enkripsi awal dan ideal: on-chain barter

Dalam artikel ini, kami akan membahas dua petunjuk logika teoritis yang saling terkait: petunjuk pertama melacak evolusi teknologi likuiditas DeFi, sedangkan petunjuk kedua menjelaskan dampak transformasional dari perdagangan barter on-chain dari perspektif sejarah pembangunan ekonomi. Artikel ini bertujuan untuk membuktikan bahwa sebuah revolusi DeFi yang mendalam akan segera datang: hanya perlu sedikit lebih banyak kesabaran. Mereka yang tetap pada idealisme sebagai pembangun visioner pada akhirnya akan mendapatkan imbalan dari pasar.

Kami telah melacak dengan cermat perkembangan pasar dari bursa terdesentralisasi (DEX) untuk menunjukkan bahwa munculnya perdagangan barter on-chain bukanlah kebetulan, melainkan merupakan pengubah permainan yang nyata. Ini mewakili bab penting dalam sejarah pembangun Web3. Untuk mewujudkan fungsinya, diperlukan banyak inovasi dan perbaikan, tidak hanya di dalam DEX tetapi juga di lapisan infrastruktur dasar.

Jika perdagangan barang di atas rantai menjadi tonggak sejarah yang penting, kami percaya bahwa semua upaya dan kontribusi yang terkait harus mendapatkan penghormatan yang layak.

Apakah kita telah kehilangan kendali atas ritme industri enkripsi?

Sejak Januari 2023, didorong oleh persetujuan ETF dan harapan pelonggaran kuantitatif baru, Bitcoin telah pulih dari titik terendah ke tingkat tertinggi baru. Namun, harga sebagian besar altcoin tidak menunjukkan kekuatan kenaikan yang sama seperti sebelumnya, setelah BTC menarik ruang imajinasi. Beberapa investor mengejek inovasi nyata karena kinerja pasar token VC yang dinilai tinggi dengan likuiditas rendah, memandang dunia enkripsi sebagai bidang kriminal. Dalam beberapa konferensi industri, pemimpin builder di industri bahkan secara terbuka menyebut seluruh industri mirip dengan kasino. Banyak penggemar enkripsi terpesona oleh PvP( pertarungan pemain) yang mendebarkan. Kinerja keseluruhan menunjukkan bahwa memecoin diburu di awal pasar bullish, tetapi token bernilai diabaikan oleh pasar, absen dari seluruh putaran bull market.

Dalam putaran bull market ini, banyak orang berpengalaman merasakan bahwa kali ini benar-benar berbeda, bahkan melebihi kedinginan industri tahun 2018-2019. Beberapa pengembang merasa bingung dan mulai mempertanyakan tujuan awal mereka masuk ke industri ini: apakah enkripsi benar-benar dapat mengubah dunia nyata. Sejak tahun lalu, dengan kebangkitan AI yang perlahan, banyak orang mengalihkan perhatian mereka ke kecerdasan buatan, sementara lebih banyak orang masih ragu-ragu.

Mengapa pasar enkripsi kali ini berbeda?

Kita tidak bisa mengabaikan pengaruh investasi berisiko serta keserakahan tim, ketidaksesuaian kepentingan, perilaku tidak etis, dan pola pikir jangka pendek. Pasar telah lama berada dalam hutan gelap. Selain kode, tidak banyak aturan yang mengatur para peserta. Meskipun masalah ini sudah ada sejak lama, itu tidak cukup untuk menjelaskan lemahnya bull market kali ini.

Oleh karena itu, kami mengajukan alasan tambahan: ekspansi diri di dalam pasar enkripsi sudah tidak cukup untuk menyediakan likuiditas yang diperlukan bagi ekosistem enkripsi kami.

Gambar di atas menunjukkan aktivitas berbagai jenis enkripsi yang setara. Dari gambar tersebut, diketahui bahwa sejak 2018, non-stablecoin terus menurun dalam pangsa pasar. Jika dilihat dari proporsi volume perdagangan, dalam satu atau dua tahun terakhir, sebagian besar perdagangan didorong oleh stablecoin dolar AS. Jika kapitalisasi pasar stablecoin dolar AS tidak dapat terus berkembang, dengan terus diterbitkannya koin baru, kolam likuiditas akan terhisap.

Dulu, Bitcoin dan Ethereum sebagian besar merupakan ekuivalen umum pasar. Bitcoin dan Ethereum dapat menjadi likuiditas bagi orang lain, dan selama fase bull market, altcoin dan koin utama sebagai likuiditas meningkat secara spiral, saling mendorong. Dalam struktur pasar di mana token itu sendiri mendominasi likuiditas, altcoin jarang kekurangan likuiditas. Kembali ke sekarang, sebagian besar pasangan perdagangan terikat pada stablecoin yang dipatok dengan dolar AS. Bahkan jika ada lonjakan nilai Bitcoin atau Ethereum, status stablecoin membuat sulit bagi BTC dan ETH untuk menyuntikkan likuiditas ke token lain.

kekuatan penetapan harga cryptocurrency jatuh ke tangan Wall Street

Semua stablecoin dan instrumen keuangan yang sesuai yang terikat pada dolar adalah umpan. Enkripsi mengikuti jam Wall Street.

Pada bulan Oktober 2014, sebuah platform stablecoin mulai menawarkan mata uang digital yang stabil, yang dapat mengisi kesenjangan antara enkripsi dan mata uang fiat, memberikan stabilitas mata uang tradisional dan fleksibilitas mata uang digital. Sekarang, ia telah menjadi token dengan kapitalisasi pasar terbesar ketiga. Selain itu, stablecoin ini memiliki jumlah pasangan perdagangan terbanyak dalam indeks, sepuluh kali lipat dari Ethereum atau wBTC.

Pada bulan September 2018, sebuah platform bekerja sama dengan platform lain untuk meluncurkan stablecoin di bawah aliansi. Stablecoin ini terikat pada dolar AS, dengan setiap token terkait 1:1 dengan cadangan dolar AS. Sebagai token ERC-20, stablecoin ini memungkinkan transaksi yang mulus dan terintegrasi dengan berbagai aplikasi terdesentralisasi.

Pada 10 Desember 2017, Chicago Board Options Exchange (CBOE) menjadi yang pertama meluncurkan kontrak berjangka Bitcoin, meskipun hanya diselesaikan dalam dolar AS, dapat mempengaruhi harga spot Bitcoin, terutama karena saat ini volume posisi Bitcoin telah mencapai 28% dari pasar global.

Wall Street tidak hanya mempengaruhi pasar enkripsi secara fisik, tetapi juga mempengaruhi likuiditas di pasar enkripsi secara psikologis. Apakah Anda ingat ketika kita mulai memperhatikan sikap Federal Reserve, pengurangan nilai dari suatu trust, "dot plot" FOMC, dan aliran kas BTC-ETF? Semua informasi ini secara psikologis mempengaruhi perilaku kita.

Stablecoin adalah umpan yang dilemparkan oleh pemerintah Amerika Serikat, sejak kita menerima stablecoin yang terikat dengan dolar sebagai cara untuk menyediakan likuiditas, ia mulai mengumpulkan konsensus, menggantikan peran likuiditas token asli enkripsi, bersaing dan melemahkan kredibilitas token lainnya, dolar secara bertahap mendominasi pasar ekuivalen umum.

Dengan cara ini, kita telah kehilangan ritme pasar kita sendiri.

Saya tidak bermaksud untuk menyalahkan stablecoin yang terikat dengan dolar AS, sebaliknya, ini adalah hasil alami dari persaingan yang adil dan pilihan pasar. Stablecoin membantu investor untuk berinvestasi langsung dalam aset yang terikat dengan dolar AS di on-chain, memungkinkan mereka mengambil risiko yang setara dengan dolar AS, serta memberikan lebih banyak pilihan bagi investor.

Pasar sedang berjuang untuk likuiditas! Kehilangan kontrol atas likuiditas berarti kita juga kehilangan kendali atas ritme industri enkripsi.

Perang Seribu Tahun Likuiditas

Likuiditas selalu merupakan kebutuhan yang nyata

Likuiditas adalah karakteristik dasar pasar, setiap inovasi yang dapat meningkatkan likuiditas pasar adalah kemajuan besar dalam sejarah.

Menurut teori organisasi, pasar didefinisikan sebagai lingkungan terstruktur di antara pembeli dan penjual untuk pertukaran barang, jasa, dan informasi. Lingkungan ini dipandu oleh aturan, norma, dan institusi yang telah ditetapkan untuk memfasilitasi koordinasi, mengurangi biaya transaksi, dan mendukung interaksi ekonomi yang efisien.

Likuiditas sangat penting bagi organisasi pasar karena secara langsung mempengaruhi efisiensi, stabilitas, dan daya tarik pasar. Likuiditas yang tinggi mengurangi biaya transaksi dengan meminimalkan slippage dan meningkatkan volume perdagangan. Pasar dengan likuiditas tinggi juga menunjukkan elastisitas harga yang lebih besar, harga yang lebih baik, menarik lebih banyak peserta, dan membantu menemukan informasi harga yang lebih akurat. Ekonomi informasi menekankan peran pasar dalam penemuan informasi. Di pasar yang ideal, informasi mengalir bebas, memungkinkan peserta untuk membuat keputusan yang bijaksana, mengoptimalkan alokasi sumber daya, dan mencapai harga yang seimbang. Pasar dengan likuiditas tinggi menghasilkan informasi yang dapat diandalkan, yang membantu dalam alokasi sumber daya yang lebih efektif.

Baik itu efisiensi penemuan harga, stabilitas harga dan ketahanan, atau biaya transaksi yang lebih rendah, karakteristik ini meningkatkan kemampuan pasar untuk menarik peserta. Daya tarik pasar pada gilirannya semakin meningkatkan likuiditas pasar, meningkatkan efisiensi di semua aspek pasar. Oleh karena itu, meningkatkan likuiditas adalah hal yang sangat penting bagi setiap pasar.

inovasi untuk mengatasi masalah likuiditas

Secara akademis, ada dua teori utama mengenai asal usul mata uang. Satu teori berpendapat bahwa mata uang adalah alat transaksi yang nyaman, diterima oleh masyarakat luas dan para akademisi; teori lainnya berpendapat bahwa mata uang berasal dari hubungan utang, tetapi juga mengakui fungsi mata uang sebagai alat ukur nilai yang umum.

Para akademisi sepakat bahwa fungsi uang setelah lahir adalah sebagai alat tukar umum, yang merupakan produk dari likuiditas pasar. Perbedaan pendapat terletak pada titik awal wadah uang, apakah itu barang atau utang.

Uang adalah jawaban para elit kuno terhadap masalah likuiditas pasar sebelum munculnya internet nilai, uang adalah alat untuk meningkatkan likuiditas.

Dulu, kekuatan lama yang menyamakan mata uang dengan likuiditas jarang berusaha untuk memperbaiki struktur organisasi pasar untuk mencapai kondisi likuiditas yang lebih baik. Mereka tidak pernah mempertimbangkan bagaimana membangun likuiditas pasar dalam kondisi tanpa mata uang. Mungkin karena mereka seperti kutu yang terjebak dalam kotak tertutup terlalu lama, sehingga lupa seberapa tinggi mereka bisa melompat.

DEX: Kekuatan Transformasi

Tujuan utama dari setiap pasar adalah untuk menyediakan harga yang paling akurat dan alokasi sumber daya yang paling efisien. Setiap komponen, mekanisme, dan struktur dirancang untuk mencapai tujuan ini. Sejak zaman dahulu, manusia terus menciptakan cara baru untuk meningkatkan efisiensi pasar.

Selama beberapa abad, pasar telah mengalami perubahan besar. Mekanisme pembentukan harga telah melalui beberapa peningkatan. Untuk memenuhi berbagai kebutuhan ekonomi, pasar telah mengembangkan berbagai prosedur penyelesaian, seperti pasar pedagang, pasar yang didorong oleh pesanan, pasar broker, dan pasar kolam gelap.

Dengan munculnya teknologi blockchain, kita menghadapi batasan baru dan juga menyentuh peluang baru untuk mengatasi masalah likuiditas. Dengan demikian, kita dapat menciptakan metode inovatif untuk memenuhi permintaan pertukaran dan menyediakan likuiditas untuk token.

Untuk merangkum, bursa token kontemporer menghadapi dilema tiga arah: 1) Likuiditas yang cukup, 2) Penetapan harga yang efektif, 3) Desentralisasi.

Meskipun, beberapa bursa terpusat menawarkan pengalaman trading terbaik, tetapi pengguna mereka juga menghadapi risiko penipuan dan eksploitasi monopoli. Bahkan, bursa terbesar kedua di dunia pernah mengalami kebangkrutan dan likuidasi akibat penyalahgunaan aset pengguna. Setiap bursa dengan likuiditas yang sedikit lebih baik harus mengenakan biaya yang tidak sedikit kepada proyek untuk listing koin, serta syarat-syarat lain yang ketat. Sebagai perbandingan, bursa terdesentralisasi lebih fleksibel, merancang mekanisme yang berbeda untuk memenuhi berbagai skenario kebutuhan. Misalnya, sebuah platform dikenal karena menawarkan kurva pasokan token yang sangat sensitif, sementara platform lain memberikan likuiditas terbaik dalam kebanyakan kasus, alih-alih sensitivitas penemuan harga. Bursa-bursa ini menggunakan berbagai model untuk memenuhi preferensi trading pelanggan sasaran mereka yang berbeda. Tidak dapat disangkal, masing-masing memiliki fokus dan牺牲.

mencoba untuk menciptakan likuiditas on-chain

Bursa terdesentralisasi telah mencapai kemajuan signifikan dalam mengatasi tantangan ini dan tantangan perdagangan on-chain lainnya melalui inovasi. Perjalanan seribu mil dimulai dengan satu langkah, langkah pertama adalah membangun likuiditas on-chain. Berikut adalah ringkasan sederhana tentang industri ini: DEX tertentu adalah panutan dalam segmen industri ini. Inovasi kurva gabungan menandai awal era baru. Sebelum kurva "X*Y=C" dari DEX tersebut, bursa terdesentralisasi menggunakan buku pesanan untuk menyelesaikan permintaan perdagangan on-chain. Automated Market Maker (AMM) yang mengikuti arah eksplorasi DEX tersebut, menciptakan kolam likuiditas. Dalam versi V2 dari DEX tersebut, likuiditas di kolam pasangan perdagangan yang berbeda terhubung melalui algoritma. Versi V3 memperkenalkan kolam likuiditas tersegmentasi, yang memungkinkan pengguna mendefinisikan area harga di mana mereka ingin menyediakan likuiditas. Versi V4 lebih lanjut memajukan ini dengan menyediakan solusi kustom untuk kolam likuiditas.

Untuk aset dengan harga perdagangan yang relatif stabil, pasar lebih banyak membutuhkan penyediaan likuiditas yang terpusat. Sebuah protokol yang fokus pada perdagangan stablecoin telah mengembangkan kurva penyediaan likuiditasnya sendiri untuk memberikan lebih banyak likuiditas token di sekitar titik keseimbangan yang ditentukan. Untuk menghadapi tantangan kolam likuiditas gabungan, protokol tersebut telah menciptakan sebuah rumus multidimensi yang memungkinkan pengguna untuk menempatkan lebih dari dua token dalam satu kolam likuiditas, sehingga berbagi likuiditas antara semua token di dalam kolam. Dalam praktiknya, bursa terpusat (CEX) menunjukkan likuiditas dan efisiensi penetapan harga yang lebih baik. Sistem penetapan harga on-chain biasanya tertinggal dibandingkan CEX off-chain. Sebuah platform telah membangun kolam pembuat pasar profesional (PMM) dengan bantuan oracle, untuk menghubungkan likuiditas on-chain dan off-chain.

Namun, untuk token berskala kecil, biaya kurva gabungan tradisional sangat tinggi, dan kontradiksi biaya dana likuiditas lebih mencolok. Sebuah platform merancang kurva gabungan yang lebih curam untuk memenuhi preferensi investor kecil yang lebih menyukai kenaikan harga daripada likuiditas yang cukup. Seiring dengan meningkatnya skala nilai token, preferensi investor beralih ke likuiditas. Terinspirasi oleh hal ini, sebuah platform menggunakan kurva curam ketika nilai token rendah, tetapi seiring dengan peningkatan nilai, kurva akan berubah menjadi kemiringan yang berbeda atau bahkan kurva yang berbeda.