengan stablecoin dan DeFi.

Kombinasi antara TradFi dan Crypto semakin dalam. Dari BlackRock hingga JPMorgan, dari UBS hingga MAS, raksasa keuangan tradisional tidak lagi hanya mengamati dari jauh, tetapi benar-benar terlibat dalam membangun rantai, menjalankan proyek percontohan, dan terjun ke dalam infrastruktur. Dan saham sebagai aset yang paling utama dan paling dikenal, jelas akan menjadi pilihan prioritas untuk tokenisasi.

Apakah aset tradisional yang diunggah ke blockchain adalah kesempatan dalam kripto, atau ancaman bagi proyek?

Jiayi pendapat subyektif:

Ke depan, tokenisasi saham kemungkinan besar tidak akan menjadi kurva pertumbuhan eksplosif, tetapi bisa menjadi jalur evolusi infrastruktur yang sangat tangguh di dunia Web3.

Makna narasi ini terletak pada dua perubahan struktural penting yang dipicu: pertama, batas aset mulai benar-benar berpindah ke on-chain, kedua, sistem keuangan tradisional bersedia untuk mengorganisir sebagian transaksi dan proses kustodi dengan cara on-chain. Setelah dua hal ini terbangun, itu akan menjadi tidak dapat dibalik.

Jadi, apakah baik atau buruk jika saham datang untuk merebut likuiditas proyek Crypto?

Menurut saya, ini adalah pedang bermata dua yang khas. Ini membawa aset yang lebih berkualitas, tetapi juga dapat secara perlahan mengubah struktur aliran dana di blockchain.

Dari depan:

Masuknya "aset blue chip" dari keuangan tradisional memberikan tempat baru bagi dana di blockchain, serta menambah beberapa pilihan untuk alokasi "aset yang stabil". Di pasar di mana narasi berubah terlalu cepat dan dana berlama-lama berpindah, aset-aset yang memiliki struktur jelas dan titik jangkar nyata ini sebenarnya membantu likuiditas menemukan kembali koordinat dasar tentang "ke mana seharusnya dialokasikan, dan ke mana bisa dialokasikan".
Pada saat yang sama, ini juga akan membawa "efek ikan lele". Begitu aset naratif kuat seperti tokenisasi saham AS muncul, seluruh benchmark di blockchain akan meningkat, yang pasti akan mendorong kualitas keseluruhan proyek Web3 untuk mulai naik. Mari biarkan proyek-proyek sampah dihapus oleh pasar, itu yang saya rasakan.

3.Pemain Crypto dapat membeli saham secara langsung dalam bentuk Crypto Native, mengurangi penyedotan likuiditas dari kolam besar Crypto terhadap pasar saham AS.

Tapi jika dilihat dari sisi lain:

Ini juga akan membuat proyek kripto asli merasakan tekanan. Bukan hanya narasi yang direbut, tetapi juga struktur keuangan di blockchain dan preferensi pengguna yang akan perlahan-lahan dibentuk ulang. Terutama ketika likuiditas saham yang ter-tokenisasi mulai muncul, berlari di perp, pinjaman, dan konfigurasi portofolio, itu akan langsung bersaing dengan aset asli untuk aliran stablecoin, pengguna mainstream, dan perhatian di blockchain.
Bagi pihak proyek: Pendanaan akan menjadi lebih sulit. Ketika ada AAPLx, TSLAx, dan mungkin di masa depan ada tokenisasi ekuitas swasta OpenAI atau SpaceX dalam kumpulan aset di blockchain. Penilaian intuitif investor dan pengguna mengenai "apa yang layak untuk diinvestasikan" dan "apa yang memiliki jangkar penetapan harga" akan mengalami perubahan.

Tokenisasi saham membuat kita berpikir kembali: Apakah Web3 benar-benar merupakan sistem yang dapat menampung aset mainstream dan perilaku transaksi nyata? Bisakah kita menggunakan struktur keuangan terbuka untuk membangun sistem sekuritas yang memiliki gesekan lebih rendah dan transparansi lebih tinggi dibandingkan pasar tradisional?

Sumber: OdailyNews